Aptos-ը գլխավորեց հունվարյան ցուլային վազքը՝ ամսվա 470% եկամտաբերությամբ: Շղթայական փոքր գործունեությամբ և TVL-ում ընդամենը 60 միլիոն դոլարով, դուք կարող եք հարցնել, թե ինչու:
Փաստաբանները պնդում են, որ այս ձեռքբերումները էկոհամակարգային հայտարարությունների արդյունք են: Քննադատները մատնանշում են դրա անթափանց նշանաբաշխումը որպես գիշատիչ նշանաբանության նշան:
Բայց ի՞նչ նշանաբանական հուշումներ են ազդարարում գիշատիչ վարքագիծը: Իսկ ինչո՞ւ է դա սովորական մեղադրանք։
Tokenomics-ը դառնում է գիշատիչ, երբ նախագծի ինսայդերները օգտագործում են մատակարարման հսկողությունը՝ արհեստականորեն պահանջարկը խթանելու և ուրիշների հաշվին շահույթ ստանալու համար:
Այս ինսայդերները նման են գայլերի՝ գայլերի հագուստով. վենչուրային կապիտալիստների և հրեշտակ ներդրողների խառը պարկ: Հոտը, որը պայմանավորված է հետևել խելացի վենչուրային կապիտալի հոսքին, հետապնդում է թափը, չնայած նախազգուշացումներին:
Ոմանք առանձնահատուկ ուրախություն են գտնում` պնդելով, որ բոլոր կրիպտո նշանները պատկանում են այս մոդելին: Սակայն տնտեսական խթանները, մատակարարման վերահսկողությունը, կոմունալ ծառայությունների և եկամուտների բաշխումը մեծապես տարբերվում են թվային ակտիվների միջև: Մեր նախորդը Ներդրողների ուղեցույց Tokenomics-ի վերաբերյալ ավելի մանրամասն բացատրում է տարբեր մոդելները: Այս հոդվածում մենք կբացատրենք, թե ինչպես են որոշ մոդելներ ավելի հակված շահագործման, քան մյուսները:
Tokenomics-ը սխալ է գնացել
Ծրագրի նշանաբանությունը նախագիծ է, որը ուրվագծում է հիմնական բնութագրերն ու գործոնները, որոնք ազդում են դրա արժեքի և գնի վրա: Նշան թողարկողը, ինչպես տան ճարտարապետը, կարող է իր նախագծում ներառել շահագործում:
Բայց քանի որ այդ սխրանքների քանակն ու խստությունը գոյություն ունեն սպեկտրի վրա, դժվար է ճշգրիտ որոշել, թե երբ են դրանք դառնում գիշատիչ: Դժբախտաբար, մեղադրանքը կարող է վերջնական լինել միայն այն դեպքում, եթե ինչ-որ մեկը այն ներկայացնի այն բանից հետո, երբ նախագծի ինսայդերները կօգտագործեն դիզայնի շահագործում: Եվ նույնիսկ այդ դեպքում մեղադրանքը դեռևս պահանջում է որակավորում ստանալու մտադրության ապացույցներ:
Այս հոդվածը ոչ մի կերպ նման մեղադրանք չի ներկայացնում թվարկված օրինակներին։ Եվ դա չպետք է մեկնաբանվի որպես ներդրումային խորհուրդ։ Փոխարենը, այն բացատրում է ամենավերջին մտահոգությունները և էքստրապոլացնում կարմիր դրոշների ցանկը, որոնցից պետք է խուսափել:
Դրոշ 1. Բաշխման ապակողմնորոշիչ բացահայտումներ
Նշանների բաշխման բացահայտումները կարևոր են ռիսկը հասկանալու համար, թե երբ, ով և ինչու ինսայդերները շահույթ կստանան: Գիշատիչ մտադրություն ունեցող թողարկողը կարող է բացահայտումը դարձնել ավելի քիչ ռիսկային՝ ներդրողներին գրավելու համար:
Օրինակ, շատերը կարող են ընկալել Aptos-ի մատակարարման ժամանակացույցի բացահայտումը որպես ապակողմնորոշիչ: Ծրագիրը սկսվել է ընդհանուր առմամբ 1 միլիարդ նշանով (որոնցից ոչ մեկը հասանելի չի դարձել հանրային վաճառքի միջոցով): Ահա, թե ինչպես են նրանք բաշխել ընդհանուր մատակարարումը.
