Ավանդական եկամուտները չափում են իրական շահույթների գերագնահատում, ուղղում դեպի 2-րդ եռամսյակի շահույթ

Գործառնական եկամուտներ հաշվարկված է S&P Global (SPGI), Փողոցային եկամուտներ, իսկ GAAP Earnings-ը գերագնահատում է S&P 500 ընկերությունների իրական շահութաբերությունը: Օրացուցային 2-րդ եռամսյակի շահույթի սեզոն մտնելով, իմ ընկերության հիմնական եկամուտների չափումը շարունակում է ապահովել S&P 22-ի շահութաբերության ավելի ճշգրիտ չափումը: Գերագնահատված շահույթի չափման օգտագործումը ներդրողներին հանգեցնում է ռիսկի թերագնահատման, մի փաստ, որը վերջերս դրսևորվել է բաժնետոմսերի շուկաներում:

Ավանդական եկամուտները գերագնահատում են շուկայի իրական շահույթը

1-ին 22-րդ եռամսյակում ավարտված վերջին տասներկու ամիսներին (TTM).

• Գործառնական շահույթը 5%-ով բարձր է հիմնական շահույթից,
• Փողոցային եկամուտները 10%-ով ավելի բարձր են, քան հիմնական եկամուտները, և
• GAAP-ի եկամուտները 4%-ով ավելի բարձր են, քան հիմնական եկամուտները:

Տնտեսական շահույթը, որը կազմում է կապիտալի արժեքը և ընկերության հաշվեկշռի փոփոխությունները, 46%-ով ցածր են հիմնական եկամուտներից: Այնուամենայնիվ, այս բացը ամենափոքր տարբերությունն է 2012 թ.

Գծապատկեր 1. Գործառնական ընդդեմ փողոցի ընդդեմ GAAP-ի ընդդեմ հիմնականի ընդդեմ տնտեսական եկամուտների. S&P 500 2017 թվականից սկսած

Ստորև ես ընդգծում եմ ավանդական եկամտի չափումների և իմ ընկերության հիմնական եկամուտների չափման միջև կապը, և մասնավորապես ուսումնասիրում եմ վերջին մի քանի տարիների ընթացքում յուրաքանչյուր ցուցանիշի փոփոխությունները: Հիմնական եկամուտները հաշվի են առնում անսովոր շահույթները/վնասները, որոնք թաղված են ծանոթագրություններում, որոնք ժառանգված տվյալների հավաքածուները չեն կարողանում գրավել:

Փողոցային եկամուտները գերագնահատում են S&P 500 շահույթը

Street Earnings-ը թերավաճառեց 2020 թվականին շահույթի անկումը և 2021 թվականին եկամտաբերության վերականգնումը դարձրեց ավելի քիչ ուժեղ, քան իրականում էր: 2020 թվականին փողոցային եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 16%-ով, մինչդեռ հիմնական եկամուտները նվազել են տարեկան 22%-ով:

2021-ի դիմաց 2020-ի համար.

• Փողոցային եկամուտները բարելավվել են $141.70-ից մինչև $213.99/բաժնետոմս կամ 51%
• Հիմնական եկամուտները բարելավվել են $120.05-ից մինչև $197.10/բաժնետոմս կամ 64%

1-ին 22-րդ եռամսյակում ավարտված TTM-ում փողոցային եկամուտները 10%-ով բարձր են հիմնական եկամուտներից, չնայած հիմնական եկամուտները բարելավվել են ավելի արագ տեմպերով՝ տարեկան կտրվածքով աճելով 47%-ով՝ համեմատած Street Earnings-ի հետ, որն աճել է տարեկան 37%-ով:

Գծապատկեր 2. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. հիմնական եկամուտներ ընդդեմ փողոցային եկամուտների. 4Q19 –1Q22

S&P Global-ի եկամուտների վերադարձը գերագնահատված է

2021 թվականին S&P 500 ընկերության շահույթն այնքան չի վերականգնվել, որքան SPGI-ի գործառնական շահույթը ստիպում է հավատալ ներդրողներին: 2021-ի դիմաց 2020-ի համար.

• SPGI-ի գործառնական շահույթը բարելավվել է $122.37-ից մինչև $208.21/բաժնետոմս կամ 70%:
• Հիմնական եկամուտները բարելավվել են $120.05-ից մինչև $197.10/բաժնետոմս, ընդամենը 64%

TTM-ում, որն ավարտվել է 1-ին 22-րդ եռամսյակում, գործառնական եկամուտները 5%-ով ավելի են, քան հիմնական եկամուտները, չնայած հիմնական եկամուտները բարելավվել են ավելի արագ տեմպերով՝ տարեկան կտրվածքով աճելով 47%-ով՝ համեմատած գործառնական շահույթի հետ, որն աճել է տարեկան 40%-ով:

Գծապատկեր 3. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. հիմնական եկամուտներն ընդդեմ SPGI գործառնական եկամուտների. 4Q19 –1Q22

Հիմնական եկամուտներն ավելի հուսալի են, քան GAAP-ի եկամուտները

2020 թվականից ի վեր կորպորատիվ շահույթը չի նվազել կամ չի վերադարձել այնքան, որքան ցույց են տալիս GAAP-ի եկամուտները: Օրինակ:

• 2020 թվականին GAAP-ի շահույթը տարեկան կտրվածքով նվազել է 34%-ով՝ համեմատած հիմնական եկամուտների 22%-ի անկման հետ:
• 2021 թվականին GAAP-ի եկամուտներն աճել են տարեկան 110%-ով՝ հիմնական եկամուտների 64%-ի համեմատ:
• 1-ին 22-րդ եռամսյակում ավարտված TTM-ում GAAP-ի շահույթն աճել է տարեկան 58%-ով՝ հիմնական եկամուտների 47%-ի համեմատ:

Գծապատկեր 4. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. GAAP-ի եկամուտներն ընդդեմ փողոցի եկամուտների. 4Q19 –1Q22

Աշխատասիրությունը կարևոր է – Բարձրագույն հիմնարար վերլուծությունն ապահովում է պատկերացումներ

Քանի որ ավանդական եկամտի չափումները շարունակում են գերագնահատել S&P 500-ի հիմնական եկամուտները, ինդեքսը պահանջում է. աճում ներդրողների լավատեսությունը ապագա շահույթի վերաբերյալ պարզապես պահպանել գնահատումներ և դադարեցնել գների անկումը: Հիմնվելով իրականության հետ առերեսվելու պատրաստ ընկերությունների նախազգուշացումների և Core Earnings-ի, Operating Earnings-ի և Street Earnings-ի միջև կապի վրա՝ ներդրողները կարող են ակնկալել, որ ավելի շատ ընկերություններ նախազգուշացնեն եկամուտների աճի դանդաղման կամ նույնիսկ բացահայտ անկման մասին առաջիկա եռամսյակներում:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Քայլ Գուսկե II-ը, Մեթ Շուլերը և Բրայան Պելեգրինին փոխհատուցում չեն ստանում որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի մասին գրելու համար:

Հավելված I. Հիմնական եկամուտների մեթոդաբանություն

Վերոնշյալ նկարներում հիմնական շահույթը հաշվարկելու համար օգտագործում եմ հետևյալը.

• S&P 500- ի բաղադրիչների եռամսյակային տվյալները `մինչև 6/30/13 գրառումը յուրաքանչյուր չափման ժամանակահատվածի համար