Ուորեն Բաֆեթը կթոշակի՞. Ինչ փնտրել նրա տարեկան նամակում:

Բաֆեթը նաև լռեցրել է մեկ-երկու տարի առաջվա քննադատներին, որոնք այն ժամանակ հայտարարում էին, որ նա բոլորովին լվացված է: 2022 թվականի հունվարի սկզբին ցուլային շուկայի վերին մասում Berkshire Hathaway-ի հետնամասային 3-ամյա ալֆան եղել է կամ մոտ է եղել պատմական նվազագույնին՝ մինուս 12.3 տարեկան տոկոսային կետով, ինչպես կարող եք տեսնել ուղեկցող գծապատկերից: Այդ ժամանակից ի վեր ընկերության հետամնաց 3-ամյա ալֆան տպավորիչ կերպով վերադարձել է և այժմ ամուր գտնվում է դրական սյունակում:

Ավելին, և, հուսով եմ, ավելորդ է ասել, որ Բաֆեթի երկարաժամկետ ռեկորդը մնում է պարզապես հիանալի: 58 օրացուցային տարիների ընթացքում՝ մինչև անցյալ տարվա վերջ, Berkshire Hathaway-ի բաժնետոմսերը գերազանցել են S&P 500-ը տարեկան 10.0 տոկոսային կետով (ներառյալ շահաբաժինները):

Այնուամենայնիվ, ես վստահ եմ, որ Բաֆեթը, որն այժմ 92 տարեկան է, հավերժ չի լինելու Berkshire Hathaway-ի ղեկին: Քանի որ նրա վերջին ելույթը ցույց է տալիս, որ նա չի կորցրել իր կապը, շատ ներդրողներ մտահոգված են, որ երբ նա թոշակի անցնի, Berkshire Hathaway-ի բաժնետոմսերը կտուժեն: Շատերը հույս ունեն, որ նա կօգտագործի այս տարվա Berkshire Hathaway տարեկան զեկույցի առիթը՝ քննարկելու, թե երբ է նա նախատեսում իշխանությունը հանձնել Գրեգ Աբելին՝ իր ընտրած իրավահաջորդին: (Ընկերությունը չի նշել, թե երբ կհրապարակի իր տարեկան հաշվետվությունը, հարցումն անմիջապես չի վերադարձվել):

Մի կողմից, ես կարծում եմ, որ դա ապահով խաղադրույք է, որ շատ ծունկ ներդրողներ կվաճառեն իրենց Berkshire Hathaway բաժնետոմսերը, եթե Բաֆեթն այլևս չլիներ ընկերության ղեկին, հատկապես, եթե այդ լուրը հանկարծակի լիներ: Մյուս կողմից, կարծում եմ, որ նման վաճառքն արդարացված չի լինի։ Ուստի համարձակ ներդրողները կարող են օգտագործել Berkshire-ի արժեթղթերի ցանկացած անկում Բաֆեթի հրաժարականից հետո որպես ավելին գնելու հնարավորություն:

Պատճառը, որ ես կարծում եմ, որ Berkshire Hathaway-ը կարող է նույնքան լավ հանդես գալ այն բանից հետո, երբ Բաֆեթն այլևս չի ղեկավարում ընկերությունը, այն է, որ հայտնաբերվել է բաժնետոմսերի ընտրության ալգորիթմ, որը ետ փորձարկման ժամանակ նույնքան լավ է աշխատել, որքան ընկերությունը: Մինչ այս ալգորիթմի հայտնաբերումը, Բաֆեթի հրացանով կրակոցի մոտեցումը պաշարներ հավաքելու հարցում անհասկանալի էր թվում և, հետևաբար, անհնար էր կրկնօրինակել, նույնիսկ Աբելի նման ընդունակ մեկի կողմից:

Հետազոտողները, ովքեր հայտնաբերել են այս ալգորիթմը, AQR Capital Management-ի ղեկավարներն են՝ Անդրեա Ֆրազինին, Դեյվիդ Կաբիլլերը և Լասե Պեդերսենը: Նրանց ուսումնասիրությունը, որը հայտնում է այս ալգորիթմը, հայտնվել է Ֆինանսական վերլուծաբանների ամսագիր 2018 թվականին վերնագրված «Բաֆեթի Ալֆա»: Թեև նրանց ալգորիթմը բարդ է, այն ձեռնտու է բաժնետոմսերին ցածր գին-գրքային արժեք հարաբերակցությամբ, դրսևորել է միջինից ցածր անկայունություն և այն ընկերություններից են, որոնց շահույթն աճել է միջինից բարձր տեմպերով և վճարում է իրենց միջոցների զգալի մասը: եկամուտները որպես շահաբաժիններ.

Այս ալգորիթմի գոյությունը հուշում է, որ ապագայում հավանականությունը մեծ է, որ Աբելը կկարողանա անել այնպես, ինչպես Բաֆեթը, եթե նա դեռ ղեկավարեր Berkshire Hathaway-ը: Հաստատման համար հաշվի առեք կատարողականը, քանի որ հետազոտողների ուսումնասիրությունն առաջին անգամ սկսել է շրջանառվել ակադեմիական շրջանակներում՝ 2013 թվականի վերջին; Ես գրել եմ ա սյունակում այդ մասին The Wall Street Journal-ում 2013 թվականի դեկտեմբերին. Այդ սյունակում ես հատուկ նշեցի AQR փոխադարձ հիմնադրամը, որը սերտորեն հետևում է հետազոտողների ալգորիթմին՝ AQR Large Cap Defensive Style Fund:
AUEIX,
+ 0.35%.
Այդ սյունակից ի վեր ֆոնդը շատ սերտորեն համընկել է Բաֆեթի կատարողականի հետ՝ ստանալով տարեկան 11.7%՝ Berkshire Hathaway-ի 11.6%-ի դիմաց:

Բաֆեթի և արջի շուկաներ

Մեկ այլ թեմա, որին պետք է ուշադրություն դարձնեք Բաֆեթի շուտով հրապարակվելիք տարեկան զեկույցում, նրա տեսակետն է ֆոնդային շուկայի հեռանկարների մասին: Դա ինքնին վճռորոշ խնդիր է, իհարկե, բայց հատկապես Berkshire Hathaway ներդրողների համար: Դա պայմանավորված է նրանով, որ արջի շուկաներում նրա բաժնետոմսերը հակված են ամենաշատը գերազանցելու շուկան:

Դուք սա տեսաք վերևի գծապատկերում. Բաֆեթի 3-ամյա ալֆան հակված է տուժել երկար ցուլային շուկաներում: Բացի այն, որ 2022 թվականի սկզբին այն զգալիորեն բացասական էր ցուլային շուկայի վերևում, Բաֆեթի 3-ամյա ալֆան նախկինում շատ բացասական էր ինտերնետ փուչիկի գնաճի ժամանակ:

Արջուկային շուկաների և Բաֆեթի ալֆայի միջև այս հարաբերությունը նրա տխրահռչակ խորհուրդն է՝ վախենալ, երբ ուրիշները ագահ են և ագահ, երբ ուրիշները վախենում են: Հետաքրքիր կլինի տեսնել, թե արդյոք նա կարծում է, որ արջի շուկան վերջին մեկ տարվա ընթացքում փոխել է իր հաշվարկներն այս առումով: Մեկ տարի առաջ նա վախենում էր. հիմա նա ագահ կլինի՞։