Կարծիք. Միլիարդատերերը սովորաբար ունեն բաժնետոմսերի կենտրոնացված դիրքեր. այս ներդրողը 30 տարվա ընթացքում 10-ապատիկ շահույթ է գրանցել մի քիչ հայտնի ընկերությունում:

Իհարկե, սա բոլորի համար չէ: Որպեսզի այն աշխատի, դուք պետք է ունենաք ժամանակ և հմտություններ՝ պարզելու, թե որ բաժնետոմսերում պետք է կենտրոնանալ: Հակառակ դեպքում, դուք կարող եք վատ ընտրություն կատարել և մեծ գումար կորցնել: Դա տեղի ունենալու մեծ ռիսկ կա: Եթե ​​ժամանակ չունեք, պարզապես երկարաժամկետ հեռանկարում լայն շուկայական բացահայտում ստացեք:

Բայց եթե ցանկանում եք ոտքի ծայրին ավելի մեծ դիրքեր գրավել, ապա լուծումներից մեկը «վերարկուի պոչամբարն է»: Գտեք ներդրողի լավ երկարաժամկետ փորձառությամբ: Այնուհետև գնեք սովորականից ավելի մեծ դիրք այն բանում, որտեղ նրանք շատ են, այն բանից հետո, երբ բավականաչափ ուսումնասիրեք ընկերությունը՝ այն հասկանալու համար:

Դա նկատի ունենալով, ես վերջերս ստուգեցի Ջեյմս Դավոլոսի հետ Kinetics Market Opportunities-ից
KMKNX,
-3.22%
և կինետիկայի պարադիգմ
WWNPX,
-3.79%
միջոցները։ Այդ փոխադարձ հիմնադրամները լավ ուսումնասիրություն են կենտրոնացված դիրքային ներդրումների համար: Նրանք նախանձելի ռեկորդներ ունեն, և կենտրոնացված դիրքի ահռելի չափսեր, այդ մասին ավելի ուշ:

Ըստ Morningstar Direct-ի, հիմնադրամները գերազանցել են իրենց Mid-Cap Growth կատեգորիան և Morningstar US Midcap Broad Growth Index-ը տարեկան հինգից 10 տոկոսային կետով վերջին երեքից հինգ տարիների ընթացքում:

Կենտրոնացված դիրք ունենալը բնական է Դավոլոսի համար, որն օգնում է կառավարել երկու հիմնադրամները:

«Նայեք երկրի վրա գրեթե յուրաքանչյուր միլիարդատիրոջ ունեցվածքին,- ասում է նա,- և կտեսնեք, որ նրանց հարստությունը կատաղի կենտրոնացված է, լինի դա պետական ​​բաժնետոմսում, թե մասնավոր բիզնեսում»: Առաջին օրերին Geico ապահովագրական ընկերությունը մեծ շահույթներ բերեց Berkshire Hathaway-ի համար
BRK.B,
-0.41%,
նա նշում է.

Սխալ գնով բաժնետոմսերի հայտնաբերում

Կենտրոնացված խաղադրույքներ կատարելու (և ընդհանրապես ներդրումներ կատարելու) բանալին մեծ որակներ ունեցող ընկերություններ գտնելն է, որոնք շուկան դեռ չի ճանաչում: Թեև շուկաները պետք է արդյունավետ լինեն, դա հնարավոր է: Եվ դա ավելի հեշտ է մեր օրերում բորսայական շրջանառվող ֆոնդերի (ETF) և ինդեքսավորման աճի պատճառով, կարծում է Դավոլոսը:

ETF-ների և ինդեքսային հիմնադրամների շնորհիվ ներդրումային դոլարները հաճախ անխտիր գնում են փոքր քանակությամբ բաժնետոմսեր, ինչը նշանակում է ամենամեծ դիրքերը ամենահայտնի ETF-ներում և ինդեքսներում, ինչպիսիք են Invesco QQQ Trust-ը (QQQ), S&P 500-ը կամ Dow Jones Industrial Average-ը: Այս մեքենաները կշռված են շուկայական կապիտալով: Այսպիսով, նրանք համեմատաբար ավելորդ քաշ ունեն իրենց բաժնետոմսերում՝ ունենալով շուկայական ամենամեծ կապիտալը, ինչպիսիք են Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) և Tesla (TSLA): Սա նշանակում է, որ ETF-ը և ինդեքսային ներդրումները ավելի շատ գումար են տրամադրում այս անունների համար: Դա թողնում է մյուս բաժնետոմսերի անտեսումը, ետևում մնալը և սխալ գները, ասում է Դավոլոսը:

Մեկ այլ խնդիր այն է, որ ETF-ները և ինդեքսավորումը փող են հանում ակտիվ կառավարումից, ինչը նվազեցնում է «գների բացահայտումը»: Երբ ակտիվ մենեջերներն ունեն ավելի քիչ վերլուծաբաններ և ներդրումային դոլարներ, նրանք ավելի քիչ ուժ ունեն բաժնետոմսերը հետազոտելու և դրանք վաճառելու համար, մինչև բաժնետոմսերի գները արտացոլեն ընկերության ցածր արժեքները:

Այս թեմայի վերաբերյալ ավելին իմանալու համար տե՛ս իմ սյունակը, որտեղ նույնիսկ ինդեքսի ռահվիրա Ջոն Բոգլը Vanguard-ից անհանգստանում է ինդեքսավորման հնարավոր բացասական կողմերի մասին: (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

ԱրդյունքըՖոնդային շուկայում կարող են ավելի շատ վատ գնահատված բաժնետոմսեր լինել ինդեքսավորման և ETF-ների պատճառով: Ահա դրանցից մեկի մասին ավելի մանրամասն:

Տեխասում ամեն ինչ ավելի մեծ է

«Kinetics Market Opportunities» և «Kinetics Paradigm» հիմնադրամներն ունեն իրենց պորտֆելների 46%-ը և 61%-ը մեկ էներգետիկ բաժնետոմսում, որի մասին հավանաբար երբեք չեք լսել՝ Texas Pacific Land: 
TPL,
+ 5.99%.

Այդ դիրքերը մասամբ մեծ են, քանի որ բաժնետոմսերը լավ են աշխատել: Այն եռապատկվել է 2020 թվականի դեկտեմբերից ի վեր: Հիմնադրամները սկսել են դրանք գնել 2012 և 2002 թվականներին, երբ բաժնետոմսերը վաճառվում էին համապատասխանաբար 40 դոլարի միջակայքում և 10 դոլարից ցածր: Բայց Kinetics-ը շարունակել է ավելացնել տարիներ շարունակ, այլ ոչ թե կրճատել: Բոլորովին վերջերս նրանք անցյալ շաբաթ գնեցին մինչև 1,888 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար:

Ի՞նչն է այդքան հիանալի այս ընկերության մեջ: Տեխասի Խաղաղօվկիանոսյան երկիրը շատ հողեր ունի էներգիայով հարուստ Պերմի ավազանում արևմտյան Տեխասում, այսպես կոչված, քանի որ դրա ժայռը ծագում է այն ժամանակներից, ինչ երկրաբաններն անվանում են Պերմի դարաշրջան: Ընկերությունը պատկանում է այս ամբողջ հողատարածքին, քանի որ այն ի սկզբանե հողային տրեստ էր, որը ստեղծվել էր Տեխասի և Խաղաղօվկիանոսյան երկաթուղու խոշոր հողատարածքներ վերցնելու համար:

Պերմը աներևակայելի հարուստ էներգետիկ ավազան է: Բայց միայն հողը չէ, թե ինչու դուք կցանկանայիք ունենալ այս ընկերության սեփականատերը: Փոխարենը, շուկան թերագնահատում է այս պատմության երեք հիմնական մասերը՝ հոնորարների հոսքերը, գործընկերների կողմից էներգիայի ապագա զարգացումը և այդ մեծ հողատիրությունը:

Եկեք դիտենք:

1. Ռոյալթի հոսքեր. Տեխասի խաղաղօվկիանոսյան հոնորարների դիմաց վարձակալում է զարգացման իրավունքները էներգետիկ ընկերություններին, ինչպիսիք են Occidental Petroleum-ը։
OXY,
+ 2.30%,
CONOCOPHILLIPS
COP,
+ 3.87%
և Chevron- ը
CVX,
+ 1.83%,
որոնք անում են կեղտոտ գործը. Աննշան վերադիր ծախսերի դեպքում համախառն շահույթի մարժաները հարուստ են՝ մոտ 90%:

«Տեխասի ռանչերների կողմից դա կոչվում է «փոստարկղի փող», քանի որ դուք պարզապես բացում եք փոստարկղը և ունեք կտրոն», - ասում է Դավոլոսը:

Խնդիրն այն է, որ էներգետիկ ոլորտի վերլուծաբանները սխալ են գնահատում Texas Pacific-ի հոնորարների հոսքերը: Դավոլոսը կարծում է, որ իրենք օգտագործում են զեղչային դրույքաչափեր՝ 12%-ից մինչև 20%՝ ապագա հոնորարների հոսքերը գնահատելու համար: Ի հակադրություն, ռոյալթիները հոսում են թանկարժեք մետաղների արդյունահանող ընկերություններում, ինչպիսին Ֆրանկո Նևադան է
FNV,
+ 0.60%
- որին պատկանում է Kinetics-ը, ավելի շատ նման է 3%-ին: Տեխասի խաղաղօվկիանոսյան գնահատման մոդելներում օգտագործվող զեղչման ավելի բարձր դրույքաչափերը նվազեցնում են ապագա եկամտի զուտ ներկա արժեքը:

Էներգետիկ վերլուծաբանները նույնպես սխալ են գնահատում ռոյալթիները, քանի որ նրանք կանխատեսում են նավթի և բնական գազի գների չափազանց կտրուկ անկում առաջիկա մի քանի տարիների ընթացքում, ասում է Դավալոսը: Էներգետիկ ընկերությունները տարիներ շարունակ թեր ներդրումներ են կատարել զարգացման մեջ, ուստի որոշ ժամանակ կպահանջվի, որպեսզի մատակարարումը հասնի:

2. Ակնկալվող զարգացում. Պերմի ավազանի թեժ կետը կոչվում է Միդլենդի ավազան։ Ի հակադրություն, Texas Pacific-ը հողատարածք ունի Դելավերի ավազանում: Սա ոչ միայն ավելի փոքր ավազան է, այլև հանածո վառելիքն ավելի խորն է և ավելի բարդ՝ ֆրեկինգով հեռացնելը: Սա նշանակում է, որ մինչ այժմ Դելավերի ավազանը ավելի քիչ զարգացած է: Բայց դա շուտով կփոխվի:

«Հաշվի առնելով, թե որտեղ է մատակարարումը, զարգացումը տեղի կունենա շատ ավելի արագ, քան մարդիկ կարծում են», - կանխատեսում է Դավոլոսը:

Համաշխարհային էներգիայի մատակարարումը պահանջարկի համեմատ սակավ է՝ տարիներ շարունակ անբավարար ներդրումների պատճառով, ինչը գների բարձրացման պատճառ է դարձել:

Դելավերի ավազանը «կարևոր նշանակություն կունենա նավթի համաշխարհային շուկան հավասարակշռելու համար», ասում է Դավոլոսը:

Պատկերացում կազմելու համար, թե որքանով դա կարող է խթանել Տեխասի հողի Խաղաղօվկիանոսյան եկամուտը, հաշվի առեք սա: Նրանց Դելավերի ավազանի էներգետիկ ակտիվները 100%-ով վարձակալված են, սակայն մինչ այժմ մշակվել է միայն 7%-ը:

3. Խոշոր հողատարածքներ. Texas Land Pacific-ը պատկանում է Տեխասի մեկ միլիոն ակր հողատարածքներին, որոնք «նույնիսկ հեռու չեն գնահատվում», ասում է Դավոլոսը: Հողատարածքի ջուրը կվաճառվի ֆրեկինգում օգտագործելու համար։ Հողատարածքը կարող է օգտագործվել նաև բջջային աշտարակների, մուտքի ճանապարհների, արևային և հողմակայանների համար:

Մի խոսքով, չնայած իր երկնաքարային աճին, Տեխասի ցամաքային խաղաղօվկիանոսյան օվկիանոսը կարծես թե կշարունակի գերազանցել, համենայն դեպս, ըստ Դավոլոսի: Եթե ​​դուք փնտրում եք ավելի դիվերսիֆիկացված պորտֆել, քան այն, ինչ ունեն այս երկու հիմնադրամները, ինչը, հավանաբար, իմաստ ունի, ապա հաշվի առեք հաջորդ երկու խոշորագույն դիրքերը:

Նպաստավոր արժեքով բաժնետոմսեր

Համեմատելով Texas Land Pacific-ի հետ, այս երկու ֆոնդերի հաջորդ երկու խոշորագույն հոլդինգները գրեթե հետին մտքեր են թվում: Նրանք Brookfield Asset Management-ն են
ԲԱՄ,
+ 0.73%
և Live Nation Entertainment-ը
ԼԻՎ,
+ 0.64%,
պորտֆելի 4.5%-ով և 2.9%-ով:

Բայց դրանք արժե նշել, քանի որ դրանք էժան արժեքով բաժնետոմսեր են, որոնց Դավոլոսի կարծիքով շուկան անտեսում է: Դա նշանակում է, որ դրանք համապատասխանում են մեկ այլ թեմայի, որը Դավոլոսը կարծում է, որ կվճարի առաջիկա հինգից 10 տարիների ընթացքում. բարենպաստ արժեք, քանի որ այն գերիշխելու է աճի վրա:

«Մենք կարծում ենք, որ արժեքային ներդրումները տպավորիչ ընթացք կունենան», - ասում է նա: «Արժեքի մոտ առաջանում է հսկայական աշխարհիկ տեղաշարժ»:

Նրա պատճառաբանությունը. Աճող ընկերությունները կբախվեն երկու մշտական ​​մարտահրավերների: Մեկն այն է, որ գնաճը ավելի երկար կմնա ավելի բարձր՝ 3.5%-ից 5% միջակայքում, ինչը կարծես թե հաստատվեց երեքշաբթի օրվա գնաճի զեկույցով: Դա կվնասի աճող ընկերություններին, քանի որ այն նվազեցնում է նրանց գնահատված արժեքները՝ բարձրացնելով զեղչի դրույքաչափերը ներդրողների կողմից հեռավոր շահույթը գնահատելու համար օգտագործվող մոդելներում:

Երկրորդ, բարձր գնաճը բարձրացնում է ծախսերը, ինչը հետաձգում է շահութաբերությունը:

«Մենք դուրս ենք գալիս առատության դարաշրջանից և անցնում էներգիայի, գյուղատնտեսական արտադրանքի, արդյունաբերական մետաղների և աշխատուժի սակավության դարաշրջան: Դա կվնասի աճող ընկերությունների շահույթի սահմաններին»,- ասում է Դավոլոսը:

Brookfield Asset Management-ը կանադական ակտիվների կառավարիչ է, որը շուկան սխալ է գնահատում, քանի որ ներդրողները անտեսում են անշարժ գույքի, ենթակառուցվածքների և վերականգնվող էներգիայի նախագծերում իր համատեղ ներդրումների երկարաժամկետ օգուտները:

«Մենք կարծում ենք, որ Brookfield Asset Management-ը չափազանց թերագնահատված է», - ասում է Դավոլոսը: Live Nation-ը սխալ է գնահատվում, քանի որ մեծ ներդրումները զվարճանքի վայրերում կշռում են կարճաժամկետ եկամուտների և դրամական հոսքերի վրա: Բայց դրանք երկարաժամկետ հեռանկարում կվճարեն: Հատկապես հիմա, երբ մարդիկ կրկին հաճախում են համերգների, քանի որ համաճարակը թուլանում է, և կատարողները ստիպված են հյուրախաղեր անել, քանի որ հոսքի համար այդքան քիչ գումար կա:

Michael Brush-ը MarketWatch-ի սյունակագիր է: Հրապարակման պահին նա ուներ GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT և TSLA: Brush-ն առաջարկել է GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP և CVX իր բաժնետոմսերի տեղեկագրում, Խոզանակ պահեք բաժնետոմսերի վրա. Հետևեք նրան Twitter-ում @mbrushstocks-ում: