Դաշնային պահուստների խորհրդի նախագահ Ջերոմ Փաուելը խոսում է Բաց շուկայի դաշնային կոմիտեի (FOMC) երկօրյա հանդիպումից հետո, 27 թվականի հուլիսի 2022-ին Վաշինգտոնում կայացած մամուլի ասուլիսի ժամանակ:
Էլիզաբեթ Ֆրանց | Ռոյթերս
The Դաշնային պահուստային համակարգի որոշումը տոկոսադրույքները բարձրացնելու վերաբերյալ 0.75%-ով կամ 75 բազիսային կետով, երրորդ անգամ անընդմեջ Բաց շուկայի դաշնային կոմիտեի նիստում, քայլ է ձեռնարկվում տնտեսությունը զովացնելու և գնաճը նվազեցնելու համար, բայց նաև փոքր բիզնեսի սեփականատերերին ամբողջ երկրում դնում է կացության մեջ: վարկավորման ուղղում նրանք չեն զգացել 1990-ականներից ի վեր:
Եթե Դաշնային պահուստային համակարգի FOMC-ի հաջորդ քայլերը համընկնեն մինչև տարեվերջ տոկոսադրույքների ևս երկու բարձրացման շուկայի ակնկալիքների հետ, ապա փոքր բիզնեսի վարկերը կհասնեն առնվազն 9%-ի, գուցե ավելի բարձր, և դա բիզնեսի սեփականատերերին կբերի բարդ որոշումների: Բիզնեսներն այսօր առողջ են, հատկապես՝ վերականգնվող ծառայությունների ոլորտում, և վարկատուների կարծիքով՝ փոքր բիզնեսի համայնքում վարկային կատարողականը լավ է մնում, բայց գնաճի դեմ Ֆեդերացիայի ավելի ագրեսիվ շրջադարձը կստիպի ավելի շատ բիզնեսատերեր մտածել նոր պարտքեր վերցնելու մասին։ ընդլայնում։
Մասնակիորեն դա հոգեբանական է. քանի որ բիզնեսի սեփականատերերից շատերը երբեք չեն գործել այլ բանում, բացառությամբ ցածր տոկոսադրույքի միջավայրում, պարտքի կպչուն շոկն ավելի է աչքի ընկնում, նույնիսկ եթե նրանց բիզնեսի դրամական հոսքերը մնում են այնքան առողջ, որպեսզի ծածկեն ամսական մարումը: Բայց կգտնվեն նաև ավելի շատ ձեռնարկություններ, որոնց համար ավելի դժվար կլինի դրամական հոսքերի ամսական մարումը բարձր գնաճի ժամանակ իրենց բոլոր բիզնես ծախսերի, ներառյալ ապրանքների, աշխատուժի և տրանսպորտի համար:
«Վարկավորման պահանջարկը դեռ չի փոխվել, բայց մենք վտանգավոր կերպով մոտենում ենք նրան, որտեղ մարդիկ կսկսեն երկրորդական գուշակել», - ասում է Քրիս Հուրնը, Fountainhead-ի հիմնադիրն ու գործադիր տնօրենը, որը մասնագիտացած է փոքր բիզնեսի վարկավորման մեջ:
«Մենք դեռ այնտեղ չենք», - ասաց նա: «Բայց մենք ավելի մոտ ենք».
