Terra Luna Meltdown. Դասեր կայուն մետաղների ապագայի համար

Անցած երկու շաբաթները կրիպտո սիրահարների համար գլանափաթեթ էին: Ամենագնահատված նախագծերից մեկը՝ Terra Luna-ն (այսուհետ՝ Luna), հարթակ, որը թողարկում է ալգորիթմական stablecoin՝ Terra USD (այսուհետ՝ UST), դժվարության մեջ է: UST/USD զույգը սկսեց անջատվել մայիսի 8-ին^th, 1UST-ն արժեր 1 ԱՄՆ դոլարից պակաս: Մեղավորը. Ըստ Luna-ի պաշտպանների՝ խոշոր թրեյդերը 286 միլիոն ԱՄՆ դոլար է գցել Curve-ի ֆինանսների վրա: Անկախ նրանից, թե «հարձակումը» կազմակերպված էր, թե ոչ, այնուամենայնիվ, բավականին անորոշ է: Իսկապես, ԱՄՆ դոլարի հետ կապված ԱՄՆ դոլարը հսկայական սթրեսի մեջ է: Եթե ​​շուկան և պահանջարկի ցնցումները կանխատեսելի լինեն, որպեսզի խնդիրներից զերծ մնան դոլարի նկատմամբ ԱՄՆ-ի համարժեքությունը պահպանելու համար, դա Luna-ի դիզայնի թերությունների հստակ ցուցիչ է: PoS-ի վրա հիմնված ալգորիթմական stablecoin-ն այնքան էլ կայուն չէր, որքան պնդում է թիմը: Ի՞նչ դասեր կան կայուն մետաղների ապագայի համար, որոնք մենք կարող ենք քաղել այս շուկայի փլուզումից:

Սա պատմության մեջ առաջին անգամը չէ, որ բանկային վազք է տեղի ունենում, և այն վերջինը չի լինի: Այնուամենայնիվ, ձախողումը կարծես ալգորիթմական կայուն մետաղների բնորոշ հատկանիշ է, քանի որ անկայուն նախագծերի ցանկը աճում է ավելի արագ, քան երբևէ.

Թվային արժույթների ոլորտում կան 3 հիմնական եղանակ՝ խորհրդանշական արժեքը դոլարին կապելու համար. Յուրաքանչյուր դոլար արժեքի համար, որը թողարկվում է խորհրդանիշով, համապատասխան դոլարը նստում է (կամ այլ իրացվելի ակտիվներ) բանկային հաշվում՝ մշտապես ապահովելու 1:1 փոխարժեքը, ii) անկայուն գրավով, ինչպիսիք են BTC-ն կամ ETH-ը: Այդ դեպքում ձեզ անհրաժեշտ է, օրինակ, $1,5 գրավ՝ $1 stablecoin թողարկելու համար: Այնուամենայնիվ, այս մեթոդը կապիտալ սպառող է թողարկողների համար և ոչ այնքան արդյունավետ, iii) լիովին ապակենտրոնացված stablecoin-ով, որտեղ նրա դրամավարկային քաղաքականությունը ավտոմատացված է խելացի պայմանագրով: Երրորդ ճանապարհը Լունայի անցած ճանապարհն էր։

UST տպագրություն

UST-ի տպագրումն ու այրումը զուգահեռաբար ընթանում են Luna-ի պահանջարկի հետ: Կցորդը պահպանվում է արբիտրաժի միջոցով: Եթե ​​գինը 1UST>1USD է, ապա թրեյդերները խթան ունեն ոչնչացնելու $1 համարժեք Luna-ն ստեղծելու $1 UST-ը և վաճառելու այն հետ շուկա՝ գրպանելով տարբերությունը: Ընդհակառակը, եթե 1UST<1USD, արբիտրաժային թրեյդերները պետք է UST-ին շրջանառությունից հանեն՝ տպելով որոշ Luna՝ զույգը վերականգնելու համար: Քանի դեռ հիմքում ընկած ակտիվների գնի գինը բարձրանում է, ավելի շատ UST կարող է տպվել: Իսկապես, Luna-ի գինը 100 դոլարով թույլ է տալիս տպել 100 կամ ոչնչացնել 100 ԱՄՆ դոլար:

2021 թվականի նոյեմբերից մինչև 2022 թվականի մայիս ընկած ժամանակահատվածում շուկա է դուրս եկել մոտավորապես 16 միլիարդ դոլար արժողությամբ ԱՄՆ դոլար, կամ ամեն օր թողարկվել է 90 միլիոն ԱՄՆ դոլար: Anchor արձանագրությունը՝ Terra-ի բլոկչեյնով աշխատող վարկավորման և փոխառության հարթակ, առաջարկում էր մինչև 20% տոկոսադրույքներ՝ ձեր UST-ը Anchor-ի միջոցով դնելով: Սա բարձրացրեց UST-ի պահանջարկը և ճանապարհին Lunas-ի ոչնչացումը: Շրջանառության մեջ գտնվող լունաների պակասը վերածվում է գնի բարձրացման:

Հետևաբար, այս մեխանիզմը կապված է Luna-ի համեմատաբար բարձր շուկայական շեմի հետ: Այնուամենայնիվ, եթե հսկայական քանակությամբ UST վաճառվում է շուկայում, UST/USD զույգը չի պահպանվում՝ ստիպելով արբիտրաժավորներին ավելի շատ Luna թողարկել և վերականգնել կապը: Luna-ի նորաստեղծ առաջարկը նվազման ճնշում գործադրեց նրա շուկայական գնի վրա: Այսպիսով, եթե տնտեսական շոկի ժամանակ անհրաժեշտ լինի շրջանառությունից հանել ավելի շատ UST, ապա Luna-ի գինը կշարունակի նվազել։

Գրելու պահին շրջանառության մեջ է գտնվում 11.28 մլրդ ԱՄՆ դոլար՝ 0.09 դոլար շուկայական գնով: Այսպիսով, 11.28*($1-$0.09)=$10.26 մլրդ հավելյալ մատակարարում: Այլ կերպ ասած, UST-ի 91%-ը պետք է հանվի շուկայից՝ զույգը վերականգնելու համար: Դրանով, արձանագրությունը պետք է ստեղծի ևս 73 տրիլիոն լունա 0.00014 դոլար ներկայիս գնով` UST-ին զսպելու համար, հետևաբար, Luna-ի գինը հետագայում նվազեցնելով և մահվան պարույր առաջացնելով: Լունան դառնում է անարժեք ակտիվ հաշվեկշռում, որը չի կարող պահպանել կեռը: Terra Luna-ն սնանկացավ.

Երբ UST-ի շահառուները Anchor-ում տեսան, որ իրենց փողը կորցնում է իր արժեքը, նրանք սկսեցին խուճապի մատնվել՝ վաճառելով իրենց UST-ը շուկային՝ փրկելու այն, ինչ դեռ կարելի էր փրկել: 10 օրվա ընթացքում 13 մլրդ ԱՄՆ դոլար հանվել է Անքորից՝ ուժեղացնելով UST-ի նվազման ճնշումը:

Շուկայի դեմ խաղալը

Այսօրվա դրությամբ UST-ի հավելյալ պաշարը չի հանվել՝ խուսափելով էլ ավելի ուռճացնելով Luna նշանը, որտեղ դրա մատակարարումն արդեն կազմում է 6.5 տրլն. Luna-ի հիմնական թիմը և շուկան խաղում էին կատուների և մկների հետ: մայիսի 8-ի միջև^th եւ Մայիս 11- ը^thՄինչ Luna-ի համահիմնադիր Դո Կվոնը փորձում էր և՛ հանգստացնել իր համայնքը, և՛ վերականգնել զույգը՝ վաճառելով Luna-ի պահուստային ֆոնդը ԲԹՋ-ում, շուկան խաղում էր թիմի դեմ: Իրոք, այս քայլը շուկային ազդանշան է տալիս, որ Luna-ն չափազանց մեծ է ձախողման համար, և թիմը կգա օգնության, անկախ ամեն ինչից:

Եթե ​​Do Kwon-ը չի խաղում rug pull, ապա դա ապահով խաղադրույք է գնել UST ցածր գնով և ետ վաճառել դրանք BTC-ով նույնիսկ նախքան զույգը լիովին վերականգնվել է՝ տարբերությունը գրպանելու համար: Այս սցենարում Լունան կորցնում է իր ԲԹՋ-ն՝ փորձելով վերականգնել զույգը արբիտրաժային թրեյդերների դեմ: Թրեյդերը կարող է նույնիսկ ծածկել իր երկար դիրքը UST-ում՝ կարճացնելով Luna-ն: Ամեն դեպքում, նա կգրպանի գումարը՝ խաղադրույք կատարելով կեռիկի հնարավորության դեմ: Լունայի թիմն այժմ միայնակ է խաղում արբիտրաժային առևտրականների դեմ շուկայում, որտեղ արջերը խլում էին ցլերին: Սա պարզապես աղետի բաղադրատոմս է UST օգտագործողների համար: Luna-ի միլիարդավոր BTC-ները բավարար չեն լինի զույգը վերականգնելու համար, էլ չասած օգտատերերի վստահությունը:

Փաստորեն, UST/USD զույգը երբեք չի վերականգնվել, քանի որ ստորև ներկայացված գրաֆիկը ցույց է տալիս.

Մասնավոր գումարներ. սովորել պատմությունից

Երկու տնտեսագետներ Բենջամին Քլայնը (1974 թ.)^[1] և Միլթոն Ֆրիդման (1959)^[2] ուսումնասիրել է մասնավոր փողերի դարաշրջանը ԱՄՆ-ում 19 թ^th դարում։ Քլայնի հետազոտությունը շատ խորաթափանց էր, քանի որ նա պնդում էր, որ մրցակցային մասնավոր փողերը շրջանառության մեջ կհանգեցնեն սեփականատերերին տոկոսների վճարմանը: Հենց այդպես էլ եղավ UST-ի դեպքում։ Իսկապես, Anchor-ը տարեկան 20% տոկոսադրույք էր վճարում UST-ի շահառուներին, իսկ Luna-ն տրամադրում էր հարմարավետության եկամտաբերություն իր սեփականատերերին: Դե, քանի դեռ ամեն ինչ լավ էր աշխատում:

Ֆրիդմանը պնդում է, որ մրցակցային փողի առաջարկը, ի վերջո, հանգեցնում է դրա թղթային արժեքի կցմանը՝ անսահման գնաճային ճնշումների պատճառով: Դեպքը իրականում տեղի է ունեցել Սոմալիում 1990-ականներին քաղաքացիական պատերազմի ժամանակ, և այն մանրամասնել է Մուբարաքը (2003 թ.)^[3]. Դա պայմանավորված է մասնավոր փողերին բնորոշ անվստահության պատճառով, քանի որ բանկերի հաշվեկշիռները դժվար էր աուդիտի ենթարկել մինչև 1864 թվականին ընդունվեց Ազգային բանկային ակտը, որը կարգավորում էր մասնավոր բանկերը: Մինչ այս կանոնակարգը, շրջանառության մեջ գտնվող թղթադրամները շատ ավելի մեծ էին, քան բանկային պահուստները, ինչը վտանգի տակ էր դնում ամբողջ համակարգը:

Մենք, Jax. Ցանց, չսպասեց, որ կարգավորողները շտկեն այն խնդիրները, որոնք ցնցում են ալգորիթմական stablecoin-ի տնտեսությունը: Մենք շատ ծախսատար դարձրինք JAX տպագրությունը, հետևաբար, կանխելով գնաճը և տպագրության արշավները, ինչպես Luna-ն: Մեր ակտիվների մետաղադրամների արդյունահանումը լիովին փոխկապակցված է մեր գործարքի մետաղադրամի հետ՝ կանխելով շուկայական մանիպուլյացիաները: Ավելին, մեր հաշվեկշիռը մեր բլոկչեյնն է և, հետևաբար, իրական ժամանակում լիովին ստուգելի է: Օգտագործողները հստակ գիտեն, թե քանի գործարքի մետաղադրամ է շրջանառվում: Բացի այդ, դրանք չեն օգտագործվում խաղադրույքի համար, միայն գործարքի նպատակներով: Հարմարավետ եկամտաբերությունն ապահովվում է մեր գործարքի մետաղադրամի հաջողությամբ, որն արտացոլվում է ակտիվի մետաղադրամի գնային շարժումներով, սակայն երկու մետաղադրամների արտադրությունը հետևում է բոլորովին այլ կանոններին և ոչ մի կերպ փոխկապակցված չէ: Ստուգեք մեր նախագիծը ավելի մանրամասն այստեղ.

^[1] Klein, B., (1974): Փողի մրցակցային մատակարարում, Փողի ամսագիր, Հատ.6, No4, էջ 423-453։

^[2] Ֆրիդման, Մ., (1959): Դրամավարկային կայունության ծրագիր. Նյու Յորք: Fordham University Press.

^[3] Mubarak, Jamil A. (2003). Քաղաքացիություն չունեցող Սոմալիում փողի մասնավոր մատակարարման դեպք, Journal of African Economies 11(3): 309-325:

- Գովազդ -