Weekly MacroSlate. Մեծ կարճամետրաժ ֆիլմի ո՞ր մասում ենք մենք հիմա: Քանի որ ԱՄՆ գանձապետական ​​եկամտաբերությունը շարունակում է բարձրանալ և շրջվել եկամտաբերության կորի վրա

Հոկտեմբերի 10-ից սկսվող կարևոր իրադարձությունների ամփոփում

Քանի որ CryptSslate-ը մասնակցում էր Bitcoin Amsterdam-ին, հոկտեմբերի 10-ին սկսվող շաբաթվա շաբաթական MacroSlate զեկույց չկար: Հիմնական մակրո թեմաներն էին.

Հոկտեմբերի 13-ին ԱՄՆ-ի ՍԳԻ-ի գնաճի հաշվետվությունը ցույց տվեց սեպտեմբերի համար գների անհանգստացնող թռիչք՝ առանց սննդամթերքի և էներգիայի, ինչը տասնամյա գանձապետարանը հասցրեց 4.08% առավելագույնի:

Մինչդեռ հոկտեմբերի 14-ին Մեծ Բրիտանիայի հարկաբյուջետային քաղաքականության շրջադարձը տեղի ունեցավ: Վերջնականացվել են BOE jumbo-ի չափի ոսկեզօծ գնումները, ինչը կայունացրել է եկամտաբերությունը: Սա Ճապոնիային մնում է որպես G7-ի միակ կենտրոնական բանկը, որը դեռևս աջակցում է իր պետական ​​պարտքը, մինչդեռ տասը տարվա գանձապետարանը 25 bps-ից բարձր էր, իսկ իենը դոլարի նկատմամբ շարունակում էր նոր բարձր մակարդակներ գրանցել:

Բրիտանական ֆունտի անկման մեկ դար

2022 թվականը բրիտանական ֆունտի համար տեսել է նոր ցածր անկումներ, երբ կառավարությունն անկարգությունների մեջ է, ոսկեզօծ շուկան անկայուն է, և BOE-ն հանդես է գալիս որպես հետնապահ: Դրամավարկային և հարկաբյուջետային քաղաքականության վատ որոշումների ազդեցությունը, քանի որ երկարաժամկետ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը ցնցեց և սպառնաց գերլծակային կենսաթոշակային հիմնադրամների վճարունակությանը:

Այնուամենայնիվ, շատ ներդրողներ կարծում են, որ սա ցիկլ է, և ֆունտը կվերադառնա: Եթե ​​այն էժան է գնել, ներդրողները կգնեն այն: Այնուամենայնիվ, դա կարող է չլինել. Մեծ Բրիտանիան բախվում է էներգիայի սուր պակասի և արտարժույթի նվազագույն պաշարների՝ արժույթը պաշտպանելու համար:

Անցյալ դարում բրիտանական ֆունտի փոխարժեքի զգալի անկում է գրանցվել, և թվում է, թե այն շուտով չի լավանա:

1791 թվականին ԱՄՆ դոլարի գոյության պահից ազատ շուկայական փոխարժեքը կազմում էր 4.55 դոլարից մինչև 1 ֆունտ: Արագ առաջ դեպի 1925 թվական, և ֆունտը դոլարի նկատմամբ իջնում ​​է:

