Չինաստանի գույքային ճգնաժամը հասնում է ամենամեծ շինարարների երկրի այգին

(Bloomberg) - Չինաստանի անշարժ գույքի ոլորտը ընդգրկող ճգնաժամը ազդում է նրա ամենամեծ ծրագրավորողի վրա, քանի որ Country Garden Holdings Co.-ի բաժնետոմսերն ու պարտատոմսերը խարխլված են մտավախության ֆոնին, որ, ըստ տեղեկությունների, դրամահավաքի ձախողված ջանքերը կարող են վստահության նվազման նախանշան լինել:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից

Country Garden-ը մնացած մի քանի խոշոր, ավելի որակյալ մասնավոր ծրագրավորողներից մեկն է, որը հիմնականում տուժել էր իրացվելիության ճգնաժամից, նույնիսկ երբ հասակակիցները, ինչպիսիք են Shimao Group Holdings Ltd.-ն, տեսան իրենց վարկային վարկանիշների կտրուկ հակադարձումներ:

Ընկերությունը դիտվում է որպես վարակիչ ռիսկի նշան, քանի որ օֆշորային վարկային շուկայում սթրեսի աննախադեպ մակարդակը սպառնում է լավ վարկերը վատի հետ քաշել:

Ինչ է ընկերությունը:

2017 թվականին China Evergrande Group-ից գլխավոր տեղը գրավելուց ի վեր, Country Garden-ը մնում է երկրի ամենամեծ ծրագրավորողը Չինաստանում պայմանագրային վաճառքներով: Այն աշխատում է ավելի քան 200,000 հազար մարդ։

Գլխամասային գրասենյակը, որը գտնվում է Գուանդուն նահանգի հարավային Ֆոշան քաղաքում, ընկերությունը, ինչպես China Evergrande Group-ը, վերջին տարիներին կենտրոնացել է ցածր մակարդակի քաղաքներում բնակարանաշինության կառուցման վրա:

Այն մեծապես հենվել է օֆշորային վարկային շուկայում ֆինանսավորման հասանելիության վրա, ինչպես շատ գործընկերներ, որոնք խժռում էին պարտքի վրա՝ աճը խթանելու համար: Այն ունի չմարված դոլարային պարտատոմսերի ամենամեծ ֆոնդը Չինաստանի խոշորագույն անշարժ գույքի ընկերությունների շրջանում, բացառությամբ չվճարողների, մոտ 11.7 միլիարդ դոլարով, ցույց են տալիս Bloomberg-ի կողմից կազմված տվյալները:

Հիմնադիր նախագահ Յունգ Կվոկ Կյունը 2005 թվականին փոխանցեց իր բաժնետոմսերը իր դստերը՝ Յան Հուիյանին: Նա այժմ ընկերության փոխնախագահն է և Չինաստանի ամենահարուստ կինն է՝ ըստ Bloomberg Billionaire Index-ի:

Ինչ է կատարվում:

Country Garden-ի դոլարային թղթադրամների մի մասը ընկավ ռեկորդային ցածր մակարդակի այն բանից հետո, երբ այն զեկույցը, որ ընկերությունը չի կարողացել բավարար ներդրողների աջակցություն ստանալ հնարավոր փոխարկելի պարտատոմսերի գործարքի համար: Ավելի երկար ժամկետով պարտատոմսերը ուրբաթ վերջի դրությամբ դոլարի դիմաց վաճառվում էին մինչև 69 ցենտ:

Պատմությունը շարունակվում է

Կառուցապատողը համեմատաբար դիմացկուն է եղել իրացվելիության ճգնաժամի դեմ, որը առաջացել է շինարարների կողմից ավելորդ փոխառությունների դեմ կառավարության ճնշմամբ և բնակարանային շուկայի շահարկումներով, և անվնաս էր արդյունաբերական հսկա Էվերգրանդի ճգնաժամից:

Թեև Country Garden-ին սպասվում է մոտալուտ մարման ճնշում՝ այն ունի 1.1 միլիարդ դոլարի պարտատոմսեր, որոնք վճարվում են այս տարի և ուներ 186 միլիարդ յուան ​​(29.3 միլիարդ դոլար) կանխիկ գումար անցյալ տարվա հունիսի դրությամբ, կարող են ռիսկեր առաջանալ, եթե այն սահմանափակված լինի: ֆինանսավորման հասանելիություն:

Ինչու է դա կարեւոր:

Իրացվելիության սթրեսային ռիսկերը դիմակայելու ֆիրմայի կարողության վերաբերյալ կասկածի ցանկացած նշան կարող է դրդել այլ ավելի բարձր որակի մշակողների համատարած վերագնահատման:

Քանի որ ավելի քան 3,000 բնակարանային նախագծեր տեղակայված են Չինաստանի գրեթե բոլոր նահանգներում, Country Garden-ի ֆինանսական առողջությունը հսկայական տնտեսական և սոցիալական հետևանքներ ունի: Եթե ​​ընկերությունը սկսի սթրեսի նշաններ ցույց տալ, դա լրջորեն կվնասի առանց այն էլ փխրուն ներդրողների և բնակարանների գնորդների վստահությունը՝ սպառնալիքներ ներկայացնելով Չինաստանի տնտեսության և նույնիսկ սոցիալական կայունության համար:

Մայրցամաքային Չինաստանում Country Garden-ի պայմանագրային վաճառքների ավելի քան 60%-ը կատարվել է երրորդ և չորրորդ մակարդակի քաղաքներից, համաձայն նրա 2021 թվականի միջանկյալ զեկույցի: Ավելի ցածր մակարդակի ոլորտներում պահանջարկը կարող է զգալիորեն թուլանալ 2022 թվականին, ըստ Fitch-ի վերլուծաբանների կանխատեսման։ Լինելով «մաքուր ծրագրավորող», այն ավելի քիչ ճկուն է, երբ խոսքը վերաբերում է ակտիվների վաճառքով կանխիկ գումար հայթայթելուն, ըստ Bloomberg Intelligence-ի վերլուծաբան Էնդրյու Չանի:

Ի՞նչ է ասում ընկերությունը:

Country Garden-ի ռազմավարությունն է՝ ի լրումն բիզնեսի ընդլայնման, արդյունավետ կառավարել իր ընթացիկ ակտիվները, ասել է ընկերությունը Bloomberg News-ի հարցումներին ի պատասխան: «Ընկերությունն ավելի քիչ անկայունություն է զգում, քան ընդհանուր շուկան», ասվում է շուկայի ավելի լայն անկման պայմաններում:

Մշակողը դեկտեմբերին տեղական շուկայում վաճառել է պարտատոմսեր և ակտիվներով ապահովված արժեթղթեր՝ արտացոլելով ներդրողների և կարգավորողների աջակցությունը և պահպանել է իր վարկանիշները անցած տարի բոլոր երեք խոշոր վարկանիշային ընկերություններում, ասվում է մեկնաբանություններում:

Ի՞նչ են ասում վարկանիշային ընկերությունները և վերլուծաբանները.

Country Garden-ն ունի և՛ ներդրումային մակարդակի, և՛ բարձր եկամտաբերության վարկային վարկանիշներ երեք հիմնական ռիսկերի գնահատողների կողմից՝ դարձնելով այն այսպես կոչված խաչմերուկի անվանում, որը կարող է խոցելի լինել «ընկած հրեշտակ» դառնալու համար: Դա իր հերթին կարող է բարձրացնել փոխառության ծախսերը և վերացնել ևս մեկ շինարարի ավելի բարձր վարկանիշ ունեցող ծրագրավորողների թվից, որոնց ներդրողները կարող են դիմել վարկի սեղմման ժամանակ:

Այն ունի ներդրումային եռակի B վարկանիշի համարժեք Moody's Investor Services-ում և Fitch Ratings-ում, և S&P Global Ratings-ում հնարավոր ամենաբարձր սպեկուլյատիվ գնահատականը: Այդուհանդերձ, վարկառուն, ամենայն հավանականությամբ, «ուժեղացնի իր ֆինանսական ճկունությունը՝ վերահսկելով պարտքի աճը և պահպանելով կարգապահ հողի ձեռքբերումը», գրում են S&P-ի վերլուծաբանները սեպտեմբերի զեկույցում, որը վերահաստատում է իր վարկանիշը:

Ըստ Bloomberg Intelligence-ի վերլուծաբան Քրիստի Հունգի, շինարարին կարող է դժվար լինել 2022 թվականին վաճառքները վերականգնելը ցածր մակարդակի քաղաքներում շուկայական տրամադրությունների թուլացման պատճառով, որտեղ գտնվում է նրա հողային բանկի 77%-ը: Ընկերության նոր ձեռք բերված հողատարածքի զգալի չափը շարունակում է գտնվել նման տարածքներում, ինչը հետագա անհանգստությունն է առաջացնում կանխիկացման վերաբերյալ, գրել է նա:

Ինչի՞ն են հետևում առևտրականները:

Ներդրողները այժմ մանրակրկիտ ուսումնասիրում են Country Garden-ի կարողությունները տարբեր ուղիներից ֆինանսավորում հայթայթելու համար, հատկապես, քանի որ օֆշորային վարկային շուկան գործնականում փակ է ծրագրավորողների մեծ մասի համար: Այս տարի այն պետք է մարի կամ վերաֆինանսավորի մոտ 1.3 միլիարդ դոլար պարտատոմսեր, որոնց մեծ մասը դոլարային թղթադրամներ են: Դրա հաջորդ մարման ժամկետը հունվարի 425-ին մարման ժամկետը կազմում է 27 միլիոն դոլար:

Ֆոկուսը նաև անդրադարձել է Country Garden-ի պարտատոմսերի գների անկման հետևանքներին այլ ավելի ուժեղ ծրագրավորողների գրառումների վրա, քանի որ վարակիչ ռիսկերի վախը մնում է բարձր:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից

© 2022 Bloomberg LP