Սա այն ժամանակն է, երբ տեղի են ունեցել Enron-ի նման «պատահարներ». JPMorgan-ի այս քանակն ասում է, որ եկամտաբերությունը հասել է գագաթնակետին և գերադասում է պարտատոմսերը, քան բաժնետոմսերը:

«WorldCom-ը, Enron-ը, Bear Stearns-ը, Lehman's-ը, հաշվապահական խախտումները և այլն, բոլորն էլ տեղի են ունեցել, երբ ցիկլը դանդաղում է, իսկ Fed-ը բարձրացնում է տոկոսադրույքները», - ասում է Լոնդոնի JPMorgan-ի եվրոպական կապիտալի քանակական ստրատեգ Խուրամ Չոդրին: «Դժբախտ պատահարի» հավանականությունը այս պահին շատ մեծ է, քան երբևէ ոչ վաղ անցյալի համեմատ։

Չոդրին ասում է, որ JPMorgan-ի սեփական քանակական մակրո ինդեքսը ցույց է տալիս, որ պարտատոմսերի վերադարձը, ամենայն հավանականությամբ, շատ շուտով առաջարկ կստանա, քանի որ այն ավելի է շրջում դեպի անկման տարածք:

Գնաճի սպասելիքները մեծ են, բայց գնաճը հասել է գագաթնակետին, ասում է նա։ Եթե ​​պատմությունը ուղեցույց է, թե որտեղ ենք մենք այսօր, ապա պարտատոմսերի եկամտաբերությունը շուտով պետք է հասնի գագաթնակետին և սկսի զգալիորեն ցածր շարժվել, Fed-ի նպատակային տոկոսադրույքը կհասնի գագաթնակետին ավելի շուտ, քան ներկայումս կանխատեսում է շուկան, և բաժնետոմսերը կմնան անկայուն նույնիսկ առաջին մասի ընթացքում: տոկոսադրույքների մեղմացման հաջորդ ցիկլը.

Ավելին, պարտատոմսերի եկամտաբերությունը հասնում է գագաթնակետին, երբ եկամտաբերության կորը շրջվում է: «Հունիս/հուլիս ամիսներին պարտատոմսերի եկամտաբերությունը նվազել է 100 բ/վ-ով՝ 3.5%-ից մինչև 2.5%, իսկ բաժնետոմսերի ներսում պտտվել է դեպի պարտատոմսերի վստահված անձինք, որին հաջորդել է որակյալ և ընտրված աճի բաժնետոմսերը, որոնք գերազանցել են Արժեք և բարձր ռիսկային բաժնետոմսերը: Մենք կարծում ենք, որ եթե ճիշտ ենք, որ շրջված եկամտաբերության կորը շուտով հանգեցնում է պարտատոմսերի եկամտաբերության գագաթնակետին, ապա ամռանը տեսած «թրեյլերը» շատ հավանական է, որ կաջակցի պարտատոմսերի գներին, որակյալ բաժնետոմսերին և ավելի պաշտպանիչ հատվածի դիրքավորմանը», - ասում է նա:

Մեկ այլ պատմական փաստ այն է, որ երբ եկամտաբերության կորը շրջվում է, Fed-ի տոկոսադրույքի բարձրացման ցիկլը շատ շուտով ավարտվում է: «Այդ պատճառով է, որ մենք կարծում ենք, որ Ֆեդերացիայի քաղաքականության հետագա ցանկացած պոտենցիալ փոփոխություն դժվար թե լինի առանցքային, այլ պարզապես տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլի ավարտ: Fed-ի աշխատանքն ավարտված է, և նրանք ավելի քան հավանական է, որ ավելի խստացվեն», - ասում է նա:

Սա Fed-ի արշավների անտիպ ցիկլ է, քանի որ այն սկսվել է բաժնետոմսերի գագաթնակետին հասնելուց հետո:

«Պատմականորեն, տոկոսադրույքները սկսում են բարձրանալ մինչև բաժնետոմսերի գագաթնակետը, այնուհետև շուկան կշարունակի իջնել տոկոսադրույքների կրճատման ժամանակաշրջանում, իսկ հետո կնվազի, երբ մակրո և շահույթի տվյալները սկսեն արձագանքել լրացուցիչ իրացվելիությանը և դրամական խթանմանը: Հետագա տոկոսադրույքների բարձրացման ուղղությունը շրջապատված է այնքան անորոշությամբ, և որտեղ ամենաներքևը գտնվում է մակրոտվյալների մեջ, մենք գերադասում ենք ավելորդ քաշի որակը, քան արժեթղթերը», - ասաց նա:

Դա հանգեցնում է նրան, որ նա շարունակում է նախընտրել պարտատոմսերը, քան բաժնետոմսերը, իսկ բաժնետոմսերում գերադասում է որակը արժեքից: JPMorgan-ի գործընկեր Մարկո Կոլանովիչ, պետք է ասել. այս տարի բաժնետոմսերի վրա եղել է կայուն ցուլ.

S&P 500
SPX,
-1.51%
այս տարի նվազել է 24%-ով, մինչդեռ 10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը
TMUBMUSD10Y,
3.828%
բարձրացել է 2.25 տոկոսային կետով։