Հեջային ֆոնդում կամ ակտիվ առևտուր իրականացնող այլ ֆոնդում գործելու կամ ներդրումներ կատարելու ամենակարևոր տարրերից մեկը հենանիշի սահմանումն է: Հենանիշները հնարավորություն են տալիս ֆոնդերի կառավարիչներին ցույց տալ, թե ինչպես են նրանք գործում ավելի լայն շուկայի դեմ, որտեղ նրանք առևտուր են անում: Օգտագործելով իրենց հենանիշը՝ ֆոնդերի կառավարիչները կարող են ցույց տալ պոտենցիալ ներդրողներին, որ իրենք գերազանցում են ավելի լայն շուկայի արդյունքները:
Էլեկտրոնային էկրանը ցույց է տալիս առևտրային տեղեկատվությունը Նյու Յորքի NYSE բորսայում, Նյու Յորքում ... [+]
Xinhua լրատվական գործակալությունը Getty Images- ի միջոցով
S&P 500. ինդեքս, թե՞ կամայական ցուցակ:
Արդյունքում, շատ ֆոնդերի կառավարիչներ օգտագործում են S&P 500-ը որպես իրենց հենանիշերից մեկը, քանի որ այն լայնորեն դիտվում է որպես ԱՄՆ ֆոնդային շուկայի հիմնական ներկայացուցիչ: Այնուամենայնիվ, ֆոնդի կառավարիչներից մեկը պնդում է, որ S&P-ը բոլորովին անօգուտ չափանիշ է ինչպես ֆոնդերի, այնպես էլ անհատ ներդրողների համար:
Գայ Դևիսը ETF-ի մենեջեր GCI Investors-ից օգտագործում է S&P 500-ը որպես իր ակտիվորեն կառավարվող բորսայական ֆոնդի չափանիշ, քանի որ նա կարծում է, որ ներդրողները կհամեմատեն իր ETF-ն դրա հետ՝ անկախ նրանից՝ նա օգտագործում է այն, թե ոչ: Նա ղեկավարում է ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի կենտրոնացված, երկարաժամկետ ռազմավարությունը, որը կոչվում է «Իրական ներդրողների ETF», որը առևտուր է անում GCIG նշանով և ունի 20-ից 30 բաժնետոմս:
Դևիսի լավագույն 10 հոլդինգները ներկայումս GFL Environmental, Microsoft-ն են
Ինչու S&P 500-ն այլևս լավ չէ շուկայի կատարողականին հետևելու համար
Դեւիսն առաջարկում է մի քանի պատճառ, թե ինչու է նա կարծում, որ S&P 500-ը անօգուտ չափանիշ է: Նախ, նա նշում է, որ այսօրվա S&P 500-ը նույնը չէ, ինչ անցյալ տարիներին էր: Արդյունքում, նա ասում է, որ ինդեքսի ներկայիս ցուցանիշը համեմատելն անցյալի կատարողականի հետ իմաստ չունի:
«Մարդիկ հաճախ համեմատում են S&P 500-ը ժամանակի ընթացքում», - ասել է Դևիսը հարցազրույցներից մեկում: «Նրանք ցույց են տալիս գծապատկերներ, որոնք ցույց են տալիս, որ S&P-ն առևտուր է անում բոլոր ժամանակների ամենաբարձր բազմապատիկներով՝ համեմատած պատմական տվյալների հետ… Ես կարծում եմ, որ այդ բոլոր համեմատություններն անիմաստ են: Բոլորովին այլ կշռումներ կան։ Նրանք խնձորը խնձորի հետ չեն համեմատում»։
Քանի որ S&P-ը լայնորեն օգտագործվում է ԱՄՆ ֆոնդային շուկան որպես ամբողջություն ներկայացնելու համար, շատ վերլուծաբաններ կանխատեսումներ են անում այն մասին, թե իրենց կարծիքով, որտեղ կլինի ինդեքսը տարեվերջին, բայց Դևիսը դա ծիծաղելի է համարում:
«CNBC-ի այս բոլոր տղաները մեջբերում են իրենց S&P 500 տարեվերջյան թիրախները», - ասաց նա: «Ինչպե՞ս որևէ մեկը պատկերացում ունի միլիոնավոր փոփոխականների մասին, որոնք որոշում են մակարդակը ամեն օր: Նույնիսկ եթե դուք կարողանաք ամեն օր կանխատեսել այս փոփոխականները և տեսնել, թե ինչպես են բոլորը պատրաստվում դրանք մեկնաբանել ինդեքսային թիրախում… Ես կարծում եմ, որ դա ծիծաղելի է, ինչպես փորձեք կանխատեսել եղանակը 10 տարի հետո»:
Ոլորտի կշռում և դիվերսիֆիկացում
Դեյվիսը նշել է, որ S&P 500-ի այսօրվա հատվածի կշիռները բոլորովին տարբերվում են 10 տարի առաջվա կշիռներից, երբ էներգիան ուներ մոտ 13% կշիռ, իսկ տեխնոլոգիաները՝ 20%-ից պակաս: Այնուամենայնիվ, այսօր տեխնոլոգիան ինդեքսում ունի ավելի քան 40% կշիռ՝ չնայած S&P Dow Jones Indices-ի կողմից ներկայացված դիվերսիֆիկացման պնդումներին:
«S&P-ն ձեզ կասի, որ տեխնոլոգիան 40%-ից ավելի չէ», - բացատրեց Դևիսը: «Միակ պատճառն այն է, որ երկու տարի առաջ նրանք ստեղծեցին մի նոր հատված, որը կոչվում է կապի ծառայություններ: Նրանք այնտեղ են դնում տեխնոլոգիական ծառայությունների կեսը, բայց ցուցանիշը դեռ 40% տեխ. Կարծում եմ, որ դա ռիսկային է: Նրանք կամայականորեն ստեղծեցին նոր հատված։ Ընկերությունները նույնն են. նրանք պարզապես տեղափոխել են նրանց»:
Պորտֆոլիո հատկացնողներից շատերը կընդգծեն դիվերսիֆիկացիայի կարևորությունը, բայց քանի որ S&P-ը 40% տեխնոլոգիա է, այն այնքան դիվերսիֆիկացված չէ, որքան նախկինում: Դևիսը զգուշացնում է, որ ներդրողները այսօր ավելի շատ ռիսկի են դիմում S&P 500-ում ներդրումներ կատարելիս, քան ընդամենը հինգ տարի առաջ:
Նա բացատրեց, որ միջին ներդրողը կարող է մտածել, որ ավելի շատ բաժնետոմսեր գնելը հավասար է ավելի շատ դիվերսիֆիկացիայի և, հետևաբար, ավելի քիչ ռիսկի: Այնուամենայնիվ, նա կարծում է, որ ավելի քիչ ռիսկային է գնել հինգ բաժնետոմս, որոնց մասին ամեն ինչ գիտեք, քան կամայականորեն ընտրել 500 բաժնետոմս, որոնց մասին ոչինչ չգիտեք: Այսպիսով, այն փաստարկը, որ S&P 500 գնելը ձեր պորտֆելի դիվերսիֆիկացման հիանալի միջոց է, ճիշտ չէ:
«Մաթեմատիկորեն, երբ դուք անցնեք 15-20 բաժնետոմսեր, դիվերսիֆիկացիայից մաթեմատիկական օգուտը իջնում է գրեթե զրոյի», - ասաց Դևիսը: «Պետք չէ գնալ 500 բաժնետոմսերի… Ես կարծում եմ, որ արդյունաբերության շատ ներդրողներ օգտագործում են դիվերսիֆիկացիան որպես պատրվակ՝ չկատարելու ծանր աշխատանքը և ընտրելու փոքր թվով ընկերություններ: Նաև որպես արդյունաբերություն, պորտֆելի մենեջերներից շատերը վաճառում են ապրանքներ, և դիվերսիֆիկացման հետ կապված բաներից մեկն այն է, որ դուք ի վերջո հասցնում եք ձեր եկամտաբերությունը միջինին»:
Ապրանք, որը պայմանավորված է ժողովրդականությամբ
Դևիսն ասաց, որ S&P 500-ի հիմնական խնդիրներից մեկն այն է, որ այն արտադրանք է, որը փորձում է վաճառել S&P Dow Jones Indices-ը: Նա պնդում է, որ այն ամենն, ինչ անում է S&P-ն ինդեքսի հետ, պարզապես «պատուհանների հագեցում» է, քանի որ այն չի ցանկանում, որ մարդիկ հեռանան այն օգտագործելուց որպես հենանիշ: Դեյվիսը կարծում է, որ S&P-ն ցանկանում է այն նմանեցնել դիվերսիֆիկացված ինդեքսին, բայց քանի որ տեխնոլոգիան կազմում է կշռման 40%-ը, դիվերսիֆիկացման փաստարկը սխալ է թվում:
Նա նաև մատնանշեց, որ S&P 500-ը ավելի շուտ հիմնված է ժողովրդականության վրա, այլ ոչ թե առաջնորդվում է իր պարունակած ընկերությունների մեծությամբ: Ինդեքսը ժամանակին ներկայացնում էր ԱՄՆ-ի 500 խոշորագույն ընկերությունները, սակայն այսօր դա նույնիսկ հեռվից այդպես չէ:
«Դեռ այն ժամանակ, երբ ստեղծվեց S&P-ը, այն ԱՄՆ-ի 500 խոշորագույն ընկերություններն էր», - ասաց Դևիսը: «Այսօր բիզնեսի չափի հետ կապ չկա։ S&P 500-ը ժողովրդականության ինդեքսն է, քան չափի ինդեքսը: Սրանք 500 ամենահայտնի բաժնետոմսերն են: Դա կապ չունի ընկերության չափի հետ»։
Համաձայն է Apex Group-ի համաշխարհային ֆինանսական ծառայություններ մատուցող Ջեյսոն Մեկլինսկին:
«Ե՛վ անհատ ներդրողները, և՛ հեջային ֆոնդերը այնքան կապված են S&P-ի հետ՝ որպես ցուցիչ՝ դրա դեմ համեմատելու համար, քանի որ այն ծանոթ է», - ասել է Մեկլինսկին հարցազրույցում: «Նրանք դա հասկանում են, կարող են բաժանել այն, կտրատել ու կտրատել այն և համեմատել, թե ինչպես է ներդրումային մենեջերը արել մանրածախ առևտրի տեսանկյունից: Բայց դա ամենամեծ ընկերությունները չեն: Սա հանրաճանաչության մրցույթ է, և այն, իմ կարծիքով, չի արտացոլում աշխարհի ամենամեծ 500 ազդեցիկ ընկերությունները: Ինչպես են նրանք հայտնվում ինդեքսում, ավելի… քանակական է, ոչ թե որակական, բայց բոլորն էլ սիրում են S&P-ի չափանիշը»:
Շուկայական կապիտալի կշիռներ
S&P 500-ը կշռված է ըստ շուկայական կապիտալիզացիայի, ինչը նշանակում է, որ ամենամեծ շուկայական կապիտալով բաժնետոմսերի տեղաշարժերը մեծ ազդեցություն ունեն դրանց կատարողականի վրա: 2021 թվականին ընդամենը հինգ բաժնետոմս (Tesla
Բացի այդ, ինդեքսի 10 խոշորագույն բաժնետոմսերը կազմում են նրա շուկայական արժեքի գրեթե 30%-ը։ Դևիսը նշել է, որ թեև Tesla-ն ոչ մի կերպ չի կարող լինել ԱՄՆ-ի 10 լավագույն ընկերություններից մեկը, այն գտնվում է S&P-ի 10 լավագույն բաժնետոմսերում՝ ամբողջովին շնորհիվ իր ժողովրդականության, որն ուռճացրել է նրա շուկայական կապիտալը:
Մյուս կողմից, Walmart
Կամայական ընտրություններ
Դևիսն ընդգծել է, որ բիզնեսի արժեքը նույնը չէ, ինչ բաժնետոմսերի գինը կամ շուկայական կապիտալը և ընդգծեց, որ S&P-ում ընկերությունների ընտրությունը բացարձակապես կամայական է:
«Ներքին հանձնաժողովը որոշում է, թե որ բաժնետոմսերը, և ճշգրիտ պատճառաբանությունն ու հիմնավորումը երբեք հասանելի չեն բոլորի համար», - ասաց նա: «Դուք կարող եք հիշել, երբ Tesla-ն պետք է մտներ, բայց այն որոշ ժամանակ չմտավ: Տարօրինակ է: Կա գաղտնի թիմ, որը նստած է կուլիսների հետևում և վարում է գաղտնի չափանիշներ [ընկերությունների ընտրության հարցում]»:
Հաշվի առնելով ընտրության գործընթացի բնույթը՝ Դևիսը պնդում է, որ ցանկացած մարդ կարող է ստեղծել իր սեփական S&P 500-ը Excel-ում: Այնուամենայնիվ, մարդիկ վճարում են S&P անվանման համար:
«Տասնհինգ տարի առաջ այն հիմնարար արժեք չուներ, քանի որ յուրաքանչյուրը կարող էր ստեղծել այն», - ասաց Դևիսը: «Ինդեքսներն այժմ արժեն միլիարդավոր դոլարներ, քանի որ դրանք վաճառվող ապրանքներ են: Արդյունաբերության զգալի տեղաշարժ է տեղի ունեցել»:
Աղբյուր՝ https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/