ԱՄՆ Հոուի թեստի նոր մեկնաբանությունը նոր թափ է հավաքում

Ծպտյալ համայնքը հաղթանակ տոնեց դատարանում հունվարի 30-ին, երբ Միացյալ Նահանգների Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը (SEC) LBRY-ի գործի դատական լսումների ժամանակ ընդունեց, որ իր LBC մետաղադրամի երկրորդական վաճառքը արժեթղթերի վաճառք չէ: Ջոն Դիթոնը, ով ներկայացնում է Ռիփլը դատարանում նրա դեմ SEC-ի գործով, այնքան ոգևորված էր, որ նա տեսահոլովակ է ստեղծել իր Twitter-ի կողմից հյուրընկալված CryptoLawTV ալիքի համար այդ երեկո:

Դիտոնը՝ դատարանի ընկերը, կամ amicus curiae, գործով, պատմում է դատավորի հետ այդ օրը ունեցած զրույցի մասին։ «Տեսեք, եկեք չձևացնենք. Երկրորդային շուկայի վաճառքը խնդիր է», ապա «Ես նրան ասացի Լյուիս Քոհենի հոդվածը», Դիտոն հիշեցրել է.

Դեյթոնը նկատի ուներ «Արժեթղթերի օրենքի անխուսափելի ձևը. Ինչու փոխարկելի կրիպտո ակտիվները արժեթղթեր չեն» թղթին Լյուիս Քոհենի, Գրեգորի Սթրոնգի, Ֆրիման Լյուինի և Սառա Չենի՝ DLx իրավաբանական ֆիրմայի կողմից, որի համահիմնադիրն է Քոհենը: Դիթոնը նախկինում գովաբանել էր թերթը՝ 2022 թվականի նոյեմբերին, երբ այն ներկայացվել էր Ripple-ի գործով, որտեղ Քոհենը նույնպես amicus curiae է։

Թղթի շուրջ աճում է աղմուկը: Այն հայտնվել դեկտեմբերի 13-ին Սոցիալական գիտությունների հետազոտական ցանցի նախնական տպագրության պահոցում: Երբ Cointelegraph-ը խոսեց Քոհենի հետ հունվարի կեսերին, նա ասաց, որ թերթը ամենաշատ ներբեռնվածն էր կայքի արժեթղթերի իրավունքի կատեգորիայում՝ մոտ մեկ ամիս անց 353 ներբեռնումներով: Հաջորդ երկու շաբաթվա ընթացքում այդ թիվը ավելի քան կրկնապատկվեց: Թերթը նաև ուշադրություն է գրավել հիմնական և իրավական լրատվամիջոցներում և կրիպտո հետ կապված փոդքասթերում: Նրա անսովոր վերնագիրը Ջեյմս Ջոյսի վերնագիրն է Յուլիսիս.

Քոհենի թերթը ուշադիր նայում է կրիպտոարժեթղթերի մասին օրենքի հավերժական ասացվածքներից մեկին. Արժեթղթերը նարնջագույն չեն: Խոսքը վերաբերում է Հոուի թեստին, որը ստեղծվել է ԱՄՆ Գերագույն դատարանի կողմից 1946 թվականին՝ արժեթղթի նույնականացման համար: Թուղթը կազմում է Հաուի թեստի սպառիչ քննություն և առաջարկում է այլընտրանք, թե ինչպես է ներկայումս կիրառվում թեստը:

Երբ Հովին հանդիպեց Քոհենին

Ոչ բոլորն են հավանում Հաուի թեստը կրիպտո ակտիվների նկատմամբ կիրառելը, հաճախ պնդում են, որ թեստն ավելի լավ է աշխատում խարդախության դեպքերը հետապնդելու համար, քան որպես գրանցման օգնություն: Ինքը՝ Քոհենը համաձայնեցված փետրվարի 3-ի փոդքաստում այս դիրքով: Այնուամենայնիվ, թերթի հեղինակները չեն վիճարկում Հուի թեստի կիրառումը, որը ծագել է նարնջի պուրակների հետ կապված գործից՝ կրիպտո ակտիվների վրա:

Կարճ ամփոփումը չի կարող մոտենալ թերթի վերլուծությունների լայնությանը: Հեղինակները քննարկում են SEC-ի քաղաքականությունը և կրիպտո, համապատասխան նախադեպեր, Արժեթղթերի և բորսաների ակտերը և բլոկչեյն տեխնոլոգիաները 100-ից ավելի էջերում, գումարած հավելվածները: Նրանք վերանայեցին 266 դաշնային վերաքննիչ և Գերագույն դատարանի որոշումներ՝ յուրաքանչյուր համապատասխան գործ, որը նրանք կարող էին գտնել, իրենց եզրակացություններին հանգելու համար: Նրանք հրավիրում են հանրությանը LexHub GitHub-ում իրենց ցուցակում ավելացնել ցանկացած այլ համապատասխան դեպք:

