(Bloomberg) – Համաշխարհային ֆինանսական անկայունության վերջին մենամարտը մեծացրել է մտահոգությունները ԱՄՆ գանձապետարանների հետ իրացվելիության խնդիրները լուծելու կարգավորիչների շարունակական ձախողման վերաբերյալ, պարտքը, որը ծառայում է որպես հենանիշ աշխարհի համար:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից
Ավելի ու ավելի դժվար է դառնում մեծ քանակությամբ գանձապետարաններ գնել և վաճառել առանց այդ գործարքների շուկան շարժելու: Շուկայի խորությունը, ինչպես հայտնի է միջոցը, անցած հինգշաբթի հասել է ամենավատ մակարդակին 19 թվականի գարնանը Covid-2020 ճգնաժամի սրումից ի վեր, երբ Դաշնային պահուստը հարկադրված էր զանգվածային միջամտության:
Համաշխարհային ռեցեսիայի աճող ռիսկերի, աշխարհաքաղաքական լարվածության աճի և զարգացող երկրների կողմից հետագա դեֆոլտի պոտենցիալի պայմաններում, չխոսելով զարգացած տնտեսության մեջ, ինչպիսին Մեծ Բրիտանիան է, ներդրողները կարող են չկարողանալ ապավինել գանձապետարաններին՝ որպես նախկինում եղած հուսալի ապաստարանի: .
«Մենք տեսել ենք գանձապետական շուկայի իրացվելիության նկատելի և անհանգստացնող վատթարացում», - ասում է Կրիշնա Գուհան՝ Evercore ISI-ի կենտրոնական բանկի ռազմավարության ղեկավարը: Կարգավորող մարմինները «իրոք, դեռ որևէ էական բարեփոխումներ չեն իրականացրել», - ասաց նա: «Այն, ինչ մենք տեսնում ենք այս պահին, հիշեցնում է, որ աշխատանքն իսկապես կարևոր է»:
Երբ 2020 թվականի մարտին գանձապետական շուկան փլուզվեց դոլարի կանխիկացման խուճապի սրման պատճառով, Fed-ը հայտնվեց որպես վերջին միջոցի գնորդ: Եվ թեև այժմ այն ունի backstop սարք, որը թույլ է տալիս գանձապետարանները փոխանակել կանխիկով, անկայունությունը, եթե բավական ծայրահեղ լինի, դեռևս կարող է ստիպել Fed-ին գործել, ասում են դիտորդները:
Դա հատկապես անհարմար է հիմա, երբ քաղաքականություն մշակողները ոչ միայն բարձրացնում են տոկոսադրույքները, այլև ակտիվորեն կրճատում են գանձապետարանների պորտֆելը: Ենթադրվում է, որ այսպես կոչված քանակական խստացումը «կարևոր դեր» է խաղում դրամավարկային քաղաքականության խստացման գործում՝ որպես գնաճը զսպելու Կենտրոնական բանկի պայքարի մի մաս:
«Հիմա Fed-ի ամենամեծ մղձավանջն այն է, որ նրանք պետք է ներխուժեն և պարտք գնեն», - ասում է TD Securities-ի տոկոսադրույքների ռազմավարության գլոբալ ղեկավար Պրիյա Միսրան: «Եթե Fed-ը պետք է ներխուժի, երբ այն հակասում է դրամավարկային քաղաքականությանը, դա իսկապես նրանց կապանքի մեջ է դնում», - ասաց նա: «Այդ պատճառով ես կարծում եմ, որ կարգավորողները պետք է շտկեն շուկայի կառուցվածքը»:
Ֆինանսների նախարարությունն աշխատում է ԱՄՆ կառավարության պարտքի առևտրի թափանցիկությունը բարձրացնելու նախաձեռնության վրա, որը դիտվում է որպես մեկ քայլ, որը կարող է խրախուսել դիլերներին և ներդրողներին մեծացնել ծավալները: Այդ ճակատի մասին լուրերը կարող են հայտնվել նոյեմբերի 16-ին կայանալիք շուկայի կառուցվածքի ամենամյա համաժողովում:
«Կյանքի արյուն» կարևորություն
Սակայն ավելի մեծ բարեփոխումների հեռանկարը, ինչպիսին է Fed-ի կողմից բանկերի կապիտալի պահանջների մեղմացումը, որը կապված է նրանց ունեցած գանձապետական պարտատոմսերի հետ, մնում է անհասկանալի: Անցած ամռանը անկախ հանձնաժողովը քննադատեց կարգավորող մարմիններին իրենց ջանքերի դանդաղ տեմպերի համար:
«Ես իսկապես կարծում եմ, որ պաշտոնական հատվածը շարժվում է, բայց դեռ շատ բան կա անելու», - ասում է Դարել Դաֆին, Սթենֆորդի համալսարանի ֆինանսների պրոֆեսոր, ով աշխատել է այդ վահանակում:
Դաֆին, ով ներկայումս գործուղված է Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկում, ավելացրել է. «Գանձապետարանի շուկան արժեթղթերի ամենակարևոր շուկան է աշխարհում և այն մեր ազգային տնտեսական անվտանգության արյունն է: Դուք չեք կարող պարզապես ասել «հուսով ենք, որ այն ավելի լավ կլինի», դուք պետք է շարժվեք, որպեսզի այն ավելի լավը դառնա»:
Առայժմ ամեն ինչ ավելի լավ չէ, քանի որ այն, ինչ ժամանակին կարելի էր դիտարկել որպես մեծ չափերի ամենօրյա բերքատվության տատանումները, դառնում են սովորական: Իրացվելիության մակարդակների Bloomberg-ի ինդեքսը, որը միջին հաշվով չափում է եկամտաբերության հեռավորությունը, որտեղ իրական արժեքի մոդելներն ասում են, որ դրանք պետք է լինեն, ցույց է տալիս, որ պայմանները վատթարացել են:
Fed's Take
«Շուկայի իրացվելիությունը միանշանակ ավելի ցածր է», - այս շաբաթ խոստովանեց Նյու Յորքի Ֆեդերացիայի նախագահ Ջոն Ուիլյամսը: Բայց նա ավելացրեց. «Դա դեռ գործում է»:
Կառուցվածքային մարտահրավերի հիմքում ընկած է առաջարկի աճը. 7 թվականի վերջից ի վեր գանձապետական պարտքի չմարված պարտքը աճել է 2019 տրիլիոն դոլարով: Եվ խոշոր ֆինանսական հաստատությունները այնքան էլ պատրաստ չեն եղել ծառայել որպես շուկա ստեղծողներ՝ ծանրաբեռնված այսպես կոչված լրացուցիչ լծակներով: հարաբերակցությունը կամ SLR, որը պահանջում է, որ կապիտալը ներդրվի նման գործունեության դեմ (ինչպես նաև պահուստային պահուստները):
Fed-ի կառավարիչ Միշել Բոումենը որոշ դիտորդների խրախուսեց այս շաբաթ դիտողություններով, որոնք ազդարարում էին SLR-ը կարգավորելու բաց լինելու մասին: Բայց Բոումենը գլխավոր դերում չէ, որը վերահսկում է նման քայլը, որը կկատարվի Մայքլ Բարի՝ հսկողության գծով նորանշանակ փոխնախագահի վրա:
Ջոշ Յանգերը, JPMorgan Chase & Co.-ի ակտիվների պարտավորությունների կառավարման հետազոտության և ռազմավարության գլոբալ ղեկավարը, համաձայն է Ուիլյամսի հետ, որ ներկայումս համակարգը «գործում է»:
Կատարող դեր
«Բայց որպեսզի գանձապետարանները ծառայեն այն նպատակին, որի համար նրանք օծվել են, ինչը կանխիկ դրամի փոխարինող է, միջնորդական մեխանիզմը» պետք է ավելի ամուր լինի, ասաց Յանգերը: «Դեռևս կարևոր է շտկել համակարգը», որպեսզի այն կարողանա հաղթահարել 2020 թվականի մարտի տիպի լարվածությունը», - ասաց նա:
Կարգավորող մարմինների կողմից դիտարկվող այլ քայլերից է գանձապետական գանձապետարանների կենտրոնական քլիրինգի դերի բարձրացումը, ինչի վերաբերյալ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը առաջարկ է ներկայացրել: Իր հերթին Pacific Investment Management Co.-ն ցանկանում է, որ ներդրողները կարողանան ուղղակիորեն առևտուր անել միմյանց հետ:
«Անհատական նախաձեռնությունները, որոնք քննարկվում են, կարող են լինել ոչ միայն արծաթե փամփուշտներ, բայց ընդհանուր առմամբ դրանք կնպաստեն ավելի արդյունավետ, ճկուն և իրացվելի շուկայի», - ասում է Սթիվեն Բերգերը՝ Citadel Securities-ի կառավարության և կարգավորող քաղաքականության համաշխարհային ղեկավարը: «Քննարկվող շուկայի բարելավումների իրականացման անհարկի հետաձգումը հավերժացնում է այն ռիսկը, որ Fed-ը ստիպված է զգում միջամտել շուկայի ապագա տեղահանման ժամանակ»:
Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից
© 2022 Bloomberg LP
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html