Ի՞նչ է թաքնված Բաֆեթի նոր հետաքրքրության հետևում արևմուտքի հանդեպ:

Ուորեն Բաֆեթը, Berkshire Hathaway Inc.-ի (NYSE:BRK.A) միջոցով (NYSE:BRK.B) հանգիստ կուտակել է Occidental Petroleum-ում (NYSE:OXY) զգալի բաժնետոմսեր: Օգոստոսի սկզբի դրությամբ նա ձեռք էր բերել OXY-ի ընդհանուր բաժնետոմսերի 20%-ը՝ ենթադրություններ առաջացնելով, թե որոնք են նրա իրական ծրագրերը: Ուրբաթ՝ օգոստոսի 19-ին, Էներգետիկայի կարգավորման դաշնային հանձնաժողովը.FERC-ը թույլ է տվել գնել մինչև 50% ընկերության։ Սա անհրաժեշտ էր, քանի որ Berkshire Hathaway Energy-BHE-ն (առևտրային չէ) մասնակցում է նավթի և գազի խողովակաշարերի փոխանցման և պահպանման ծառայություններին, որոնք կարգավորվում են FERC-ի կողմից:

2019 թվականին Occidental Petroleum-ը հայտ է սկսել ձեռք բերել Anadarko Petroleum-ը, երբ այն արդեն համաձայնել էր գնել Chevron-ը (NYSE:CVX): OXY-ն, ի վերջո, հաջողակ էր այս գործում այն ​​բանից հետո, երբ պարոն Բաֆեթից 10 միլիարդ դոլար էր ապահովել՝ Chevron-ի առաջարկը փոխարինելու համար: Վերջնական գինը կազմում էր 55 մլրդ դոլար կանխիկ, պետական ​​պարտքի թողարկում և Անադարկոյի պարտքի ստանձնումը: Այս գործարքը տեղի է ունեցել այն ժամանակ, երբ նավթարդյունաբերությունը պայքարում էր ցածր գների և բարձր ծախսերի դեմ: Որպես արդյունք, OXY-ը եկավ մի քանի ամսվա ընթացքում սնանկության 2020 թվականի մարտին՝ համաճարակի գալուստով։ Բարեբախտաբար, երկրորդ եռամսյակում վերականգնումն այնքան ուժեղ էր, որ ընկերությունը սկսեց վերականգնվել նավթի ավելի բարձր գներով: WTI գների ռեժիմով, որը գործում էր վերջին տարվա ընթացքում, ընկերությունը կտրուկ կրճատել է պարտքը և ակնկալվում է, որ վերականգնել ներդրումային մակարդակի կարգավիճակը մինչև այս տարվա վերջ:

Որպես այդպիսին, պարոն Բաֆեթի նոր հետաքրքրությունը գալիս է այն բանից հետո, երբ ընկերությունը ստեղծում է դրամական հսկայական հոսքեր ավելի բարձր գներից: Վերջին մի քանի տարիների ընթացքում նաև շատ M&A գործունեություն է տեղի ունեցել, երբ թերթաքարային ավելի մեծ հորատողները մրցակիցներին դուրս են հանում չափ ու մասշտաբ ձեռք բերելու համար, մասամբ՝ իրենք իրենց ձեռք բերելուց խուսափելու համար: Հարցը, որը մնում է չլուծված, այն է, թե արդյոք պարոն Բաֆեթը կհետապնդի՞ ամբողջ ընկերությանը, որպեսզի նրանք ընդգրկվեն Berkshire-ի էներգետիկ դուստր ձեռնարկությունում: Կարծում եմ, որ կան հիմնավոր պատճառներ, որ նա իրագործի այս գործողությունը և կքննարկի դրանք այս հոդվածում:

Պատմությունը շարունակվում է

Դրամը թագավոր է

Բաֆեթին դուր է գալիս այն բիզնեսը առաջացնել շատ կանխիկ գումար. OXY-ը համապատասխանում է այդ ցուցանիշին` Q-2-ում (5,329 մլրդ դոլար) ավելի շատ կանխիկ գումար ստեղծելով, քան ամբողջ Berkshire Hathaway Energy-ն, որը չի վաճառվում BHE-ում (5,147 մլրդ դոլար): Բաֆեթը նաև ունի Chevron-ի զգալի մասը, (CLC). CVX-ն ունի մի քանի ընդհանուր բան OXY-ի հետ: Նրանք երկուսն էլ հսկայական գումարներ են նետում, և նրանք Պերմի ավազանում համապատասխանաբար թիվ 1 և 2 հողատերերն են: Ինչպես կտեսնենք, որքան էլ հարուստ է, Բաֆեթը միշտ կարող է ավելի շատ կանխիկ գումար օգտագործել:

Բաֆեթին անհրաժեշտ է դրամական հոսք BHE-ի համար: իրենց Renewables սեգմենտը ագրեսիվ կերպով կառուցում է արևային, քամու, հիդրո, երկրաջերմային և էներգետիկ հանքանյութերի ֆերմաներ/հաստատություններ ԱՄՆ-ում։ Այս կայանքները շատ կապիտալ ինտենսիվ են (Տե՛ս ցուցանմուշ-Ա). BHE-ն 3,382 թվականի եռամսյակի երկրորդ եռամսյակում ծախսել է $2 մլրդ կապիտալ կապիտալի վրա, որը գործարկվող տոկոսադրույքի հիման վրա կկազմի մոտ $2022 մլրդ ամբողջ տարվա համար: Քանի որ մենք գիտեմ, որ վերականգնվող աղբյուրները կապիտալ սև խոռոչներ են որից կանխիկ գումար է արտանետվում քիչ կամ ընդհանրապես բացակայում է: (Տես Նկար Բ) Երբևէ. Եթե ​​ոչ դրա համար 45Q վարկs (վերջերս լիցքավորվել է տակ Գնաճի նվազեցման ակտ), այս անհեթեթություններից ոչ մեկը չէր լինի Բաֆեթի հսկողության տակ: Նրա կարծիքով, հարկային վարկերը գրեթե նույնքան լավ են, որքան կանխիկ գումարը, որքան նվազեցնում են կառավարությանը վճարվող հարկերը: (Տե՛ս Նկար-Գ)

Նավթի և գազի այլ ընկերություններ նույնպես մտնում են վերականգնվող էներգիայի բիզնես և օգտագործում են իրենց արտադրած նավթը շահույթը այս նախագծերը ֆինանսավորելու համար։ BP-ի գործադիր տնօրեն Բեռնարդ Լունին 2021 թվականին մեջբերում է Reuters-ի հոդվածում, որ ասում է. «Նավթի բարձր գները նշանակում են, որ BP-ն կկարողանա ավելի շատ կանխիկ գումար հավաքել ակտիվների վաճառքից, որը կուղղվի իր վերականգնվող էներգիայի և ցածր ածխածնի բիզնեսի կառուցմանը»:

Որպես օրինակ, BHE-ն ավարտում է մեծ, 550 ՄՎտ հզորությամբ Topaz Solar նախագիծ Կալիֆորնիայի Սան Լուիս Օբիսպոյում։ OXY-ի կանխիկ դրամ ստեղծող կարողություն ունենալը միանշանակ կամրջելու է Բերքշիրի մաքուր էներգիայի բիզնեսի ֆինանսավորման մարտահրավերը:

Ստորև բերված նկարը (Նկար Բ) ցույց է տալիս BHE-ի կապիտալ ծախսերը վերականգնվող էներգիայի բիզնեսի յուրաքանչյուր հատվածի համար: Ձախ կողմում գտնվող սյունակը ցույց է տալիս 2 թվականի Q-2022-ի ծախսերը, միջին սյունակը ցույց է տալիս նախորդ տարվա ծախսերը, իսկ աջ կողմում գտնվող սյունակը ցույց է տալիս 2022 թվականի առաջին կիսամյակի մինչ այժմ ընդհանուր գումարը:

BHE's Renewable Footprint-Exhibit-A (BHE)

BHE Capex-Exhibit-B (BHE)

Ցուցահանդես-Բ բացահայտում է Արտադրության հարկային վարկերի ազդեցությունը ընդհանուր բիզնեսի վրա: 2 թվականի Q-2022-ի համար BHE Renewables-ի համար արդյունավետ հարկային դրույքաչափը կազմում է 5%, $6.6 մլրդ եկամուտների դեպքում: Դաշնային օրենսդրական դրույքաչափից 21% բավականին ցածր է: Ինչպես նշվեց վերևում, PTC-ն նման է կանխիկի:

BHE Tax rate-Exhibit-C (BHE)

Էներգիայի փոխանցում

Բաֆեթը սիրում է խողովակաշարերը: -ի գնումը MidAmerica Energy- էլեկտրական և բնական գազի փոխադրման ընկերություն, 1999 թվականին նրա մուտքն է էներգետիկ բիզնես: Վերջին տարիներին նա մի շարք այլ գնումներ է կատարել այս տարածքում, և ներկայումս BHE Pipeline խումբը էներգետիկ նավատորմ է՝ 21,000 մղոն գազի հաղորդման գծերով: Ներառված հոդված Reuters-ը 2014թ Նա նշել է, թե որտեղ էր Բաֆեթը ծախսելու իր այն ժամանակվա 49 միլիարդ դոլար գումարի կուտակումները. Չնայած բազմաթիվ շահարկումներին, գործարքի կնքումը, որով հայտնի է Բաֆեթը, էներգետիկ տարածքում բախվեց բազմամյա չորացման, որը տևեց մինչև 2020 թվականը:

2020 թվականին Բաֆեթը կոտրեց չոր կախարդանքը և մի փոքր ցնցվեց մի քանի տարի առաջ 10 միլիարդ դոլար արժողությամբ իր ձեռքբերմամբ: Dominion Energy's, (NYSE:D) խողովակաշարեր. Ինչպես տեսնում եք ստորև ներկայացված գրաֆիկում, 21 հազար մղոն խողովակաշարով BHE-ն ԱՄՆ-ում էներգիայի հաղորդման խոշորագույն ընկերություններից մեկն է: Ի՞նչ կապ ունի սա OXY-ի հետ, կարող եք հարցնել:

OXY-ին պատկանում է Western Midstream Partners-ի 51%-ը (NYSE:WES), որը, ինչպես կարող եք տեսնել ստորև, լրացնում է BHE-ի հետքի զգալի բացը: WES ակտիվները ներառում են լայնածավալ հավաքման գծեր Դելավերի ավազանում, Պերմի ավազանի ենթաավազան և Կոլորադոյի DJ ավազան, որոնք սնվում են Կակտուսի խողովակաշարով, որն ավարտվում է Կորպուս Քրիստիում, Տեխաս: Հում նավթի արտահանման հանգույց և ապագա LNG սարքավորումներ. Այնուհետև կա Տեխաս Էքսպրես գիծը, որը NGL-ներ է տեղափոխում աշխարհի քիմիական նյութերի կենտրոն՝ Հյուսթոն, Տեխաս և մոտակա Հյուսթոնի նավերի ալիք:

WES-ը վերահսկում է հիմնական արտահանման ենթակառուցվածքը դեպի շուկաներ, որոնք BHE-ն ներկայումս չի սպասարկում և կհամապատասխանի դրանց շրջանակին՝ առանց որևէ համընկնման: Մի փոքր համընկնման դեպքում գործարքը հավանաբար կանցնի Առևտրի դաշնային հանձնաժողով-FTC և այլ կարգավորող գործակալությունների վերանայումը: Որքան էլ BHE-ն մեծ է, այն դեռևս համեմատաբար փոքր խաղացող է խողովակաշարի տարածքում: Խողովակաշարերի հսկա կոնգլոմերատները, ինչպիսիք են Energy Transfer-ը, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) և Enterprise Products Partners-ը (NYSE:EPD), բոլորն ունեն մի քանի անգամ ավելի խողովակաշարային մղոններ, քան BHE-ն:

Իմ կարծիքով, WES ակտիվները կկազմեն OXY-ի մասնավոր հաշվառման կարևոր մասը:

կառավարում

Բաֆեթը թոփ-մենեջերների չարագործ էտ. Նա հայտնի է նրանով, որ ընտրել է մենեջերներին և նրանց հետ մնալ դժվարին ժամանակներում: Երբ Ուորենը Վիկի Հոլլուբին տվեց տասը միլիարդ դոլար Անադարկոյի հետ գործարքն ավարտելու համար, նա փաստացի «վարձում էր» նրան որպես իր փողերի կառավարիչ: Եթե ​​այդ երկուսը կապ չստեղծեին, ապա վարկը երբեք չէր լինի: Եկեք մի բան հասկանանք, Բաֆեթը Vicki Hollub-ին 10 միլիարդ դոլար է տվել, ոչ թե Occidental Petroleum-ին, անկախ վարկի փաստաթղթերի վրա նշված կազմակերպության անվանումից: Ի թիվս այլ բաների, ես կարծում եմ, որ նա կարող էր հիանալ նրա համարձակ մոտեցմամբ, թռչելով դեպի Օմահա հանգստյան օրերին իր խաղադաշտը բարձրացնելու համար:

