Վերջին տասնամյակի ընթացքում շատ վենչուրային կապիտալիստներ կառուցել են հսկայական անձնական հարստություններ: Գումարի մի մասը կատարվել է այն ընկերություններում ներդրումների շնորհիվ, որոնք գերազանցել են իրենց արդյունքները: Բայց նրանց հարստության մեծ մասը հետևում է կառավարման վճարներին, որոնք արագորեն ավելանում են, երբ ֆոնդերի չափերը, որոնք ավելացել են ավելի արագ հաջորդաբար, քան երբևէ պատմության մեջ, հասել են աննախադեպ մակարդակների:
Հաշվի առնելով, որ շուկան փոխվել է, և, հավանաբար, կմնա ավելի կոշտ միջավայր բոլորի համար առնվազն հաջորդ կամ երկու տարվա ընթացքում, ակնհայտ հարց է, թե ինչ է տեղի ունենում հիմա: Արդյո՞ք ոլորտի սահմանափակ գործընկերները՝ «փողի ետևում գտնվող փողերը», կպահանջե՞ն ավելի լավ պայմաններ իրենց վենչուրային մենեջերներից, ինչպես որ այժմ պահանջում են VC-ները: ավելի լավ պայմաններ իրենց հիմնադիրներից?
Եթե երբևէ ժամանակ լիներ, որ VC-ները ֆինանսավորող հաստատություններն օգտագործեին իրենց լծակները և հետ մղեին, թե որքան արագ են հավաքվում միջոցները, կամ արդյունաբերության բազմազանության բացակայությունը կամ խոչընդոտները, որոնց պետք է հասնել մինչև շահույթը բաժանելը, այժմ կարծես թե: լինի ժամանակը: Այնուամենայնիվ, այս շաբաթ LP-ների հետ բազմաթիվ զրույցներում այս խմբագրին ուղղված ուղերձը նույնն էր: LP-ները շահագրգռված չեն ճոճել նավակը և իրենց տեղաբաշխումը, այսպես կոչված, ամենաբարձր մակարդակի ֆոնդերում վտանգի ենթարկել տարիներ շարունակ կայուն եկամուտներից հետո:
Նրանք, ամենայն հավանականությամբ, չեն պահանջի նաև ավելի վատ կատարողներին և զարգացող մենեջերներին: Ինչու ոչ? Որովհետև գնալու համար քիչ փող կա, առաջարկում են: «Նման շուկաները խորացնում են բաժանումը ունեցածների և չունեցողների միջև», - նկատեց LP-ն: «Երբ մենք ինչ-որ մեկին ավելացնում ենք մեր հարաբերությունների ցանկում,- ավելացրեց մեկ ուրիշը,- մենք ակնկալում ենք, որ դա կլինի առնվազն երկու ֆոնդի համար, բայց դա չի նշանակում, որ մենք կարող ենք արդարացնել այդ ակնկալիքները, եթե շուկաները իսկապես կոշտ են»:
Ոմանց հետադարձ կապը կարող է հիասթափեցնող լինել, հատկապես վերջին տարիներին խաղադաշտը հավասարեցնելու մասին այդքան շատ խոսակցություններից հետո՝ ավելի շատ ներդրումային կապիտալ դնելով կանանց և այլոց ձեռքում, ովքեր քիչ ներկայացված են վենչուրային ոլորտում: Ընդգծելով LP-ների անկայուն հարաբերությունները VC-ների հետ, ոչ ոք չցանկացավ խոսել ձայնագրության մեջ:
Բայց ինչ կլիներ, եթե նրանք ավելի շատ ողնաշար ունենային: Իսկ եթե նրանք կարող ասել մենեջերներին, թե կոնկրետ ինչ են նրանք մտածում առանց հատուցման վախի: Ահա կես տասնյակ բողոքներ, որոնք VC-ները կարող են լսել՝ հիմնված մի քանի ինստիտուցիոնալ ներդրողների հետ մեր զրույցների վրա՝ խոշոր ֆինանսական հաստատության գործադիր տնօրենից մինչև ֆոնդերի ավելի փոքր ֆոնդի կառավարիչ: Այն բաներից, որոնք նրանք կցանկանային փոխել, եթե ունենային իրենց թմբկահարները.
Տարօրինակ պայմաններ. Համաձայն մի սահմանափակ գործընկերոջ, վերջին տարիներին սկսեցին հայտնվել այսպես կոչված «ժամանակի և ուշադրության» ստանդարտները՝ սահմանափակ գործընկերների պայմանագրերի լեզուն, որը նախատեսված է ապահովելու, որ «հիմնական» անձինք իրենց բիզնեսի ողջ ժամանակը հատկացնելու են իրենց կողմից հավաքագրվող հիմնադրամին: ավելի ու ավելի հազվադեպ՝ մինչև գրեթե ամբողջությամբ անհետանալը: Խնդիրի մի մասն այն է, որ մեծանում է գլխավոր գործընկերների թիվը չեն եղել իրենց ամբողջ ուշադրությունը կենտրոնացնելով իրենց միջոցների վրա. նրանք ունեին և շարունակում են ունենալ այլ օրվա աշխատանք: «Հիմնականում,- ասում է այս LP-ն,- GP-ներն ասում էին. «Մեզ փող տվեք և հարցեր մի տվեք»:
Խորհրդատվական խորհուրդների անհետացում. Սահմանափակ գործընկերն ասում է, որ վերջին տարիներին դրանք հիմնականում անհետացել են, հատկապես, երբ խոսքը վերաբերում է ավելի փոքր միջոցներին, և որ դա անհանգստացնող զարգացում է: Խորհրդի նման անդամները «դեռևս դեր են կատարում շահերի բախման դեպքում», - նշում է LP-ն, «ներառյալ [իրականացնելով] դրույթները, որոնք առնչվում են կառավարմանը», և որոնք կարող էին ավելի լավ անդրադառնալ «մարդկանց, ովքեր ագրեսիվ դիրքեր էին ընդունում, որոնք անփույթ էին: LP հեռանկարը»:
Հիպերարագ դրամահավաք. Շատ LP-ներ ստանում էին սովորական բաշխումներ վերջին տարիներին, բայց նրանց պորտֆելի կառավարիչները գրեթե նույնքան արագ պահանջում էին նոր միջոցներ ներգրավել: Իրոք, քանի որ VC-ները սեղմում էին դրամահավաքի այս ցիկլերը՝ յուրաքանչյուր չորս տարվա փոխարեն, նրանք վերադառնում էին LP ամեն 18 ամիսը մեկ և երբեմն ավելի արագ՝ նոր ֆոնդերի պարտավորությունների համար, դա նրանց ներդրողների համար ժամանակի բազմազանության պակաս ստեղծեց: «Դուք այս փոքրիկ կտորները ներդնում եք թափով շուկաներում, և դա պարզապես հոտ է գալիս», - ասում է մենեջերներից մեկը, «որովհետև գների միջավայրի դիվերսիֆիկացում չկա: Որոշ VC-ներ ներդրել են իրենց ամբողջ հիմնադրամը 2020-ի երկրորդ և 2021-ի առաջին կիսամյակում, և դա նման է «Geez, հետաքրքիր է, թե ինչպես դա կստացվի»:
Վատ վերաբերմունք. Ըստ մի քանի LP-ների, շատ մեծամտություն սողոսկել է հավասարման մեջ: («Որոշ [գլխավոր գործընկերներ] կարող են նման լինել. վերցնել կամ թողնել այն»:) LP-ները պնդում են, որ շատ բան կա ասելու ինչ-որ բան անելու չափված տեմպերի համար, և որ երբ քայլը դուրս եկավ պատուհանից, այնպես էլ փոխադարձ հարգանքը: որոշ դեպքեր.
Հնարավորության ֆոնդեր. Boy do LP-ները ատում են հնարավորությունների ֆոնդերը: Նախ, նրանք համարում են նման տրանսպորտային միջոցները, որոնք նախատեսված են աջակցելու ֆոնդի մենեջերի «բեկումնային» պորտֆելի ընկերություններին, որպես VC-ի համար նենգ ճանապարհ՝ նավարկելու իր հիմնադրամի ենթադրյալ չափի կարգապահության շուրջ: Ավելի մեծ խնդիր է «բնածին հակամարտությունը» հնարավորությունների միջոցների հետ, ինչպես դա նկարագրում է LP-ից մեկը: Հաշվի առեք, որ որպես LP, նրա հաստատությունը կարող է մասնաբաժին ունենալ ֆիրմայի հիմնական ֆոնդում և նույն ընկերությունում այլ տեսակի անվտանգություն հնարավորությունային ֆոնդում, որը կարող է ուղղակիորեն հակասել այդ առաջին բաժնետոմսին: (Ասենք, որ նրա հանդերձանքին առաջարկվում են արտոնյալ բաժնետոմսեր հնարավորությունային ֆոնդում, մինչդեռ նրա բաժնետոմսերը վաղ փուլի ֆոնդում վերածվում են սովորական բաժնետոմսերի կամ այլ կերպ «մղվում են արտոնյալ փաթեթը»:)
LP-ները, ում հետ մենք խոսեցինք այս շաբաթ, նաև ասացին, որ դժգոհ են, որ ստիպված են եղել ներդրումներ կատարել VC-ների հնարավորությունների ֆոնդերում, որպեսզի մուտք գործեն իրենց վաղ փուլի միջոցները, ինչը, ըստ երևույթին, շատ էր տեղի ունենում հատկապես վերջին երկու տարիների ընթացքում:
Խնդրվում է աջակցել վենչուրային ընկերությունների այլ մեքենաներին. Բազմաթիվ ընկերություններ մշակել են նոր ռազմավարություններ, որոնք գլոբալ բնույթ են կրում կամ տեսնում են, որ նրանք ավելի շատ գումար են ներդնում հանրային շուկայում: Բայց, զարմանք, LP-ները չեն սիրում տարածումը (դա ավելի է բարդացնում իրենց սեփական պորտֆելների դիվերսիֆիկացումը): Նրանք նաև անհարմար են դարձել այն ակնկալիքից, որ նրանք խաղում են այս առաքելության հետ միասին: Ասում է LP-ից մեկը, ով շատ գոհ է իր տեղաբաշխումից աշխարհի ամենահայտնի վենչուրային հանդերձանքներից մեկում, բայց ով նաև հիասթափվել է ընկերության ուշադրության նոր ոլորտներից. «Նրանք վաստակել են շատ բաներ անելու իրավունքը»: կրկին անում, բայց կա մի զգացում, որ դուք չեք կարող պարզապես ընտրել վենչուրային հիմնադրամը. նրանք կցանկանային, որ դուք աջակցեք բազմաթիվ միջոցների»:
ԼՊ-ն ասաց, որ գնում է յոլա գնալու համար: Վենչուրային ընկերությունն ասաց նրան, որ եթե իր օժանդակ ռազմավարությունները հարմար չլինեն, ապա այն որոշումը չէր համարի որպես գործադուլ իր հաստատության դեմ, բայց նա այնքան էլ չի գնում այն, առանց բառախաղի:
Այսպիսով, ի՞նչ է տեղի ունենում մի աշխարհում, որտեղ LP-ները վախենում են իրենց պատկերավոր ոտքը վայր դնել: Դա մեծապես կախված է շուկայից: Եթե ամեն ինչ վերականգնվի, դուք, հավանաբար, կարող եք ակնկալել, որ LP-ները կշարունակեն համագործակցել, նույնիսկ եթե նրանք մասնավոր տխուր են անում: Այնուամենայնիվ, կայուն անկման պայմաններում սահմանափակ գործընկերները, որոնք ֆինանսավորում են վենչուրային արդյունաբերությունը, ժամանակի ընթացքում կարող են ավելի քիչ վախկոտ լինել: Միգուցե.
Համենայն դեպս, այս շաբաթվա սկզբին վետերան Պիտեր Վագների հետ առանձին զրույցի ժամանակ Վագները նկատել է, որ 2000 թվականին dot.com-ի վթարից հետո մի շարք վենչուրային ընկերություններ բաց թողեցին իրենց LP-ները՝ նվազեցնելով իրենց միջոցների չափը: Accel-ը, որտեղ Վագները երկար տարիներ է անցկացրել որպես գլխավոր գործընկեր, այս հանդերձանքների թվում էր:
Վագները կասկածում է, որ նույնը կլինի հիմա։ Մինչդեռ Accel-ը նեղ կենտրոնացած էր վաղ փուլի ներդրումների վրա, Accel-ը և շատ այլ հզոր խաղացողներ այսօր վերահսկում են բազմաթիվ ֆոնդեր և բազմաթիվ ռազմավարություններ: Նրանք ճանապարհ են գտնելու իրենց հավաքած ողջ կապիտալն օգտագործելու համար:
Այնուամենայնիվ, եթե վերադարձը չդիմանա, LP-ների համբերությունը սպառվի, առաջարկեց Վագները: Խոսելով ընդհանուր առմամբ՝ նա ասաց, որ «խաղալու համար բավական երկար տարիներ են պահանջվում», և որ տարիներ հետո «մենք կարող ենք լինել այլ [ավելի լավ] տնտեսական միջավայրում»։ Մի խոսքով, երևի թե անցած լինի հակահարվածի պահը։ Եթե դա այդպես չէ, սակայն, եթե ներկայիս շուկան ձգձգվի այնպես, ինչպես կա, նա ասաց. «Ես բոլորովին չեմ զարմանա, եթե [LP-ի ավելի բարենպաստ պայմանները] քննարկվեն հաջորդ կամ երկու տարվա ընթացքում: Կարծում եմ, որ դա կարող է տեղի ունենալ»:
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html