Առևտրականներն աշխատում են չինական «Didi Global Inc» ուղևորափոխադրող ընկերության IPO-ի ժամանակ Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայում (NYSE) Նյու Յորքում, ԱՄՆ, 30 թվականի հունիսի 2021-ին:
Brendan McDermid | Reuters- ը
ՊԵԿԻՆ - Ներդրողները կարող են ստիպված լինել երկու անգամ մտածել այն մասին, թե արդյոք խաղադրույքներ կատարեն չինական տեխնոլոգիական նորաստեղծ ընկերությունների վրա, քանի որ նոր կանոնակարգեր են պարտադրվում մայրցամաքային ընկերությունների վրա, որոնք ցանկանում են հրապարակել ԱՄՆ-ում:
Եթե Հոնկոնգում ցուցակումը դառնա միակ կենսունակ տարբերակը, ֆոնդերի կառավարիչները, ամենայն հավանականությամբ, պետք է վերանայեն իրենց ներդրումային ռազմավարությունները, քանի որ կան գործնական տարբերություններ այն բանի հետ, թե ինչպես են Նյու Յորքի ֆոնդային բորսաները վարում նախնական հրապարակային առաջարկները:
Ամառվանից ի վեր և՛ Չինաստանը, և՛ ԱՄՆ-ը բարձրացրել են Նյու Յորքում առևտուր անել ցանկացող չինական ընկերությունների նշաձողը:
Տուժում են ոչ միայն ներդրողները։ Չինական ընկերությունները, որոնք ձգտում են կապիտալ ներգրավել, ավելի մեծ անորոշության են բախվում հանրային ֆոնդային բորսաներում ցուցակման իրենց ճանապարհի և, հնարավոր է, նաև ավելի ցածր գնահատումների, ասում են վերլուծաբանները:
Պեկինի գործողություններն ավելի անմիջական հետևանքներ են ունենում. Փետրվարի 15-ից Չինաստանի կիբերտարածության աճող հզոր ադմինիստրացիան պաշտոնապես կպահանջի տվյալների անվտանգության վերանայում որոշակի ընկերությունների համար, նախքան նրանց թույլ տրվի ցուցակագրել արտասահմանում:
Մի կողմ դնելով այն տեխնիկական բարդությունները, թե ինչու և ինչպես են չինական ընկերությունները աշխատել օտարերկրյա ինստիտուցիոնալ ներդրողների հետ՝ ցուցակագրելու համար ԱՄՆ-ում, նոր կանոնակարգերը կարող են նշանակել, որ նմանատիպ IPO-ները ապագայում, հավանաբար, պետք է գնան Հոնկոնգ:
Տեխնոլոգիական ընկերությունների համար դա կարող է նշանակել ավելի ցածր գնահատումներ, քան եթե նրանք ցուցակագրվեն Նյու Յորքում, ասաց Ռիչարդ Չենը, Alvarez & Marsal's Transaction Advisory Group-ի գործադիր տնօրեն Ասիայում:
Նա ասաց, որ Սիլիկոնային հովտի հետ ծանոթ շուկան կարող է ավելի բարձր գին դնել տեխնոլոգիական ընկերության աճի ներուժի վրա՝ հակառակ Հոնկոնգի՝ շահութաբերության և բիզնես մոդելներին ծանոթ լինելու ֆիզիկական խանութներ շահագործող ընկերությունների կամ այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են կիսահաղորդիչները և ճշգրիտ ճարտարագիտությունը:
Չինական նոր կանոնակարգերով Չենն ասաց, որ իր հաճախորդները՝ հիմնականում ավանդական մասնավոր բաժնետոմսերի ընկերությունները, ավելի շատ են նայում ավանդական արդյունաբերական ընկերություններին և բիզնեսներին, որոնք վաճառում են այլ ձեռնարկություններին կամ վաճառում սպառողներին՝ առանց տեխնոլոգիայի վրա շատ հենվելու:
«Դա այն է, ինչի մասին մտածում են մեր հաճախորդները. «Իմաստ ունի՞ դիտարկել այդ ոլորտները, եթե, ի վերջո, դժվար կլինի ցուցակագրել ԱՄՆ-ում՝ հաշվի առնելով կարգավորիչ մտահոգությունները», - ասաց Չենը: Նա հավելեց, որ հաճախորդները նաև վերանայում են իրենց ներդրումային ռազմավարությունները՝ հաշվի առնելով, թե արդյոք իրենց եկամտաբերության նվազագույն նպատակները կարող են ավելի դժվար լինել, քանի որ Հոնկոնգի ցուցակը հանգեցրել է ավելի ցածր գնահատման:
Ինչ է դա նշանակում ներդրողների համար
Չինաստանում շատ ներդրողներ բախվելով ավելի ցածր եկամտաբերության պոտենցիալի կամ կանխատեսելի ժամկետում ներդրումներից դուրս գալու անկարողության հետ՝ հետաձգում են նոր խաղադրույքները: Այսինքն, եթե նրանք կարողանան սկզբից գումար հավաքել իրենց միջոցների համար:
Preqin Pro-ի տվյալները ցույց են տալիս 2021 թվականի երրորդ և չորրորդ եռամսյակներում ԱՄՆ դոլարով արտահայտված և յուանով արտահայտված Չինաստանի վրա կենտրոնացած վենչուրային կապիտալի և մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամների կողմից դրամահավաքի կտրուկ նվազում:
Չինական սկզբնական սկզբնաղբյուրների վրա կենտրոնացած ԱՄՆ դոլարային միջոցների համար տարեկան դրամահավաքը 2020 թվականին համաճարակի սկսվելուց ի վեր ընկել է տարեկան 1 միլիարդ դոլարից, ինչը 2.43 թվականի 2019 միլիարդ դոլարից և 5.13 թվականին՝ 2018 միլիարդ դոլարից, ըստ Preqin-ի:
Մինչ սկսնակ ընկերությունները կարող են աջակցություն փնտրել, ԱՄՆ դոլարով արտահայտված միջոցները, որոնք կենտրոնացած են Չինաստանի վրա, նստած են կապիտալի վրա: Չօգտագործված միջոցների չափը, որը հայտնի է որպես չոր փոշի, հասել է 45 միլիարդ դոլարի 2021 թվականի հունիսին, ինչը ամենաբարձր մակարդակն է առնվազն 10 տարվա ընթացքում, ըստ Preqin-ի վերջին տվյալների:
«Դուրս գալու անորոշության պատճառով մենք դանդաղեցրինք ներդրումների տեմպերը անցյալ տարվա երկրորդ կիսամյակում», - CNBC-ի թարգմանության համաձայն, Պեկինում գտնվող Prospect Avenue Capital-ի հիմնադիր գործընկեր Մինգ Լիաոն մանդարին լեզվով ասել է: Ընկերությունը ամառվա դրությամբ տնօրինել է 500 միլիոն դոլար և նախկինում ակնկալում էր ցուցակագրել անցյալ տարի ԱՄՆ-ում իր ներդրած ընկերություններից մի քանիսը:
«Գործնականորեն, ԱՄՆ-ը չինական ինտերնետի և տեխնոլոգիական ընկերությունների ելքի լավագույն ուղին է», - ասաց Լիաոն: «Կա նոր մոդելների բարձր ընդունում և բարձր հանդուրժողականություն անշահութաբերության նկատմամբ, մինչդեռ իրացվելիությունը շատ լավ է»:
Անցյալ տարվա միջին օրական շրջանառությունը Հոնկոնգում բաժնետոմսերի համար, որը չափում է իրացվելիությունը, կազմել է ԱՄՆ-ի Nasdaq-ի և Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի մոտ 5.4%-ը, այս ամսվա սկզբին China Renaissance-ի զեկույցում:
Նույնիսկ խոշոր չինական ընկերությունների համար, ինչպիսիք են Alibaba-ն և JD.com-ը, Հոնկոնգում վաճառվող բաժնետոմսերի միջին օրական շրջանառությունը կազմել է Նյու Յորքում վաճառվողների 20%-ից մինչև 30%-ը, ասվում է զեկույցում: Վերլուծաբանները հավելեցին, որ ԱՄՆ-ում գրանցված չինական ընկերությունները սովորաբար իրենց երկրորդական ցուցակը Հոնկոնգում զեղչով են գնահատում:
ԱՄՆ-ում չինական IPO-ները ռեկորդային տարի են եղել 2021 թվականին, քանի դեռ չինական «Didi»-ի ցուցակումը Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայում հունիսի վերջին գրավել է Պեկինի ուշադրությունը: Մի քանի օրվա ընթացքում Չինաստանի կիբերանվտանգության կարգավորիչը կարգադրել է Didi-ին դադարեցնել նոր օգտատերերի գրանցումները և հեռացնել իր հավելվածը հավելվածների խանութներից:
Այս քայլը բացահայտեց չինական ընկերությունների համապատասխանության ռիսկը երկրի ներսում և նշանավորեց արտերկրում IPO գործընթացի հիմնանորոգման սկիզբը:
Ի թիվս մի շարք միջոցառումների՝ Չինաստանի արժեթղթերը կարգավորող հանձնաժողովը դեկտեմբերին հայտարարեց նոր կանոնների նախագիծ, որը սահմանում էր արտասահմանում ցուցակման համար գրանցման հատուկ պահանջներ և ասաց, որ հանձնաժողովը կպատասխանի նման հարցումներին բոլոր նյութերը ստանալուց հետո 20 աշխատանքային օրվա ընթացքում: Հանձնաժողովն ավարտեց հրապարակային մեկնաբանությունների ժամկետը հունվարի 23-ին՝ չհայտնելով իրականացման ամսաթիվը:
Մենք ակնկալում ենք, որ այս անորոշությունը կթուլացնի ներդրողների տրամադրությունները, պոտենցիալ կնվազեցնի ԱՄՆ-ում չինական IPO-ների գնահատումները և կդժվարացնի չինական ընկերությունների համար միջոցներ հայթայթելը արտերկրում:
Անցյալ շաբաթ լրագրողներին տված նկատառումներում կառավարության կողմից աջակցվող Ֆինանսների և զարգացման ազգային ինստիտուտի վերլուծական կենտրոնի նախագահ Լի Յանը նկարագրեց արտերկրում չինական IPO-ների վերաբերյալ նոր կանոնների նախագիծը որպես երկիրը ավելի համապատասխանեցնելով ինստիտուցիոնալ ներդրումների միջազգային չափանիշներին:
Միևնույն ժամանակ, ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը դեկտեմբերին խնդրեց չինական ընկերություններին ավելի շատ մանրամասներ բացահայտել իրենց կարգավորիչ ռիսկերի և պետական աջակցողների հետ կապերի մասին: Սպիտակ տան պատժամիջոցները չինական որոշ ընկերությունների նկատմամբ, ինչպիսիք են SenseTime-ը, կարճ ժամանակով խաթարեցին IPO-ի ծրագրերը:
Օտարերկրյա ֆինանսական հաստատությունները, որոնք ներգրավված են չինական IPO-ների հետ, բախվում են աճող «առևտրային ռիսկերի» այն բանի հետ, որ ներդրված ընկերությունը «պատժամիջոցների ենթարկվի ԱՄՆ կառավարության կողմից իր հեղինակության պատճառով», ասում է Նիկ Թյորները, որը Հոնկոնգում բնակվում է Steptoe & Johnson իրավաբանական ընկերության փաստաբաններից: «Այժմ սա ցանկացած IPO-ից առաջ պատշաճ ուսումնասիրության գործընթացում ուշադրության հիմնական ոլորտներից մեկն է»:
Ինչ է դա նշանակում սկսնակ ընկերությունների համար, ովքեր ցանկանում են ցուցակագրել
Մեծ Չինաստանում կամ այլուր IPO-ի ուղին մնում է անորոշ, նույնիսկ եթե գները բարենպաստ են:
«Արտասահմանյան ցուցակման համար դիմող (չինական) ընկերությունները, հավանաբար, պետք է սպասեն երկու կողմերի կարգավորող մարմինների հետագա պարզաբանման և կարող են ակնկալել ավելի խիստ ստուգում, կարգավորող թույլտվություն և նախնական հաստատում տարբեր գործակալություններից և իշխանություններից», - ասում են վերլուծաբանները:
«Նոր կանոնները կարող են երկար սպասել այն ընկերությունների համար, ովքեր հույս ունեն ցուցակագրվել արտասահմանում», - ասում են վերլուծաբանները: «Մենք ակնկալում ենք, որ այս անորոշությունը կթուլացնի ներդրողների տրամադրությունները, պոտենցիալ կնվազեցնի ԱՄՆ-ում չինական IPO-ների գնահատումները և կդժվարացնի չինական ընկերությունների համար միջոցներ հայթայթելը արտասահմանում»:
2020 թվականի վերջին Հոնկոնգում և Շանհայում Alibaba-ի դուստր ձեռնարկության Ant-ի ծրագրված IPO-ի բարձր մակարդակի կասեցումից հետո իշխանությունները նաև հետաձգեցին անցյալ տարի մայրցամաքում համակարգչային արտադրող Lenovo-ի և շվեյցարական Syngenta սերմերի ընկերության հրապարակային ցուցակագրումը:
Ավելի քան 140 ընկերություններ ակտիվ գրանցումներ ունեն Հոնկոնգի IPO-ների համար, ասվում է Հոնկոնգի փոխանակման կայքում: EY-ի զեկույցը ցույց է տվել, որ մայրցամաքում կամ Հոնկոնգում հրապարակային դառնալ ցանկացող ընկերությունների կուտակումները 960 թվականի վերջի դրությամբ մնացել են 2021-ից բարձր, ինչը քիչ է փոխվել հունիսի համեմատ՝ մինչև վերջին կարգավորիչ ստուգումը:
ՆախաIPO-ի ավարտին 12 չինական ընկերություններ միացան նոր միաեղջյուրների ցանկին՝ մասնավոր ընկերություններ, որոնց արժեքը կազմում է 1 միլիարդ դոլար կամ ավելի, անցյալ տարվա երկրորդ կիսամյակում, ըստ CB Insights-ի: Ի հակադրություն, Հնդկաստանն ավելացրեց 26 միաեղջյուր, իսկ ԱՄՆ-ն՝ այդ ընթացքում 148 միաեղջյուր:
Աղբյուր՝ https://www.cnbc.com/2022/01/26/crackdown-on-china-ipos-in-us-what-it-means-for-investors-start-ups.html