Քանի որ ավանդական բանկերն ու վարկային միությունները խստացնում են վարկավորման ստանդարտները, և ձեռնարկությունները սկսում են խախտել պարտքի պայմանագրերը, որոնք հիմնված են պարտքի սպասարկման ծածկույթի գործակիցների վրա (պարտքը ծածկելու համար անհրաժեշտ դրամական հոսքերի քանակը), ավելի շատ բիզնեսի սեփականատերեր կդիմեն SBA վարկային շուկա, որտեղ մասնագիտանում են այնպիսի ընկերություններ, ինչպիսիք են Hurn-ը:
«Ամեն անգամ, երբ մենք մտնում ենք այս ցիկլերից որևէ մեկը, և տնտեսությունը դանդաղում է, և տոկոսադրույքները բարձրանում են, բիզնես վարկեր ստանալու սակավաթիվ վայրերից մեկը SBA վարկատուներն են», - ասաց նա:
Բայց նույնիսկ SBA-ի շուկայում բիզնեսի սեփականատերերը սկսում են դադար տալ Fed-ի տոկոսադրույքների գործողությունների արդյունքում, ասում է Biz2Credit-ի համահիմնադիր և գործադիր տնօրեն Ռոհիտ Արորան, որը նույնպես կենտրոնանում է փոքր բիզնեսի վարկավորման վրա: «Վարկային տեսանկյունից մարդիկ ավելի լավ են գիտակցում տոկոսադրույքների արժեքի աճը, և որ Fed-ը կպահի տոկոսադրույքները 4-4.50% մակարդակում», - ասաց Արորան:
Fed-ի պաշտոնյաներն ազդարարել են մտադրության մասին Չորեքշաբթի օրը՝ շարունակելով բարձրանալ այնքան ժամանակ, մինչև ֆոնդերի մակարդակը հասնի «վերջնական տոկոսադրույքին» կամ 4.6 թվականին 2023% վերջնական կետին:
«Նույնիսկ մեկ ամիս առաջ սա «2022 ֆենոմեն» էր, և այժմ նրանք ստիպված կլինեն ավելի երկար ապրել ցավի հետ», - ասաց Արորան: «Այժմ դա ավելի դժվար որոշում է, քանի որ դուք չունեք Fed-ը ձեր ետևում», - ավելացրեց նա՝ նկատի ունենալով այն միջավայրը, որտեղ դուք կարող եք կառավարել կարգավորվող վարկերի տոկոսադրույքները, որոնք չեն բարձրանում:
Ամառվանից ի վեր կատարված մեծ փոփոխությունը, որն արտացոլված է նաև ֆոնդային շուկայում, այն գիտակցումն է, որ Fed-ը, ամենայն հավանականությամբ, արագորեն հետ կդարձնի իր տոկոսադրույքների բարձրացումը, քանի որ գնաճն ավելի կպչուն է, քան նախկինում կանխատեսվում էր, և տնտեսության հիմնական ոլորտները, ինչպիսիք են աշխատուժը: շուկա, բավականաչափ արագ մի սառչեք: Դեռևս հուլիսին կայացած FOMC-ի վերջին հանդիպման ժամանակ, շատ տնտեսագետներ, առևտրականներ և բիզնեսի սեփականատերեր ակնկալում էին, որ Fed-ը կնվազեցնի տոկոսադրույքները 2023 թվականի սկզբին:
հիմա, ըստ CNBC-ի հարցման Տնտեսագետների և ներդրումների մենեջերների դեպքում Fed-ը, ամենայն հավանականությամբ, կհասնի 4%-ից բարձր տոկոսադրույքների և կպահպանի դրույքները այնտեղ ողջ 2023 թվականին: Այս կանխատեսումը ենթադրում է առնվազն ևս երկու բարձրացում նոյեմբերին և դեկտեմբերին՝ ընդհանուր առմամբ առնվազն 75 բազիսային կետով ավելի, և ներառյալ չորեքշաբթի օրվա աճը, սեպտեմբերից մինչև տարեվերջ ընդհանուր առմամբ 150 բազիսային կետ: Եվ դա մեծ փոփոխություն է բիզնեսի սեփականատերերի համար:
FOMC-ի հանդիպման որոշումը ամրապնդեց այս ակնկալիքը ավելի բազեական Fed-ի հետ երկամյա գանձապետական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը հասել է իր ամենաբարձր ցուցանիշը 2007 թվականից ի վեր և Կենտրոնական բանկի ակնկալիքները, թե երբ կսկսի կրկին իջեցնել տոկոսադրույքները, ժամանակի ընթացքում էլ ավելի դուրս մղվեցին: 2025 թվականին սնուցվող ֆոնդերի միջին նպատակային տոկոսադրույքը 2.9 տոկոս է, ինչը ենթադրում է 2025 թվականի համար Fed-ի սահմանափակող քաղաքականություն:
SBA վարկերը լողացող տոկոսադրույքով վարկեր են, ինչը նշանակում է, որ դրանք կրկին ճշգրտվում են՝ հիմնվելով հիմնական տոկոսադրույքի փոփոխության վրա, և դա բիզնեսի սեփականատերերի համար խնդիր չի եղել ցածր տոկոսադրույքի պայմաններում, բայց այն հանկարծ դառնում է ակնառու մտահոգություն: SBA վարկերի դեպքում, որոնք հիմնված են հիմնական տոկոսադրույքի վրա, ներկայումս 5.50%, տոկոսադրույքներն արդեն 7%-8% են: Ֆեդերացիայի կողմից 6.25 բազիսային կետով վերջին բարձրացումից հետո հիմնական տոկոսադրույքը կարող է հասնել 75%-ի, SBA վարկերը հասնում են մինչև 9%-9.5% միջակայքի:
«Այսօր բիզնեսի սեփականատերերի մեծ մասը, քանի որ նրանք ապրել են այդքան ցածր տոկոսադրույքով միջավայրում, մինչդեռ նրանք ունեն լողացող տոկոսադրույքով վարկեր, նրանք նույնիսկ չէին գիտակցում, որ առկա վարկերի դեպքում այն կարող է աճել», - ասաց Արորան: «Բոլորն ակնկալում էին, որ գազի գները կնվազեն մինչև այն, ինչ ես կանվանեի «նախաբարձր գնաճի մակարդակ», որ ամեն ինչ շատ ավելի լավ տեսք կունենա: Այժմ մարդիկ գիտակցում են, որ նավթի գները չեն լուծում խնդիրը, և դա նորություն է բազմաթիվ բիզնեսի սեփականատերերի համար, ովքեր կարծում էին, որ գնաճը կնվազի, իսկ Ֆեդերալ բանկը այդքան էլ մոլեգին չի լինի»:
Նա, ինչպես Հուրնը, ընդգծեց, որ բիզնես վարկերի պահանջարկը դեռևս առողջ է, և ի տարբերություն սպառողական վարկի վատթարացման, փոքր բիզնեսի վարկային ցուցանիշները դեռևս ուժեղ են, քանի որ շատ ընկերություններ նախքան COVID-XNUMX-ը թերի լծակ էին ստացել, և այնուհետև աջակցվել են համաճարակի ընթացքում կառավարության բազմաթիվ ծրագրերի կողմից, ներառյալ՝ PPP և SBA EIDL վարկեր. «Նրանք լավ կապիտալացված են և ուժեղ աճ են տեսնում, քանի որ տնտեսությունը դեռևս բավականին լավ է աշխատում», - ասաց Արորան և ավելացրեց, որ փոքր բիզնեսի մեծ մասը գտնվում է սպասարկման տնտեսության մեջ, որն այս պահին տնտեսության ամենաուժեղ մասն է:
Բայց շատ բիզնեսի սեփականատերեր սպասում էին, որ Fed-ը կրճատի 2023-ի սկզբին՝ նախքան նոր վարկային որոշումներ կայացնելը: Այժմ նրանք հայտնվել են հարթ ոտքերի տակ՝ կարգավորվող վարկերի տոկոսադրույքների պատճառով, որոնք բարձրացել են, և տոկոսադրույքների միջավայրը դեռևս պատրաստ է գնալ ավելի բարձր:
«Բազմաթիվ ձեռնարկատերեր սկզբում նայում են գազի գներին, և դա ճիշտ էր տարվա մեծ մասի համար, իսկ հիմա այն կոտրված է: Աշխատավարձի գնաճը և վարձավճարների գնաճը անխռով են, ուստի մենք շուտով գնաճի անկում չենք տեսնի», - ասաց Արորան:
Դա հանգեցնում է ֆիքսված տոկոսադրույքով ապրանքների նկատմամբ ավելի մեծ հետաքրքրության:
Ֆիքսված տոկոսադրույքով վարկերի պահանջարկն աճում է, քանի որ բիզնեսները կարող են սահմանափակել տոկոսադրույքները՝ մեկ տարուց մինչև երեք տարի: «Չնայած խաղի համար բավականին ուշ է, նրանք զգում են, որ միգուցե հաջորդ 14-ից 15 ամիսների ընթացքում, մինչև տոկոսադրույքները սկսեն իջնել, նրանք կարող են գոնե կողպել տոկոսադրույքը», - ասաց Արորան: «Ակնկալվում է, որ կարճաժամկետ հեռանկարում SBA վարկերը կկարգավորվեն, իսկ ոչ SBA վարկերը ավելի կարճ ժամկետով են», - ասաց նա:
SBA վարկերը տատանվում են երեք տարուց մինչև 10 տարի:
Ֆիքսված տոկոսադրույքով վարկը, նույնիսկ եթե այն այսօր մի փոքր ավելի բարձր է, քան SBA վարկը, կարող է ավելի լավ տարբերակ լինել՝ հաշվի առնելով տոկոսադրույքի հեռանկարի փոփոխությունը: Բայց կա զգալի պոտենցիալ բացասական կողմ: Դժվար է ապացուցվել, որ ժամանակավորապես գնահատվում է Fed-ի քաղաքականությունը: Ամառվանից մինչ այժմ կատարված փոփոխությունը դրա ապացույցն է։ Այսպիսով, եթե տեղի ունենա զգալի անկում, և Fed-ը սկսի նվազեցնել տոկոսադրույքները ավելի շուտ, քան ներկայիս ակնկալիքները, ապա ֆիքսված տոկոսադրույքով վարկը կթանկանա, և դրանից դուրս գալը, թեև որպես տարբերակ, կհանգեցնի կանխավճարի տույժերի:
«Դա այն մեծ ռիսկն է, որը դուք ենթարկվում եք այս միջավայրում ֆիքսված տոկոսադրույքով վարկ վերցնելու դեպքում», - ասաց Արորան:
Ֆիքսված տոկոսադրույքով վարկի ընտրության մյուս փոխզիջումը. ավելի կարճ ժամկետը նշանակում է ավելի բարձր ամսական մարման գումար: Գումարը, որը բիզնեսը կարող է իրեն թույլ տալ վճարել ամեն ամիս, կախված է ստացվող եկամտի չափից, իսկ ֆիքսված տոկոսադրույքով վարկը ավելի բարձր ամսական մարման գումարով պահանջում է, որ բիզնեսն ունենա ավելի շատ եկամուտ՝ տրամադրելու վարկի սպասարկմանը:
«2008 թվականից հետո բիզնեսի սեփականատերերը երբեք չեն զգացել SBA վարկերի աճը, և այժմ նրանք տեսնում են, որ ամսական տոկոսավճարներն աճում են և զգում են լարվածությունը և սկսում են պլանավորել դրա համար… հարմարվել նոր իրականությանը», - ասաց Արորան: «Պահանջարկը դեռևս առողջ է, բայց նրանք անհանգստացած են տոկոսների թանկացումից, մինչդեռ նրանք դեռ պայքարում են գնաճի դեմ, թեև նավթի ցածր գները օգնել են նրանց»:
Մեկ այլ ծախս, որն անսպասելիորեն ազդում է SBA վարկի որոշման վրա, այս ամիս SBA վարկի երաշխիքային վճարներից հրաժարվելու ավարտն է, որոնք ավանդաբար գանձվում են վարկառուներից, որպեսզի չկատարման դեպքում SBA-ն վճարի վարկի այն մասը, որը երաշխավորված էր:
Սեպտեմբերին ավարտվող այդ հրաժարումը, վարկի երաշխավորման արժեքը կարող է զգալի լինել: Օրինակ, SBA-ի 3% երաշխիքային վճարը $500,000 վարկի դեպքում, բիզնեսին կարժենա $15,000 պարտք վերցնելու համար:
«Դա ավելացնում է ծախսերը», - ասաց Արորան:
Մինչ նավթի գները նվազում են, սննդամթերքի և այլ գույքագրման ծախսերը մնում են բարձր, ինչպես նաև վարձավճարը և աշխատուժի ծախսերը, և դա նշանակում է, որ շրջանառու միջոցների կարիքը չի փոխվում: Իսկ բիզնեսի սեփականատերերը, ովքեր նախկինում ունեցել են անկումներ, գիտեն, որ վարկ ստանալու ժամանակն այն է, որ տնտեսությունը և դրամական հոսքերը կսկսեն վատթարանալ: Ինչ-որ պահի, ամենադաժան անկումների ժամանակ, «դուք ոչ մի գնով փող չեք ստանա», - ասաց Արորան:
«Եթե դուք ունեք ողջամտորեն հաշվարկված աճի պլան, ոչ ոք չի ասի, որ ձեր գլուխը պահեք ավազի մեջ և սպասեք հաջորդ տարվա երկրորդ եռամսյակին և տեսեք, թե որտեղ են տեմպերը», - ասաց Հերնը: «Բանկերը չեն սիրում վարկավորել, երբ տնտեսությունը դանդաղում է, և կան ավելի բարձր տոկոսադրույքներ, ինչը նշանակում է դեֆոլտի ավելի մեծ ռիսկ»:
Հուրնն ասաց, որ վարկային պայմանագրերն այժմ ավելի հաճախ են «տապալվում» տնտեսության վատթարացող հատվածներում, թեև դա ոչ մի կերպ չի բնորոշում գլխավոր փողոցի վարկային պրոֆիլը:
«Երբ տոկոսադրույքները բարձրանան, և եթե գնաճը չնվազի, մենք կտեսնենք, որ ավելի շատ կխախտվեն պարտքի սպասարկման ծածկույթի գործակիցները», - ասաց Արորան: Սա պետք է հաշվի առնել, քանի որ այստեղ կա ուշացում Ֆեդերացիայի քաղաքականության որոշումների և տնտեսական ազդեցության միջև, և դա ենթադրում է, որ գնաճի կպչուն ձևերը կշարունակվեն ավելի երկար, նույնիսկ եթե այնպիսի ոլորտներ, ինչպիսիք են բնակարանաշինությունը և շինարարությունը, վատթարանում են:
Իրացվելիության ավելցուկային բիզնեսների զգալի մասը, որոնց վրա նստած են պետական աջակցության պատճառով, քայքայվում է, նույնիսկ հաճախորդների առողջ պահանջարկի պայմաններում, բարձր գնաճի պատճառով: Եվ նույնիսկ եթե այս տնտեսական անկումը կարող է նման չլինել 2008-ի իրացվելիության ծանր ճգնաժամին, բիզնեսի սեփականատերերն ավելի լավ վիճակում են, երբ նրանք վարկ ստանալու հնարավորություն ունեն նախքան տնտեսական իրավիճակի պարույրը:
Ֆինանսական հատվածում համակարգային խնդիրները և իրացվելիության ճգնաժամը շատ ավելի մեծ էին 2008 թվականին: Այսօր գործազրկությունը շատ ավելի ցածր է, վարկատուների հաշվեկշիռները շատ ավելի ուժեղ են, իսկ կորպորատիվ հաշվեկշիռները նույնպես ավելի ուժեղ են:
«Մենք պարզապես բախվում ենք դանդաղող տնտեսության մեջ», - ասաց Հերնը:
Երբ նա սկսեց փոքր բիզնեսի վարկավորումը դեռևս 1998 թվականին, բիզնեսի վարկերը հասան մինչև 12%-ից մինչև 12.5%: Բայց բիզնեսի սեփականատիրոջը ասելը, որ այսօր, ինչպես հիփոթեքային վարկառուին ասելը, որ նախկինում տոկոսադրույքները շատ ավելի բարձր են եղել, չի օգնում արհեստականորեն ցածր տոկոսադրույքի դարաշրջանից հետո:
«Հոգեբանորեն մարդիկ իրենց ակնկալիքներն են դնում փոխառության ծախսերի հետ կապված… «նրանք հավերժ այդքան էժան կլինեն», - ասաց Հուրնը: «Այժմ այն արմատապես փոխվում է».
«Եթե տոկոսադրույքները մոտենան 10%-ին, հոգեբանորեն, բիզնեսները կսկսեն վարանել վարկ վերցնել», - ասաց Արորան:
Իսկ Fed-ի 4% կամ ավելի բարձր տոկոսադրույքի գագաթնակետին հասնելով այս տարվա վերջին, հենց այստեղ են գնում SBA վարկերի տոկոսադրույքները:
Եվս 150-175 բազիսային միավոր, ընդհանուր առմամբ, Fed-ի կողմից, եթե այն ունենա գնաճի իջեցման իր ենթադրյալ ազդեցությունը, շատ բիզնեսներ կթողնեն կայուն վիճակում, քանի որ պարտքից դուրս մնացած բոլոր ծախսերը ավելի կառավարելի կլինեն: Բայց հիմնական հարցն այն է, թե որքան արագ են տոկոսադրույքների գործողությունները նվազեցնում գնաճը, քանի որ ավելի բարձր տոկոսադրույքները կազդեն բիզնեսի դրամական հոսքերի և նրանց ամսական վարկերի վճարումների վրա:
Ցածր գնաճը տնտեսության ավելի կպչուն հատվածներում, ինչպիսիք են աշխատուժը, զուգորդված էներգիայի ծախսերի ցածր մնալու հետ, փոքր բիզնեսին թույլ կտա արդյունավետ կառավարել դրամական միջոցների հոսքը: Բայց եթե այդ բաները տեղի չունենան այնքան արագ, որքան մարդիկ սպասում են, «ապա ցավ կլինի, և սպառողական ծախսերը նույնպես կնվազեն, և դա ավելի մեծ ազդեցություն կունենա», - ասաց Արորան: «Մարտահրավերը անկումն է և բարձր տոկոսադրույքները միասին, որոնք նրանք պետք է հաղթահարեն և չեն տեսել 40 տարվա ընթացքում», - ասաց նա:
Սովորաբար տոկոսադրույքները չեն համարվում որոշիչ գործոն բիզնեսի կողմից վարկ վերցնելու որոշման մեջ: Դա պետք է լինի բիզնեսի հնարավորություն: Բայց տոկոսադրույքները կարող են դառնալ որոշիչ գործոն՝ հիմնված ամսական մարման գումարի վրա, և եթե բիզնեսը դիտարկում է դրամական հոսքերը՝ համեմատած ամսական ծախսերի հետ, ինչպիսին է աշխատավարձի վճարումը, ապա ընդլայնումը կարող է սպասել: Եթե տոկոսադրույքները բավականաչափ բարձրանան, և գնաճը բավականաչափ արագ չընկնի, ապա բոլոր փոխառությունները պետք է կիրառվեն շրջանառու միջոցների վրա:
Մի բան, որը չի փոխվի, սակայն, այն է, որ ԱՄՆ տնտեսությունը հիմնված է վարկի վրա: «Մարդիկ կշարունակեն վարկեր վերցնել, բայց արդյոք նրանք կարող են էժան տոկոսադրույքներով վարկ վերցնել, կամ նույնիսկ ավանդական աղբյուրներից վարկ վերցնելու համար կապիտալ ձեռք բերել, դեռևս պետք է պարզվի», - ասաց Հուրնը:
