Ինչու՞ պետք է պարտատոմսերի շուկային տրվի կասկածի առավելություն

Կարդալ: Ի՞նչ կարող են անել թոշակառուները գնաճի դեմ.

Կան մի քանի պատճառներ ենթադրելու, որ պարտատոմսերի արջային շուկան շատ հեռուն է գնացել, և ես կքննարկեմ դրանցից երկուսը այս սյունակում: Առաջինն այն է, որ իրական տոկոսադրույքները՝ անվանական տոկոսադրույքները՝ հանած ակնկալվող գնաճի մակարդակը, վերջին շրջանում զգալիորեն դրական են դարձել: Ավելի հաճախ, քան ոչ պատմականորեն, անվանական տոկոսադրույքները նվազել են, երբ իրական տոկոսադրույքները դրական են (և հակառակը):

Գնահատելու համար, թե որտեղ են ներկայումս իրական տոկոսադրույքները, նայեք ուղեկցող գծապատկերին, որը ցույց է տալիս եկամտաբերությունը 10-ամյա TIPS-ի վրա: Սա իրական եկամտաբերություն է, քանի որ TIPS-ի մայր գումարը ինդեքսավորվում է գնաճին: Այսպիսով, երբ TIPS-ի եկամտաբերությունը դրական է, ինչպես հիմա, այն ներկայացնում է այն գումարը, որը ներդրողները պահանջում են գնաճից և ավելի բարձր:

Ուշադիր նկատեք, որ դուք չեք կարող աճող իրական եկամտաբերությունը վերագրել ՍԳԻ-ի վերջին թվերին, որոնք ցույց են տալիս, որ գնաճն ընթանում է ամենաբարձր տեմպերով վերջին չորս տասնամյակի ընթացքում: Քանի որ TIPS-ները ինդեքսավորվում են ՍԳԻ-ով, դրանք ավտոմատ կերպով հեջավորվում են այդ աճից: Նշված TIPS եկամտաբերությունը ներկայացնում է, թե ինչ լրացուցիչ գումար են ստանում ներդրողները, բացի գնաճից:

Դա ցույց տալու համար պոզիտիվ իրական տոկոսադրույքներին սովորաբար հաջորդում է նվազումը անվանական տեմպերով, ես տարանջատեցի 10-ամյա TIPS-ի եկամտաբերության ամսական մակարդակները վերջին 20 տարիների ընթացքում երկու խմբի. Երկու խմբերի համար էլ ես չափեցի անվանական 10 տարվա եկամտաբերության միջին փոփոխությունները հետագա 3, 6 և 12 ամիսների ընթացքում:

Արդյունքները ներկայացված են ուղեկցող գծապատկերում: Իհարկե, 10-ամյա անվանական եկամտաբերությունը անկման միտում է ունեցել, երբ իրական եկամտաբերությունը դրական է, և հակառակը: Այս տարբերությունները նշանակալի են 95% վստահության մակարդակի վրա, որը վիճակագիրները հաճախ օգտագործում են, երբ որոշում են, թե արդյոք օրինակը իսկական է:

Տոկոսադրույքները ռեցեսիայի ժամանակ

Երկրորդ պատճառը, որ ես ուզում եմ նշել, մտածում եմ, որ պարտատոմսերը գալիք ամիսներին աճ կունենան, այն է, որ ռեցեսիան ավելի հավանական է թվում: Deutsche Bank-ի արժութային հետազոտությունների գլոբալ ղեկավար Ջորջ Սարավելոսը հայտնում է, որ տարբեր ֆյուչերսային պայմանագրերի առևտրի իր մեկնաբանության հիման վրա շուկաները մինչև այս տարվա վերջ ռեցեսիայի հավանականությունը դնում են 100%-ի:.

Շատ ավելի հաճախ, քան ոչ, տոկոսադրույքները նվազում են ռեցեսիայի ժամանակ: Դիտարկենք վերջին հարյուրամյակի 17 անկումները օրացույցում, որը պահպանվում է Տնտեսական հետազոտությունների ազգային բյուրոյի կողմից, որը կիսապաշտոնական դատավորն է, թե երբ են սկսվում և ավարտվում ԱՄՆ-ի անկումները: 10-ամյա գանձապետարանի անվանական եկամտաբերությունը նվազել է բոլորում, բացառությամբ մեկի:

Այս միակ բացառությունը 1973 թվականի նոյեմբերից մինչև 1975 թվականի մարտ տևած ռեցեսիայի ժամանակ էր, որը նշանավորեց ստագֆլյացիայի դարաշրջանի սկիզբը: Քանի որ ոմանք այսօր անհանգստացած են, որ մենք կարող ենք մուտք գործել նմանատիպ շրջան, այս բացառությունն իսկապես չարագուշակ է թվում: Այնուամենայնիվ, ես գայթակղվում եմ դրա վրա ավելորդ կարևորություն չտալ, քանի որ տոկոսադրույքները նվազել են մյուս երկու ռեցեսիաներում, որոնք նույնպես տեղի են ունեցել տասնամյակում, որը տևեց 1973-ից մինչև 1982 թվականը:

Այս մեկ բացառության կարևորությունը չուռճացնելու ևս մեկ պատճառ. NBER օրացույցի բոլոր անկումները վերլուծելով՝ ես ոչ մի վիճակագրորեն նշանակալի կապ չգտա գնաճի մեծության և անկման ժամանակ 10-ամյա եկամտաբերության միջև: Օրինակ, ստագֆլյացիոն տասնամյակի ընթացքում տեղի ունեցած մեկ այլ անկման ժամանակ, որը տևեց 1980 թվականի հունվարից հուլիս, գնաճը գործում էր երկնիշ տեմպերով, բայց 10 տարվա եկամտաբերությունը դեռևս ընկավ:

Թեյի այս տերևներից և ոչ մեկը երաշխիք չի տալիս, որ առաջիկա ամիսներին տոկոսադրույքները կնվազեն: Եվ նույնիսկ եթե տոկոսադրույքները նվազեն առաջիկա ամիսներին, այս թեյի տերեւները լույս չեն սփռում պարտատոմսերի շուկայի երկարաժամկետ հեռանկարների վրա: Այդուհանդերձ, հուսադրող է, որ ի հայտ են եկել համոզիչ պատճառներ, որոնք հիմք են տալիս այն հույսին, որ գոնե այս պահին պարտատոմսերի արջուկային շուկայի վատթարագույնը մնացել է մեր հետևում:

Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].