Ինչ «Դոկտ. Doom'-ն ասում է այսօրվա ֆոնդային շուկայի մասին

Երբ Բարոնուհին Անցյալ շաբաթ հեռախոսով նրան բռնելով՝ ոչ-ագենարականը հնչում էր նույնքան սուր, որքան երբևէ՝ հիշեցնելով անցյալի շուկաներն ու քաղաքականությունը և նույն անկեղծությամբ հակադրելով դրանք ներկաներին:

Ինչ վերաբերում է 1982թ.-ին, ապա Կաուֆմանը ասաց, որ իր աճող կոչն արել է Եվրոպա կատարած ուղևորության ժամանակ տնտեսական և շուկայական միջավայրի փոփոխությունները գնահատելուց հետո: Տոկոսադրույքները հասել էին գագաթնակետին նախորդ հոկտեմբերին, երբ ԱՄՆ գանձապետարանի երկարաժամկետ եկամտաբերությունը հասել էր 15%-ի։ Գնաճը նվազում էր, իսկ վարկերի պահանջարկը դանդաղում էր, մինչդեռ տնտեսությունը շարունակում էր մնալ ռեցեսիայի մեջ, որը երկրորդն էր 1980-ականների սկզբի հետընթաց անկումներից:

Այնուամենայնիվ, գնաճը բարձր մնաց, և նա այն ժամանակ դրամավարկային քաղաքականությունը բնութագրեց որպես «համեմատաբար կոշտ», ինչը ներկայիս դիտորդներին կարող է գնահատել որպես թերագնահատում: Այն սպառողական գնի ցուցիչ իր երկնիշ գագաթնակետից նահանջել էր մինչև 7%: Հիմնական գնաճը, որը բացառում է սննդամթերքը և էներգիան, կազմել է 8.5%:

Բայց Դաշնային պահուստային համակարգի քաղաքականությունը, որն այնուհետև նպատակ ուներ վերահսկել փողի առաջարկը, այլ ոչ թե տոկոսադրույքները, այնուամենայնիվ հանգեցրեց. դաշնային ֆոնդերի դրույքաչափը լավ երկնիշ թվեր, թեև այն նվազման միտումով էր, քան այդ գարնան սկզբում միջին տարիքի: Ֆինանսական համակարգում նույնպես սկսել էին ճաքեր առաջանալ՝ նախ մայիսին պետական ​​արժեթղթերի անհասկանալի դիլերի ձախողմամբ, ապա օգոստոսին Մեքսիկայի պարտքային ճգնաժամով:

Կաուֆմանի հակադարձումը.որը նա պատմեց իր գրքում Այն օրը, երբ շուկաները մռնչացինԱնցյալ տարի լույս տեսած գրքույկը ազդեց պարտատոմսերի և բաժնետոմսերի դրամատիկ ռելլերի վրա, որոնք նա վերագրեց շուկաներին, որոնք սովոր էին իր նախկինում երկարատև անկումային հայացքներին: Դժվար է նկարագրել, թե որքան ապշեցուցիչ էր նրա փոխված կարծիքն այն ժամանակ՝ ինտերնետից կամ նույնիսկ ֆինանսական հեռուստաալիքներից շատ առաջ: Դա նաև այն ժամանակն էր, երբ Fed-ը փորձում էր քողարկել իր քաղաքական մտադրությունները, այլ ոչ թե ուղղորդել շուկաները:

Սակայն այն ժամանակվա և այժմյան հակադրություններն ավելի հիմնարար են: Իրական տոկոսադրույքներն այսօր խորապես բացասական են՝ գնաճի մակարդակից շատ ցածր, նկատում է Կաուֆմանը: Դա չափվում է ՍԳԻ-ի 9.1% տարեկան աճով, թե, ամենաբարեգործականը, հիմնական անձնական սպառման դեֆլյատորի 4.8% աճով, որը Fed-ի կողմից նախընտրելի չափիչն է:

Բացի դրանից, Կենտրոնական բանկի մոտեցումը կտրուկ տարբերվում է, նկատում է Կաուֆմանը: Ներկայիս արժութային իշխանությունները նախընտրում են գնալ աստիճանաբար՝ ի տարբերություն Volcker Fed-ի կողմից 1979 թվականից սկսած համարձակ գործողությունների: Մասնավորապես, այսօրվա Fed-ն արագ չգործեց իրացվելիությունը նվազեցնելու համար՝ կրճատելով իր հաշվեկշիռը: Փոխարենը, այն շարունակեց գնել գանձապետական ​​և գործակալությունների հիփոթեքային ապահովված արժեթղթեր, երբ անցյալ տարի աճում էին գնաճային ճնշումները, հատկապես բնակարանային շուկայում:

«Այսօր դուք ունեք շատ ավելի մեղմ վարք ունեցող մարդ, ով ագրեսիվ չէ դրամավարկային քաղաքականության մեջ», - ասում է Կաուֆմանը ՝ նկատի ունենալով Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը:

Նա նաև նշում է, որ քաղաքականություն սահմանող Դաշնային Բաց շուկայի կոմիտեի բնույթը դարձել է ավելի քիչ առճակատման, սակավ այլակարծություններով, ի տարբերություն Փոլ Վոլքերի և նրա իրավահաջորդ Ալան Գրինսպենի նախագահության ժամանակ նկատված տարաձայնությունների: Կաուֆմանը նաև ենթադրում է ֆինանսների նախարար Ջանեթ Յելենի՝ Փաուելի նախորդի՝ որպես Fed-ի ղեկավարի ազդեցության մասին: Նա ասում է, որ նա, որպես աշխատուժի տնտեսագետ վերապատրաստված, ավելի հակված է աշխատատեղերին աջակցելու ավելի հեշտ քաղաքականության, քան գնաճը զսպելու ավելի կոշտ քաղաքականությանը:

Այս ամենը շուկաները թողնում է բավականին այլ վայրում, քան չորս տասնամյակ առաջ: Այնուհետև տնտեսությունն արդեն անցել էր դրամավարկային ճեղքվածքի և երկու ռեցեսիայի միջով՝ գնաճը 4%-ից ցածր իջեցնելու համար։ Ի հակադրություն, Fed-ը միայն սկսել է բարձրացնել տոկոսադրույքները՝ հասնելով միայն 2.25%-2.50%-ի՝ իր Ֆեդերային ֆոնդերի նպատակային ցուցանիշի մոտ զրոյից մինչև անցյալ մարտին, երբ դեռ ընդլայնում էր իր հաշվեկշիռը՝ իրացվելիություն ներարկելու համար:

Նույնիսկ համեմատաբար մոլի պաշտոնյաները ենթադրում են, որ քաղաքականության տոկոսադրույքը կարող է աճել մինչև 4% 2023 թվականին, ինչը կդնի այն ոչ շատ բարձր, քան 2023 թվականի վերջի 2.6% PCE դեֆլյատորի համար (գործազրկության միայն աննշան աճով մինչև 3.9%): ապա), ըստ FOMC-ի ամենավերջին Տնտեսական կանխատեսումների ամփոփում.

Կաուֆմանը քիչ վստահություն է հայտնում, որ Կենտրոնական բանկը արագ կվերադառնա իր նախկին 2% գնաճի թիրախին: Փոխարենը, նա առաջարկում է, որ արժութային իշխանությունները կարող են անհասկանալի լինել այդ նպատակին հասնելուց առաջ: Այլ կերպ ասած, եթե 1982 թվականը գնաճի պայքարի ավարտի սկիզբն էր, մենք հիմա նույնիսկ սկզբի Չերչիլյան վերջում չենք:

Այսպիսով, ինչպե՞ս բացատրել գանձապետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերությունը 3%-ից ցածր, իսկ հետին 12-ամսյա CPI-ն ավելի քան 9% է: Կաուֆմանը դա բացատրում է այն զգացումներով, որ նավթի բարձր գների ազդեցությունը և Ուկրաինայում պատերազմը կարող են ինքնուրույն լուծել:

Նա նաև մատնանշում է ինստիտուցիոնալ ներդրողների կարճաժամկետ մտածելակերպը: Նրանք ունեն առևտրային կողմնորոշում, որը հիմնված է այն բանի վրա, ինչ նա անվանում է իրենց հոլդինգների շուկայականության բարձր աստիճանի պատրանքը, երբ նրանք ցանկանում են վաճառել: Այդ ենթադրությունը խիստ փորձարկվել է 2020 թվականի մարտի համաճարակի հետևանքով առաջացած ցնցումների ժամանակ: Ավելին, նա ավելացնում է, որ վարկի որակը վատթարացել է վերջին տասնամյակների շուկայական ցիկլերի ընթացքում:

Ասել է թե՝ Կաուֆմանը ասում է, որ պարզ է, որ ԱՄՆ-ն առաջինը դուրս կգա համաճարակի հետևանքներից և շատ ավելի լավ տեղում կլինի, քան Եվրոպան կամ Ասիան:

Այսպիսով, ի՞նչ պետք է անեն ընթերցողները իրենց պորտֆելների հետ: Կաուֆմանը խաբում է, խնդրելով, որ ինքը չունի սուր գիտելիքներ, երբ խոսքը վերաբերում է բաժնետոմսերին: Ինչ վերաբերում է ֆիքսված եկամուտով ներդրումներին, ապա նա ասում է, որ եթե պարտատոմսեր պետք է գնես, նախընտրում է քաղաքապետարանները, որոնք առաջարկում են. հարկերից ազատ եկամտաբերություն ավելի բարձր, քան հարկվող գործընկերները, պայմանով, որ դուք կատարեք անհրաժեշտ վարկային վերլուծություն:

Քառասուն տարի անց Կաուֆմանը կարող է այլևս բժիշկ Դոմը չէ, բայց նա դեռ պահպանում է իր բնորոշ զգուշությունը:

Գրել Randall W. Forsyth ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]