Ես նկատի ունեմ այն խոսակցական անունը, որը Ուոլ Սթրիթը տվել է Դաշնային պահուստի ենթադրյալ հանձնառությանը` մեղմելու դրամավարկային քաղաքականությունը, երբ տուժում է ընդհանրապես տնտեսությունը, և մասնավորապես արժեթղթերի և պարտատոմսերի շուկաները: Այս պարտավորությունը դեռևս ապացուցված չէ այս տարի, քանի որ Fed-ը առաջնահերթություն է տվել գնաճի դեմ պայքարին և այդ ընթացքում թույլ է տվել.
Շատ բան է քննարկվում այն մասին, թե արդյոք Fed-ը ևս մեկ անգամ կշարունակի առաջ գնալ, եթե բաժնետոմսերը և ֆիքսված եկամուտներով ակտիվները բավականաչափ անկում ապրեն: Դա պայմանավորված է նրանով, որ Fed-ի ներկայությունը, նույնիսկ միայն այն հնարավորությունը, որ այն կարող է ևս մեկ անգամ կիրառվել, էականորեն փոխում է շուկաների ռիսկ-պարգևատրման հաշվարկը:
Եթե, օրինակ, Fed-ը հարություն առնելու հնարավորություն չունի, ապա բաժնետոմսերը պետք է իջնեն, որպեսզի հաշվի առնվի հսկայական կորուստների հավանականությունը, որքան էլ որ հեռավոր լինի, երբ ամենավտանգավոր բաժնետոմսերը ամենահեռու են ընկնում: Ի հակադրություն, եթե Fed-ը դեռ գոյություն ունի, նույնիսկ եթե տախտակամածի շրջանակում է, դա կլինի ամենավտանգավոր ակտիվները, որոնք ամենաշատը կշահեն:
Դժվար է գերագնահատել Fed-ի ազդեցությունը 2007-09 ֆինանսական ճգնաժամից հետո: Դիտարկենք վերջերս կատարված վերլուծությունը Բարոնուհին Սոֆիա Օքսֆորդի գլխավոր քանակական վերլուծաբան Նարդին Բեյքերի կողմից: Բեյքերը իր կարիերայի մեծ մասը նվիրել է բաժնետոմսերի գների վրա ռիսկի ազդեցության ուսումնասիրությանը, հանգուցյալ Ռոբերտ Հաուգենի հետ համատեղ գրել է մի քանիսը. հիմնական ակադեմիական հետազոտություն փաստագրելով ցածր անկայունության և ցածր ռիսկայնության պաշարների պատմական ցուցանիշները:
Baker's-ի և Haugen-ի հետազոտությունները հանգեցրին մի շարք ցածր անկայունության ֆոնդային ինդեքսների ստեղծմանը ամբողջ աշխարհում, ինչպես նաև ԱՄՆ-ում, ինչպիսին է S&P 500 Low Volatility Index-ը: Շատ տասնամյակներ շարունակ՝ մինչև այս դարի սկզբները, այս ինդեքսները գերազանցում էին լայն շուկայի ցուցանիշները միջինը երկու-երեք տարեկան տոկոսային կետով, մինչդեռ, այնուամենայնիվ, կրելով ավելի քիչ անկայունություն, ասաց Բեյքերը հարցազրույցում: Սա հաղթական համակցություն է, որը հանգեցնում է ռազմավարություններին, որոնք գերազանցում են բաժնետոմսերի հավաքագրման ռազմավարությունների մեծ մասը ռիսկերի վրա ճշգրտված հիմունքներով:
Այնուամենայնիվ, այս օրինաչափությունը փոխվեց ֆինանսական ճգնաժամի ընթացքում: Այդ ժամանակից ի վեր, S&P 500 Low Volatility Index-ը հետ է մնում S&P 500-ից՝ ընդհանուր եկամտաբերության հիման վրա տարեկան միջինը 0.9 տոկոսային կետով: Սա դրդել է Բեյքերին հետաքննել, թե արդյոք դա մեղավոր է Fed-ի կողմից:
Դա անելու համար նա 2008 թվականի հոկտեմբերից սկսած բոլոր ամիսները բաժանեց երկու խմբի՝ համաձայն այն մասին, թե արդյոք Fed-ի առաջնային հաղորդագրություններն այդ ամսվա շուկաներին շեղված էին դեպի Քանակական մեղմացում (QE) կամ Քանակական խստացում (QT): Բեյքերի QE խմբում ընկած ամիսների ընթացքում S&P 500 Ցածր անկայունության ինդեքսը մնացել է S&P 500-ը տարեկան 12.6 տոկոսային կետով: QT ամիսների ընթացքում, ընդհակառակը, ETF ծեծել S&P 500-ը տարեկան 5.5 տոկոսային կետով: Սա հենց այն է, ինչ դուք կարող եք ակնկալել, հաշվի առնելով Ֆեդերացիայի կողմից ռիսկ-պարգևատրման հաշվարկի փոփոխությունը:
Այս երկու ինդեքսների տարեցտարի եկամուտները այս ընդհանուր օրինաչափության լավ օրինակն են: Անցյալ տարեվերջին էր, որ Fed-ը սկսեց շուկաներին ազդանշան տալ, որ սկսում է խստացման ցիկլ, և, իհարկե, Invesco S&P 500 ցածր անկայունություն բորսայական ֆոնդը (նշում՝ SPLV), որը հետևում է ցածր անկայունության ինդեքսին, այս տարի զգալիորեն գերազանցել է իր արդյունքները: Մինչև մայիսի 24-ը, FactSet-ի տվյալների համաձայն, ETF-ը գերազանցել է S&P 500-ը 11.2 տոկոսային կետով։
Բեյքերը խոստովանեց, որ կարելի է հակաճառել այս կամ այն ամսվա իր դասակարգմանը որպես QE կամ QT կատեգորիային պատկանող: Իրականության ստուգում ապահովելու համար նա վերադասակարգեց 2008 թվականի հոկտեմբերից սկսած բոլոր ամիսները՝ ըստ Fed-ի հաշվեկշռի ընդլայնման կամ կրճատման, և կրկին՝ ըստ դաշնային ֆոնդերի տոկոսադրույքի աճի կամ անկման, թե ոչ: Անկախ այն դասակարգումից, որը նա օգտագործեց, նա պարզեց, որ S&P 500 Ցածր անկայունության ինդեքսը միջին հաշվով զգալիորեն գերազանցել է շուկան, երբ Fed-ը խլում էր դակիչ գավաթը և հակառակ դեպքում նկատելիորեն հետ էր մնում:
Ներդրումային ենթատեքստն այն է, որ ներդրողներին այլ բան չի մնում, քան հաշվի առնել իրենց լավագույն գուշակությունը, թե ինչ է անելու Fed-ը: Արդյո՞ք Fed-ը հավատարիմ կմնա գնաճի նվազեցմանը, նույնիսկ եթե արժեթղթերի և պարտատոմսերի շուկաները կտրուկ անկում ապրեն: Թե՞ ի վերջո կզիջի:
Ֆոնդային շուկայի ճակատագիրը միշտ չէ, որ այսքան կախված է եղել Fed-ի քմահաճույքներից, և. չորս ամենավտանգավոր բառերը Ուոլ Սթրիթում, հաճախ լավ պատճառներով, համարվում են «Այս ժամանակն այլ է»: Բայց մենք պետք է բաց լինենք այն հնարավորության համար, որ աշխարհը երբեմն իրականում փոխվում է, և Fed-ի դրույթը, կարծես, առաջացրել է նման փոփոխություն: «Խաղն այլևս չի խաղում այնպես, ինչպես նախկինում էր», - մտածեց Բեյքերը: Փոխարենը, որ Fed-ը լինի «խաղը կանչող չեզոք մրցավարը, այն այժմ ակտիվ մասնակից է, ով կողմ է կանգնում և պայքարում է խաղացողների հետ»:
Եթե կարծում եք, որ Fed-ը հավատարիմ է գնաճի նվազեցմանը, անկախ նրանից, թե որքան վատ կլինի, ապա ցածր անկայունության ռազմավարությունները գրավիչ խաղադրույքներ են: Բորսայում վաճառվող հիմնադրամները, թերևս, ամենահեշտ միջոցն են ցածր անկայունությամբ բաժնետոմսերի դիվերսիֆիկացված պորտֆելում ներդրումներ կատարելու համար: Կառավարվող ամենաշատ ակտիվներ ունեցող երկու ETF-ներն են
iShares MSCI USA Նվազագույն անկայունության գործակից
ETF (USMV)՝ 0.15% ծախսային հարաբերակցությամբ, և Invesco S&P 500 Low Volatility ETF՝ 0.25% ծախսերի հարաբերակցությամբ:
Մարկ Հալբերտը Barron's-ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրան Հալբերտի վարկանիշ հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են հաստատագրված վճար՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].