Բաժնետոմսեր, որոնք կարող են հասնել $0-ի, քանի որ Fed-ը բարձրացնում է դրույքաչափերը. Freshpet

Ժամանակը սպառվում է կանխիկ այրող ընկերությունների համար, որոնք գործում են կապիտալի հեշտ/էժան հասանելիությամբ: Այս «զոմբի» ընկերությունները կանգնած են սնանկացման վտանգի տակ, եթե նրանք չկարողանան ավելի շատ պարտք կամ սեփական կապիտալ ներգրավել, ինչն այնքան էլ հեշտ չէ, ինչպես նախկինում:

Քանի որ Fed-ը բարձրացնում է տոկոսադրույքները և ավարտում է քանակական մեղմացումը, էժան կապիտալի հասանելիությունը արագորեն սպառվում է: Միևնույն ժամանակ, շատ ընկերություններ բախվում են մարժաների նվազմանը և կարող են ստիպված լինել չվճարել տոկոսավճարները՝ առանց վերաֆինանսավորման հնարավորության: Քանի որ այս զոմբի ընկերություններին սպառվում է գոյությունը պահպանելու համար անհրաժեշտ կանխիկ գումարը, ռիսկի հավելավճարները կբարձրանան ամբողջ շուկայում, ինչը կարող է ավելի սեղմել իրացվելիությունը և ստեղծել կորպորատիվ դեֆոլտի աճող շարք:

Այս զեկույցում ներկայացված է Freshpet-ըFRPT
, զոմբիացնող ընկերություն, որի բաժնետոմսերը տեսնելու մեծ ռիսկ ունի $0/բաժնետոմս:

Փոքր կանխիկ գումար ունեցող զոմբի ընկերությունները ռիսկային են

Ընկերությունները, որոնք ունեն մեծ կանխիկ գումար և ձեռքի տակ եղած քիչ կանխիկ, ռիսկային են այսօրվա շուկայում: Այս միջավայրում հարկադրված լինելը կապիտալ ներգրավել, նույնիսկ եթե ընկերությունը ի վերջո հաջողակ է, լավ չէ գործող բաժնետերերի համար:

Գծապատկեր 1-ը ցույց է տալիս զոմբի ընկերություններին, որոնք, ամենայն հավանականությամբ, առաջին հերթին կսպառվեն կանխիկ գումարի վրա՝ հիմնված ազատ դրամական հոսքերի (FCF) այրման և հաշվեկշռում առկա կանխիկ միջոցների վրա վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում (TTM): Նկար 1-ում ներկայացված յուրաքանչյուր ընկերություն ունի.

• Բացասական տոկոսների ծածկման գործակից (EBIT/Տոկոսային ծախս)
• Բացասական FCF TTM-ի նկատմամբ
• Ավելի քիչ, քան 24 ամիս, մինչև նրան ավելի շատ կապիտալ է անհրաժեշտ՝ TTM FCF-ի այրման տոկոսադրույքը սուբսիդավորելու համար
• Եղել է վտանգավոր գոտու ընտրություն

Զարմանալի չէ, որ ընկերությունները, որոնք առավել վտանգված են տեսնելու իրենց բաժնետոմսերի գինը $0-ի, նրանք են, ովքեր ունեն վատ հիմքում ընկած բիզնես մոդել, որը ներդրողների կողմից անտեսվել է 2020-2021 թթ. բաժնետոմսերի վրա հիմնված շուկայական կատաղության ժամանակ: Ընկերություններ, ինչպիսիք են Carvana-ն, Freshpet-ը, Peloton-ը և Squarespace-ը (SQSP) իրենց հաշվեկշռում ունեն վեց ամսից պակաս կանխիկ գումար՝ հիմնվելով վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում FCF-ի այրման վրա: Այս բաժնետոմսերը զրոյի հասնելու իրական ռիսկ ունեն:

Գծապատկեր 1. Վտանգավոր գոտու բաժնետոմսեր երկու տարուց պակաս կանխիկ գումարով. 1-ին 22-ի դրությամբ

«Սնանկությունից առաջ ամիսներ» հաշվարկելու համար ես բաժանեցի TTM FCF-ի այրումը 12-ի, որը հավասար է ամսական կանխիկի այրմանը: Այնուհետև ես բաժանում եմ կանխիկ դրամը և համարժեքները հաշվեկշռում մինչև 1-ին եռամսյակի 22-րդ եռամսյակի ընթացքում ըստ կանխիկի ամսական այրման:

Իսկ Zombie-ի գերագնահատված բաժնետոմսերը ամենավտանգավորն են

Բաժնետոմսերի գնահատումները, որոնք ներառում են ապագա շահույթի աճի մեծ ակնկալիքներ, ավելացնում են ավելի մեծ ռիսկ զոմբիացված ընկերությունների բաժնետոմսերի տիրապետման համար, որոնց գումարը մնացել է ընդամենը մի քանի ամսվա ընթացքում: Ամենավտանգավոր զոմբի ընկերությունների համար բաժնետոմսերի գինը ոչ միայն չի արտացոլում կարճաժամկետ Ընկերության առջև ծառացած անհանգստությունը, բայց դա նաև արտացոլում է անիրատեսական լավատեսական ենթադրություններ դրա վերաբերյալ երկարաժամկետ ընկերության շահութաբերությունը. Այս բաժնետոմսերի դեպքում գերգնահատման ռիսկը դրվում է կարճաժամկետ դրամական հոսքերի ռիսկի վրա:

Ստորև ես ավելի մանրամասն կանդրադառնամ Freshpet-ին և մանրամասն կներկայացնեմ ընկերության դրամական միջոցների այրումը և որքանով կարող է իջնել դրա արժեթղթերի գինը:

Freshpet (FRPT՝ $55/բաժնետոմս)

Ես Freshpet-ը (FRPT) դրեցի Վտանգավոր գոտում 2022 թվականի փետրվարին, և այդ պահից ի վեր բաժնետոմսերը գերազանցեցին S&P 500-ի ցուցանիշը 24%-ով: Նույնիսկ իր 69-շաբաթյա բարձրակետից 52%-ով իջնելուց և 44% YTD-ից, կարծում եմ, որ բաժնետոմսը շատ ավելի անկում ունի:

Freshpet-ը բարձրացրել է վերին գիծը՝ ի հաշիվ ներքևի գծի, և վաճառքի աճը նպաստել է ավելի շատ դրամական միջոցների այրմանը, ինչը բաժնետոմսերը դնում է մեկ բաժնետոմսի համար $0-ի նվազման վտանգի տակ: Ընկերության ազատ դրամական միջոցների հոսքը (FCF) 2017 թվականից ի վեր ամեն տարի բացասական է եղել, և վերջին տարիներին նրա FCF-ի այրումը վատթարացել է:

2017 թվականից ի վեր Freshpet-ը 691 միլիոն դոլար է ծախսել FCF-ում՝ ըստ Նկար 2-ի:

1-ին 22-րդ եռամսյակում ավարտված TTM-ի ընթացքում Freshpet-ն այրել է 386 միլիոն դոլար: 30-րդ եռամսյակի վերջի հաշվեկշռում ունենալով ընդամենը 1 միլիոն դոլար կանխիկ և դրամական միջոցների համարժեքներ, Freshpet-ի կանխիկ մնացորդը կարող է պահպանել իր FCF-ի այրումը միայն 22-ին եռամսյակից հետո մեկ ամսից պակաս ժամկետով: Freshpet-ը թողարկել է բաժնետոմսեր, որոնք ընկերությանը տրամադրել են զուտ $1 մլն 22թ. մայիսին: Freshpet-ի ղեկավարությունը նշում է, որ կանխիկ գումարը կօգտագործվի «ընդհանուր կորպորատիվ նպատակների համար», որը կարող է ներառել կապիտալը, խոհանոցների զարգացումը, ներդրումները կամ պարտքի մարումը:

Հիմնվելով TTM դրամական միջոցների այրման դրույքաչափերի վրա՝ այս թարմ կապիտալ կանխիկ դրամը կարող է այսօրվանից ընկերությանը պահել ևս 9 ամիս:

Եթե ​​Freshpet-ը շարունակի ընդլայնել իր արտադրական և բաշխման կարողությունները և զգալի գովազդային ծախսեր կատարել՝ աջակցելու իր եկամուտների աճին, ապա 9 ամսից պակաս ժամանակում այն ​​կարող է սպառվել կանխիկ գումարի:

Գծապատկեր 2. Freshpet-ի կուտակային անվճար դրամական հոսքերը 1-ին 22-րդ եռամսյակում

Գինը ավելի մեծ է, քան JM Smucker-ը և General Mills-ը
GIS
Կենդանիների սննդի սեգմենտներ

Ստորև ես օգտագործում եմ իմ հակադարձ զեղչված դրամական հոսքերի (DCF) մոդելը՝ Freshpet-ի բաժնետոմսերի գնի մեջ ներառված ապագա դրամական հոսքերի ակնկալիքները վերլուծելու համար: Ես նաև տրամադրում եմ երկու լրացուցիչ սցենար՝ ընդգծելու բաժնետոմսերի անկման ներուժը, եթե Freshpet-ի եկամուտն աճի ավելի ողջամիտ տեմպերով:

Եթե ​​ես ենթադրեմ Freshpet-ի.

• NOPAT մարժան անմիջապես բարելավվում է մինչև 6% (համեմատած Freshpet-ի -6% մարժայի հետ 2021 թ., -7% մարժա TTM-ի նկատմամբ և հավասար է գործընկերների խմբի շուկայական կապիտալի միջին կշռված TTM մարժանին) և
• Եկամուտն աճում է 34%-ով՝ տարեկան մինչև 2028 թվականը

բաժնետոմսը այսօր կարժենար $55/բաժնետոմս՝ հավասար բաժնետոմսի ընթացիկ գնին: Տեղեկատվության համար, գործընկերների խումբը ներառում է Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), Colgate-PalmoliveCL
, Costco Wholesale (COST), General Mills (GIS), Nestle (NSRGY), JM Smucker (SJM) և Tyson Foods (TSN):

Այս սցենար, Freshpet-ը 3.3 թվականին ստանում է 2028 միլիարդ դոլար եկամուտ կամ հավասար է Colgate-Palmolive-ի TTM ընտանի կենդանիների սննդի վաճառքին, 1.2 անգամ JM Smucker-ի TTM կենդանիների սննդի վաճառքին և 1.6 անգամ General Mills-ի TTM ընտանի կենդանիների սննդի վաճառքին:

Նկատի ունեցեք, որ ընկերությունների թիվը, որոնք աճում են եկամուտը 20%+-ով, տարեկան նման երկար ժամանակահատվածի համար. անհավանական հազվադեպFreshpet-ի բաժնետոմսերի գնի ակնկալիքները բացարձակապես անիրատեսական դարձնելով:

DCF Սցենար 2. բաժնետոմսերն արժեն $43 Համաձայնության աճի դեպքում

Ես իրականացնում եմ DCF-ի երկրորդ սցենարը, որպեսզի ընդգծեմ Freshpet-ի սեփականության նվազման ռիսկը, եթե այն աճի համաձայն եկամտի գնահատումների համաձայն: Եթե ​​ես ենթադրեմ Freshpet-ի.

• NOPAT մարժան բարելավվում է մինչև 6% 2021 թվականին,
• եկամուտներն աճում են կոնսենսուսային տեմպերով 2022 և 2023 թվականներին, և
• 28-2024 թվականներին եկամուտներն աճում են 2028%-ով

բաժնետոմսը արժեր $43/բաժնետոմս այսօր – կամ 22%-ով ցածր բաժնետոմսերի ընթացիկ գնից: Այս սցենարում Freshpet-ը 2.6 թվականին ստանում է 2028 միլիարդ դոլար եկամուտ, որը դեռևս կազմում է Colgate-Palmolive-ի TTM ընտանի կենդանիների սննդի վաճառքի 80%-ը, որը հավասար է JM Smucker-ի TTM ընտանի կենդանիների սննդի վաճառքին և General Mills-ի TTM ընտանի կենդանիների սննդի վաճառքի 1.3 անգամ:

DCF սցենար 3. FRPT-ն ունի 44%+ բացասական կողմ

Ես վերանայում եմ DCF-ի վերջնական սցենարը՝ գնահատելու անկման ռիսկը, եթե Freshpet-ը հասույթը աճի շուկայի աճի համար կոնսենսուսի ակնկալիքներով: Եթե ​​ես ենթադրեմ Freshpet-ի.

• NOPAT մարժան անմիջապես բարելավվում է մինչև 6% և
• եկամուտն աճում է 24% CAGR-ով (հավասար է կենդանիների թարմ սննդի շուկայի կանխատեսմանը) մինչև 2028 թվականը, այնուհետև

բաժնետոմսերը պարզապես արժեր $31/բաժնետոմս այսօր՝ բաժնետոմսերի ընթացիկ գնի նկատմամբ 44% անկում:

Գծապատկեր 3-ը համեմատում է Freshpet-ի պատմական եկամուտը վերը նշված DCF սցենարներից յուրաքանչյուրի ենթադրյալ հասույթի հետ: Ես նաև ներառում եմ TTM ընտանի կենդանիների սննդի վաճառք հասակակիցների JM Smucker-ից, Colgate-Palmolive-ից և General Mills-ից:

Գծապատկեր 3. Freshpet-ի պատմական և ենթադրյալ եկամուտ. DCF գնահատման սցենարներ

Վերոնշյալ սցենարներից յուրաքանչյուրը նաև ենթադրում է, որ Freshpet-ը աճում է եկամուտը, NOPAT-ը և FCF-ն՝ առանց շրջանառու կապիտալի կամ հիմնական միջոցների ավելացման: Այս ենթադրությունը շատ քիչ հավանական է, բայց ինձ թույլ է տալիս ստեղծել լավագույն սցենարներ, որոնք ցույց են տալիս ընթացիկ գնահատման մեջ ներառված ակնկալիքները: Տեղեկատվության համար, Freshpet-ի TTM ներդրված կապիտալը վեց անգամ գերազանցում է 2016 թվականի մակարդակը: Եթե ​​ես ենթադրեմ, որ Freshpet-ի ներդրված կապիտալը աճում է նույն պատմական տեմպերով DCF 2-3 վերը նշված սցենարներում, ապա անկման ռիսկն ավելի մեծ է:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Կայլ Գուսկե II- ը և Մեթ Շուլերը փոխհատուցում չեն ստանում ՝ գրելու որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի վերաբերյալ: