Երբ ոսկու փոշին նստեց

Քանի որ 2022 թվականը հետևում է, մեր՝ որպես ներդրողների պարտքն է վերագնահատել մեր որոշումները, սովորել և նոր գործիքներ ավելացնել մեր գործիքակազմում: Տոնական երեկույթների խոսակցությունների մեծ մասը, հավանաբար, կենտրոնացած է եղել աճի բաժնետոմսերի փլուզման և պարտատոմսերի հիշողության մեջ իրենց վատագույն տարին ունենալու վրա: Երկուսը միասին դրեք, և սովորական 60% բաժնետոմսերի/40% պարտատոմսերի պորտֆելը իսկապես տխուր տարի է ունեցել:

Բայց կային տարածքներ, որտեղ կարելի էր պաշտպանություն գտնել։ Ինչպես գիտեն իմ ընթերցողներից շատերը, իմ ներդրումային լանդշաֆտը բաղկացած է ոչ միայն բաժնետոմսերից և պարտատոմսերից, այլև ոսկուց: Ես կոչ եմ անում բոլորին կարդալ այս անցյալ տարվա իմ առաջին հոդվածներից մեկը, նախքան հետագա գնալը (Փոքր տվյալների նմուշը ցույց է տալիս մեծ ներուժ (forbes.com). Այս հոդվածում ես քանակական մոտեցում եմ ցուցաբերել սնուցման խստացման 50 տարվա ցիկլերին՝ զուգորդված մակրոտնտեսական ռեժիմների հետ, և Proficio Capital Partners-ի մեր սեփական մոդելները կանխատեսել են ակտիվների դասի եկամտաբերության համար: Այնուհետև ես շերտավորեցի այս վերլուծությունը տնտեսության հիմնարար ուղղության երկու ուղիներից մեկի հետ (Փաուելը կվերածվի՞ Volker 2.0-ի, թե՞ վաղաժամկետ կհանի ոտքը գազից): Ես եկել եմ այն ​​եզրակացության, որ ոսկին կարող է լինել մեծ հեջեր բաժնետոմսերի համար կամ կունենա ուժեղ բացարձակ կատարողականություն:

Դե, փոշին նստել է 2022 թվականին, և մինչ Փաուելի ուղղությունը դեռ զարգանում է, իմ ոսկու կանխատեսումն ապացուցվել է, որ ճշգրիտ է: Ռուսաստան-Ուկրաինա պատերազմի ժամանակ (օգնում է ոսկին) և Fed-ը բարձրացնում է տոկոսադրույքները ավելին, քան շատերն էին սպասում (վնասում է ոսկին), մենք այժմ նստում ենք տեղում ոսկու հետ (ԱՄՆ դոլարով), ըստ էության, տարվա համար… ոչինչ բուրգեր: Ո՞վ կվերցնի այս տարի իրենց պորտֆելի զգալի մասը հարթ լինելուց:

Բայց հիմա մենք անհամբեր սպասում ենք՝ օգտագործելով մեր սովորածը մեզ առաջնորդելու համար:

Առաջին հերթին, ոսկին (ինչպես բոլոր ռիսկային ակտիվները) տուժում է, երբ Fed-ը բարձրացնում է տոկոսադրույքները: Մարտին իր գագաթնակետից մինչև սեպտեմբերյան ամենացածր ցուցանիշները տեղում ոսկին նվազել է 20%-ով մի փոքր ավելի: Դա տեղի ունեցավ այն բանից հետո, երբ Ռուսաստանի ուկրաինական հակամարտության աշխարհաքաղաքական վախը մաշվեց, և Fed-ն ուժեղացրեց իր արշավային ջանքերը: Բաժնետոմսերը հարված են հասցրել այս ընթացքում, և երբ գծում եք գծապատկերները, դրանք նույնական տեսք ունեն: Վերջին շրջանում, սակայն, տեղաշարժ է եղել. Fed-ը դանդաղեցրել է աճերը 75bps-ից մինչև 50bps (ինչը կարող է փոխվել), իսկ նոյեմբերից մինչև տարեվերջ S&P-ն իջել է ~1%-ով, մինչդեռ տեղում ոսկին աճել է ավելի քան 10%:

Իմ հիշատակած նախորդ հոդվածի նման, վերջերս կատարածս աշխատանքը հիմնված է պատմական վերլուծության վրա: Ֆեդերի խստացումը զգալի շրջադարձ է առաջացրել եկամտաբերության կորի վրա: 1973 թվականից ի վեր ես վերլուծել եմ կայուն ինվերսիայի 5 ժամանակաշրջան 3 ամսից մինչև 10 տարի տեմպերի միջև: Ոսկին պահպանում էր իր դիրքերը ինվերսիայի յուրաքանչյուր ժամանակահատվածում (ամենավատը՝ 1.8%): Կրկին, ես մի քայլ առաջ գնացի և դա զուգակցեցի մեր սեփական ակտիվների կանխատեսման մոդելների հետ: Այսօր մեր մոդելները կանխատեսում են, որ ոսկին կլինի իր կանխատեսվող եկամտաբերության ամենաբարձր քվինտիլում (և բաժնետոմսերը՝ ամենացածր), ինչը նման է 2000 թվականի ինվերսիոն ցիկլին: Այդ ինվերսիայից դուրս գալուց հետո ոսկին գրեթե կրկնապատկվեց հաջորդ հինգ տարիների ընթացքում, մինչդեռ բաժնետոմսերը հիմնականում անփոփոխ էին:

Թեև սա վերահաստատող է, 1-ի n-ը որոշումներ կայացնելու հիմք չէ: Մենք պետք է հասկանանք հիմունքները. Dot com փուչիկների ժամանակաշրջանը և այսօր նման են նրանով, որ մենք ականատես ենք խոշոր ուղղման ոչ խելամիտ գնահատումներից և բիզնես մոդելներից: Մինչ այժմ, երկու դեպքում էլ արժեքը և ոսկին փոխարինել են աճին որպես առաջնային ներդրումային թեմաներ:

Կարևոր է նաև նշել, որ Fed-ի արշավից զատ, կա բանավեճ ռեցեսիայի վերաբերյալ (որը սովորաբար տեղի է ունենում շրջադարձից 12-18 ամիս հետո): Քանի որ ռեցեսիայի հռետորաբանությունը, այնուհետև իրականությունը տիրում է, բաժնետոմսերը տուժում են, քանի որ գնահատականները վերանայվում են դեպի ներքև մարժայի սեղմման պայմաններում: Ոսկին, մյուս կողմից, դրանից չի տուժում, քանի որ դրա հետ ոչ մի եկամուտ կապված չէ: Սակայն ոսկու ներդրողները գիտեն, որ Fed-ի մեղմացումն արդեն մոտ է:

Վերջապես, և, թերևս, ամենակարևոր, հիմնարար պատճառն աճող ոսկի լինելու համար Կենտրոնական բանկի գնումների ռեկորդային քանակն է: Ոսկու համաշխարհային խորհուրդը հայտնել է, որ միայն երրորդ եռամսյակում գրանցվել է համաշխարհային կենտրոնական բանկի 400 տրիլիոն գնումներ: YTD-ի գնումները գերազանցում են 3 տրոնը՝ գերազանցելով 670 թվականից ի վեր բոլոր տարեկան ընդհանուր գումարները: Այդ զույգը ձգվում է առանց նոր առաջարկի, և գների բարձրացման փուլը պատրաստ է:

Այսօրվա ժամկետը կատարյալ չէ, քանի որ Fed-ը դեռ խստացնում է: Ասված է, որ եկամտաբերության կորի ինվերսիայի, հարաբերական գնահատման և Կենտրոնական բանկի գնումների վրա հիմնված դրույթն ինձ խրախուսել է ոսկու և ոսկու արդյունահանման պաշարների երկարաժամկետ հեռանկարների համար: Հիշեք, որ 60/40 պորտֆելը ակտիվների բաշխման միակ որոշումը չէ, որ կարող եք կայացնել: Ոսկու գնի թուլության և Fed-ի կողմից դադարի/շրջադարձի հստակ ուղղության հաջորդ մենամարտի ժամանակ ես կկրկնեմ՝ օգտագործելով այդ հնարավորությունները՝ հասնելու ոսկու առավելագույն ազդեցությանը:

Այս սյունակի բոլոր տվյալները ստացվել են Bloomberg LP-ից: