ԱՄՆ ֆինանսական կայունության վերաբերյալ հարցերը կենտրոնական տեղ են զբաղեցնում Սիլիկոնյան հովտի բանկի փլուզման և ԱՄՆ Դաշնային պահուստի կողմից տոկոսադրույքների վերաբերյալ առաջիկա որոշման հետևանքով: Պարզապես մակերեսի տակ, լավ և վատ, ինչ-որ զարմանալի բան է պատահել ԱՄՆ հարկատուների հետ. վերջին երեք տարիների ընթացքում նրանց կրած պետական պարտքի բեռը կտրուկ նվազել է: Դրա պատճառները պետք է լինեն Fed-ի հաշվարկի մի մասը, քանի որ այն կողմնորոշվում է իրավիճակը:
Այս հիմնականում աննկատ զարգացումը կարող է հակասական թվալ, քանի որ պետական պարտքը նույն ժամանակահատվածում աճել է մոտավորապես 5 տրիլիոն դոլարով: Բայց միևնույն ժամանակ ԱՄՆ գանձապետական արժեթղթերի շուկայական արժեքը տնտեսության 108%-ից հասել է ներկայիս 85%-ի։ Սա ԱՄՆ-ի պարտքի բեռի ամենաարագ անկումներից մեկն է և դրա արժեքը մոտեցնում է նախահամաճարակային մակարդակին:
Այս կտրուկ անկումը, սակայն, նաև պատճառ է, որ մենք այժմ բախվում ենք աճող ֆինանսական սթրեսի: Հարկ վճարողներին ուղղվող անսպասելի շահույթը հիմնականում առաջացել է պարտատոմսերի սեփականատերերի, այդ թվում՝ բանկերի հաշվին, որոնք մեծ վնասներ են կրել իրենց պարտատոմսերի ներդրումներից: Ուստի կարևոր է ավելի մոտիկից նայել, թե ինչպես է տեղի ունեցել պարտքի բեռի այս արագ անկումը և մտածել, թե դա ինչ է նշանակում ֆինանսական կայունության համար:
Դրամատիկ փոփոխությունների ակունքները սկսվում են 2020 թվականի գարնանը: Տնտեսության դոլարի չափը կտրուկ ընկավ, քանի որ դաշնային ծախսերը մեծացան: Այս զարգացումները և՛ պարտքի բեռը բարձրացրին՝ կրճատելով հարկային բազան, որից կարելի էր վճարել պարտքը, և՛ մեծացնելով պետական պարտքը: Բացի այդ, տոկոսադրույքները իջել են մոտ 0%-ի, դարձնելով գործող գանձապետարանների ավելի մեծ արժեք, քանի որ նրանք վճարում էին ավելի բարձր տոկոսադրույք:
Այլ կերպ ասած, պարտատոմսերի սեփականատերերը հանկարծ ունեցան իրենց գանձապետական գանձարանների սպասվածից ավելի լավ եկամտաբերություն, և հարկատուները վճարում էին հաշիվը: Այս երեք զարգացումները միասին վերցրել են հարկատուների պարտքային բեռը մինչև 108 տոկոս։
Տնտեսության դոլարի չափը, այնուամենայնիվ, արագ վերականգնվեց համաճարակի անջատումից հետո և 2021 թվականի կեսերին վերադարձավ միտում: Սա նվազեցրեց պարտք-ՀՆԱ հարաբերակցությունը մոտ ինը տոկոսային կետով։ Հաջորդը եղավ գնաճի աճը, որն էլ ավելի նվազեցրեց պարտքի բեռը 14 տոկոսային կետով՝ այն հասցնելով ներկայիս արժեքին 85%-ի։ Դա արեց երկու ուղիներով: Նախ, բարձր գնաճը տնտեսության դոլարի չափը մոտ 1.89 տրիլիոն դոլարով բարձրացրեց մինչ համաճարակի միտումը:
Երկրորդը, իհարկե, այն է, որ գնաճի աճը ստիպեց Fed-ին կտրուկ բարձրացնել տոկոսադրույքները, ինչը նվազեցրեց գանձապետական արժեթղթերի շուկայական արժեքը մոտավորապես 1.9 տրիլիոն դոլարով: Պարտատոմսերի սեփականատերերի ճակատագիրը, հետևաբար, փոխվեց։ Նրանք անսպասելիորեն պահում էին պարտատոմսեր, որոնք շատ ավելի քիչ արժեին, քան նրանք ակնկալում էին, թե՛ գնաճով ճշգրտված պայմաններով, թե՛ այլ ավելի նոր տոկոսաբեր արժեթղթերի համեմատ, որոնք ավելի շատ էին վճարում:
Մի խոսքով, պարտատոմսատերերը պարտքի բեռի կրճատման մեծ մասը վճարեցին ավելի բարձր գնաճի միջոցով: Հասկանալի է, որ պարտատոմսերի սեփականատերերը նույնպես հարկատուներ են, բայց նրանք հարկատուների միայն ենթախումբ են: Ավելին, պարտատոմսերի սեփականատերերի կորուստն ավելի սուր և տեսանելի է նրանց համար, քան ապագայում ավելի ցածր հարկային վճարների հեռանկարը հարկ վճարողների համար:
Պարտատոմսերի սեփականատերերից հարստության այս ուշագրավ փոխանցումը չի սահմանափակվել 24 տրիլիոն դոլար արժողությամբ գանձապետական շուկայով: Ֆիքսված եկամտով այլ շուկաներ, ինչպիսիք են 12 տրիլիոն դոլար հիփոթեքային ապահովված արժեթղթերի շուկան և 10 տրիլիոն դոլար կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկան, նույնպես տեսել են շուկայական արժեքի մեծ կորուստներ: Սա հիմնական պատճառն է, որ բանկերը, որոնք ունեն նման արժեթղթեր, ներկայումս գտնվում են սթրեսի մեջ: Վերջերս կատարված ուսումնասիրությունը ցույց է տվել, որ ԱՄՆ բանկային համակարգում նման ակտիվները գերագնահատված են 2.2 տրիլիոն դոլարով՝ շուկայից կորուստների պատճառով: Այս կորուստը նշանակում է, որ շատ բանկեր չեն կարող ծածկել իրենց ավանդատուների բոլոր պահանջները, եթե նրանք զանգվածաբար փախչեն:
Բանկերի անկայուն դիրքը մեծ խնդիր է ֆինանսական կայունության համար, ինչպես նշում են ԱՄՆ կարգավորող մարմինները։ Նաև այն պատճառով, որ ԱՄՆ կառավարությունը ապահովագրեց բոլոր ավանդատուներին վերջերս ձախողված Silicon Valley Bank-ում և Signature Bank-ում, և ինչու Fed-ը որոշեց վարկի գրավը ընդունել անվանական արժեքով, այլ ոչ թե շուկայական արժեքով իր նոր իրացվելիության հաստատությունում: Կարգավորող մարմինները մտահոգված են ամերիկյան բանկերի հաշվեկշռում շուկայից շուկա ժամային ռումբի առկայությամբ: Սրանք պարտատոմսատերեր են, ովքեր ակամա մեծ հարստություն են տվել իրենց պարտապաններին և, հնարավոր է, չկարողանան դա թույլ տալ:
Բազմաթիվ պատճառներ կան, որ մենք հասել ենք այս պահին, բայց, հավանաբար, ամենակարևորը Ֆեդերացիայի կողմից տոկոսադրույքների արագ բարձրացումն է վերջին տարվա ընթացքում: Պարտատոմսերի սեփականատերերի մեծ մասը, ներառյալ Fed-ը, զարմացած են բարձրացումների արագությամբ և մասշտաբով, հաշվի առնելով վերջին տասնամյակի ցածր տոկոսադրույքների ակնկալիքները և Fed-ի սեփական կանխատեսումները ընդամենը մեկ տարի առաջ: Fed-ը հուսով է, որ այս տոկոսադրույքների բարձրացումները կդադարեցնեն գնաճի աճը, սակայն միևնույն ժամանակ դրանք վնաս են հասցրել բանկերի հաշվեկշռին և խաթարել վարկավորման առաջընթացը: Հուսանք, որ սա կավարտի բարձր գնաճը ոչ թե որպես ֆինանսական ճգնաժամ, այլ կանոնավոր կերպով:
Զարմանալի ժամանակաշրջան ենք ապրում. Առաջ գնալու հեշտ ճանապարհ չկա, բայց այստեղ հույս ունենք, որ Fed-ը կարող է հաջողությամբ նավարկել այս դժվարին ջրերում:
Այսպիսի հյուրերի մեկնաբանությունները գրված են հեղինակների կողմից Barron- ի և MarketWatch- ի լրահոսից դուրս: Դրանք արտացոլում են հեղինակների հեռանկարն ու կարծիքները: Ներկայացրեք մեկնաբանության առաջարկները և այլ արձագանքներ [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].