Այս Odey հիմնադրամը բացատրում է, թե ինչպես է շորտերը կարող են անուղղակիորեն մեծացնել բացարձակ եկամտաբերությունը

Odey's LF Brook Absolute Return Fund-ը դժվարին չորրորդ եռամսյակ է ունեցել -4.6% եկամտաբերությամբ, թեև նրա ամբողջ տարվա եկամտաբերությունը 2021-ի համար կազմել է 9.9%: Մյուս կողմից, MSCI World Index-ը 22.95թ.-ի համար աճել է 2021%-ով: Բրուկ հիմնադրամը 12.9թ.-ի սկզբից ի վեր ունեցել է 2009% տարեկան աճի բարդ տեմպ:

Ներդրողներին ուղղված իր չորրորդ եռամսյակի նամակում Ջեյմս Հենբերին Brook Asset Management-ից ասում է, որ իրենց կարճ գիրքն իրականում զգալի խթան է տվել իրենց ընդհանուր եկամտաբերությունը 2021 թվականին: ԱՄՆ Արդարադատության դեպարտամենտի կողմից հեջ ֆոնդի կրճատման հետաքննության ընթացքում այս հայտարարությունը կարևոր է, քանի որ ցույց է տալիս, թե ինչպես Շորտերը պարտադիր չէ, որ ունենան դրական եկամտաբերություն, որպեսզի դրական ազդեցություն ունենան հեջ-ֆոնդի ընդհանուր պորտֆելի վրա:

Նա նաև տեղեկացրեց, որ իրենց լավագույն վեց երկար դիրքերը վատ են աշխատել անցյալ տարի՝ հակառակ իրենց ամենամեծ երկար դիրքերի զգալի գերազանցության իրենց ռեկորդին: Նրանք օգտագործեցին թուլությունը՝ ավելացնելու այդ բարձր համոզմունքի պաշտոնները։

Ամենամեծ վիրավորողները

2009 թվականից ի վեր Brook ֆոնդի լավագույն վեց դիրքերը տարեկան 22.1% միջին եկամտաբերություն են առաջացրել մինչև 2020 թվականի վերջը: Վիճակագրորեն, այս դիրքերն այն վայրերն են, որտեղ ֆոնդը ստեղծում է ամենաշատ ալֆան՝ որպես դիրքի տոկոս, բայց 2021 թվականը առաջին տարին էր: որը չէր հետևում միտումին: Այնուամենայնիվ, 2021 թվականին հիմնադրամի մնացած երկար գրքույկը լավ գործեց՝ նրան շնորհելով էապես չեզոք ալֆա և ընդհանուր երկար գրքի 26.11% եկամտաբերություն:

Անցյալ տարի ամենամեծ վատաբանողը AO World-ն էր, որը Հենբուրին ասաց, որ իրենց «աստղ կատարողն» էր 2020 թվականին: AO World-ը մրցակից է աուդիո, հեռուստացույց, հաշվողական, խաղերի և շարժական սարքերի ոլորտներում, ինչը նշանակում է, որ այն բախվել է ամենավատը: մատակարարման շղթայի խնդիրները, քանի որ դրա պատվերները հերթի առաջին մասում չէին:

Հենբերին կարծում է, որ ընկերության հետ առնչվող խնդիրները ժամանակավոր են, և որ նա արձագանքել է «բարձր որակով»՝ իր հաճախորդներին առաջին տեղում դնելով և ներդրումներ կատարելով աճի մեջ: Ավելին, AO World-ն ավելացրել է իր շուկայական մասնաբաժինը 2021 թվականին:

Անցյալ տարի Brook ֆոնդի երկրորդ ամենախոշոր վատաբանողը Jet2-ն էր՝ Hanbury-ի ամենաբարձր համոզմունքը ավիաընկերության պաշտոնը: Հիմնադրամը չի կրճատել դիրքը, երբ կրճատել է իր բաժնետոմսերը այլ ավիաընկերություններում՝ առաջին եռամսյակի վերջում տիեզերքի նկատմամբ ցուցաբերած մեծ զգուշավորության պատճառով:

Հենբերին կարծում է, որ Jet2-ի համար մեծ խնդիրներն այն էին, որ Միացյալ Թագավորությունն ուներ «գլոբալ ամենադաժան թռիչքային քաղաքականությունը», և որ նրա ուղեցույցը անընդհատ փոխվում էր: Այնուամենայնիվ, Հենբերին ասաց, որ Jet2-ն ունի ոլորտում ամենաուժեղ հաշվեկշիռներից մեկը, և նա ակնկալում է, որ այն մասնաբաժին կստանա:

2021-ի ընթացքում մյուս նշանակալից վիրավորողներն էին IWG-ն և Plus500-ը:

Ամենամեծ երկար ներդրողները

Oxford Nanopore-ը և Frasers Group-ը Brook հիմնադրամի երկու խոշորագույն ներդրողներն էին 2021 թվականին: Սեպտեմբերի վերջին Nanopore-ի հաջող IPO-ից հետո այն բարձրացրեց իր ուղեցույցը մոտ 60%-ով միջին կետում: Nanopore-ն այս ամիս կրկին խթանեց իր ուղեցույցը, ինչը նշանակում է, որ 2021 թվականի երկրորդ կիսամյակի նրա եկամուտը կավարտվի մոտ 120%-ով ավելի, քան ենթադրվում էր IPO-ում արժութային չեզոք հիմունքներով:

Դեկտեմբերին Frasers Group-ը զեկուցեց մեծ եկամուտներ, որոնք ցույց էին տալիս իր բիզնեսի առողջությունը: Ընկերությունն ավելացրել է իր վաճառքը 24%-ով, իսկ շահույթը՝ ավելի քան 70%-ով։ Դրամական միջոցների արտադրությունն ավելի ուժեղ էր, քան իր եկամուտները՝ շնորհիվ պահպանողական հաշվառման, որը ներառում է բոլոր շենքերի և վարձակալությունների արժեզրկումը այն արժեքներով, որով նրանք կլինեին, եթե դրանք թափուր լինեին:

Հենբերին կարծում է, որ Fraser Group-ի ամենաթյուրըմբռնված և թերագնահատված ստորաբաժանումը Flannels-ն է՝ իր շքեղ ապրանքների բաժինը: Նա գնահատում է, որ Flannels-ն աճել է իր վաճառքը մոտ 50%-ով, իսկ մարժաները 20%-ից բարձր են: Հենբերին կարծում է, որ խումբը պատրաստվում է հասնել 2 միլիարդ ֆունտ ստեռլինգի իր նպատակին մինչև 2025 թվականը, ինչը միայն Flannels-ին կտա մի քանի անգամ ավելի մեծ արժեք, քան ամբողջ խմբի արժեքը:

Այլ բացահայտումներ

Odey հիմնադրամը տեսել է կայուն եկամուտներ իր ապրանքային բացահայտումներից, առանց նավթի և թանկարժեք մետաղների, 6.51%: 2.15%-ով Glencore-ը գլխավոր ներդրումն է ունեցել, իսկ նավթի նկատմամբ Brook-ի ազդեցությունը բերել է 2.31% կայուն եկամուտ: Հիմնադրամի երկու հորատողները զեկուցել են դրական զարգացումներ չորրորդ եռամսյակի ընթացքում, երբ Maersk Drilling-ը հայտ է ներկայացրել Noble-ի կողմից բոլոր բաժնետոմսերի միաձուլման արդյունքում, և Jon Fredriksen-ը՝ տիեզերքում ամենամեծ ներդրողներից մեկը, կառուցելով 6% բաժնետոմս Valaris-ում:

Brook-ը նույնպես լավ եկամուտ է ունեցել իր բանկային ազդեցությունից՝ 5.87% անցյալ տարի: Տիեզերքում դրա լավագույն ներդրողը TCS-ն էր, որն այժմ այն ​​վաճառել է: Հենբերին նշել է, որ եվրոպական բանկերի միջև հաշվետու և օրենքով սահմանված եկամուտների միջև բացը զգալիորեն փակվել է: Այսպիսով, նրանք կապիտալ են կառուցում և ավելի մեծ շանսեր ունեն այն բաժնետերերին վերադարձնելու։

Մեծ Բրիտանիայի շինարարության ոլորտը 2.67 թվականին վերադարձրեց 2021% Brook ֆոնդին, և նրա անունները զգալիորեն գերազանցեցին ոլորտին: Հենբերին կարծում է, որ իրենց ընտրած անունները ավելի լավ տեղավորվում են շուկայի ենթադրվող գնաճի դեմ պայքարելու համար:

Odey հիմնադրամը չորրորդ եռամսյակում ավելացրել է երեք նոր նշանակալից երկար դիրքեր ABF-ում, Flutter-ում և Altice ԱՄՆ-ում: Հենբերին ավելացրեց, որ իրենց երկար գիրքը շարունակում է կողմնակալ լինել արժեքային անունների նկատմամբ:

Ինչպես կարճ գիրքը զարկ տվեց երկար գրքին

Հենբերին հայտնել է, որ իրենց կարճ գիրքը 11.02 թվականին բացարձակ մեծությամբ կորցրել է 2021%, բայց չնայած դրան, այն ստեղծել է բացառիկ ուժեղ ալֆա՝ 7.88%։ Այդ ալֆան հնարավորություն տվեց Odey ֆոնդին ունենալ ավելի մեծ համախառն երկար գիրք՝ անուղղակիորեն ավելացնելով իր բացարձակ եկամուտները:

Կարճ կողմի ամենամեծ ներդրումը եղել է Peloton-ը, որը վերադարձրել է 3.25% Brook հիմնադրամի համար: Հիմնադրամի այն թեզը, որ ընկերության արտադրանքի համար COVID-ի պահանջարկը չափազանց էքստրապոլացված է, և որ նրա գնային ուժն այնքան էլ ուժեղ չէ, որքան կարծում էր շուկան: Անցյալ տարի Peloton-ը մի քանի անգամ նվազեցրեց իր գները, ինչը հանգեցրեց զգալի շահույթի նախազգուշացմանը չորրորդ եռամսյակում: Այնուհետև Odey հիմնադրամը փակել է պաշտոնը:

Հիմնադրամի լավագույն շորտերներից երկուսը ջրածնային վառելիքի բջիջների բիզնեսում էին, քանի որ ֆոնդի կառավարումը կիրառեց այն գիտելիքները, որոնք նրանք սովորել էին Plug Power-ում իրենց հաջող պաշտոնը հաստատելիս, որը 2020 թվականին նրանց լավագույն ներդրողներից մեկն էր: Hanbury-ն հայտնել է, որ S&P Global Clean Energy Index-ը կտրուկ անկում է ապրել 27-ով: % 2021-ին, սակայն Նել և Բալարդի նրանց շորտերը զգալիորեն ցածր էին ցուցանիշից։

Նելն ավելացրել է 0.67% Brook հիմնադրամի եկամտաբերությունը, իսկ Բալարդը` 1.48%: Հենբերին շարունակում է հավատալ, որ ջրածինը զգալի դեր կխաղա էներգետիկ անցման մեջ, սակայն տիեզերքում շատ ընկերություններ հաջողություն չեն ունենա: Երկու ընկերություններն էլ փող են կորցնում և կանխիկ գումար են սպառում:

Կարճ կողմի մյուս հիմնական ներդրողները 2021-ին էին Էշմորը և Չեգը, և Բրուկ հիմնադրամը փակեց իր դիրքերը Չեգում անցյալ տարի: Հիմնադրամի կինոթատրոնները նույնպես զգալի ներդրում ունեցան 2021 թվականին, և Հենբերին կարծում է, որ տարածքի հետ կապված կառուցվածքային խնդիրներն էլ ավելի ակնհայտ դարձան:

Նշանակալից կարճ վիրավորողներ

Odey հիմնադրամի ամենախոշոր քննադատողները EQT-ի և Partners Group-ի մասնավոր բաժնետոմսերի շորտերն էին, որոնք հանեցին համապատասխանաբար 4.16% և 1.89%: Հենբերին ասաց, որ թեև 2021 թվականին աճի և վաճառքի պայմանները բացառապես բարենպաստ են մնացել, երկու ընկերությունների բաժնետոմսերը տարվա ընթացքում «ահռելիորեն» վերագնահատվել են:

Ֆոնդը պահպանել է երկու շորթները, քանի որ Hanbury-ն շարունակում է մտահոգված լինել, որ շուկան սխալ է հասկանում Partners Group-ի ֆինանսական հաշվետվությունների որակը և երկու ընկերությունների ցիկլային ազդեցությունը:

Հենբերին իրենց կարճ գրքում դիրքերը բնութագրում է որպես առևտուր բարձր վաճառքի և շահույթի բազմակի վրա, թեև զգալի խառնուրդ կա այն ընկերությունների տեսակների մեջ, որոնք նրանք կրճատում են: