Այս մոդելը կանխատեսեց Բաֆեթի ամենամեծ գնումները. ահա թե ինչ կարող է լինել հաջորդը

2016 թվականն էր, և Ուորեն Բաֆեթի Berkshire Hathaway-ը հայտարարեց, որ սկսել է գնել տեխնոլոգիական bellwether-ի բաժնետոմսերը: AppleAAPL
. Թեև շատ ներդրողներ զարմացած էին Apple-ի մասնաբաժնի չափով (Բաֆեթն ավանդաբար խուսափում էր տեխնոլոգիական ոլորտից բիզնես մոդելների և շահութաբերության շուրջ անորոշության պատճառով), ես այդպես չէի: Դա պայմանավորված է նրանով, որ մոդելը, որը ես վարում եմ՝ հիմնված Բաֆեթի բաժնետոմսերի վերլուծության մոտեցման վրա, Apple-ի 100% գնահատականն էր ստանում առնվազն մեկ տարի առաջ, երբ Բաֆեթը սկսեց գնել:

Ես նորից հիշեցի մոդելի խորաթափանցության մասին, երբ անցյալ շաբաթ հայտարարվեց, որ Berkshire-ը 4 միլիարդ դոլարի բաժնետոմս է կուտակել. Թայվանի կիսահաղորդիչ (TSM): Թայվան Սեմին մեկն է եղել ամենաբարձր վարկանիշ ունեցող բաժնետոմսերը մեգա գլխարկի տարածության մեջ՝ համակարգչայինացված Բաֆեթի մոդելի ոսպնյակի միջով, որի վրա ես աշխատում եմ Վալիդեա.

Ես կարծում էի, որ այս վերջին զարգացումը լավ հնարավորություն կտա դիտարկելու ռազմավարության մեջ օգտագործվող հիմքում ընկած հիմնարար չափանիշները, ինչպես նաև որոշ բաժնետոմսեր, որոնք պարզապես կարող են լինել Բաֆեթի ապագա «գնումների ցուցակում»:

Առաջատար դիրքը շուկայում

Բաֆեթը սիրում է շուկայի առաջատար ընկերությունները՝ Apple-ից մինչև Bank of AmericaBAC
Chevron-ին, Coca-Cola-ինKO
և American Express- ըAXP
. Նրա ամենամեծ հասարակական բաժնետոմսերը գտնվում են ընկերություններում, որոնք գտնվում են իրենց համապատասխան ոլորտների վերևում կամ մոտ: Թայվան Սեմին, անշուշտ, համապատասխանում է օրինագծին այստեղ, և որոշ գնահատականների հիման վրա ընկերությունն արտադրում է կիսահաղորդիչների համաշխարհային մատակարարման 50%-ի հյուսիսը: Շուկայի առաջատար ընկերություններից շատերը նաև մեգա-գլխավոր ընկերություններ են, ինչը բարենպաստ է Berkshire-ի և թիմի Բաֆեթի համար, քանի որ նրանք ձգտում են միլիարդավոր կամ տասնյակ միլիարդներ տեղակայել հիմնական պորտֆելի դիրքերում: Բերքշիրը պետք է տեղակայի կապիտալի քանակն այնքան մեծ է, որ հանրային ֆոնդային աշխարհը սահմանափակվում է ֆոնդային շուկայի ամենամեծ ընկերություններով:

Երբ մենք իմանանք, որ ընկերությունն առաջատար է և մեծ է, մենք կարող ենք անցնել մնացած հատվածին, որպեսզի տեսնենք, թե արդյոք բաժնետոմսերը արժանի են Բաֆեթին:

Կանխատեսելի շահույթ

Մոդելի ամենակարեւոր չափանիշներից մեկը շահույթի կանխատեսելիությունն է։ Բաֆեթը ցանկանում է վստահություն ունենալ ընկերության ունակության մեջ՝ ժամանակի ընթացքում պահպանելու և մեծացնելու իր եկամուտների հզորությունը: Եթե ​​շահույթը հետևողական է և աճում է, սա կարևոր բաղադրիչ է բաժնետոմսերի գների ապագա դրական արդյունքների համար:

Մոդելը ցանկանում է տեսնել, որ վերջին տասնամյակի շահույթը կանխատեսելի և աճող է: Դիտելով շահույթը տասը տարվա մեծ մասում, դուք սովորաբար կարող եք դիտել, թե ինչպես է ընկերությունը գործել անկումների կամ տնտեսական թուլության ժամանակաշրջաններում, և եթե ընկերությունը կարող է վաստակել, դա լավ նշան է, որ ապրանքներն ու ծառայությունները տարբերվում են: տնտեսական ռեժիմների տեսակները.

Գտնելով մի խրամ

Ուորենի մոտեցման առանձնահատկությունն այն է, որ ընկերություններ գտնելն իրենց բիզնեսի և եկամտաբերության շուրջ պաշտպանական խրամատներով: Խրամատները կարող են առաջանալ տարբեր ձևերից, բայց, ընդհանուր առմամբ, խրամը մշակվում և պաշտպանվում է շուկայում ինչ-որ մրցակցային առավելություններով: Թվերում խրամատների «քանակական» դրսևորման ձևը միջինից բարձր երկարաժամկետ շահութաբերությունն է: Իմ վարած մոդելը օգտագործում է երկու հստակ չափումներ ոչ ֆինանսական ընկերությունների համար՝ 10 տարվա սեփական կապիտալի եկամտաբերություն (ROE) և տասը տարի ընդհանուր կապիտալի եկամտաբերություն (ROTC)՝ որոշելու, թե արդյոք կա խրամատ: Դիտելով ROE-ն և ROTC-ը մեկ տասնամյակի ընթացքում և տեսնելով, թե արդյոք շահութաբերությունը միջինից հետևողականորեն բարձր է, դա մեզ ուժեղ նշում է, որ գոյություն ունի խրամատ և պաշտպանելի է մրցակիցներից:

Ամերիկյան բիզնեսները վաստակել են մոտ 13% -ից մինչև 15% ROE, և մի փոքր ավելի ցածր ROTC-ի համար, այնպես որ ընկերությունները, որոնք կարող են երկար ժամանակ ավելի բարձր մատուցել, գրավիչ են: Ստորև դուք կտեսնեք ROE-ի և ROTC-ի վերջին տասը տարիները Taiwan Semi-ի համար: Միջինները կազմում են համապատասխանաբար 23.8% և 20.9%:

— Վերջին տասը տարիների ROE-ն՝ ամենավաղից մինչև վերջինը, է 22.0%, 21.7%, 25.2%, 25.1%, 24.0%, 22.5%, 21.0%, 21.3%, 28.0%, 27.5%, իսկ միջին ROTC-ը վերջին երեք տարիների ընթացքում կազմում է 25.6% և 23.8% վերջին տասը տարիների ընթացքում:

— Վերջին տասը տարիների ROTC-ը, ամենավաղից մինչև վերջինը, այն է 19.7%, 17.4%, 20.9%, 21.7%, 21.7%, 21.3%, 20.3%, 20.8%, 24.4%, 21.3%, իսկ միջին ROTC-ը վերջին երեք տարիների ընթացքում կազմում է 22.1% և 20.9% վերջին տասը տարիների ընթացքում:

Բիզնեսի որակը

Երբ հաստատվում է, որ ընկերությունն ունի հետևողական շահույթ և ուժեղ մրցակցային խրամատ, մոդելն անցնում է որակի գործոններին: Պարտքի մակարդակը շահույթի, դրամական միջոցների հոսքերի, չբաշխված շահույթի կառավարման օգտագործումը և բաժնետոմսերի հետգնումը ներառված են վերջնական վերլուծության մեջ: Որակի չափանիշները դիտարկելով՝ դա Բաֆեթին վստահություն է տալիս, որ ընկերությունը լավ է աշխատում, և ղեկավարությունը երկարաժամկետ հեռանկարում գործում է բաժնետերերի լավագույն շահերից ելնելով:

Արդյո՞ք գինը ճիշտ է:

Որոշ մարդիկ Բաֆեթին համարում են արժեքավոր ներդրող: Հաշվի առնելով Բեն Գրեհեմի խնամակալությունը իր կարիերայի սկզբում, ես կարծում եմ, որ արժեքային ներդրումները միշտ կլինեն Բաֆեթի մի մասը: Այնուամենայնիվ, P/E գործակիցները և գնահատման այլ դյուրանցումները դիտարկելու փոխարեն, մեր Բաֆեթի մոդելը նայում է շահույթին, աճի տեմպերին և շահութաբերությանը և փորձում է ակնկալել բաժնետոմսերի ակնկալվող եկամտաբերություն, քանի որ բաժնետոմսերի գները բարձրանում են և իջնում ​​ապագայում սպասվող եկամտաբերության վրա: նույնպես փոխվել. Երբ լավ բաժնետոմսերն ընկնում են, և ապագա ակնկալվող եկամտաբերությունը աճում է, դա այն դեպքում, երբ Բաֆեթը ցատկում է և գտնում հնարավորություն, ճիշտ այնպես, ինչպես վերջերս արեց Taiwan Semi-ի հետ, հաշվի առնելով, որ բաժնետոմսերը 40 շաբաթվա ամենաբարձր ցուցանիշից նվազել են ավելի քան 52%-ով: Ռազմավարությունը նպաստում է բաժնետոմսերին, որոնք կարծես երկարաժամկետ կտրվածքով կարող են տարեկան վերադարձնել 12% -ից 15%:

Այսպիսով, վերանայելու համար մեր Բաֆեթի մոդելը փնտրում է.

• Առաջատար դիրք շուկայում
• Կանխատեսելի եկամուտ տասը տարվա ընթացքում
• Միջինից բարձր երկարաժամկետ ROE և ROTC, ինչը ցույց է տալիս բիզնեսի շուրջ խրամատը
• Որակի և կապույտ չիպային ընկերության բնութագրերը
• Միջինից բարձր ակնկալվող եկամտաբերություն

Այժմ, երբ ես կոդավորել եմ չափանիշները, մենք կարող ենք այլ հետաքրքիր հնարավորություններ փնտրել, որոնք Բաֆեթը կամ Բերքշիրում նրա լեյտենանտները կարող են ակնկալել՝ ստուգելով անունները, որոնք բարձր գնահատական ​​ունեն: Ստորև բերված ցանկը սահմանափակված է այն ընկերություններով, որոնց շուկայական կապիտալը կազմում է առնվազն 50 միլիարդ դոլար, ուստի դրանք խոշոր ընկերություններ են, որոնք ունեն այնպիսի որակներ, ինչպիսիք են Apple-ը և Taiwan Semi-ն, որոնք կարող են լինել Բաֆեթի գնումների ցուցակում, և նույնիսկ եթե դրանք չեն, դուք գիտեք, որ նրանք վաստակում են: բարձր հիմնված հիմնարար չափումների վրա, որոնք նա օգտագործել է պատմականորեն: