Տեխնիկական բաժնետոմսերը, հավանաբար, կհետանան հաջորդ ցուլ շուկայում

Տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի համար երկար դեկտեմբեր էր:

Nasdaq-ն այս ամիս անկում է ապրել 8%-ով և տարեցտարի նվազել է 32%-ով: Դա տեխնոլոգիական ինդեքսը դնում է դեկտեմբերյան ամենավատ անկման տեմպերի վրա՝ քսան տարի առաջ dotcom-ի փուչիկի պայթելուց հետո:

Տեխնոլոգիական բաժնետոմսերը թերակատարում են ունեցել մի քանի պատճառներով:

Նախ, առկա է անբարենպաստ մակրոտնտեսական ֆոն, որտեղ տնտեսական աճը համաշխարհային մասշտաբով դանդաղում է: Երբ ՀՆԱ-ն պատմականորեն դանդաղել է, տնտեսապես զգայուն տեխնոլոգիաների բաժնետոմսերի հարաբերական ցուցանիշները նույնպես նվազել են:

Երկրորդ, կա Դաշնային պահուստային համակարգի ռազմատենչ քաղաքականության դիրքորոշումը: Տոկոսադրույքները կտրուկ աճել են այս տարի, ինչը հանգեցրել է գնահատման նվազմանը ամենահարուստ ընկերություններում, որոնցից շատերը բնակվում են տեխնոլոգիական ոլորտում: Համատեքստի համար, Russell 1000 արժեքի ինդեքսը տարեցտարի նվազել է ընդամենը 8%-ով, մինչդեռ Russell 1000 աճի ինդեքսը նվազել է 29%-ով:

2023 թվականին նմանատիպ մակրո և դրամավարկային ուժերը կշարունակե՞ն ճնշում գործադրել տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի վրա: Ժամանակը ցույց կտա, բայց հիմնարար հայացքը ոգեշնչող չէ:

S&P 500 Տեղեկատվական տեխնոլոգիաների հատվածը ներկայումս վաճառվում է 21 անգամ կանխավճարով, համեմատած ավելի լայն S&P 17-ի 500 անգամ: Հնարավոր է, որ իմաստ լինի վճարել 23% պրեմիում տեխնոլոգիայի համար, եթե ոլորտի հիմնարար թափը գերազանցում է: Բայց դա իրականում այդպես չէ:

Ըստ Bloomberg-ի գնահատումների, սպասվում է, որ տեխնոլոգիան կաճի միայն -0.6%-ով 2022-ին և 3.5%-ով 2023-ին: Այդ խառը աճի տեմպերը զիջում են S&P 500-ին, որը ակնկալվում է, որ եկամուտը կաճի 5.3%-ով 2022-ին և 2.7%-ով 2023-ին:

Ավելին, տեխնոլոգիական ներդրողները բախվում են ևս մեկ կարևոր հակառակության, որը հազվադեպ է քննարկվում, և դա այն է..

Արջի շուկաները սովորաբար բերում են նոր առաջնորդություն

Վերջին երեսուն տարիների ընթացքում ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերը զգացել են երեք խոշոր ցուլ շուկաներ: Հետաքրքիր է, որ ոլորտի առաջատարների եռյակը պտտվել է յուրաքանչյուր անցնող ցիկլով:

Նախ, կար 1990-ականների ցուլ շուկան, որը գլխավորում էր Տեղեկատվական տեխնոլոգիաների ոլորտի բշտիկ +1,690% գնի վերադարձը: Այդ տասնամյակի երկրորդ և երրորդ տեղերը զբաղեցրածները եղել են Ֆինանսական (+608% և Consumer Discretionary +442%):

1990-ականների ցուլ շուկայից հետո կար արջի շուկա (3/23/2000 – 10/09/2002), որտեղ տեխնոլոգիական ոլորտը կորցրեց 82%՝ S&P 47-ի 500% կորստի դիմաց:

Այնուհետև, հետագա ցուլային շուկայում (10/09/2002 – 10/09/2007), տեխնոլոգիական ոլորտն ունեցավ չորրորդ լավագույն եկամտաբերությունը: Միևնույն ժամանակ, ֆինանսական և սպառողական հայեցողական հատվածները նույնպես հետ են մնացել հաջորդ ցուլից՝ զբաղեցնելով 7-րդ և 8-րդ տեղերը S&P 500 տասը հատվածներից:

Ցուլի շուկան, որը տևեց 2002-2007 թվականներին, տեսավ նոր առաջնորդներ: Այդ ցիկլը հատկապես նպաստեց բնական ռեսուրսների մեջ ներդրումներին: Ոլորտի առաջատար եռյակը եղել է էներգետիկան, կոմունալ ծառայությունները և նյութերը:

Եվ ինչպե՞ս են այդ առաջատար հատվածները հանդես եկել հաջորդ աճող շուկայում (3/9/2009 – 1/3/2022): Ոչ այդքան լավ. Երեքն էլ զբաղեցրին ներքևի հնգյակում, էներգիան կաբուսում:

Ինչու՞ է ոլորտի ղեկավարությունը փոխում յուրաքանչյուր ցիկլ:

Կան և՛ հիմնարար, և՛ հոգեբանական պատճառներ, որոնք խթանում են ոլորտի ռոտացիան:

Հիմնական կողմում, կարևոր է հիշել, որ յուրաքանչյուր բիզնես ցիկլ, ի վերջո, ավարտվում է: Ցուլի փուլում ամենաթեժ ոլորտները սովորաբար տեսնում են գերներդրումներ, ինչը ստիպում է ոլորտում գործող ընկերություններին առևտուր անել համեմատաբար ավելի բարձր գնահատման հավելավճարներով: Այդ գերհզորության և գնահատման հավելավճարի մեծ մասը գոլորշիանում է արջուկային շուկայում, սակայն երկու ուժերն էլ կարող են տարիներ շարունակ ձգվել և դեռևս ազդել ոլորտի աշխարհիկ եկամտաբերության վրա:

Հոգեբանական առումով կարևոր է հիշել, որ բոլոր ներդրողները ունեն «կորուստից զզվելի» կողմնակալություն, ինչը նշանակում է, որ մենք ավելի շատ ատում ենք կորուստները, քան վայելում ենք շահույթի համաչափ մակարդակ:

Արջուկային շուկայից հետո շատ ներդրողներ պայքարում են վերջին պատերազմը հաջորդ ցիկլում: Նրանք հիշում են, թե որ ոլորտներն ու բաժնետոմսերն են իրենց ամենաշատը վնասում, և փորձում են խուսափել նույն սխալները կրկնելուց: Ոլորտները, որոնք հիմնական շահառուներ էին ցուլային ցիկլի ընթացքում, սովորաբար ավարտվում են գերսեփականատիրությամբ: Երբ ցիկլը շրջվում է, այդ հատվածներն այնուհետև դառնում են դրամական միջոցների հիմնական աղբյուրներ, քանի որ ներդրողները դառնում են ավելի պաշտպանողական արջի շուկայում:

Օրինակ, dot com ընկերությունները ծիծաղի առարկա դարձան այն բանից հետո, երբ 2000 թվականին Tech Bubble-ը պայթեց: Եվ շատ ապրանք արտադրողներ 2010-ից մինչև 2020 թվականները կրեցին չնչին եկամտաբերության կորցրած տասնամյակ:

Մինչ այժմ այս տարի S&P 500 Technology ոլորտը նվազել է 28%-ով: Շատ տեխնոլոգիական ընկերություններ, ինչպիսին է Tesla-ն, շատ ավելի անկում է ապրում (այսինքն՝ 65%): Այս կորուստների մեծությունը խայթող սենսացիա կթողնի, որը երկար տարիներ կմնա ներդրողների մտքում:

Ո՞ր ոլորտներն են պատրաստ դառնալու նոր առաջնորդներ:

Ներկայումս մենք գտնվում ենք 2008 թվականից ի վեր առաջին կպչուն արջուկային շուկայում: Ոչ ոք չգիտի, թե որտեղ և երբ կլինի շուկայի ճշգրիտ հատակը:

Այն, ինչ մենք գիտենք, սակայն, դա է Պատմության մեջ յուրաքանչյուր արջի շուկայի հաջորդել է ցուլ շուկան. Այսպիսով, ոչ թե պատահական կանխատեսումներ անելու այն մասին, թե երբ տնտեսությունը կգնա ռեցեսիայի, կամ կռահում, թե երբ Fed-ը կնվազեցնի տոկոսադրույքները, ներդրողներին ավելի լավ կլիներ համոզվել, որ իրենց պորտֆելը լավ դիրքավորված է հաջորդ ցուլ շուկայի համար:

Ներկայումս ես վարում եմ ծանրաձողերի պորտֆոլիո հաճախորդների համար: Քանի որ տնտեսական աճը, ամենայն հավանականությամբ, կմնա մարտահրավեր նետված հաջորդ տարվա առաջին կիսամյակի ընթացքում, ես կարծում եմ, որ իմաստ ունի պաշտպանություն խաղալ՝ ծանրաբեռնելով ռեցեսիայից պաշտպանված ոլորտները, ինչպիսիք են Առողջապահությունը, Կոմունալ ծառայությունները և Սպառողների կեռերը: Հիմնվելով պատմության վրա՝ այդ հատվածները պետք է համեմատաբար լավ պահպանեն արջի շուկայի մնացյալ հատվածում:

Երբ մենք անցնում ենք հաջորդ ցուլային շուկա, ես ցանկանում եմ ցիկլային ազդեցություն ունենալ իմ պաշտպանական հատվածներից դուրս, որպեսզի ավարտվի ծանրաձողը: Քանի որ Տեխնոլոգիաների, Սպառողների Հայեցողականության և Ֆինանսական ոլորտները առաջատար էին նախորդ ցուլ շուկայի ընթացքում, և մենք գիտենք, որ լավագույն երեքը սովորաբար չեն կրկնվում, ես ուզում եմ նայել այդ ոլորտներից դուրս:

Կարծում եմ, որ 2020-ականները կլինի ռեֆլյացիոն տասնամյակ, որը նպաստում է նյութական ակտիվներ ունեցող ընկերություններին: Ոլորտները, որոնք հետ են մնացել վերջին ցուլային շուկայում և այժմ, կարծես, հաջորդ ցիկլի տրամաբանական գերազանցության թեկնածուներ են, ներառում են էներգետիկան, նյութերը և արդյունաբերությունը:

Մեր պորտֆելում ավելորդ քաշի բացահայտումները ֆինանսավորելու համար մենք շատ թերքաշ ենք տեխնոլոգիական հատվածում: Չնայած այս տարվա անկարգություններին, տեխնոլոգիական ոլորտը դեռ ներկայացնում է S&P 20-ի ավելի քան 500%-ը: Սա կարող է խնդրահարույց լինել պասիվ ներդրողների համար, սակայն ակտիվ ներդրողներին տալիս է մեծ կապիտալ, որը նրանք կարող են վերահղել այլ ավելի հեռանկարային ոլորտներ: