Սի Ցզինպինի նախնական հրապարակային բում

Զուգահեռ տիեզերքում CloudWalk-ը կարող էր հարյուրավոր միլիոնավոր դոլարներ հավաքել Հոնկոնգում կամ Նյու Յորքում: Ընկերությունը դեմքի ճանաչման ոլորտում աշխարհի առաջատար հանդերձանքներից մեկն է. նրա տեխնոլոգիան կարող է զարմանալի ճշգրտությամբ ճանաչել մարդկանց միլիվայրկյանների ընթացքում: Սակայն ժամանակակից աշխարհաքաղաքականությունն այն այլ ուղղությամբ մղեց։ Ամերիկան ​​պատժամիջոցներ է կիրառել ընկերության նկատմամբ՝ ենթադրաբար մարդու իրավունքների խախտումների համար՝ Չինաստանի բանակի հետ հայտնի կապերի պատճառով: Այսպիսով, Նյու Յորքի nasdaq-ում ցուցակագրվելու փոխարեն CloudWalk-ն ընտրեց Շանհայի աստղային շուկան՝ 2019 թվականին ստեղծված բորսան՝ ներգրավելու Չինաստանի աճող տեխնոլոգիական ընկերություններին: Ընկերության բաժնետոմսերի արժեքը մեկ հինգերորդով բարձրացել է մայիսին իր դեբյուտից հետո:

CloudWalk-ի ցուցակը մեկն է այն հարյուրավորներից, որոնք այս տարի դրել են Շանհայի աստղը և Շենժենի ChiNext-ը՝ տեխնոլոգիայի վրա կենտրոնացած մեկ այլ շուկա, այս տարի համաշխարհային նախնական հրապարակային առաջարկների (ipos) կենտրոնում: Ընկերությունները 63 մլրդ դոլար են հավաքել չինական բորսաներից՝ համեմատած ընդամենը 21 մլրդ դոլարի Նյու Յորքում և 6 մլրդ դոլարի Հոնկոնգում: Եկամուտների ճնշող մեծամասնությունը հավաքագրվել է կիսահաղորդչային արտադրողների, արհեստական ​​ինտելեկտի և բիզնես ծրագրային ապահովման ստարտափների, ռոբոտաշինության ֆիրմաների և բարձրակարգ տեխնոլոգիաներ մշակող այլ ընկերությունների կողմից: Հեռահաղորդակցման ավելի փոքր ընկերությունների խումբը հավաքվել է Պեկինի ֆոնդային բորսա, որը մեկնարկել է անցյալ տարի՝ ղեկավարության ներքո: Xi Jinping, Չինաստանի առաջնորդ.

Առաջին հայացքից սա ցույց է տալիս, որ պարոն Սիի ծրագիրը՝ զարգացող տեխնոլոգիական արդյունաբերությունը փրփրացող կապիտալի շուկաներին համապատասխանեցնելու համար, որը Չինաստանը հաջորդ սերնդի տեխնոլոգիաների առաջատար դարձնելու ավելի մեծ ջանքերի մի մասն է, գնում է դեպի կատարելություն: Սակայն մի փոքր ավելի խորը նայեք, և պատկերն ավելի մռայլ է: Պետական ​​կապիտալը կամ կոմունիստական ​​կուսակցության լեզվով ասած «ուղղորդող կապիտալը» լցվում է արժեթղթերի շուկաներ: Այս տարվա առաջին երեք եռամսյակներում չինական շուկաներում 38 խոշորագույն IPO-ների մեր վերլուծությունը, որոնք միասին կազմում են 242 մլրդ յուան ​​(34 մլրդ դոլար) կամ հավաքագրված կանխիկի մոտ 50%-ը, ցույց է տալիս, որ պետական ​​կառույցները տրամադրել են ֆինանսավորման 22%-ը: Անցյալ տարի ipos-ի նմանատիպ նմուշի վերանայումը ցույց է տալիս, որ պետական ​​կապիտալը ապահովել է ավելի փոքր 14%: CloudWalk գործարքը բնորոշ է: Պետական ​​ներդրողները, ներառյալ Շանհայի քաղաքային կառավարությունը, զենք արտադրող ընկերությունը և տեղական կառավարական հիմնադրամները, հավաքել են ավելի քան 500 միլիոն յուան՝ ընկերության բաժնետոմսերի ընդամենը մեկ երրորդի դիմաց:

Թեև Չինաստանի կապիտալի շուկաները գնալով ավելի ու ավելի են ուղղորդվում Կոմունիստական ​​կուսակցության կողմից, բումն ունի նաև այլ պատճառներ: Որոշ դիտորդներ նկատում են միայն նորարարական ընկերությունների աճ, որոնք բավարարում են հեղուկ կապիտալի շուկաների պահանջարկը: Հոնկոնգի ֆոնդային բորսայի գլխավոր գործադիր տնօրեն Նիկոլաս Ագուզինը տեխնոլոգիական Ipos-ների հոսքն անվանել է «ֆինանսների մեծ պայթյուն»: Չինաստանի պետական ​​լրատվամիջոցները նույնպես ընդգծում են լարվածությունը Ամերիկայի հետ։ Չինական մի քանի տեխնոլոգիական ընկերություններ, բացի CloudWalk-ից, պատժամիջոցների են ենթարկվել: Այս տարի Նյու Յորքի շուկաները փակվել են չինական ընկերությունների համար (չնայած կան որոշ նշաններ, որ իրավիճակը սկսում է բարելավվել):

Մինչդեռ Չինաստանի կարգավորող ռեժիմը դարձել է ավելի բարեկամական։ Ոչ վաղ անցյալում նոր ցուցակների համար պահանջվում էին ծանր վերանայումներ: Սա հանգեցրեց կուտակումների, որոնք երբեմն հասնում էին հազարավոր ընկերությունների, և թույլ չտվեցին մասնավոր կապիտալի ներդրողներին դուրս գալ ներդրումներից: Նոր համակարգ, որը փորձարկվել է աստղային և ChiNext բորսաներում, մյուսների համար կներկայացվի այս տարվա վերջին: Այն ավելի համահունչ է միջազգային չափանիշներին, պահանջներ է սահմանում ցուցակների համար, բայց հրաժարվում է դժվարին ստուգումներից: Բարելավվել են նաև իրացվելիությունն ու կայունությունը։ Վերջին հինգ տարիների ընթացքում բարեփոխումները խրախուսել են ներդրումների պրոֆեսիոնալիզացիան: Չինական բորսաներում անկայուն մանրածախ առևտուրը կրճատվել է: Այս ամենը համապատասխանում է պարոն Սիի հրապարակայնորեն ուրվագծված տեսլականին, որում ֆինանսական շուկաներն ավելի ազատ են միջամտությունից՝ ավելի շատ նման լինելով Ամերիկայի շուկաներին:

Այնուամենայնիվ, պետական ​​փողերի շտապողականությունը դժվար թե կարելի է անտեսել: Թեև կանխիկ միջոցների մի մասը գալիս է ապահովագրողներից և կենսաթոշակային հիմնադրամներից, մեծ մասը ստացվում է կառավարության կողմից աջակցվող հիմնադրամներից, որոնց հանձնարարված է ներդրումներ կատարել պետական ​​և մասնավոր շուկաներում, հաճախ՝ որոշակի ոլորտներին աջակցելու համար, ինչպիսիք են կիսահաղորդչային կամ արդյունաբերական ռոբոտներ արտադրողները: Ինչպես նշում է վերլուծական կենտրոնի Անվտանգության և զարգացող տեխնոլոգիաների կենտրոնի Նգոր Լուոնգը, այս գումարն այլ ներդրողներին ազդանշան է տալիս, թե որ ընկերություններն են արժանի ֆինանսավորման, ինչը նշանակում է, որ դրանք լրացուցիչ կշիռ ունեն:

Պետական ​​փողերի օգտագործումը մասնավոր ներդրումներն ուղղորդելու համար մոտեցում է, որը մասնավորից տարածվել է պետական ​​շուկաներ: 2015-ից 2021 թվականների ընթացքում կառավարության կողմից աջակցվող մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները հավաքել են ավելի քան 7 տրիլիոն յուան: Ընկերությունը, որն իր վաղ փուլերում վերցնում է պետական ​​կապիտալը, հետագայում ավելի գրավիչ է դառնում մասնավոր ներդրողների համար, քանի որ դա ցույց է տալիս, որ ընկերությունը համապատասխանում է նորարարության պաշտոնական տեսլականին: Այս ընկերությունները հաճախ օգտվում են պետական ​​օգնության այլ ձևերից, ներառյալ հարկային արտոնությունները, ավելի էժան վարձավճարները և պակաս բյուրոկրատները: Նույն կերպ, պետական ​​աջակցություն ունեցող ներդրողներին ipo-ում ապահովելն այժմ կարող է գործարքներ կնքել կամ խզել: Չինական IPO-ների վրա աշխատող բանկիրի կարծիքով, սա նշանակում է, որ քաղաքականություն մշակողները գնալով ավելի հաջողակ են մասնավոր կապիտալն ուղղորդելու այն ոլորտներին, որոնց ցանկանում են առաջնահերթություն տալ:

Քաղաքականություն մշակողների կողմից կարևոր ճանաչված տեխնոլոգիաներում ներգրավված ընկերություններն այժմ կարող են պետական ​​կապիտալ ստանալ իրենց կյանքի ցիկլի ընթացքում: Վերցրեք Loongson կիսահաղորդչային ֆիրման, որը հիմնված է Պեկինում, որը նախագծում է կենտրոնական մշակման միավորներ: Ընկերության բաժնետոմսերի մեծ մասը պատկանում է նրա հիմնադիր Հու Վեյվուն: Սակայն ընկերությունը գործարկվել է 2008 թվականին Չինաստանի Գիտությունների ակադեմիայի և Պեկինի քաղաքային կառավարության կապիտալով: Պետական ​​միջոցները, ներառյալ կիսահաղորդչային հովանավորը, որը ներդրել է 200 միլիարդ յուան, վերջին տարիներին սուբսիդավորել են Loongson-ին, չնայած նրա մասնավոր սեփականության կարգավիճակին: Երբ ընկերությունն այս տարի հայտնի դարձավ հանրությանը, պետական ​​ներդրողները կուտակվեցին Ipo-ում՝ գնելով առաջարկի առնվազն 10%-ը:

Այս տեսակի ներդրումները միայն բարենպաստ արդյունաբերության խթանմանը չեն վերաբերում: Պաշտոնյաները վաղուց հաղորդագրություն են ուղարկում շուկայում պետական ​​կապիտալի կարևորության մասին, նշում է Պեկինի նորմալ համալսարանի Պան Ֆենհուան։ Անցյալ տարի կարգավորիչները սկսեցին խոսել «կապիտալի անկանոն ընդլայնման» մասին, որը ենթադրաբար հանգեցրել էր տնտեսական անհավասարակշռության: Ազատ շուկայական կապիտալը բազմաթիվ հիվանդություններ է բերել, ասվում է պետական ​​թերթերից մեկի վերջին խմբագրականում: Դրանք ներառում են հարստության մեծացող բացը, բնապահպանական խնդիրները, ֆինանսական ռիսկերը և մենաշնորհները: Սոցիալիստական ​​շուկայական տնտեսության մեջ, ինչպիսին Չինաստանն է, խմբագրությունը նշում է, որ կապիտալը պետք է առաջնորդվի Կոմունիստական ​​կուսակցության կողմից:

Քանի որ այդքան շատ ընկերություններ պետական ​​ներդրումներ են կատարել, ներդրողները այժմ կամ պետք է գնեն կուսակցության ծրագիրը, կամ դուրս մնան, ասում է Շանհայում ներդրումների մենեջերը: Կուսակցության ծրագիրը գնելը կարող է ոչ գրավիչ առաջարկ լինել: Նույնիսկ նախքան կառավարությունը սկսել է ավելի մեծ դեր խաղալ, Չինական շուկաները թերակատարում են ունեցել. Մի քանի արագ վերելքներից և անկումներից բացի, Չինաստանի հիմնական ֆոնդային ինդեքսները վերջին տասնամյակի ընթացքում գրեթե չեն արժեքավորվել: 27-ից 2019 թվականներին աստղային շուկայում հրապարակված ընկերությունների 2021%-ը այժմ վաճառվում է իրենց IPO-ի գնից ցածր: Այդ ցուցանիշը բարձրանում է մինչև 44%՝ վերջերս ցուցակագրվածների շրջանում, քանի որ պետական ​​կապիտալը լցվել է շուկա: Պեկինի ֆոնդային բորսայում, պարոն Սիի մտահղացումը, այն հասնում է տխուր 60%-ի:

Շանհայը և Շենժենը կարող են դառնալ առաջատար գլոբալ ուղղություն տեխնոլոգիական Ipos-ների համար, բայց նրանք դա արել են զգալիորեն փոքր համաշխարհային կապիտալով: Չինաստանի դաժան Covid-19 կանոնների և անշարժ գույքի շուկան, օտարերկրյա ներդրողները եռանդով լքում են երկիրը։ Միջազգային ֆինանսների ինստիտուտի՝ առևտրային ասոցիացիայի տվյալներով, միայն հոկտեմբերին երկրի ֆոնդային շուկաներից դուրս է եկել 7.6 միլիարդ դոլարի զուտ միջազգային կապիտալ: Նյու Յորքում և Հոնկոնգում շուկայի վերելքը սովորաբար խելացի կապիտալ է ներգրավում համաշխարհային ներդրողների լայն շրջանակից: Ի հակադրություն, պարոն Սիի մեծ պայթյունը ցավալիորեն կղզի է թվում: Նա կարծում է, որ պետությունը կարող է կատարել օտարերկրյա ֆինանսիստների դերը: Դա, մեղմ ասած, համարձակ փորձ է։

© 2022 The Economist Newspaper Limited. Բոլոր իրավունքները պաշտպանված են.

The Economist-ից, որը հրատարակվել է արտոնագրով։ Բնօրինակ բովանդակությունը կարելի է գտնել այստեղ https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom