Հարուհիկո Կուրոդան ամենափոքր ժեստերն արեց BOJ-ի ծայրահեղ ազատ քաղաքականության վերաբերյալ:
JIJI PRESS/JIJI PRESS/AFP Getty Images-ի միջոցով
Ո՞վ գիտեր, որ համաշխարհային ներդրողները այդքան հեշտ են: Նույնիսկ Ճապոնիայի բանկի կառավարիչ Հարուհիկո Կուրոդան պետք է հարցնի, քանի որ շուկաները գրազ են գալիս, որ նա հանկարծ դառնալու է Ջերոմ Փաուելի Տոկիոյի տարբերակը:
Այն ամենը, ինչ Կուրոդան արեց, ի վերջո, ամենափոքր ժեստերն էր, որ նա կարող էր անել BOJ-ի ծայրահեղ ազատ քաղաքականության վերաբերյալ: Նրա թիմը փոխեց եկամտաբերության կորի դիրքորոշումը, որպեսզի 10-ամյա պարտատոմսերի եկամտաբերությունը բարձրանա մինչև 0.5%՝ կրկնապատկելով նախորդ վերին սահմանը:
Այնուամենայնիվ, այն, ինչ չի փոխվել Տոկիոյում, հիմքում ընկած տնտեսական պայմաններն են, որոնք չեն բղավում «բարձրացրեք դրույքաչափերը, խնդրում եմ»: Աշխատավարձերը շարունակում են մնալ հարթ, նույնիսկ այն դեպքում, երբ Ճապոնիան ներմուծում է ամենաարագ գնաճը վերջին 40 տարվա ընթացքում: Ճապոնիայի արտահանման վրա հիմնված մոդելը հիմնված է խթանող փոխարժեքի վրա: Այսպիսով, գաղափարը, որ BOJ-ը լինելու է շուտով խստացնելով, կամ նույնիսկ էականորեն «նվազելը», անտեսում է ավելի մեծ պատկերը:
Եվ հետո Տոկիոյի «Ֆրանկենշտեյնի» խնդիրը:
Հրեշը, որն այժմ վերածում է երրորդ ամենամեծ տնտեսությունը, իրականում ստեղծվում է 23 տարի: Այն սկսվեց BOJ-ի 1999 թվականի որոշմամբ՝ տոկոսադրույքները զրոյի իջեցնելու վերաբերյալ: Այն առաջընթաց գրանցեց 2000-2001 թվականներին, երբ BOJ-ն դարձավ քանակական մեղմացման առաջամարտիկ:
Մոտավորապես մոտ 21 տարիների ընթացքում BOJ-ի մի շարք ղեկավարներ կարողացան ամուր կապ պահել իր դրամական լաբորատորիայում ստեղծված գազանի վրա: Այնուհետև ինչ-որ բան փոխվեց 2021 թվականին, երբ Վաշինգտոնում Դաշնային պահուստային համակարգի պաշտոնյաները սկսեցին արշավային տոկոսադրույքներ կատարել:
Դոլարի անողոք աճը խաղը փոխեց: ԱՄՆ-ի և Ճապոնիայի հետ աճող տարբերությունը մի քանի շաբաթվա ընթացքում իենը իջեցրեց 30%-ով: Դա մի պահ էր, որտեղ ԲՕԺ կորցրել է բոլոր վերահսկողությունը.
Դա երևում է նրանից, թե որքան արագ է իենի անկումը այնպիսի տնտեսագետներ, ինչպիսին Ջիմ Օ'Նիլն էր, նախկինում Goldman Sachs-ից, նախազգուշացնելով, որ այդ քայլը կարող է առաջացնել 1997թ.-ի նման ասիական ֆինանսական ճգնաժամ: Օ'Նիլն ասաց, որ եթե իենը շարունակի անկում ապրել, Պեկինը «դա կդիտի որպես անարդար մրցակցային առավելություն, այնպես որ ասիական ֆինանսական ճգնաժամի զուգահեռները միանգամայն ակնհայտ են: Չինաստանը չէր ցանկանա, որ արժույթների այս արժեզրկումը սպառնա իր տնտեսությանը»։
Այժմ BOJ-ը կորցնում է վերահսկողությունը մյուս ուղղությամբ։ Վերջին շաբաթներին ճապոնական պետական պարտատոմսերի շուկան սթրեսի լուրջ նշաններ է ցույց տվել, երբ թրեյդերները ստուգում էին BOJ-ի հանդուրժողականությունը փոխառության ավելի բարձր ծախսերի նկատմամբ: Քանի որ Fed-ը ներգրավված է 1990-ականներից ի վեր իր ամենաագրեսիվ խստացման ցիկլում, թրեյդերները հասկանալիորեն փորձարկում են BOJ-ի վճռականությունը:
Կուրոդայի թիմն այս շաբաթ իր բլեֆն անվանեց: Բայց միայն հազիվ: BOJ-ի քաղաքականության քայլերի շրջանակը ընդլայնելու խնդիրն այն է, որ Կուրոդայի թիմը նույնքան հեշտությամբ կարող էր մտածել, որ ավելի մեծ լայնություն ունի հեշտացնելու համար: Դրամական ցուպիկի հետագա բացումը նույնքան հավանական է, որքան այն BOJ-ի կրճատում Առաջիկա ամիսներին, եթե Տոկիոյի Ֆրանկենշտեյնը որևէ բան ունենա ասելու այդ մասին:
Դեկտեմբերի 20-ին BOJ-ի հայտարարությունն այն մասին, որ նա փոխում է իր ծայրահեղ ազատ դրամավարկային քաղաքականությունը, իենի փոխարժեքը բարձրացրեց մինչև չորս ամսվա առավելագույն մակարդակ:
RICHARD A. BROOKS/AFP Getty Images-ի միջոցով
Խնդիրը ճապոնական պետական պարտատոմսերի հիմնական դերն է տնտեսության մեջ: Դրանք բանկերի, արտահանողների, տեղական ինքնակառավարման մարմինների, կենսաթոշակային և ապահովագրական հիմնադրամների, համալսարանների, հիմնադրամների, համալսարանների, տարածված փոստային համակարգի և թոշակառուների արագ աճող շարքերի հիմնական ակտիվներն են: Սա ստեղծում է «փոխադարձ երաշխավորված ոչնչացման» դինամիկան, որը գրեթե բոլորին հետ է պահում պարտքը վաճառելուց:
Որքան մոտենում է JGB-ի եկամտաբերությունը 1%-ին և ավելի, այնքան ավելի շատ են տուժում Ճապոնիայի 126 միլիոն բնակիչներից յուրաքանչյուրը: Որքան մոտենան եկամտաբերությունը 2%-ին, այնքան Տոկիոն ավելի դժվար կունենա վերահսկել զարգացած աշխարհի ամենապարտքային տնտեսությունը, որի պարտքի բեռը որոշ չափորոշիչներով կկազմի համախառն ներքին արդյունքի 265%-ը: 2023 թվականին և դրանից հետո տնտեսության համար որպես հզոր հակաքամի գործելու հետ մեկտեղ, այդ ճնշումը կհանգեցնի ամբողջ կառավարության ցնցմանը մեծ պատկերի ռազմավարության առումով:
Տասնամյակներ շարունակ JGB-ների կրճատումը, ինչպես նաև Հոնկոնգյան դոլարի փոխարժեքի ընդմիջման վրա խաղադրույքը, եղել է վերջնական «այրիների» առևտուրը: Հեջ-ֆոնդը հեջ-ֆոնդի հետևից փորձեց և ձախողվեց: Այժմ, սակայն, ԱՄՆ-ի և ճապոնական եկամտաբերության միջև առկա բացը սպեկուլյանտներին հետաքրքրում է, թե արդյոք Տոկիոյի պարտքային շուկայում ճնշման կաթսայի դինամիկան շեղվելու է:
JGB շուկայի փլուզումը կարող է ստուգել համաշխարհային շուկաները: Դա կլինի վերջին բանը, որը պետք է Չինաստանը, որը պայքարում է աճը վերականգնելու համար, և ԱՄՆ-ը, որը պայքարում է ռեցեսիայի ռիսկերի հետ:
Դա նաև մեծ հարված կլինի Ժամանակակից դրամավարկային տեսություն վերջին տարիների մոլուցքը. Kuroda-ի թիմը ծաղրում է այն առաջարկները, որոնք Ճապոնիան ներգրավված է MMT ռազմավարություններում, քանի որ կուտակել է բոլոր չմարված JGB-ների կեսից ավելին և դարձել Տոկիոյի բաժնետոմսերի ամենամեծ սեփականատերը բորսայական ֆոնդերի միջոցով:
BOJ-ի համեստ փոփոխությունն այս շաբաթ այն նվազագույնն էր, որը Kuroda-ն կարող էր անել, որպեսզի շուկաները իմանան, որ այն ամենից առաջ է: Դա թվիթը հավանելու կամ ֆեյսբուքյան գրառումը կիսելու դրամական համարժեքն էր: Ինչ է դա անում Նշում ազդանշանն այն է, որ Կուրոդան պատրաստվում է մրցակցել Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Փաուելի տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլին: Կամ այն, որ Կուրոդան հանկարծակի ուղղում է Փոլ Վոլքերին՝ 1970-1980-ականների Fed-ի բազեական առաջնորդին:
Մարտին պաշտոնաթող Կուրոդայի ամենամեծ անհանգստությունն այն է, որ Տոկիոյի ֆինանսական Ֆրանկենշտեյնն էլ ավելի դժվար է վերահսկել: Այն խարսխված պահելը կլինի թիվ 1 աշխատանքը նրա իրավահաջորդի համար: Եվ ռիսկերը շատ են:
Բայց Տոկիոն չի պատրաստվում սկսել գլոբալ խստացման ցիկլ, որը ոտնահարում է Ճապոնիայի ողջ տնտեսությունը. Երկիրը դեռևս պայքարում է 1980-ականների վերջին և 1990-ականների սկզբի տոկոսադրույքների մեծ աճի հետևանքների հետ: Նույնը 2000-ականների կեսերի ժամանակաշրջանում, երբ BOJ-ը երկու անգամ բարձրացրեց տոկոսադրույքները և արագ վերադարձավ զրոյի, երբ սկսվեց ռեցեսիան:
Բանն այն է, որ BOJ-ի հրեշը և կառավարության ստեղծած կառավարությունում նրա ստեղծողները այժմ կոչ են անում կրակոցները: Վերջին բանը, որ Տոկիոն կարող է իրեն թույլ տալ՝ թույլ տալն է, որ այն դուրս գա վերահսկողությունից տոկոսադրույքների բարձրացման միջոցով: Եթե կարծում եք, որ BOJ-ն քաջություն ունի խառնվելու այս Ֆրանկենշտեյնի հետ, դուք ուշադրություն չեք դարձրել:
Աղբյուր՝ https://www.forbes.com/sites/williampesek/2022/12/23/japans-frankenstein-turns-on-the-no-3-economy/