Howey-ի թեստը բաղկացած է չորս տարրերից, որոնք հաճախ կոչվում են ակոսներ: Համաձայն թեստի, գործարքը արժեթուղթ է, եթե այն (1) փողի ներդրում է, (2) ընդհանուր ձեռնարկությունում, (3) շահույթի ակնկալիքով, կամ (4) ստացվում է ուրիշների ջանքերից։ . Բոլոր չորս փորձարկման պայմանները պետք է պահպանվեն, և թեստը կարող է կիրառվել միայն հետընթաց:

1/ Շուրջ երեք տարի շարունակ, ի @DLxLawLLP թիմը խորհել է կրիպտոօրենքի ամենահետևողական հարցի շուրջ. Ե՞րբ և ինչպե՞ս են կիրառվում ԱՄՆ արժեթղթերի մասին դաշնային օրենքները կրիպտո ակտիվների նկատմամբ:
— Լյուիս Քոհեն (@NYcryptolawyer) Նոյեմբերի 10, 2022

Քոհենը և համահեղինակները չափազանց հիմնական ուրվագծերով պնդում են, որ «փոխարինելի կրիպտո ակտիվները» չեն համապատասխանում արժեթղթի սահմանմանը, հազվագյուտ բացառությամբ նրանց, որոնք ըստ դիզայնի արժեթղթեր են: Սա նարնջի մասին ասացվածքի պատկերացումն է:

Թերթի հեղինակները շարունակում են, որ առաջնային շուկայում կրիպտո ակտիվների առաջարկը կարող է ապահով լինել Howey-ի ներքո: Այնուամենայնիվ, նրանք նշում են. «Մինչ օրս Telegram-ը, Kik-ը և LBRY-ն միակ մանրակրկիտ ամփոփված և որոշված դեպքերն են, որոնք վերաբերում են կրիպտո-ների դրամահավաքի վաճառքին»:

Նրանք նկատի ունեին SEC հայցն ընդդեմ Telegram հաղորդագրությունների ծառայության՝ պնդելով, որ իր 1.7 միլիարդ դոլար արժողությամբ մետաղադրամի նախնական առաջարկը չգրանցված արժեթղթերի առաջարկ էր, որը որոշվել է կողմ SEC-ի գործը 2020 թվականին: SEC-ի գործն ընդդեմ Kik Interactive-ի նույնպես վերաբերում էր նշանների վաճառքին և կողմ է որոշել SEC-ի 2020 թ. SEC-ը նույնպես շահել է իր չգրանցված արժեթղթերը վաճառքի գործ LBRY-ի դեմ 2022 թ.

Թերթի ամենամեծ նորամուծությունը նրա տեսակետներն են երկրորդային շուկաներում կրիպտո ակտիվների հետ գործարքների վերաբերյալ: Հեղինակները պնդում են, որ Howey թեստը պետք է նորից կիրառվի երկրորդական շուկաներում կրիպտո ակտիվների վաճառքի համար, ինչպիսիք են Coinbase-ը կամ Uniswap-ը: Հեղինակները գրում են.

«ԱՄՆ-ի արժեթղթերի կարգավորիչները փորձել են լուծել կրիպտո ակտիվների ի հայտ գալու հետևանքով առաջացած բազմաթիվ հարցերը, ընդհանուր առմամբ, այդ ակտիվների գործարքների համար Howey թեստի կիրառման միջոցով: Այնուամենայնիվ, կարգավորիչները դուրս են եկել ներկայիս իրավագիտության սահմաններից՝ առաջարկելով, որ փոխանակելի կրիպտո ակտիվների մեծ մասն իրենք «արժեթղթեր» են, մի դիրք, որը նրանց իրավասություն կապահովի այդ ակտիվների հետ կապված գրեթե բոլոր գործողությունների նկատմամբ»:

Հեղինակները պնդում են, որ կրիպտո ակտիվները, մեծ մասամբ, չեն համապատասխանում երկրորդային շուկայում Howey սահմանմանը: Ակտիվների զուտ սեփականությունը չի ստեղծում «իրավական հարաբերություններ նշանի սեփականատիրոջ և այն կազմակերպության միջև, որը կիրառել է խելացի պայմանագիրը, ստեղծելով նշանը կամ որը միջոցներ է ներգրավել այլ կողմերից նշանների վաճառքի միջոցով»: Այսպիսով, երկրորդական գործարքները չեն համապատասխանում երկրորդ Հոուի մատին, որը պահանջում է երրորդ կողմ:

Հեղինակները եզրակացնում են՝ հիմնվելով Howey-ի հետ կապված որոշումների իրենց համապարփակ հետազոտության վրա.

«Ներդրումային պայմանագրերին վերաբերող օրենքում գոյություն չունի փոխանակելի կրիպտո ակտիվների մեծ մասը որպես «արժեթղթեր» դասակարգելու ընթացիկ հիմք, երբ դրանք փոխանցվում են երկրորդական գործարքների մեջ, քանի որ ներդրումային պայմանագրով գործարք սովորաբար չկա»:

Ինչ է նշանակում այդ ամենը

Թղթի փաստարկի էֆեկտն այն է, որ տարանջատվի նշանի թողարկումը երկրորդային շուկայում դրա հետ գործարքից: Թերթում ասվում է, որ նշանի ստեղծումը կարող է լինել արժեթղթերի գործարք, սակայն հետագա գործարքները պարտադիր չէ, որ լինեն արժեթղթերի առևտուր:

Bressler, Amery & Ross իրավաբանական ընկերության տնօրեն Շոն Քոֆլինը Cointelegraph-ին ասել է. «Կարծում եմ, որ նա [Քոհենը] տնօրինում է այն փաստը, որ [նշանների] թողարկումները կարգավորվելու են, և նա փորձում է առաջարկել միջոց դա [նշան] առևտուրը չկարգավորված ձևով»։

Քոֆլինի գործընկեր Քրիստոֆեր Վոնը վերապահումներ ուներ, որ թերթը որոշ տեղերում «անազնիվ» էր։

Նա ասաց. «Դա անտեսում է այն իրողությունները, որոնք գիտեն բոլորը, ովքեր երբևէ առևտուր են արել կրիպտոներով, այն է, որ այս իրացվելիության լողավազանները և այս ապակենտրոնացված փոխանակման գործարքները տեղի չեն ունենում, քանի դեռ նշան թողարկողը չի նպաստում դրանց»:

Այնուամենայնիվ, Վոնը գովաբանեց թերթը՝ ասելով. «Ես կցանկանայի, որ սա լիներ կրիպտոյի ամենակարևորը և վերջը»:

Թվային ակտիվների վրա կենտրոնացած Montague Law-ի փաստաբան Ջոն Մոնթեգը Cointelegraph-ին ասաց, որ խնամակալության հետ կապված խնդիրները կարող են բարդացնել Քոհենի փաստարկը, մասնավորապես, թե ինչպես է կրիպտո ակտիվների սեփական խնամակալությունն ազդում Հաուիի ներդրումային հենակետի վրա:

Մոնթեգը խոստովանեց թերթի կրթաթոշակի բարձր որակը՝ այն անվանելով.

«Արժեթղթերի մասին օրենքի առնչությամբ արդյունաբերության ամենամոնումենտալ միտքը, թերևս երբևէ, […] հաստատ Հեսթեր Փիրսի անվտանգ նավահանգստի առաջարկից ի վեր»:

Առաջարկի իր վերջնական տարբերակում SEC հանձնակատար Փիրսը առաջարկել ցանցի մշակողները երեք տարվա ազատում են ստանում արժեթղթերի մասին դաշնային օրենսդրության գրանցման դրույթներից՝ «հեշտացնելու ֆունկցիոնալ կամ ապակենտրոնացված ցանցի մասնակցությունը և զարգացումը»:

Վերջերս. Կրիպտո և հոգեբուժիչներ. կանոնակարգերի հստակեցումը կարող է օգնել արդյունաբերության զարգացմանը

«Մի բան, որ ինձ դուր է գալիս կրիպտո աշխարհում, այն է, որ այն հակառակորդ է», - ասել է Քոհենը Cointelegraph-ին: Նա ասաց, որ հույս ունի «բարձրացնել քննարկումների մակարդակը» թերթի հետ: Հասարակական արձագանքներում այն մեծ դիմադրություն չգտավ։ Սակայն եղել են ցինիզմի արտահայտություններ։

«Դուք վիպասան եք։ Կրիպտոյում դուք գտել եք օրենքով լավագույնս բացատրված կերպար», - ցանցի ծրագրավորողներից մեկը մեկնաբանել on Twitter:

«Խելացի իրավական կարծիքները հազվադեպ են ասեղը տեղափոխում SEC-ի կարծիքները կամ կատարողական գործերը», - ֆինանսական ծառայությունների գործադիր տնօրեն ասել LinkedIn- ում: