(Bloomberg) - Մի բան պետք է գիտակցել բաժնետոմսերի վաճառքի մասին. Դուք չեք իմանա, որ այն ավարտվել է մինչև դրա ավարտը շատ ժամանակ անց: Բայց դա չի խանգարում մարդկանց փորձել հատակը ընտրել: Գնահատումը, զգացմունքները և պատմությունը յուրաքանչյուրը հիմք են կազմում ուսումնասիրության համար:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Միջին վերադարձը ակնկալիքն է: Ինչ է նշանակում վերադառնալ խնդիրը: Պարզ մոդելը, որտեղ բարձր գնահատականները վերադառնում են նորմալ, կարող է ենթադրել կա՛մ այգու բազմազանության անկում, կա՛մ իսկապես սարսափելի՝ կախված նրանից, թե որքանով է սահմանվում «նորմալը»: Եթե չափից դուրս էնտուզիաստիկ ցլերի մեջ կենդանական ոգիների մաքրումն այնպիսին է, թե ինչպես եք հատակը ընտրում, կարելի է դեպք ստեղծել, որ մենք այնքան էլ այնտեղ չենք:
«Անորոշ ժամանակների համար շրջանակ ունենալը հրամայական է», - ասում է Չադ Մորգանլենդերը՝ Washington Crossing Advisors-ի պորտֆելի ավագ մենեջերը: «Ռիսկերի պատշաճ արձանագրություն կամ ռիսկերի շրջանակ չունենալը համարժեք է ձեր տանը ածխածնի երկօքսիդի դետեկտոր կամ հրդեհային դետեկտոր չունենալուն: Կամ հարբած վարել Ferrari-ով` աչքերը կապած»:
Ստորև բերված են մի քանի մոդելներ՝ հաշվի առնելու, թե ի վերջո որտեղ կարող է հայտնվել շուկան:
Գնահատում
Նախ բարի լուրը. Այս տարի իր 17% անկմամբ՝ S&P 500-ն այժմ համահունչ է վերջին միջինին, երբ չափվում է իր բաղադրիչների գներով՝ բաժանված նրանց ընդհանուր շահույթի վրա: Օգտագործելով միջին P/E բազմապատիկը, որը գնում է երեք տասնամյակ առաջ՝ մի ժամանակաշրջան, որը առատաձեռնորեն խեղաթյուրված է dot-com-ի փուչիկի կողմից, բայց որը նաև արտացոլում է այն, ինչ շատերը համարում են գնահատումների արդիականացված տեսակետը հետգնումների և ոչ նյութական ակտիվների դարաշրջանում, հենանիշի հարաբերակցությունը փոքր-ինչ 19.5 է: 20.3 պատմական միջինից ցածր:
Պակաս լավատեսական մեթոդաբանությունը երկարացնում է պատմական շարքը՝ առաջացնելով շուկայի համար զգալիորեն ցածր միջին գնահատում, ինչը պահանջում է ավելի մեծ անկում, որպեսզի իրերը նորմալանան: Ամենահոռետեսական շրջանակներից է Ռոբերտ Շիլլերի ցիկլային ճշգրտված գների շահույթը (CAPE) մոդելը, որն ավելի քան մեկ դար առաջ է գնում և հարթեցնում է հարաբերակցությունը 10 տարվա ընդմիջումներով: Օգտագործելով դա՝ S&P 500-ը պետք է մազաթափվի 47%-ով, որպեսզի հաղթահարի իր ավելցուկները:
Երրորդ ոսպնյակը դիտարկում է, թե ինչ կարող է տեղի ունենալ, եթե կասկադը նահանջի արջի շուկա: S&P 500-ն արդեն իջել է 18%-ով իր հունվարյան ամենաբարձր ցուցանիշից՝ մոտենալով արջուկային շուկային կամ առնվազն 20%-ով անկման գագաթնակետից:
Արջուկային շուկայի սցենարը ներկայացնում է խաբեության տարր, քանի որ այն փաստորեն ասում է, որ «եթե ամեն ինչ վատանա, դրանք ավելի վատ կլինեն», թեև այն, այնուամենայնիվ, ապահովում է համատեքստ: Երկրորդ համաշխարհային պատերազմի ժամանակներից ի վեր, բաժնետոմսերը դադարել են ընկնել, երբ P/E հարաբերակցությունը միջինում հասել է 12.6-ի: Նույն նախագծին հետևելը կնշանակի ևս 35% անկում S&P 500-ի համար:
Fed Model
Անցած տասնամյակի բաժնետոմսերի համար մեծ ցուլ դեպքն այն փաստարկն է, որ երբ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը մնում է ռեկորդային ցածր մակարդակի մոտ, բաժնետոմսերը միակ տեղն են, որին պետք է տրվի կորպորատիվ շահույթը, որը շարունակում է աճել: Այս պատմությունը վիճարկվեց այս տարի, երբ Դաշնային պահուստը ձեռնամուխ եղավ տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլին՝ գնաճի դեմ պայքարելու համար:
Մի մոտեցում, որը ցույց է տալիս կապը պարտատոմսերի եկամտաբերության և կորպորատիվ շահույթի միջև, հայտնի է որպես Fed Model: Թեև համընդհանուր ընդունված չէ, տեխնիկան առաջարկում է պատուհան դեպի պարտատոմսեր-բաժնետիրական միշտ փոփոխվող կապ, որը կարող է հուշումներ տալ բաժնետոմսերի ճակատագրի վերաբերյալ նոր բարձր տոկոսադրույքով ռեժիմում:
Ամենապարզ ձևով Fed-ի մոդելը համեմատում է գանձապետարանի 10-ամյա եկամտաբերությունը և S&P 500-ի շահույթի եկամտաբերությունը՝ P/E-ի փոխադարձությունը, որը չափում է, թե ընկերությունները որքան գումար են արտադրում դրամական հոսքերի տեսքով՝ բաժնետոմսերի գների համեմատ: Հենց հիմա, երբ բաժնետոմսերի եզրը նվազում է, երբ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը 3 թվականից ի վեր առաջին անգամ բարձրանում է 2018%-ից, այն դեռևս առաջարկում է պատշաճ բուֆեր՝ առնվազն պատմության համեմատ:
Ինչպես այժմ իրավիճակն է, պատկերը ցույց է տալիս, որ բաժնետոմսերը դեռևս չափավոր թանկ են՝ համեմատած հետճգնաժամային ցուլ շուկայի պատմության հետ, բայց բավականին էժան՝ համեմատած ավելի երկար պատմական շարքի հետ, մի ժամանակաշրջան, երբ պարտատոմսերի եկամտաբերությունն ընդհանուր առմամբ շատ ավելի բարձր էր:
Զգացմունքների լվացում
Թեև գնահատումներն առաջարկում են ուղեցույց, թե ուր է գնում շուկան, մի շարք ներդրողներ և ստրատեգներ ասում են, որ վերջնական շրջադարձային կետը կարող է չհասնել այնքան ժամանակ, քանի դեռ տրամադրությունները չեն մաքրվել:
Evercore ISI-ի գլխավոր կապիտալի և քանակական ստրատեգ Ջուլիան Էմանուելը ասում է, որ հետևում է երեք բանի՝ կապիտուլյացիայի նշանների համար՝ պարզելու համար, թե արդյոք վաճառքը սպառվել է. 40 թվականի հունվարի 1.35-ին նման ծավալի աճ, երբ 27 միլիարդ բաժնետոմս փոխվեց:
Թեև VIX-ը սովորաբար շարժվում է S&P 500-ից հակառակ ուղղությամբ, այն իջել է չորեքշաբթի օրը բաժնետոմսերի ցուցիչի հետ, ինչը վկայում է հեջավորման պահանջարկի բացակայության մասին և վերջին անգամ վաճառվել է 33-ով: 2022-ի ամենածանրաբեռնված օրերի հնգյակը, իսկ ներդրում/զանգ հարաբերակցությունը կանգ է առել 1.3-ի վրա:
Մինչ պրոֆեսիոնալ ներդրողները, ինչպիսիք են հեջ-ֆոնդերը, նվազեցրել են իրենց սեփական կապիտալի ազդեցությունը մինչև նոր ցածր մակարդակ, օրական թրեյդերների բանակը, ի դեմս աճող կորուստների, շարունակեց գումարներ լցնել բաժնետոմսերի մեջ ապրիլին, թեև ավելի դանդաղ տեմպերով:
Nuveen-ի գլխավոր ներդրումային ստրատեգ Բրայան Նիկի համար շուկան մոտ է հատակին:
«Այն, ինչ շուկան արժեւորում է, քիչ թե շատ այն է, ինչ պետք է անի Fed-ը», - ասաց նա: «Եվ այսպես, շատ ավելի վատ նորություններ չպետք է լինեն»:
Գծապատկերների ուղեցույց
Տեխնիկական ազդանշանների շարքում, որոնք օգտագործում են գծապատկերները դիտողների կողմից, Ֆիբոնաչիի շարքը ամենաքիչ բնազդայիններից է, որը հիմնված է 1202 թվականին «Liber Abaci»-ում Պիզայի Լեոնարդոյի կողմից նկարագրված թվերի հաջորդականության վրա: Վերլուծաբանները երդվում են մեթոդաբանությամբ, սակայն, եթե ոչ այլ պատճառով, քան շատ: մարդիկ առևտուր անելիս հաշվի են առնում թվերը:
Ըստ Fundstrat Global Advisors-ի տեխնիկական ստրատեգ Մարկ Նյուտոնի, S&P 500-ը, ամենայն հավանականությամբ, կգնա ավելի ցածր և կփորձարկի 38.2-ի Ֆիբոնաչիի 3,815% ուղղման նշանավոր մակարդակը, նախքան որոշակի աջակցություն գտնելը: Դա վերաբերում է 2020 թվականի մարտի ցածր մակարդակից ցուլային շուկայական ռալի վերադարձի չափին: Շուկայի տեխնիկները վերահսկում են ուղղման մակարդակները՝ հիմնվելով Ֆիբոնաչիի թվերի վրա՝ բացահայտելու աջակցության և դիմադրության կետերը, որտեղ բաժնետոմսերի գները կարող են հակադարձել ուղղությունը:
Հիմնվելով նույն գծապատկերային գործիքի վրա՝ Քրիս Վերոնեն Strategas Securities-ում տեսնում է ավելի մեծ անկման թիրախ՝ ամբողջ համաճարակի հանրահավաքի միջին կետը: Դա կտևի S&P 500-ը մինչև 3,505:
Քանի որ արդյունքները տատանվում են այդքան լայն, վարժությունը ընդգծում է որևէ առանձին գործիքի վրա չափից շատ ապավինելու ռիսկը:
«Ցավոք, ոչ մի ցուցիչ միշտ ճշգրիտ չէ, և կարևոր է հույզերը հանել հավասարումից», - էլեկտրոնային փոստով ասել է Bespoke Investment Group-ի համահիմնադիր Փոլ Հիկին: «Իդեալում մենք սիրում ենք կենտրոնանալ մի քանի տարբերների վրա՝ տեսնելու, թե ինչ ուղղությամբ են նրանք ցույց տալիս»:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html