• 1925 - Ուինսթոն Չերչիլը ստերլինգը վերադարձնում է ոսկու ստանդարտին նախապատերազմական 4.86 ​​դոլար փոխարժեքով:
• 1931 - Սթերլինգը դուրս է գալիս ոսկու ստանդարտից, և ֆունտը զգալիորեն նվազում է: £ 1-ը համարժեք է $3.28-ին:
• 1940 - Սթերլինգը նվազում է Երկրորդ համաշխարհային պատերազմի բռնկման հետ: Բրիտանական կառավարությունը սահմանում է արժեքը 1 ֆունտից մինչև 4.03 դոլար:
• 1949 - Բրիտանական կառավարությունը արժեզրկում է ֆունտը մինչև 2.80 դոլար՝ արտահանմանը աջակցելու և տնտեսությունը վերահաշվարկելու համար:
• 1967 - Տնտեսական ճգնաժամ է սկսվում: Մեծ Բրիտանիայի կառավարությունը ֆունտը արժեզրկում է մինչև 2.40 դոլար
• 1976 - Բարձր գործազրկությունը և գնաճը ստիպեցին Բրիտանիային խնդրել ԱՄՀ վարկ: Սթերլինգը թույլատրվում է լողալ:
• 1985 - Ռոնալդ Ռեգանի հարկերի կրճատումները խթանեցին ԱՄՆ տնտեսությունը և հանգեցրին դոլարի հսկայական հզորության:
• 1992 - Մեծ Բրիտանիան դուրս է գալիս փոխարժեքի մեխանիզմից, և ֆունտը իջնում ​​է մինչև 1.48 դոլար:
• 2001 - ֆունտը ընկնում է մինչև 1.40 դոլար dot-com փուչիկից հետո:
• 2008 - Համաշխարհային ֆինանսական վթարը տեսնում է, որ դոլարը հանդես է գալիս որպես ապաստարանի արժույթ:
• 2016 - Brexit-ի հանրաքվեում ֆունտը իջնում ​​է մինչև 1.23 դոլար:
• 2022 – Մինի բյուջեի հայտարարությունից հետո ֆունտը իջնում ​​է մինչև 1.03 դոլար ռեկորդային ցածր մակարդակ:

(Եթե դուք հետաքրքրված եք, 1861-1864 թվականներին, £-ի աճը մինչև $9-ը ԱՄՆ-ի փողն էր, որը փախել էր քաղաքացիական պատերազմից):

Հարաբերություններ

10 տարի մինուս եռամսյա գանձապետական ​​ինվերսները նախորդել են Երկրորդ համաշխարհային պատերազմից ի վեր յուրաքանչյուր անկման

Երբ 10-ամյա և 2-ամյա գանձապետական ​​պարտատոմսերը շրջվում են, դա սովորաբար համարվում է տնտեսական լուրջ թուլության նախազգուշացում. Ի հակադրություն, երբ վարկային սփրեդն ընդլայնվում է ֆինանսական սթրեսի ժամանակ, թռիչք դեպի ապահով ապաստարան ակտիվներ, ինչպիսին է DXY-ը, կամ դոլարի մարումների անհապաղ անհրաժեշտությունը՝ վճարումները բավարարելու համար:

10 տարի-երեքամսյա սփրեդը շրջվել է հոկտեմբերի 18-ին՝ ներկայումս -0.03 բ/վ, քանի որ շատ տնտեսագետներ կարծում են, որ սա ռեցեսիայի ճշգրիտ ազդանշանն է: Յուրաքանչյուր եկամտաբերության կորի հակադարձումը նախանշում է ավելի քան 40 տարի առաջ ապրող յուրաքանչյուր անկում, և անկումը սովորաբար տեղի է ունենում հաջորդ վեց-տասներկու ամիսների ընթացքում: 

Բաժնետոմսերի և անկայունության չափիչ

Bitcoin-ը ավելի քիչ անկայուն է, քան Dow Jones-ը

Dow Jones-ը (30 խոշորագույն արդյունաբերական բաժնետոմսերը) պաշտոնապես ավելի անկայուն է, քան բիթքոյնը՝ համաձայն տասնօրյա իրականացրած ծավալի տարածման: Այնուամենայնիվ, դա պայմանավորված է նրանով, որ բիթքոյնը 3-րդ եռամսյակում համեմատաբար անփոփոխ է մնացել ԱՄՆ դոլարի գնի առումով:

Բիթքոյնի անկայունությունը տարեցտարի նվազագույնի վրա

Շղթայական վերլուծությունը ցույց է տալիս տարեկան իրականացրած անկայունությունը բոլոր ժամանակների նվազագույնին, այս շաբաթ 50% -ից մի փոքր ցածր: 2021 թվականի մարտից սկսած՝ օպցիոնների ենթադրյալ անկայունությունը չորս անգամ եղել է 50%-ից ցածր և կարճ ժամանակ անց գների բուռն տատանումներ է տեսել:

Ժամանակ ենթադրում էր անկայունություն վերաբերում է ապագա անկայունության շուկայի գնահատմանը, իրականացրած անկայունությունը չափում է անցյալում տեղի ունեցածը: Ակնկալել, որ անկայունությունը եղել է չափազանց ցածր մակարդակներում, հուսադրող է, մինչդեռ ավանդական ֆինանսական ակտիվներն ու արժույթները նույնքան անկայուն են, որքան դրանք:

Ապրանքներ

ԱՄՆ-ի բնակարանաշինողների տրամադրությունները նոր ցածր մակարդակի վրա են

Տնաշինարարների ազգային ասոցիացիայի՝ բնակարանային շուկայի ինդեքսը հոկտեմբերին ընկել է ևս 8 կետով՝ հասնելով 38-ի՝ վերադառնալով մինչև 2012թ. վերջին անգամ տեսած նվազին՝ GFC-ի վերականգնումից անմիջապես հետո: 7%-ին մոտեցող հիփոթեքային տոկոսադրույքները զգալիորեն թուլացրել են պահանջարկը։

NAHB-ի և S&P 500-ի ծածկումը, 2008-ին և 2020-ին անցած երկու անկումներով, լավ բան չի հուշում, թե ինչ է սպասվում այս տարվա վերջին և 2023-ին. Բաժնետոմսերը կարող են շարունակել ընկնել դեպի անկում, եթե միտումը շարունակի մնալ ձեր ընկերը:

ԱՄՆ-ի շինարարությունն ավելի մեծ խնդիր է

Ըստ MBA-ի, միջին 30 տարվա հիփոթեքային տոկոսադրույքն աճել է 6.92%-ով, իսկ բնակարան գնելու համար հիփոթեքային հայտերը զգալիորեն նվազել են՝ գրեթե 4%-ով:

Թույլտվությունների աճը պայմանավորված է վարձակալության միավորների շարունակական մեծ պահանջարկից հետո, մինչդեռ միայնակ ընտանիքի թույլտվությունները նվազել են մինչև համաճարակի ամենացածր մակարդակը: Ներկայումս կառուցման փուլում են գտնվում ավելի շատ միավորներ, քան երբևէ 1974 թվականից ի վեր. Սա, կարծես, լավ բան չէ բազմաընտանիք շինարարության համար:

Գները և արժույթը

Աննախադեպ քայլեր ֆիքսված եկամտի շուկայում

2022 թվականը եղել է աննախադեպ տարի ակտիվների կատարման համար. 60/40 պորտֆելի տարին մինչ օրս ավելի վատ ցուցանիշն է 100 տարվա ընթացքում, ըստ BofA-ի, նույնիսկ ավելի վատ, քան 1929 թվականի համաշխարհային դեպրեսիան:

Մինչ այժմ՝ 2022 թվականին, ԱՄՆ արժեթղթերի և պարտատոմսերի շուկան կորցրել է մոտ 60 տրիլիոն դոլար ընդհանուր արժեքը։ Վերջին անգամ, երբ ԱՄՆ շուկաները բախվեցին նման խստության նվազմանը, ԱՄՆ կառավարությունը հաջորդ երկու տարվա ընթացքում դեֆոլտի չեղավ իր ոսկու կցորդը:

1933 թվականին 6102 գործադիր հրամանը բոլոր անձանց պահանջում էր ոսկու ձուլակտորներ մատակարարել Դաշնային պահուստային բանկին՝ 20.67 դոլար մեկ տրոյական ունցիայի դիմաց: 1879 թվականից ԱՄՆ-ը ոսկու ստանդարտի վրա էր, սակայն 1930-ականների Մեծ դեպրեսիան վախեցրեց հանրությանը ոսկի կուտակելու համար:

Երկրորդ, 1971 թվականին, Նիքսոնի շոկի ժամանակ, նախագահ Նիքսոնը փակեց 1971 թվականի ոսկու պատուհանը՝ ԱՄՆ դոլարի փոխարկելիությունը դեպի ոսկի՝ երկրի գնաճի խնդիրը լուծելու և օտարերկրյա կառավարություններին ոսկու համար ավելի շատ դոլարներ գնելուց հետ պահելու համար:

• Բիթքոյնի հեշ փոխարժեքը շարունակեց աճել՝ 260 EH/S
• ԲԹՋ-ով արտահայտված ֆյուչերսների բաց տոկոսադրույքը հասնում է 650 հազարի
• Նախատեսվում է, որ դժվարությունը կավելանա 3%-ով
• Ասիայի առևտրային պրեմիումը ամենաբարձրն է՝ 2019-2020 թվականների վերջին արջի շուկայից ի վեր

Հուլիսից ի վեր առաջին անգամ զուտ կուտակում

Կուտակման տենդենցի միավորը ցուցիչ է, որն արտացոլում է այն կազմակերպությունների հարաբերական չափը, որոնք ակտիվորեն կուտակում են մետաղադրամներ շղթայի վրա՝ իրենց ԲԹՋ պահումների առումով: Կուտակման միտումների միավորի սանդղակը ներկայացնում է ինչպես կազմակերպությունների մնացորդի չափը (նրանց մասնակցության միավորը), այնպես էլ վերջին ամսվա ընթացքում ձեռք բերված/վաճառված նոր մետաղադրամների քանակը (նրանց մնացորդի փոփոխության միավորը):

1-ին ավելի մոտ կուտակման միտումը ցույց է տալիս, որ ընդհանուր առմամբ ավելի մեծ միավորներ (կամ ցանցի մեծ մասը) կուտակվում են, իսկ 0-ի համեմատ ավելի մեծ արժեքը նշանակում է, որ դրանք բաշխվում են կամ չեն կուտակվում: Սա պատկերացում է տալիս շուկայի մասնակիցների հաշվեկշռի չափի և վերջին ամսվա ընթացքում նրանց կուտակման պահվածքի մասին:

Օգոստոսի սկզբից Bitcoin-ի էկոհամակարգը տեսել է զուտ դիստրիբյուտորներ՝ մակրո անորոշության շուրջ վախի պատճառով, երբ ավանդական ֆինանսական ակտիվները խարխլվում են: Այնուամենայնիվ, այդ ժամանակից ի վեր ԲԹՋ-ն մնացել է համեմատաբար հարթ՝ սավառնելով 20 հազար դոլարի սահմանագծի շուրջ, ինչը հուսադրող է տեսնել և, ամենայն հավանականությամբ, զգուշացրել է Ուոլ Սթրիթին, որ այս ակտիվն այստեղ մնալու է:

Նայելով ստորև բերված խմբերին, դրանցից մի քանիսը կրկին կուտակվում են, օրինակ՝ կետերը 1k-10k BTC-ի միջև և մանրածախ առևտուրը 1-ից պակաս BTC-ով: Կետերը, որոնք պահում են 10 հազար BTC կամ ավելի, դեռևս մաքուր վաճառողներ են, բայց ավելի շատ նարնջագույն են դարձել, քան կարմիր, ինչը ցույց է տալիս, որ դրանց բաշխումը նվազում է և վաճառքի ավելի քիչ ճնշում է տեղի ունենում:

Ֆյուչերսները բաց են բիթքոյնով արտահայտված բոլոր ժամանակների առավելագույն մակարդակներում

Ֆյուչերսների բաց տոկոսադրույքը, առկա ֆյուչերսային պայմանագրերում հատկացված ընդհանուր գումարը (ԱՄՆ-ի արժեքը), հասել է պատմական առավելագույնին: Սա մեզ ասում է, որ շուկայում սպեկուլյացիաների մակարդակն աճում է, չնայած բիթքոյնն իր բոլոր ժամանակների ամենաբարձր ցուցանիշից ավելի քան 70%-ով ընկնում է:

Ֆյուչերսների բաց տոկոսադրույքը համեմատաբար անփոփոխ է մնացել 2021 թվականի հունվարից մինչև 2022 թվականի մայիս, մոտավորապես 350 հազար ԲԹՋ, բայց աճել է մինչև 640 հազար՝ արտահայտված Bitcoin ֆյուչերսների բաց տոկոսադրույքով:

Լծակները շարունակում են աճել

Գնահատված լծակի հարաբերակցությունը սահմանվում է որպես ֆյուչերսային պայմանագրերում բաց տոկոսադրույքի և համապատասխան բորսայի մնացորդի հարաբերակցությունը:

2020 թվականի մայիսից մինչև 2022 թվականի մայիս ELR-ը մնացել է 0.17-ից մինչև 0.25 հաստատուն միջակայքում. սակայն, 2022 թվականի հունիսից ի վեր, ELR-ը տեսել է ուշագրավ վերելք: ELR-ը գտնվում է բոլոր ժամանակների ամենաբարձր մակարդակի վրա, և անհրաժեշտ է վերացնել լծակների զգալի մասը: ԲԹՋ-ի էկոհամակարգն այս պահին ունի ցածր իրացվելիություն՝ արջի շուկայում գտնվելու պատճառով, մինչդեռ կանխիկ գումարի զգալի քանակությունը մնում է լուսանցքում. ակնկալեք տեսնել, որ այս լծակը սկսում է իջնել:

Հանքագործները շարունակում են սեղմվել

Օգոստոսից հոկտեմբեր ընկած ժամանակահատվածում հեշ տոկոսադրույքը աճել է էքսպոնենցիալով՝ 220 EH/S-ից մինչև 260 EH/վ, սա չլսված է արջուկային շուկայի ժամանակ, և դժվարությունը հավասարազոր է, որը նույնպես ամենաբարձր մակարդակի վրա է, շարունակելով սեղմել հանքագործների եկամուտները: Երբ հաջորդ դժվարության դարաշրջանն ավարտվի, կանխատեսվում է, որ կկարգավորվի ևս 3% դեպի վեր: 2021 թվականի մայիսի հեռավոր հիշողություն, երբ Չինաստանն արգելեց հանքարդյունաբերությունը և տեսավ, որ ցանցը իջավ մինչև 84 EH/S:

Հանքափորների սթրեսը համատեքստային դարձնելու համար և նրանց կողմից ստացվող եկամուտների պակասը հանքագործների եկամուտից ցածր տարեկան միջինից ցածր ցուցանիշ է: Ցույց է տալիս օրական ԱՄՆ դոլարի եկամուտը, որը վճարվում է BTC հանքագործներին նարնջագույնով և համեմատում այն ​​365 օրվա շարժվող միջինի հետ: Միևնույն ժամանակ դիտարկելով արդյունաբերության համախառն եկամուտը հանքագործների եկամուտների 365-օրյա գլորվող գումարի վրա:

Բորսաներում պահվող բիթքոյնը հասել է իր նվազագույնին վերջին 4 տարվա ընթացքում

Բորսաների կողմից պահվող բիթքոյնը հասել է իր նվազագույնին վերջին չորս տարվա ընթացքում: Ներկայումս բորսաների կողմից պահվող բիթքոյնի գումարը 2,4 միլիոն դոլարից մի փոքր պակաս է, որը ներկայացված է ստորև բերված գծապատկերում նարնջագույն գծով:

Ավելի քան 300,000 բիթքոյններ հեռացվել են բորսաներից ձմռանը, ինչը ցույց է տալիս ներդրողների շրջանում աճի միտում: Սա նվազեցրեց բորսաների կողմից պահվող առաջարկը մինչև 4 տարվա նվազագույնը: Վերջին անգամ բորսաներում Bitcoin-ի մնացորդը կազմել է շուրջ 2,4 միլիոն դոլար, եղել է 2018 թվականի վերջին:

Ընթացիկ 2,4 միլիոն դոլարը, որը պահվում է բորսաներում, հավասար է շուկայում բիթքոյնի ամբողջ մատակարարման մոտավորապես 12%-ին:

2021 թվականի նոյեմբերի ցուլային վազքից ի վեր, բիթքոյնների նվազագույն քանակությունը հետ է թողարկվել բորսայում: Այն ժամանակ Coinbase-ը զբաղեցնում էր բիթքոյնի ընդհանուր մատակարարման գրեթե 4%-ը: Բորսան կորցրել է ընդհանուր բիթքոյնի 1%-ը մոտ մեկ տարվա ընթացքում և ունի դրա 3%-ից քիչ պակաս:

Coinbase-ը հիմնականում օգտագործվում է ԱՄՆ-ի խոշոր հաստատությունների կողմից, որոնք հայտնի են գնելու և պահելու իրենց միտումով: Ինչպես նաև ցույց է տալիս վերը նշված գծապատկերը, արջի շուկայի հարվածից հետո բորսան կորցրեց զգալի քանակությամբ բիթքոյն:

Coinbase էր տարեսկզբին գրեթե 680,000 բիթքոյն, իսկ օգոստոսին ութ ամսում այդ թիվը նվազել էր մինչև 560,000: Փոխանակումը կորցրել է հոկտեմբերի 50,000-ին ևս 18 բիթքոյն, ինչը նվազեցրեց Coinbase-ի կողմից պահվող ընդհանուր գումարը մինչև 525,000:

Երբ Ասիան գնում է բիթքոյն, սովորաբար լավ ժամանակ է բիթքոյն գնելու համար

Վերջին երեք արջուկային շուկաներում՝ 2016-2017, 2019-2020 և 2022 թվականներին, ԲԹՋ-ի սեփականության Ասիայի մասնաբաժինը աճել է: Սա ներկայումս ամենանշանակալի Ասիայի պրեմիումն է մի քանի տարիների ընթացքում: Cryptoslate-ը խոսել է այն մասին, որ Ասիան դառնում է էկոհամակարգի խելացի փողը: Նայելով նախորդ արջի շուկաներին՝ ակնհայտ է, որ Ասիան էժան ԲԹՋ է վերցնում:

Երկարատև տերեր, որոնք պահում են ամրոցը

Երկարաժամկետ սեփականատերերը սահմանվում են որպես խումբ, որը Bitcoin-ը պահել է ավելի քան 155 օր և համարվում է էկոհամակարգի խելացի փողը: Քանի որ BTC-ի բոլոր ժամանակների ամենաբարձր ցուցանիշը հասել է 2021 թվականի նոյեմբերին, վեց ամսվա ընթացքում ընտրվել են մեկ տարվա խմբեր՝ ցույց տալու համար, որ այս խումբը պահպանվել է 75% անկումից և դեռ շարունակում է մնալ:

Արջուկային շուկայական ցիկլերի ընթացքում LTH-ները կուտակվում են, մինչդեռ գինը ճնշվում է այն բանից հետո, երբ STH-ները դուրս են գալիս էկոհամակարգից, քանի որ դրանք մտնում են գնային սպեկուլյացիայի համար: Ներկայումս մատակարարման 66%-ը պատկանում է LTH-ին, ինչը երբևէ եղած ամենամեծ գումարն է. արջի շուկաների ժամանակ LTH-ի հավաքագրման մասնաբաժինը աճում է՝ ձևավորելով նոր բազա արջի շուկայական յուրաքանչյուր ցիկլի համար:

Կարճաժամկետ սեփականատերերը գտնվում են արջուկային շուկայում

Կարճաժամկետ սեփականատերերը (6 ամիս կամ ավելի քիչ) պահում են Bitcoin չափազանց ցածր մակարդակներում, որոնք նման են արջի շուկայական նախորդ ցիկլերին: STH-ները ներկայումս ունեն մոտ 3 միլիոն մատակարարում; 2021-ի ցլերի վազքի ընթացքում այս խումբը հասավ մինչև 6 միլիոն, և նույնը կարելի է տեսնել 2017-ի վերջին ցլերի վազքի դեպքում: Ոչ բոլոր STH-ներն են վաճառվել գների վախից. տեղի ունեցավ միգրացիա STH-ներից դեպի LTH, ինչը նկատեց մատակարարման 10 միլիոնով ավելացում մինչև 13 միլիոն 2021 թվականի վերջին: 

Stablecoin-ների ռեժիմի փոփոխություն

2021 թվականը մոնումենտալ տարի էր stablecoin-ների համար, և սկսած 2022-ին, միայն 4 լավագույն stablecoin-ների շուկայական կապիտալը գերազանցեց ավելի քան 160 միլիարդ դոլար: Ակնհայտ է, որ 2021 թվականը ֆյուչերսների և անկայուն եկամտաբերության շնորհիվ ապահովված փուչիկ էր: 2021-ի ցուլ վազքի ընթացքում գրեթե 24 միլիարդ դոլարի կայուն մետաղադրամներ են դրվել բորսաներում և, ամենայն հավանականությամբ, օգտագործվել են defi-ում:

Այնուամենայնիվ, լուսնային փլուզումից հետո, երբ բիթքոյնը 40 հազար դոլարից իջավ մինչև 20 հազար դոլար, բաշխումը եղել է կայուն մետաղադրամների կենտրոնական ռեժիմը՝ 12 միլիարդ դոլարի վաճառքի ճնշման գագաթնակետին: Մակրոաշխարհում գլոբալ դելվերացման իրադարձության ժամանակ վաճառքը տեղի է ունենում stablecoin-ից մինչև fiat՝ պարտքային պարտավորություններ կատարելու համար. ակնկալում ենք, որ այս ռեժիմը կշարունակվի.