Իրանը սկսել է հորատումներ կատարել Սաուդյան Արաբիայի հետ համատեղ նավթային դաշտում

Vicki Hollub-ը բացարձակապես ճիշտ մարդ էր այս երկու ընկերություններին ինտեգրելու համար: Ոչ ոք չգիտի Պերմի ավազանը այնպես, ինչպես նա գիտի. Նա աշխատել է Permian-ում իր 30+ տարվա կարիերայի մեծ մասը՝ տարբեր դերերում՝ հորատման ինժեներից մինչև OXY-ի տարածքի փոխնախագահ: Երբ նա խոսում է, այդ տարածքի խորը գիտելիքները թափանցում են խոսակցությունը:

Այժմ նա իրոք ամրապնդեց իր խաղադրույքը ընկերության վրա՝ մուտք գործելով Սթիվ Չազեն- նախկին գործադիր տնօրենը՝ որպես խորհրդի նախագահ։ Մասնակիորեն հանգստացնելու համար Կարլ Իկանին, հայտնի ակտիվիստ ներդրողին ով մեծ դիրք զբաղեցրեց OXY-ում 2019 թվականի վերջինև ցանկանում էր, որ Հոլուբը փոխարինվի:

Չեյզենը ձեռքով ընտրել էր Հոլլուբին ընկերությունը ղեկավարելու համար, երբ նա հեռացավ՝ նրան դարձնելով առաջին կինը, ով ղեկավարում էր նավթի և գազի խոշոր ընկերություն: Սա, ինձ համար, նրա տաղանդի հետագա վավերացումն էր որպես մենեջեր, իմ կարծիքով: Այն փաստը, որ Չազենը OXY-ի հետ գործարքը թույլ է տվել նրան շարունակել Magnolia Oil and Gas-ը (NYSE:MGY), Eagle Ford-ի և Austin Chalk-ի օպերատորը, և հիմնականում պատկանում են ինստիտուցիոնալ ներդրողներին, ավելի ամրապնդեց իր դիրքը OXY-ի ղեկին: Բաֆեթը նաև ստացել է Schlumberger-ի նախկին նախագահ (SLB) Էնդրյու Գուլդը միանալու խորհրդի: Այսպիսով, Վիկին ուներ շատ «չափահասների հսկողություն», ինչն ավելի ուրախացրեց այլախոհ ներդրողներին, բայց չսխալվեց, որ նա ղեկավարում էր ընկերությունը բարակ ու հաստ միջով: Շատ մարդիկ կսկսեին խաղալ «երաժշտական ​​մենեջերներ», խաղ 2020 թվականի ցածր մակարդակի վրա: Ոչ Բաֆեթը, և այժմ նրա հեռահար մտածողությունը պտուղ է տալիս: Vicki-ի տեսլականն այն մասին, թե ինչ կարող է լինել OXY-ը Anadarko-ի ակտիվների հետ այժմ լիովին գազանային ռեժիմում է:

Ձեր վերցնելը

Ակնհայտ է, որ այս հոդվածը ներառում է բազմաթիվ շահարկումներ իմ կողմից: Կարծում եմ, որ Բաֆեթի համար բաժնետոմսերի մնացորդի համար մրցույթ սկսելու հիմնավորումն ուժեղ է: Բայց մի բան, որը մենք չենք քննարկել, այն է, թե ինչպես կարող է Վիկի Հոլլուբը զգալ կորպորատիվ կոնգլոմերատի մաս լինելու մասին: Որոշ առումներով Բաֆեթը կարող է հասնել իր շատ նպատակների՝ պահելով 50%-ը։ Այն հեռացնում է ընկերությանը M&A պոտենցիալ շուկայից, որը կարող է զարգանալ, եթե մեգայուղերը, XOM-ը կամ CVX-ը որոշեն դուրս բերել OXY-ը, ինչը նրանք հեշտությամբ կարող էին անել:

Բաֆեթը զզվանք ունի թշնամական տիրույթների նկատմամբ, և ինչ վերաբերում է նրան, նա վերջին խոսքը կտա նրան: Դա կդնի գնդակը նրա դաշտում BHE-ին հնարավոր միաձուլման մասին: Այս պահին միայն վստահաբար կարող ենք ասել, որ ժամանակը ցույց կտա:

Դեյվիդ Մեսլերի կողմից Oilprice.com-ի համար

Oilprice.com- ի առավել լավագույն ընթերցումները.

Կարդացեք այս հոդվածը OilPrice.com- ում