(Սեղմել այստեղ բաժանորդագրվել «Ալֆա առաքում» տեղեկագրին:)
Երբ Փիթեր Քրաուսը հիմնեց Aperture Investors-ը, նա շեղվեց ավանդական ակտիվ կառավարման մոդելից։ Կրաուսի 3.8 միլիարդ դոլար արժողությամբ ընկերությունը ֆիքսված վճարներ ներգրավելու փոխարեն գործում է կատարողականի հետ կապված վճարների կառուցվածքով՝ գանձելով ալֆայի 30 տոկոսը: Դա ավելի բարձր է, քան արդյունաբերության ստանդարտը, բայց սկզբից ի վեր Aperture-ի ֆոնդերի մոտ կեսը ալֆա է դուրս եկել իրենց չափանիշներից: Քրաուսը նստեց CNBC-ի «Ալֆա»-ի առաքման տեղեկագիր բացատրել, թե ինչու է նա կենտրոնացած աշխատանքի դիմաց վճարվող աշխատանքի վրա և ինչպես է կապիտալը գործի դնում ներկա միջավայրում:
(Ստորև բերվածը խմբագրվել է երկարության և պարզության համար: Ամբողջական տեսանյութի համար տես վերևում):
Լեսլի Պիկեր. Ո՞րն եք տեսնում ավանդական մոդելի հիմնական խնդիրը: Իսկ ձեր կարծիքով ո՞րն է այն շտկելու լավագույն միջոցը:
Պիտեր Կրաուս. Հիմնական խնդիրը շատ պարզ է. Գոյություն ունեցող մոդելը գրեթե բոլոր դեպքերում պարգևատրում է մարդկանց՝ անկախ նրանից՝ նրանք կատարում են, թե ոչ: Այսպիսով, դա հաստատագրված վճար է, և ակտիվների աճի հետ դուք ավելի շատ գումար եք վաստակում: Դե, հաճախորդներն իրականում մեզ չեն վարձում մեր ակտիվներն աճեցնելու համար, նրանք մեզ վարձում են, որպեսզի կատարենք: Այսպիսով, դուք կարող եք մտածել, որ կատարման վճարը կամ փաստացի վճարը կապված կլինի կատարողականի հետ, ի տարբերություն ակտիվների աճի: Մենք նաև գիտենք, որ ակտիվների աճը արդյունավետության թշնամին է: Դա ավելի ու ավելի դժվար է կատարել, այնքան ավելի շատ ակտիվներ եք կառավարում: Այսպիսով, վճարը ձեզ չի օգնում. այդ ավանդական վճարը չի օգնում այդ հարցում, քանի որ կառավարիչը խրախուսված է շարունակելու ակտիվների աճը, և դա ավելի ու ավելի դժվար է դարձնում դրա կատարումը:
Իհարկե, շուկայում կան կատարողական վճարներ, հեջային հիմնադրամներ և մասնավոր կապիտալ, բայց դրանք նաև ունեն բավականին մեծ կառավարման վճարներ: Այսպիսով, նրանք նույնպես որոշակի խթան ունեն իրենց ակտիվները մեծացնելու համար: Հիմնականում բացվածքը դրա հակասությունն է. դա հակառակն է: Մենք գանձում ենք շատ ցածր բազային վճար, որը հավասար է ETF-ին, և այնուհետև մենք գանձում ենք միայն այն դեպքում, եթե մենք գերազանցենք ցուցանիշը: Այսպիսով, դուք վճարում եք կատարման համար: Եթե մենք որևէ կատարողականություն չունենք, դուք վճարում եք այն, ինչ վճարում եք ETF-ն գնելու համար:
Ընտրող ՝ Այսպիսով, ինչպե՞ս եք ընտրում, թե որ ինդեքսն է համապատասխանում կոնկրետ ռազմավարություններին: Ես նկատի ունեմ, որ դուք ներդրումներ եք կատարում որոշակի ձևերով, որոնք կհամեմատեն կամ համեմատելի կլինեն որոշակի ինդեքսների հետ, որոնցից հետո կարող եք գերազանցել:
Կրաուս. Հենց ճիշտ. Այսպիսով, մենք շատ, շատ մտածված ենք ինդեքսի վերաբերյալ, որովհետև մենք իրականում մարդկանցից գանձում ենք ինդեքսը գերազանցելու համար: Այսպիսով, օրինակ, համաշխարհային բաժնետոմսերում մենք կօգտագործեինք MSCI համաշխարհային կապիտալի ինդեքսը: ԱՄՆ-ի փոքր կապիտալի համար մենք կօգտագործեինք Russell 2000-ը: Եվրոպական բաժնետոմսերի համար մենք կօգտագործեինք Euro Stoxx ինդեքսը: Շատ պարզ ցուցանիշներ, ոչ բարդ, ոչ մի իրական հարց, թե արդյոք կառավարիչը իրականում ստեղծում է պորտֆել, որը հետևում է այդ ցուցանիշին: Փաստորեն, մենք իրականում փորձարկում ենք պորտֆելի հարաբերակցությունը ինդեքսի հետ՝ համոզվելու համար, որ ինդեքսը շարունակում է համապատասխան լինել:
Ընտրող ՝ Մարդիկ, ովքեր պաշտպանում են իրենց կառավարման վճարները, կասեն, որ դա, ըստ էության, անհրաժեշտ է վառ պահել լույսը, որ այն հիմնականում երաշխավորում է, որ հիմնադրամի գործառնությունները կարող են բավարարել իրենց բոլոր հաստատուն ծախսերը և ծածկել իրենց ծախսերը: Ինչպե՞ս կարող եք դա անել ցածր կառավարման վճարով:
Կրաուս. Մարդիկ ասում են՝ լավ, ես պետք է լույսերը վառ պահեմ։ Լավ, լավ, քանի՞ ակտիվ է անհրաժեշտ լույսերը վառ պահելու համար: Եվ երբ լույսերը միացնեք, այդ դեպքում պետք է շարունակե՞ք գանձել ֆիքսված վճարը: Որովհետև ձեր խթանն այն է, որ շարունակեք ակտիվներ հավաքել: Այսպիսով, դա իրականում կախված է նրանից, թե որքան ակտիվներ ունենք, և մենք ստեղծել ենք մի ընկերություն, որտեղ կարծում ենք, որ ակտիվների մասշտաբը բավականին խոսում է այն մասին, որ եկամուտները ծածկելու են հիմնական ծախսերը: Իսկ հետո մնացածը վաստակում ենք միայն այն դեպքում, եթե մենք ելույթ ունենանք։ Aperture-ում ինձ դուր եկած բաներից մեկն այն է, որ ես խրախուսված եմ՝ որպես բիզնեսի սեփականատեր հաճախորդի հետ նույնականությամբ: Ես շատ փող չեմ աշխատում, եթե փող կա, եթե իրականում ելույթ չունենանք:
Ընտրող ՝ Ինչ վերաբերում է աշխատակիցներին հավաքագրելու և վարձատրելու ձեր կարողությանը: Արդյո՞ք դա որևէ ազդեցություն ունի փոխհատուցման վրա:
Կրաուս. Իհարկե անում է: Պորտֆելի կառավարիչներին վճարվում է կատարման վճարի խիստ տոկոսը: Այսպիսով, պորտֆելի կառավարիչներին սովորաբար վճարվում է 35%-ի 30%-ը, որը մենք գանձում ենք: Մենք գանձում ենք 30% կատարողական վճար և վճարում ենք ղեկավարությանը, պորտֆելի կառավարիչներին և նրանց թիմին, դրա 35%-ը: Եվ մենք ընտրել ենք այդ տոկոսը, քանի որ կարծում ենք, որ դա շատ մրցունակ է ինչպես հեջային ֆոնդերի, այնպես էլ միայն երկարաժամկետ արդյունաբերության հետ: Եվ եթե մենեջերները գործում են իրենց ունեցած կապիտալի չափով, ապա նրանց փոխհատուցումը կարող է բավականին գրավիչ լինել: Եվ այսպես, փաստորեն, մենք հավատում ենք, որ կարող ենք գրավել շուկայի լավագույն տաղանդներից մի քանիսին:
Ընտրող ՝ Այնուամենայնիվ, առնվազն ներկայիս միջավայրում չի երևում, որ LP-ները չափազանց տարակուսած են ավանդական մոդելից: Նկատի ունեմ, որ 200-ին եռամսյակում եղել է մոտ 1 հեջ-ֆոնդի գործարկում՝ գերազանցելով լուծարումների թվին: AUM-ը կազմում է շուրջ 4 տրիլիոն դոլար հեջ-ֆոնդի արդյունաբերության համար ընդհանուր առմամբ: Այսպիսով, թվում է, թե LPS-ն իսկապես հետ է մղել, գոնե նոր գործարկումների և AUM-ի ընդհանուր չափի առումով: Այսպիսով, ինձ պարզապես հետաքրքիր է, թե ինչպիսի՞ն են եղել ձեր խոսակցությունները այդ ճակատում:
Կրաուս. Դե, հեջ-ֆոնդի համայնքում կա 4 տրիլիոն դոլար, բայց միայն երկարաժամկետ համայնքում կա 32 տրիլիոն դոլար: Եվ ես չեմ կարծում, որ դա այն հարցն է, որին դժվար է պատասխանել։ Եթե նայեք ակտիվ կառավարման և պասիվ արդյունաբերության տենդենցին, ապա փողը արագ տեմպերով տեղափոխվում է պասիվ արդյունաբերություն՝ անփոփոխ 10 տարվա ընթացքում: Իսկ հեջ-ֆոնդի տարածքը, 4 տրիլիոն դոլար. մենք խոսում ենք հեջ-ֆոնդերի բոլոր տեսակների մասին, իհարկե, դա մոնոլիտ արդյունաբերություն չէ: Բայց, ըստ էության, մենեջերների կամ բաշխողների մեծամասնությունը, ում հետ ես խոսում եմ, նախընտրում են չվճարել կատարողականի վճարը, որը գերազանցում է բետա-ն, որին ենթարկվում է իրենց գումարը: Նրանք կցանկանային վճարել կատարման վճար իրական կատարման համար: Եվ այսպես, մենք առաջարկում ենք այդ հստակությունը, ինչը շատ հեջ-ֆոնդեր չունեն: Եվ միայն երկար ժամանակ տարածության մեջ գործնականում վճարում չկա կատարողականի համար: Գրեթե ամեն ինչ շտկված է:
Ընտրող ՝ Քանի որ կատարողականի հետ կապված շատ բան կա, ես պետք է ձեզ հարցնեմ՝ ո՞րն է ձեր ռազմավարությունը: Ի՞նչ ես հիմա, ինչ ես մտածում: Ինչպե՞ս եք դուք կապիտալը գործի դնում ներկայիս միջավայրում այնպես, որ կարծում եք, որ կգերազանցի չափանիշները:
Կրաուս. Դա կախված է ռազմավարությունից՝ լինի դա սեփական կապիտալի ռազմավարություն, թե ֆիքսված եկամտի ռազմավարություն: Բայց բաժնետոմսերի ռազմավարություններում մենք այնպիսին ենք, ինչ դուք կսպասեիք. մեծապես կախված ենք հետազոտությունից, փնտրում ենք կոնկրետ հնարավորություններ ընկերությունների հետ, որոնք, մեր կարծիքով, ունեն երկարաժամկետ աճ կամ թերագնահատում և ժամանակի ընթացքում կարագացնեն իրենց արժեքը: Եվ այդ ժամկետը սովորաբար 18 ամսից երեք տարի է: Կրկին վարկային ոլորտում հիմնարար հետազոտություն է վարկեր գտնելը և ակնհայտորեն զգույշ լինելը շուկայի նկատմամբ, քանի որ վարկային շուկաները հակված են ավելի մակրո ուղղորդված լինել: Բայց դա վերը նշված ամենն է, և դա այն է, ինչ մենք ծախսում ենք մեր ժամանակը: Մենք կարծում ենք, որ եթե ժամանակի ընթացքում դա անենք հետեւողականորեն, կարող ենք հանդես գալ:
Ընտրող ՝ Ներկա միջավայրում դուք զուտ երկար եք, թե՞ զուտ կարճ:
Կրաուս. Հետաքրքիրն այն է, որ մեկ հեջ-ֆոնդում, որը մենք աշխատում ենք, մենք բավականին մոտ ենք բնակարանին: Այսպիսով, ես կասեի շատ ցածր զուտ դիրք: Մյուս հիմնադրամներում, որոնք մենք ղեկավարում ենք, մենք աշխատում ենք 100 տոկոսով։ Այսպիսով, այլ կերպ ասած, մենք այն ենք, ինչ ես անվանում եմ բետա մեկը՝ 100%-ով ենթարկված ցուցանիշին: Բայց մենք ունենք շորտեր, ուստի այդ միջոցներով մենք 100%-ից ավելի համախառն ենք: Բայց ես ընդհանուր առմամբ կասեի, որ հենց հիմա մեր ռիսկային դիրքերը ցածր են։
Ընտրող ՝ Այսպիսով, այդ դեպքում շատ լծակներ չկա՞ն:
Կրաուս. Ոչ շատ լծակներ, այլ ավելի կարևոր է, որ իրական բաժնետոմսերն ու պարտատոմսերը, որոնք մենք ընտրում ենք, և այն դիրքերը, որոնք մենք զբաղեցնում ենք, մենք, ես կասեի, մեր ռիսկի սանդղակի ցածր եզրին ենք:
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/18/this-3point8-billion-hedge-fund-is-shaking-up-the-industry-with-its-pay-for-performance-model.html