| համայնք | 51.02% | 510,217,359.77 |
| Հիմնական ներդրողներ | 19.00% | 190,000,000.00 |
| Հիմք | 16.50% | 165,000,000.00 |
| Ներդրողները | 13.48% | 134,782,640.23 |
The Փոխանցել «Բոլոր ներդրողները և ներկայիս հիմնական ներդրողները ենթակա են չորս տարվա արգելափակման ժամանակացույցի՝ առանց APT հասանելի է առաջին տասներկու ամիսներին»: Այս երկու կատեգորիաները կազմում են ընդհանուր առաջարկի 32.48%-ը։
Նախագիծը մշուշոտ դարձրեց մյուս երկու կատեգորիաների բաշխման ժամանակացույցը: Գրառման մեջ նշվում է, որ «այս նշանները սպասվում են պետք է բաշխվի տասը տարվա ընթացքում», և որ 130 միլիոն նշանների անհապաղ բաշխումից հետո մնացածի 1/120-ը «սպասվում են ամեն ամիս բացելու համար»:
Օգտագործելով հեջավորման լեզուն, ինչպես «սպասվում ենԱռաջին հայացքից կարող է անտեղի թվալ, բայց դա երկիմաստություն է ստեղծում՝ պաշտպանելով նախագիծը չվաճառելու ամուր պարտավորությունից:
Այն նաև նշում էր, որ բոլոր կատեգորիաների ինսայդերները ստանձնում էին մատակարարման 82%-ը: Հետևաբար, հանրաճանաչ կայքերն օգտագործել են խաղադրույքների տվյալները՝ մոտավորապես 15% -ից մինչև 18% շրջանառվող պաշարը հաշվարկելու համար (ներկայումս 162,086,803):
Սա ավելացնում է շփոթությունը, քանի որ CoinGecko-ի շրջանառության մատակարարման սահմանման մեջ ասվում է. «Դա համեմատելի է շուկայում մատչելի բաժնետոմսերի հետ (չեն պահվում և կողպված չեն ներսում գտնվողների, կառավարությունների կողմից) »
Բայց ըստ Aptos-ի համահիմնադիրի Մո Շեյխ, ստեյքերները կարող են բացել նշանները յուրաքանչյուր 30 օրը մեկ:
Այս բաշխումը ապացույց չէ, որ նախագիծը նպատակ ուներ մոլորեցնել ներդրողներին: Բայց, երբ համակցվում է մատակարարման ժամանակացույցի գրաֆիկի հետ, կարելի է պնդել, որ նրանք այնպես են թվում, թե մատակարարման 82%-ը (խաղադրված նշանների նույն տոկոսը) չի կարող հասանելի դառնալ առնվազն մեկ տարի, մինչդեռ իրականում ընդամենը 32.48-ը: % ենթակա է պաշտոնական 1 տարով արգելափակման:
Tokenomics-ի գրառման մեջ ասվում է, որ ժամանակացույցը գնահատական է և ներառում է հերքում՝ նշելով, որ այն ենթակա է փոփոխման առանց ծանուցման: Բայց դա չի խանգարել ներդրողներին օգտագործելով գրաֆիկը կիսել հանրաճանաչ ներդրումային թեզը, որը հիմնված է այն համոզմունքի վրա, որ APT-ի մոտ 8.5 միլիոնը (85%) արգելափակված է մեկ տարով:
Բորսաներում սահմանափակ իրացվելիությունը և նախագծի ինսայդերների տրամադրության տակ գտնվող զանգվածային առաջարկը ստիպել են ոմանց մեղադրանքներ հնչեցնել գների մանիպուլյացիայի մեջ:
Դրոշ 2. օգտակարության բացակայություն
Նշանի օգտակարությունը վճռորոշ ասպեկտ է դրա արժեքը որոշելու համար: Եթե այն չունի օգտակարություն, ապա դրա գինը զուտ շահարկումների արդյունք է, ինչը խոցելի է դարձնում վաղ ներդրողների և ինսայդերների կողմից մանիպուլյացիայի համար:
Ոմանք տեսնում են dYdX կառավարման նշան որպես խախտված օգտակարության օրինակ: Թեև պլատֆորմն այն օգտագործում է առևտրային գործունեությունը խթանելու և dYdX հարթակում իրացվելիություն ապահովելու համար, ներդրողների համար շատ քիչ պատճառ կա վաստակած նշանը պահելու համար: Չկա եկամուտների բաշխման մոդել կամ կառավարման իմաստալից խթաններ: Արձանագրությունը վերացրեց խաղադրույքի բոլոր նախկին հնարավորությունները: Եվ հիմա միակ մոտիվացիան մնում է առևտրի վճարների զեղչերը։
Կարդալ ավելին Blockworks հետազոտական վերլուծություն dYdX tokenomics.
