Ահա թե ինչու մենք դեռ անկման մեջ չենք, բայց դա պարզապես ժամանակի հարց է

Տնտեսական հետազոտությունների ազգային բյուրոն (NBER), մասնավոր շահույթ չհետապնդող կազմակերպություն, ինքնակոչ մարմին է, որը կոչում է տնտեսական անկումների սկիզբ և ավարտ: Ենթադրվում է, որ ՀՆԱ-ի բացասական աճի երկու եռամսյակը բավարար է ռեցեսիայի համար, սակայն NBER-ը սուբյեկտիվ մեկնաբանություն է անում՝ օգտագործելով տարբեր տվյալներ: 2001 թվականի անկումը, օրինակ, չի ունեցել երկու անընդմեջ բացասական եռամսյակ: Առայժմ NBER-ը լռում է՝ մենք ռեցեսիայի մեջ ենք, թե ոչ։

Զարմանալի չէ, որ այս բանավեճը մարդկանց մղել է հակառակ անկյուններ, ինչպես այս օրերին ԱՄՆ-ի ցանկացած այլ թեմա: Նախագահ Բայդենը և նրա վարչակազմի անդամները պնդում են, որ մենք ռեցեսիայի մեջ չենք: Ընդդիմությունը հերքում է նման պնդումները՝ որպես ոչ այլ ինչ, քան անամոթ «գազալցում»։

Արդարության համար նշենք, որ տնտեսական տվյալները ամեն ինչից բացի պարզ են, ինչը բացում է դրանք երկու կողմերի մեկնաբանության համար: Թեև ՀՆԱ-ի բացասական թվերի վերաբերյալ տարաձայնություններ չկան, ավելի ուշադիր նայելը բացահայտում է բարդ տնտեսական լանդշաֆտը:

Սկզբից, առաջին եռամսյակի իրական ՀՆԱ-ի 1.6% կրճատումը մեծապես պայմանավորված էր ներմուծման 20% աճով (որը նվազեցրեց իրական ՀՆԱ-ի 2.5%-ը): Ներմուծման աճը հազիվ թե վկայում է դանդաղ տնտեսության մասին, իսկ սպառողական ծախսերը, որոնք մինչ այժմ ամենամեծ ապրանքն են, աճել են 1.8%-ով։

Նմանապես, երկրորդ եռամսյակի իրական ՀՆԱ-ն չէր նվազի 0.9%-ով, եթե չլիներ պաշարների մեծ սպառումը, որը սափրվեց ընդհանուր թվից 2%-ով: Կրկին, պաշարները սպառվում են, քանի որ ապրանքները վաճառվում են, ինչը ռեցեսիայի հատկանիշ չէ: Իսկ սպառողական ծախսերը կրկին դրական էին։

Հետևաբար, տնտեսությունը կարծես թե ավելի ուժեղ է, քան այն, ինչ առաջարկում են ՀՆԱ-ի երկու բացասական եռամսյակները, և ստորև ես թվարկում եմ երեք պատճառ, թե ինչու է դա այդպես, և ևս երեք պատճառ, թե ինչու է նաև այն սպառվում:

1) կորպորատիվ եկամուտների աճ

Բացասական շահույթի աճը պարտադիր չէ, որ նշանակում է, որ տնտեսությունը գտնվում է ռեցեսիայի մեջ, այլ ճիշտ հակառակն է՝ ռեցեսիայի մեջ գտնվող տնտեսությունը միշտ ցույց է տալիս եկամուտների բացասական աճ: Անցած հինգ եռամսյակների ընթացքում շահույթն աճել է, և ընկերությունների 75%-ի տվյալներով, դրանք նույնպես ավելի բարձր են երկրորդ եռամսյակում: Հարկ է նշել, սակայն, որ աճի տեմպերը սրընթաց նվազում են։

2) պինդ աշխատանքային պայմաններ

Սա կարող է լինել ամենավառ օրինակը, որ ինչ էլ որ ապրի ԱՄՆ տնտեսությունը, ռեցեսիան այն չէ, համենայն դեպս, դեռ ոչ: Հուլիս ամսվա աշխատանքի հաշվետվությունը ցույց է տալիս, որ ստեղծվել են ավելի քան 470,000 մասնավոր աշխատատեղեր, ինչը կրկնակի գերազանցում է սպասվածը և նախորդ ամսվա զգալի վերափոխման հետ մեկտեղ: Գործազրկության մակարդակն ընդամենը 3.5 տոկոս է։ Բացվող աշխատատեղերի թիվը՝ որպես աշխատունակ բնակչության տոկոսային հարաբերակցություն, ամենաբարձր մակարդակի վրա է վերջին ավելի քան 20 տարվա ընթացքում, նույնիսկ մարտյան գագաթնակետից կտրուկ անկումից հետո:

3) ուժեղ սպառում

Սպառողական ծախսերը դեռևս աճում են, ինչպես նշվեց ավելի վաղ, իսկ մյուս միջոցներն էլ ավելի ամուր են: Գործարանային պատվերները, օրինակ, գտնվում են իրենց 30 տարվա տեսականու վերևում: Մանրածախ առևտուրը մնում է ռեկորդային մակարդակի մոտ, ինչպես որ դրանք չափվում են՝ անվանական արտահայտությամբ, ճշգրտված գնաճով կամ նույնիսկ որպես ՀՆԱ-ի տոկոս:

Բայց, չնայած այսօրվա բարենպաստ պայմաններին, տվյալները արագորեն վատանում են: Սա ենթադրում է, որ ռեցեսիան մոտ ապագայում գրեթե անխուսափելի է, եթե Fed-ը կտրուկ չավարտի գնաճի դեմ պայքարող պատերազմը, և որևէ ակնարկ չկա, որ նրանք մոտ են դրան: Ահա երեք տարրեր, որոնք մատնանշում են գալիք ռեցեսիան.

1) եկամտաբերության կորի ինվերսիա

Հուլիսի երկրորդ կեսին ԱՄՆ գանձապետարանի 10-ամյա և 2-ամյա տոկոսադրույքների միջև տարբերությունը դարձավ խորը բացասական՝ ազդանշան, որը խիստ կապված է անկումների հետ: Հետազոտողները պնդում են, որ իրականում կարևոր տարբերությունը 10-ամյա և 3-ամսյա դրույքաչափերի միջև է, որը դեռ դրական է, բայց հազիվ թե օգոստոսի սկզբին հասնում է ընդամենը 4 բազային կետի կամ 0.04%-ի: Fed-ի հերթական աճը նույնպես բացասական կդարձնի:

2) փողի զանգվածի նվազում

Fed-ի կողմից քաղաքականությունը խստացնելու ձևերից մեկը տնտեսության մեջ առկա փողի քանակի սահմանափակումն է: Փողը քսանյութ է, և խթանման տարիներին Fed-ը դրանով լցրեց տնտեսությունը: Սա արդեն այդպես չէ։ Իրականում, երբ փողի զանգվածը ճշգրտվում է CPI-ով, «իրական» իրացվելիությունը իրականում նվազում է: Սա խելամիտ է. եթե, օրինակ, գները բարձրանում են 10%-ով, անհատներին անհրաժեշտ է 10%-ով ավելի շատ գումար գործարքների համար: Եթե ​​Fed-ը համապատասխանաբար չի ավելացնում փողի առաջարկը, այն փաստացիորեն դուրս է բերում փողը համակարգից և սահմանափակում տնտեսական գործունեությունը: Վերջնական, անխուսափելի արդյունքը ավելի դանդաղ տնտեսությունն է

3) Տնտեսական գործունեության դանդաղեցում

Թեև իրական ՀՆԱ-ն վերնագրի թիվն է, որը գրավում է ողջ ուշադրությունը, այն խեղաթյուրված է ներմուծման և արտահանման հետևանքներից և գույքագրման տատանումներից, ինչպես ես նկարագրեցի ավելի վաղ այս գրառման մեջ: Տնտեսագետները երկու ապրանքներն էլ հանում են ՀՆԱ-ից, որպեսզի հասնեն «Վերջնական վաճառք ներքին գնորդներին», մի միջոց, որը մտադիր է ցույց տալ, թե իրականում ինչ է կատարվում երկրի ներսում: Այն հակված է ընկնելու մինչև ռեցեսիան, և դա անում է հիմա և գնում դեպի բացասական տարածք:

Զգուշացեք արժեթղթերի ցատկումից

Շուկան մխիթարվել է հումքի գների անկմամբ՝ մտածելով, որ դա լավ պատճառ է, որպեսզի Fed-ը մեղմի իր մոլեռանդությունը: Միևնույն ժամանակ, Fed-ի պաշտոնյաները հասկացրել են, որ իրենք մոտ չեն իրենց կարծիքը փոխելուն, և վերջին աշխատատեղերի թիվը, հավանաբար, կամրապնդի այդ տեսակետը, հատկապես այն պատճառով, որ աշխատավարձերը զգալիորեն աճել են, քան սպասվում էր: Հետևաբար, շուկայի վերականգնումը կարող է լինել կարճատև ցատկում, այլապես նվազման միտումի մեջտեղում: Իսկապես, Fed-ի դեմ պայքարելը պատմականորեն պարտվողական ռազմավարություն է եղել:

Սրանք նորմալ ժամանակներ չեն: Թանձր մառախուղը դեռևս շրջապատում է ապագան, և այն, ինչ պատահել է անցյալում, քիչ նշանակություն ունի շուկայի այս կամ այն ​​կողմ գնալու հարցում: Ներդրողները պետք է մեծ ուշադրություն դարձնեն առաջիկա ամիսների տվյալներին, այլ ոչ թե հենվեն վերջին ցատկումների վրա: Բաժնետոմսերի գների աճը բավարար ապացույց չէ, որ բոլոր վտանգներն անցել են, և մինչ այժմ տվյալները հուսադրող չեն։