Ինչպես Չինաստանի կոմունիստ պաշտոնյաները դարձան վենչուրային կապիտալիստներ

(Bloomberg Markets) - 2020-ի սկզբին, երբ համաճարակը նրան մղեց սնանկացման եզրին, Tesla Inc.-ի Չինաստանի ամենահայտնի մրցակիցը խուսափեց վենչուրային կապիտալի հիմնադրամներից և օտարերկրյա ներդրողներից, որոնք ստիպեցին նրա վերելքը: Այսպիսով, Nasdaq-ում գրանցված Nio Inc.-ն դիմեց Չինաստանի վենչուրային կապիտալիստների նորագույն դասին՝ կոմունիստ պաշտոնյաներին:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից

Լսեք այս պատմությունը

Արևելյան Չինաստանում գտնվող Հեֆեյ քաղաքի քաղաքապետարանը խոստացել է 5 միլիարդ յուան ​​(787 միլիոն դոլար)՝ Nio-ի հիմնական բիզնեսի 17 տոկոս բաժնեմաս ձեռք բերելու համար: Ընկերությունը հիմնական ղեկավարներին տեղափոխեց Շանհայից քաղաք, որը կիսով չափ փոքր է և 300 մղոն ցամաքով, և սկսեց այնտեղ ավելի շատ մեքենաներ արտադրել: Քաղաքին միացան կենտրոնական իշխանությունը և Անհույը՝ Հեֆեյի նահանգը՝ կատարելով ավելի փոքր ներդրումներ։

Դա կարող է թվալ, թե որոշ դիտորդներ նախագահ Սի Ցզինպինի Չինաստանի համար բնորոշ են իշխանության տիրանալուն. ինքնավստահ պետություն, որը պարտադրում է նորարարական մասնավոր ընկերությունների թելադրանքների անընդհատ աճող ցանկը, որոնք նախատեսված են ձեռներեցությունը խափանելու համար: Բայց պատմությունը այդպես չընթացավ: Nio-ն իր առաջին շահույթը դարձրեց 2021 թվականի սկզբին և մինչև տարեվերջ վաճառեց ավելի քան 90,000 մեքենա: Փոխանակ իր մասնաբաժինը վերահսկողություն հաստատելու համար, Հեֆեի կառավարությունն օգտվեց Nio-ի բաժնետոմսերի աճող գնից՝ կանխիկացնելով իր բաժնետոմսերի մեծ մասը դրա գնումից հետո մեկ տարվա ընթացքում՝ ապահովելով իր ներդրումների մինչև 5.5 անգամ եկամտաբերությունը, ինչպես մասնավոր ներդրողը։ Լոնդոնը կամ Նյու Յորքը կարող էին դա անել:

«Նիոյում մեր ներդրումներից մենք անխղճորեն գումար վաստակեցինք», - ասաց Յու Այհուան՝ քաղաքի կոմունիստական ​​բարձրաստիճան պաշտոնյան հունիսին հեռուստատեսային միջոցառման ժամանակ, երբ տեսավ նրան նստած ամբիոնի վրա՝ հագնված գործնական կոստյումով և մանուշակագույն փողկապով ձեռնարկատերերի հետ, այդ թվում՝ Նիոյի։ հիմնադիր, Ուիլյամ Լին, նստած ներքեւում: «Կառավարության համար փող աշխատելը խայտառակություն չէ, դա ժողովրդի համար փող աշխատելն է»,- հավելեց նա:

Պատմությունը շարունակվում է

Վերջին տարիներին Հեֆեյը չինական կապիտալիզմի փոփոխության առաջամարտիկն է, որտեղ տեղական իշխանությունները գնալով ավելի շատ են վերցնում մասնավոր ընկերությունների փոքրամասնությունների բաժնետոմսերը: 1950-ական թվականներից ի վեր Հեֆեյը եղել է գիտական ​​հետազոտությունների կենտրոն, բայց այսօր նրա խորամիտ ներդրումները այն վերածել են հարաբերական հետնախորշից մինչև 5 միլիոն բնակչություն ունեցող աշխույժ մետրոպոլիայի: Տնտեսական աճի առումով, այն, ինչ չինական լրատվամիջոցներն անվանում են «Հեֆեի մոդել», կարծես թե աշխատում է: 2020 թվականի տասնամյակում Հեֆեյը Չինաստանի ամենաարագ զարգացող քաղաքն էր համախառն ներքին արդյունքի առումով:

Չինաստանի տեղական իշխանությունները վերահսկում են հողերի վաճառքը, շահույթ են ստանում պետական ​​ընկերություններից և սերտ կապեր ունեն պետական ​​բանկերի հետ: Տասնամյակներ շարունակ նրանք աջակցել են մասնավոր ընկերություններին՝ առաջարկելով նրանց էժան հող և այլ սուբսիդիաներ, հարկային արտոնություններ և վարկեր՝ ներդրումները խրախուսելու համար: Դա օգնեց տեղական պաշտոնյաներին, որոնք հիմնականում գնահատվում են տնտեսական արդյունքների հիման վրա, առաջխաղացում ստանալ իշխող Կոմունիստական ​​կուսակցության կողմից:

Վերջերս այդ մոդելը թարմացվել է մի դարաշրջանի համար, որը կախված է տեխնոլոգիական ներդրումներից և աճի համար նորարարությունից: Քանի որ Չինաստանի տնտեսությունը դանդաղում է, և Պեկինը փորձում է զսպել պարտքը, կանխիկ գումարներով հարուստ տեղական կառավարությունները և պետական ​​ընկերությունները հայտնվել են որպես «սպիտակ ասպետներ»՝ փրկելով խնդրահարույց մասնավոր ընկերություններին: Շատ դեպքերում, տեղական ինքնակառավարման մարմինները պասիվ մոտեցում են ցուցաբերում այս ներդրումների նկատմամբ՝ աճող թվով բաժնետոմսեր, որոնք վերցվում են ֆոնդերի միջոցով, այլ ոչ ուղղակի հոլդինգների միջոցով: Այսօր Hefei-ն ներդրումներ է կատարում տասնյակ ընկերություններում, որոնք աշխատում են կիսահաղորդիչների, քվանտային հաշվարկների և արհեստական ​​ինտելեկտի վրա: Այդ արդյունաբերությունները գտնվում են Կոմունիստական ​​կուսակցության՝ մինչև 2035 թվականը Չինաստանի տնտեսության չափը կրկնապատկելու պլանների կենտրոնում՝ հավանաբար այդ ճանապարհին շրջանցելով ԱՄՆ-ին: Հեֆեյի մոդելը և այն կրկնելու այլ քաղաքների ջանքերը վճռորոշ նշանակություն կունենան այդ հավակնությունների իրականացումը որոշելու համար:

Hefei-ն իր առաջին հաղթական խաղադրույքը կատարեց BOE Technology Group Co.-ի վրա, որը էլեկտրոնային էկրաններ արտադրող ընկերություն է, որը հիմնադրվել է 1993 թվականին: Երբ BOE-ն դժվարության մեջ էր 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամից հետո, քաղաքը չեղյալ հայտարարեց մետրոյի իր առաջին գծի պլանները և փոխարենը միլիարդավոր յուաններ ներդրեց ընկերության մեջ: տեղական գործարան կառուցելու պայմանով։ BOE-ն կառուցեց հեղուկ բյուրեղային էկրանների (LCD) էկրանների գերժամանակակից գործարան, և մինչև 2011 թվականը Hefei-ն ուներ 18% բաժնետոմս: Քաղաքը համաձայնել է ղեկավարության հետ քվեարկել առանցքային որոշումների վերաբերյալ, համաձայն ընկերության փաստաթղթերի:

Հետագա տարիների ընթացքում Hefei-ն շարունակեց ներդրումներ կատարել BOE-ում՝ օգնելով նրան նոր գործարաններ կառուցել և շահույթ ստանալ: Ընկերությունը տասնյակ հազարավոր աշխատատեղեր բերեց Հեֆեյին և խարսխեց ցուցադրման արդյունաբերության արտադրական կլաստերը, որը արտադրում է տարեկան ավելի քան 100 միլիարդ յուան ​​արժողությամբ արտադրանք, ներառյալ արտասահմանյան ընկերությունների համար, ինչպիսիք են Corning Inc-ը: 2021 թվականին BOE-ն առաջ է անցել հարավկորեական Samsung Electronics Co.-ից: հարթ էկրանով հեռուստացույցներում օգտագործվող LCD էկրանների համաշխարհային առաջատար արտադրողը, որն օգնում է վերջ տալ Չինաստանի կախվածությանը օտարերկրյա մատակարարներից:

Ակադեմիկոսները միայն վերջերս են կարողացել քանակական գնահատել, թե ինչպես է այս մոդելը փոխակերպում Չինաստանի տնտեսությունը: Չիկագոյի համալսարանի, Պեկինի Ցինհուա համալսարանի և Հոնկոնգի Չինական համալսարանի հետազոտողները վերլուծել են Չինաստանում գրանցված բոլոր ընկերությունները՝ դրանցից ավելի քան 37 միլիոնը: Նրանք պարզեցին, որ այդ ընկերությունները, ի վերջո, պատկանում են 62 միլիոն մասնավոր անձանց, հիմնականում՝ Չինաստանի կապիտալիստների ամբողջական ցանկը, ինչպես նաև մոտ 40,000 պետական ​​գործակալությունների՝ կենտրոնական կառավարությունից մինչև քաղաքներ և նույնիսկ գյուղեր: Պետական ​​գերատեսչություններին պատկանող ընկերությունները, մեծ մասը՝ տեղական ինքնակառավարման մարմինների մակարդակով, ավելացնում են իրենց գործընկերությունը մասնավոր ընկերությունների հետ: Միջին պետական ​​շահագրգիռ կողմն այժմ ներդրումներ է կատարում այն ​​ընկերություններում, որոնք պատկանում են գրեթե 16 մասնավոր սեփականատերերի՝ մեկ տասնամյակ առաջվա XNUMX-ի փոխարեն: Քանի որ մեկ ընկերության սեփականատերերի միջին թիվը հաստատուն է, սա ցույց է տալիս, որ յուրաքանչյուր նահանգային շահագրգիռ կողմ այդ ժամանակահատվածում գրեթե կրկնապատկել է մասնավոր ընկերությունների թիվը, որոնցում ներդրումներ է կատարում, ասում է Չիկագոյի համալսարանի Բութ Բիզնեսի դպրոցի պրոֆեսոր Չանգ-Թայ Հսիեն։ նախագծի հետազոտող։

Արդյունքում Չինաստանի խոշորագույն ձեռնարկատերերն ավելի շատ կապված են պետության հետ։ 2019 թվականին 7,500 ամենահարուստ անհատ սեփականատերերից (դատելով իրենց պատկանող ընկերություններում ներդրված կապիտալի չափից) կեսից մի փոքր ավելին ուներ առնվազն մեկ բիզնես, որն իր ներդրողների թվում ներառում էր պետական ​​գործակալություն: Միտումը հանգեցնում է ընկերությունների, որոնք «ամբողջովին պետական ​​ընկերություններ չեն, այլ նաև իրականում մասնավոր ընկերություններ չեն», ասում է Հսիեհը: «Դա այս պղտոր մոխրագույն տարածքն է, որը, իմ կարծիքով, այսօր գերիշխող կորպորատիվ կառույցն է Չինաստանում»:

Վերցնենք Չինաստանի վեց խոշորագույն էլեկտրական մեքենաների ստարտափները, որոնք միասին վաճառել են ավելի քան 435,000 մեքենա 2021 թվականին: Ըստ կորպորատիվ գրառումների, հինգը տեղական կառավարություններ ունեն որպես փոքրամասնություն ներդրողներ: Ներդրումները հաճախ իրականացվում են ընկերությունների կողմից, որոնք իրենք պատկանում են տեղական ինքնակառավարման մարմիններին: «Երեսուն տարի առաջ նրանք [պետական ​​պետական ​​ընկերությունները] արտադրում էին այնպիսի իրեր, որոնք ոչ ոք չէր ուզում գնել: Այժմ նրանք ավելի շատ նման են վենչուրային կապիտալի ընկերությունների», - ասում է Հսիեն:

Ձեռնարկատերերի համար տեղական ինքնակառավարման մարմինների հետ գործընկերային հարաբերություններ հաստատելը հեշտացնում է նոր գործարանների, բիզնես անելու լիցենզիաների և պետական ​​գերիշխող ֆինանսական համակարգից ֆինանսավորման հաստատում ստանալը, և դա կարող է առաջարկել որոշակի քաղաքական պաշտպանություն: Հսիեն և նրա համահեղինակները գնահատում են, որ նման հիբրիդային ընկերություններին բաժին է ընկնում վերջին տասնամյակում Չինաստանի տնտեսության աճի հիմնական մասը: Նրանց հաջողության բանալին. Հիմնադիր ձեռնարկատերերը մնում են պատասխանատու բիզնեսի կարևոր որոշումների համար և արձագանքում են շուկային, այլ ոչ թե քաղաքական թելադրանքին:

ԱՄՆ-ը և արևմտյան այլ կառավարությունները վաղուց զգուշանում են Չինաստանի «պետական ​​կապիտալիզմի» տնտեսական հզորությունից, որը սնվում է հսկա պետական ​​ընկերությունների կողմից և սուբսիդիաներով և կառավարության մանդատներով առաջնորդվող արդյունաբերական քաղաքականությամբ: Սակայն քաղաքականություն մշակողները պետք է ավելի մեծ ուշադրություն դարձնեն այն բանին, թե ինչն է իրականում խթանում Չինաստանի աճը՝ մասնավոր ընկերությունները փոքրամասնության կառավարության հետ կապված ներդրումներով: «Պետականի և մասնավորի միջև տարբերությունը կարևոր է եղել Չինաստանից դուրս քաղաքականություն մշակողների և Չինաստանի տնտեսությունը վերլուծելու համար», - ասում է Հարվարդի բիզնես դպրոցի պրոֆեսոր Մեգ Ռիթմիրը, որը մասնագիտացած է Ասիայում և Չինաստանում համեմատական ​​քաղաքական զարգացման մեջ: «Այդ սահմանը քայքայվում է».

Մյուս զարգացող երկրները ռազմավարական բաժնետոմսեր են ստանձնել մասնավոր ընկերություններում մեծ մասշտաբով, որպեսզի թուլացնեն տնտեսական և սոցիալական խառնաշփոթը: Ռիթմիրը մատնանշում է Բրազիլիան՝ 1980-ականների մակրոտնտեսական ցնցումներից հետո, և Մալայզիան, որը 70-ականներին սկսեց բիզնես բաժնետոմսերի ձեռքբերման բազմամյա նախագիծ՝ որպես երկրում էթնիկ մալայացիների տնտեսական ազդեցությունը խթանելու արշավի մի մաս: Երկու դեպքում էլ, ասում է նա, կառավարությունն օգտագործեց խաղադրույքները՝ բիզնես որոշումների վրա մեծ ազդեցություն ձեռք բերելու համար, ինչը հանգեցրեց անտեղի ներդրումների և, ի վերջո, քիչ բան արեց աճին աջակցելու համար:

Ինչպես հաճախ է պատահում վենչուրային կապիտալի դեպքում, շատ պետական ​​ներդրումներ ձախողվում են: Դրանք ներառում են Hefei-ի ամենավաղ փորձարկումները, ինչպիսիք են արևային մարտկոցների ընկերությունը և 2 միլիարդ յուանով պլազմային էկրանների գործարանի ձեռքբերումը ճապոնական Hitachi Ltd.-ից, որոնք երկուսն էլ անմրցունակ էին: 2017 թվականին Ուհանի կառավարությունը՝ Հուբեյ նահանգի մայրաքաղաքը, վերցրեց 200 միլիոն յուանի բաժնետոմս Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co-ում: Անցյալ տարի նախագիծը լուծարվեց առանց մեկ չիպ ստեղծելու։

Եթե ​​հաջող պետական ​​ներդրումների բանալին որոշումների կայացման մեջ քաղաքական միջամտությունից խուսափելն է, ինչպես նշում են Ռիթմիրը և Հսիեն, ապա Չինաստանի տեղական ինքնակառավարման մարմինների կողմից պրոֆեսիոնալ ֆոնդերի կառավարիչների աշխատանքի ընդունելու քայլը կարող է կարևոր քայլ լինել: 2015 թվականից ի վեր չինացի պաշտոնյաները ստեղծել են 2.14 տրիլիոն յուան ​​արժողությամբ մասնավոր բաժնետիրական «ֆոնդերի ֆոնդեր», ըստ CVInfo-ի, որը տեղեկատվություն է տրամադրում Չինաստանի մասնավոր կապիտալի արդյունաբերության մասին:

Նրանց մենեջերները ներդրումներ են կատարում ավելի փոքր հիմնադրամներում՝ գումարը միավորելով պետական ​​կամ մասնավոր ընկերությունների հետ: Որոշ միջոցներ հատկացված են հասուն ընկերություններին աջակցելուն, իսկ մյուսները պատասխանատու են ստարտափներում «հրեշտակի» ներդրումների համար: Սովորաբար, կառավարական հիմնադրամը սահմանափակ գործընկերոջ դեր է կատարում ցածր մակարդակի ֆոնդերում, որը ներդրումային որոշումները պատվիրակում է գլխավոր գործընկերոջը, որը հաճախ տեղական պետական ​​սեփականություն հանդիսացող ընկերությանն է, որն ունի ոլորտի փորձառություն:

Պետական ​​պաշտոնյաները սովորաբար ամենօրյա վերահսկողություն չունեն ցածր մակարդակի ֆոնդերի վրա: «Տեղական իշխանությունները կարծում էին, որ լավ գաղափար է գտնել պրոֆեսիոնալ մենեջերներ, որոնք կօգնեն նրանց ընտրել ընկերություններ», - ասում է CVInfo-ի վերլուծաբան Լիու Ջինգկունը:

Այս միջոցները խոշոր ներդրողներ են տեխնոլոգիական ոլորտում: 2019 թվականին, երբ Չինաստանը ստեղծեց «Star» խորհուրդը, որը հիմնված էր ԱՄՆ-ի տեխնոլոգիական ծանրակշիռ Nasdaq ֆոնդային շուկայի օրինակով, ցուցակված սկզբնական 14 ընկերություններից 25-ը հայտարարեցին պետական ​​փոքրամասնության ներդրողների մասին: Օրինակ, Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.-ի ամենամեծ բաժնետերը՝ 20% բաժնետոմսով, Shanghai Venture Capital-ն էր, որը պատկանում էր այդ քաղաքի կառավարությանը: (Այսօր նրան է պատկանում 15.6%)։

Հեֆեյի կառավարությունը նույնպես անցել է ներդրումների տասնյակ հիմնադրամների միջոցով, որոնցից մեկը կարող է կառավարել մինչև 31 միլիարդ յուանի ակտիվներ: Hefei-ի վաղ բաժնետոմսերը այնպիսի ընկերություններում, ինչպիսիք են BOE-ն, ուղղակիորեն տնօրինվում էին, սակայն Nio-ում նրա մասնաբաժինը ներկայումս գտնվում է հիմնադրամի կողմից:

Պետական ​​ներդրումները կարող են հանգեցնել այնպիսի շահերի բախման, որոնք սովորաբար չեն խրախուսվում ԱՄՆ-ի բիզնեսներում: Hefei-ն մասամբ ներդրումներ կատարեց Nio-ում, որպեսզի ամրապնդի իր մեկ այլ հոլդինգ՝ Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd.-ն, որը հայտնի է որպես JAC Motors, որը հսկայական հոսքագիծ էր վարձակալել մասնավոր էլեկտրոմոբիլային արտադրողին:

Նման ձեռնարկումները ցույց են տալիս, որ տեղական ինքնակառավարման մարմինների ներդրումները հաճախ ավելի քիչ են վերաբերում ապագայի համարձակ տեսլականին, և ավելի շատ՝ կանխելու խոշոր ընկերությունների փլուզումը և դրա հետևանքով ֆինանսական և սոցիալական անկայունությունը, ասում է Հարվարդի Rithmire-ը: «Ես զգուշացնում եմ, որ չինական ֆոնդերի և ընկերությունների արած ամեն ինչում ռազմավարական կոորդինացում չնկատվի»:

Հեֆեյի հաջողությունը ոգեշնչել է այնպիսի քաղաքների պաշտոնյաներին, ինչպիսիք են Ներքին Մոնղոլիան: Նույնիսկ Շենժենը՝ Չինաստանի առաջատար տեխնոլոգիական կենտրոնը, ուշադրություն է դարձնում. քաղաքի Գուանգմինգ թաղամասը անցյալ տարի խոստացել էր «ուսումնասիրել և ուսումնասիրել» Հեֆեի օրինակը: Հաշվի առնելով Չինաստանի չափերը, եթե մոդելը նույնիսկ մասնակի հաջողություն ունենա, այն կարող է փոխակերպել համաշխարհային տնտեսությունը գալիք տասնամյակների ընթացքում:

Քաղաքի կողմից ֆինանսավորվող ներդրումային հիմնադրամները գնում են նաև օտարերկրյա ընկերություններ: 2016 թվականին Beijing Jianguang Asset Management Co.-ն, որը հայտնի է որպես JAC Capital, 2.75 միլիարդ դոլար է վճարել հոլանդական չիպեր արտադրող Nexperia-ի համար, որը արտադրում է բջջային հեռախոսներում օգտագործվող կիսահաղորդիչներ: Երկու տարի անց հիմնադրամը, որը ներառում է Hefei-ն իր ներդրողների թվում, վաճառեց իր մասնաբաժինը չիպերի չիպեր արտադրող Wingtech-ին 3.6 միլիարդ դոլարով: Hefei-ն ունի 4% բաժնետոմս Wingtech-ում: Wingtech-ը հայտնվեց Մեծ Բրիտանիայում անցած տարի, երբ նրա դուստր ձեռնարկություններից մեկը 87 միլիոն դոլարով գնեց կիսահաղորդչային կիսահաղորդիչների խնդրահարույց ուելսյան արտադրող Newport Wafer Fab-ը:

Մինչդեռ, նույնիսկ այն բանից հետո, երբ Hefei-ն վաճառեց իր Nio-ի բաժնետոմսերի մեծ մասը, քաղաքի ներդրումները EV տեխնոլոգիայի մեջ շարունակում են իրենց արդյունքը տալ: Գերմանական Volkswagen AG-ն ձեռք է բերել JAC Motors-ի 50%-ը և մարտկոցներ արտադրող Gotion High-tech Co.-ի բաժնետոմսերի 26%-ը, քանի որ նա Hefei-ն դարձնում է իր հիմնական արտադրական բազաներից մեկը: Volkswagen Anhui-ի գլխավոր գործադիր տնօրեն Էրվին Գաբարդին բարձր է գնահատել տարածաշրջանի «ձեռնարկատիրական ոգին» և քաղաքականության աջակցությունը: «Ահա թե ինչու Volkswagen-ն ընտրեց Hefei-ն»,- ասում է նա։

Հենքոքը Bloomberg News-ի Չինաստանի տնտեսությունը լուսաբանող ավագ լրագրողն է:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից

© 2022 Bloomberg LP