(Բլումբերգ) - Համաշխարհային կենտրոնական բանկերը մրցավազքի մեջ են ժամացույցի դեմ՝ սանձազերծող գնաճը մեղմելու համար: Բայց շատ հեռուն մղեք, չափազանց արագ, և ֆինանսական համակարգի անխափան գործունեության կարևորագույն շուկաները կարող են ճեղքվել:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Դա հենց այն է, ինչ վերջերս տեղի ունեցավ Հարավային Կորեայում, որտեղ վարկային շուկան ապրեց իր վատագույն ցուցանիշը կարճաժամկետ եկամտաբերության առումով համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամից ի վեր: Ճգնաժամի հիմքում ընկած էր մի տեսակ կարճաժամկետ պարտք, որն օգտագործվում էր երկրի շինարարական բումի ֆինանսավորման համար: Այն կոչվում է նախագծերի ֆինանսավորման ակտիվներով ապահովված կոմերցիոն թուղթ կամ PF-ABCP:
Թեև արժեթղթերը լիովին անվտանգ խաղադրույք չեն համարվում, քանի որ դրանք կապված են անշարժ գույքի շուկայի հետ, Կորեայում դեֆոլտները հազվադեպ են: Կենտրոնական բանկի հաշվետվության համաձայն, ծրագրի ֆինանսավորման վարկերի դեֆոլտի տոկոսադրույքը հունիսի վերջին կազմել է ընդամենը 0.5%:
Այսպիսով, երբ սեպտեմբերի վերջին Legoland թեմատիկ զբոսայգու մշակողը, որը աջակցում է Գանգվոն նահանգին, բաց թողեց վճարումը PF-ABCP-ով սեպտեմբերի վերջին, ներդրողները սարսափեցին:
Թեև կորեացի պաշտոնյաները կարծես թե շրջել են ճգնաժամը, նրանց փորձությունները նախազգուշական պատմություն են մնացած աշխարհի համար այն մասին, թե որքան արագ շուկաները կարող են շեղվել:
1. Ի՞նչ է PF-ABCP-ն:
Խոշոր շինարարական նախագծերը թանկ են. Դրանց համար գոյություն ունեցող միջոցներով վճարելու փոխարեն, Հարավային Կորեայում ծրագրավորողը հաճախ նախընտրում է պարտք վերցնել:
Կառուցապատողները հաճախ փորձում են վերադարձնել իրենց պարտքով վերցրած գումարը՝ վաճառելով գույքը նույնիսկ նախքան դրանք կառուցելը: Բայց եթե գույքի գները նվազում են կամ միավորները մնում են չվաճառված, դրանք մնում են ֆինանսական կապի մեջ:
Որպես վահան, եթե իրադարձությունները գնան հարավ, հովանավորները հաճախ օգտագործում են հատուկ նշանակության մեքենա (ըստ էության, առանձին ընկերություն, որն այլ ակտիվներ չունի, բացի նախագծից) գումար հայթայթելու համար, իսկ մարումը ուղղակիորեն կապված է զարգացման հասույթի հետ: Սա կոչվում է նախագծի ֆինանսավորում:
Բրոքերները սովորաբար վարկեր են տրամադրում ծրագրավորողներին, այնուհետև արժեթղթավորում են դրանք և վաճառում դրամական շուկայի ներդրողներին: Նման արժեթղթերը կոչվում են PF-ABCP: Շուկան գնահատվում է 35 տրիլիոն վոն (27 միլիարդ դոլար):
2. Ինչպե՞ս ներգրավվեցին բանկերը:
Շինարարներն առաջին խոշոր խաղացողներն էին PF-ABCP շուկայում: Բայց քանի որ անշարժ գույքի ոլորտը արագորեն աճեց, արժեթղթերի ընկերությունները նույնպես մտան բիզնես:
Քանի որ բրոքերները վարկեր են տրամադրում և հաճախ պարտքը վաճառում ներդրողներին, PF-ABCP-ն շահութաբեր ֆինանսավորման հոսք է, որը վերջին տարիներին երկրաչափական աճ է գրանցել: Ծրագրի ֆինանսավորման երաշխիքային վարկերից ստացված եկամուտը հունիսի վերջին կազմել է մոտ 1.5 տրիլիոն վոն, ինչը կազմում է բրոքերների ընդհանուր եկամտի մոտ 42%-ը՝ 3թ.-ի ընդամենը 2017%-ի դիմաց, ըստ KB Securities Co-ի տվյալների:
Սովորաբար, կամ միջնորդը կամ շինարարն է երաշխավորը, թեև Legoland-ի կառուցապատողի դեպքում դա նահանգն էր: Ըստ NICE Investors Service-ի, նման պարտքի մոտ 70%-ը երաշխավորված է արժեթղթերի ընկերությունների կողմից, մինչդեռ մոտ 20%-ը շինարարական ընկերություններն ունեն որպես օժանդակող:
4. Ի՞նչ եղավ Legoland Korea-ի հետ:
Գանգվոն նահանգը՝ քաղաքապետարանը, որտեղ հիմնված է թեմատիկ այգին, և որը արժեթղթերի երաշխավորն էր, սեպտեմբերի վերջին բաց թողեց PF-ABCP-ի 205 միլիարդ վոնի մարումը:
Դա տեղի ունեցավ այն պատճառով, որ Գանգվոնի նորընտիր նահանգապետ Կիմ Ջին-Թաեն հրաժարվեց կատարել պարտքը, գործարք կնքվեց նրա նախորդի և քաղաքական հակառակորդի օրոք:
Քաղաքապետարանի որոշումը ցնցեց դրամական շուկայի ներդրողներին, որոնք արդեն իսկ գտնվում էին տոկոսադրույքների աճի ճնշման տակ և կարճաժամկետ պարտքի եկամտաբերությունը հասցրեց ամենաբարձրին համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամից ի վեր:
Այս դեպքը դաս է տալիս աշխարհին, որ «մեկ փոքր սխալը կարող է վտանգի ենթարկել ամբողջ տնտեսությունը», - նոյեմբերի վերջին Bloomberg-ին ասել է Կորեայի բանկի կառավարիչ Ռի Չան Յոնգը:
Ի պատասխան շուկայի ցնցումների՝ Գանգվոն նահանգի պաշտոնյաները հետագայում փոխեցին իրենց ընթացքը և ասացին, որ մինչև դեկտեմբերի 15-ը կմարեն Legoland Korea նախագծի պարտքը:
5. Ի՞նչ այլ ռիսկեր կան:
Հարավային Կորեայի Ֆինանսական ծառայությունների հանձնաժողովը PF-ABCP-ն բնութագրել է որպես «ամենաթույլ օղակ» երկրի կարճաժամկետ պարտքի շուկաներում:
Բնորոշ խնդիրն այն է, որ առկա է մարման ժամկետների անհամապատասխանություն նախագծային ֆինանսավորման վարկերի հիմքում ընկած ակտիվների միջև, որոնք սովորաբար ունեն երեք տարի ժամկետով, և առևտրային թղթերի միջև, որոնք սովորաբար տրվում են երեք ամիսը մեկ:
Դա նշանակում է, որ վերաֆինանսավորման ռիսկերը աճել են Կորեայի բանկի ագրեսիվ տոկոսադրույքների բարձրացման հետ զուգահեռ: Մեծ անհանգստությունը կլինի կորպորատիվ պարտատոմսերի տարածումը ավելի լայնորեն:
«Դա կարող է հետևանքներ ունենալ մեծ rollover կարիքներ ունեցող կամ մարվող պարտքեր ունեցող փոխառուների համար, որոնք այժմ բախվելու են վերաֆինանսավորման ավելի մեծ ծախսերի», - ասում է Անուշկա Շահը, Moody's Investors Service-ի ավագ վարկային սպա: «Համակարգի ամբողջ կորպորատիվ լծակները, թեև նվազում են, բարձր են»:
– Ռիցուկո Անդոյի աջակցությամբ:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html