«Ինձ համար [կառավարման հատկանիշը] պարզապես անազնիվ է», - ասել է Arca-ի գլխավոր ներդրումային տնօրեն Ջեֆ Դորմանը dYdX-ի մասին: «Դուք երբեք չեք կարող իրականում մասնակցել կառավարմանը, քանի որ վեց սեփականատեր տիրապետում է նշանի 90%-ին»:
Օգտակարության այս բացակայությունը հեշտացնում է նախագծի ինսայդերների համար պոտենցիալ սպեկուլյատիվ պահանջարկ առաջացնելը՝ հետաձգելով ինսայդերական նշանների բացումը, ինչը, ինչպես ասում է Դորմանը, կհանգեցնի «ժամանակի վրա հիմնված վաճառքի ճնշման, այլ ոչ թե արժանիքների վրա հիմնված գնման»:
DYdX-ը այն նշաններից մեկն է, որը հունվարին զբաղեցրել է լավագույն արդյունքներով ցուցանակների վարկանիշային աղյուսակը: Տարեսկզբից այն աճել է 210%-ով։ Բայց այս ցլերի վազքը համընկավ ան հայտարարություն «Ներդրողի $DYDX նշանների համար կիրառելի նախնական թողարկման ամսաթիվը հետաձգել 1 թվականի դեկտեմբերի 2023-ը»:
Թեև այս հարաբերակցությունը ուղղակի ապացույց չէ, որ հայտարարությունը բարձրացրել է գինը, այն աջակցում է այն երևույթին, որ թույլ օգտակարությամբ նշանները խոցելի են այս տեսակի մանիպուլյացիայի համար:
Դրոշ 3. Շահերի բախում
Այն, թե ինչպես է նախագիծը գումար վաստակում և այն կիսում իր ներդրողների հետ, շատ կարևոր է խթանների համապատասխանությունը որոշելու համար: Կրիպտոարժույթի չկարգավորված աշխարհում շատ նախագծեր նախընտրում են չկիսել եկամուտը նշանի սեփականատերերի հետ՝ արժեթուղթին իրենց նմանության պատճառով: Եվ որոշ դեպքերում, ինչպիսին է dYdX-ը, ամբողջ եկամուտն ուղղվում է դեպի a LLC.
Այս պայմանավորվածությունը կարող է հանգեցնել շահերի բախման նշանների սեփականատերերի և ներքին ներդրողների միջև: Բաժնետերերի պարտավորությունների բացակայությունը նախագծի սեփականատերերին դարձնում է ավելի քիչ խրախուսված՝ խթանելու խորհրդանշական պահանջարկը:
Նշանները, որոնք իրենց պահում են որպես ապրանքներ կամ արժույթներ, կարող են համապատասխանել այս մոդելին: Այնուամենայնիվ, երբ չկա գործնական կիրառություն կամ համատարած ընդունում որպես վճարման լուծում, նշանն ավելի շատ նման է արժեքի գնաճային պահեստի: dYdX-ի դեպքում նշանի արժեքը 82%-ով նվազել է 2021 թվականի սեպտեմբերին մեկնարկից ի վեր:
Դորմանը բացատրեց, որ կան բազմաթիվ ստեղծագործական եղանակներ՝ խթանելու dYdX նշանի պահանջարկը:
«Մեկը այդ եկամուտների մի մասը վերադարձնելն է նշանի միջոցով՝ կա՛մ հետգնումների տեսքով, կա՛մ DAO-ի գանձապետարանի կառուցման տեսքով: Նրանք կարող են համագործակցել այլ հարթակների կամ արձանագրությունների հետ, որտեղ dYdX նշանը որոշակի արժեք ունի ուրիշի էկոհամակարգում: Այն, ինչ դուք չեք կարող անել, պարզապես զրոյական արժեք տալն է և պարզապես ասելը, որ դա կառավարման նշան է, որտեղ դուք երբեք չեք կարող իրականում մասնակցել կառավարմանը»:
Թեև, երբ dYdX-ի նման նախագիծը նախատեսում է նշանների ապակողպումներ, իրական գայթակղություն է առաջանում քաշել հետաձգման լծակը Dorman-ի թվարկված փոփոխություններն իրականացնելու փոխարեն:
Նա ավելացրեց. «Իմ կարծիքով, մենք ավելի լավ կլիներ, եթե բացակայումներ չլինեին: Այն չի խրախուսում որևէ կողմի, ներդրողներին կամ թողարկող ընկերությանը որևէ բան անելու նախքան այդ արժեքը բացելը: Եվ երկուսը՝ այն սահմանափակում և լողում է և առևտրի ենթակա ակտիվն այնպես, որ արհեստականորեն շահույթներ է ստեղծում»:
Հասկանալով կրիպտոյի գայլին
Գիշատիչ tokenomics-ի սովորական երևույթը ստիպել է շատ թերահավատների պնդել, որ խնդիրը բնորոշ է կրիպտոին: Բայց եթե ուշադիր նայեք, օրինաչափությունը ցույց է տալիս, որ գայլի դիմակի հետևում գտնվող գայլը պարտադիր չէ, որ գալիս է արդյունաբերությունից:
«Այս նախագծերի մեծ մասն իր վաղ շրջանում շատ կախված է վենչուրային կապիտալի վրա», - ասում է Դենիել Մաքավոյը, բլոկչեյնի և ֆոնդերի փաստաբան Պոլսինելլիում: «Գիտեք, իրականում չկա գետնից իջնելու հիանալի միջոց՝ առանց այդ ճանապարհով անցնելու»:
«Այսպիսով, բացի սեփական կապիտալից և թոքենների մեծ քանակից, VC-ները նաև ցանկանում են օգնել որոշելու, թե ինչպիսին է լինելու տոկենոմիկան»:
Նա ասաց, որ մեկ տարվա կողպման ժամկետը «գրեթե համընդհանուր» է խորհրդանշական գնման պայմանագրերում, և որ դրա մեծ պատճառն այն է, որ «Արժեթղթերի մասին օրենքի 144-րդ կանոնի համաձայն, հնարավոր է որևէ բան վերավաճառելու հնարավորություն՝ առանց այդ վերավաճառքի գրանցման պահանջի. քանի դեռ կա մեկ տարվա պահման ժամկետ՝ կապված նշանի հետ»:
Եթե գտնվում են ԱՄՆ-ում, վենչուրային կապիտալի ֆոնդերի կառավարիչները պետք է ողջամիտ քայլեր ձեռնարկեն SEC ուղեցույցներին համապատասխանելու համար: Բայց ի հավելումն արժեթղթերի առաջարկի, վաճառքի և վերավաճառքի կանոններին համապատասխան մնալուց, ՄակԱվոյն ասաց, որ «կան նաև վենչուրային կապիտալի կառավարիչ իրենց հաճախորդների նկատմամբ հավատարմագրային պարտականություններ»:
Նա ավելացրեց. «Վենչուրային մենեջերները հոգատարության և հավատարմության պարտականություն ունեն: Այն բաներից մեկը, որ նրանք պետք է փորձեն և անեն, իրենց ներդրողների համար առավելագույն եկամտաբերությունն է: Եվ դա անել այնպես, որ հնարավորինս մոտ լինի համապատասխանությանը: Այսպիսով, կա մի փոքր մղում և քաշքշում: Պարտականությունները, որ դուք ունեք ձեր ներդրողների հանդեպ, պարտադիր չէ, որ համընկնեն որոշակի արձանագրության հաջողության հասնելու ձեր ցանկության հետ»:
Այսպիսով, եթե վենչուրային կապիտալի հիմնադրամն իր ազդեցությունն ունի նախագծի վատ նշանների վրա, նա կարող է օգուտ քաղել հիմնական դիրքից այնպես, որ խուսափի հնարավոր հետևանքներից: Նրանց խաղացանկը պետք է վիճարկեն, որ չգրանցված արժեթղթի վաճառքը համապատասխանում է բացառության և բխում է իրենց ներդրողների շահերից: SEC-ը կանոնավոր կերպով պարտադրում և հաշվի է առնում այդ ֆոնդերի կառավարիչների հավատարմագրային պատասխանատվությունը իրենց ներդրողների նկատմամբ, սակայն նրանք չեն տրամադրում նույն աստիճանի պաշտպանվածություն նշանատերերին:
Վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորման վրա կախվածությունը և արժեթղթերի մասին օրենքի անհավասար կիրարկումը նպաստում են այս գիշատիչ վարքագծին: Այն ստեղծում է այնպիսի միջավայր, որտեղ խորհրդանիշ թողարկողները վախենում են աշխատել ի շահ նշանների սեփականատերերի, իսկ վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները խրախուսվում են շահույթ ստանալ ի հաշիվ ցուցանակների սեփականատերերի:
Այս տխուր իրականությունը շուկաներում նկատվող հիպերֆինանսավորման խնդրի ընդլայնումն է, որտեղ հզոր ինստիտուտներն օգտագործում են կապիտալի կենտրոնացումը՝ սպեկուլյատիվ փուչիկները քշելու և նոր մասնակիցներից հարստություն կորզելու համար:
Եզրափակիչ մտքերը
Crypto-ն բարդ հարաբերություններ ունի «առևտրի գայլի» արխետիպի հետ: Որոշակի նախագծում վենչուրային կապիտալ ներդրումների մասին լուրերը կարող են արժանահավատություն կրել ոմանց համար, իսկ մյուսների մոտ կասկածներ առաջացնել: Այս բաժանումը, որը զուգորդվում է նախագծերի միջև բնորոշ մրցակցության հետ, դժվարացնում է նավարկությունը անտեղյակ նորեկի համար:
Եվ չնայած կան բազմաթիվ նորարարական նախագծեր՝ արդար մեկնարկի բաշխմամբ և իրական աշխարհի օգտակարությամբ, որոնք ներկառուցված են իրենց նշանաբանների մեջ, նրանք հաճախ կորչում են լավ կապված և վենչուրային կապիտալով ապահովված նշանների սոցիալապես մշակված աղմուկի մեջ:
Ստացեք օրվա լավագույն կրիպտո նորություններն ու պատկերացումները ձեր էլ.փոստին ամեն երեկո: Բաժանորդագրվեք Blockworks-ի անվճար տեղեկագրին Թեմա.
Ցանկանու՞մ եք, որ ալֆան ուղարկվի անմիջապես ձեր մուտքի արկղ: Ստացեք դեգեն առևտրի գաղափարներ, կառավարման թարմացումներ, նշանների կատարողականություն, թվիթներ և ավելին Blockworks Research's Daily Debrief.
Չե՞ք կարող սպասել: Ստացեք մեր նորությունները հնարավորինս արագ: Միացեք մեզ Telegram- ում եւ հետեւեք մեզ Google News- ը.
Աղբյուրը՝ https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained