Շարժվեք TINA-ի վրայով, ժամանակն է TARA-ի: Վերջինս նշանակում է «Գոյություն ունի ողջամիտ այլընտրանք», հղում այն պարտատոմսերին, որոնց մասին ես լսել եմ ֆինանսական լրատվամիջոցներում վերջին շաբաթվա ընթացքում: Դա, իհարկե, հակադրվում է բաժնետոմսերին «Այլընտրանք չկա» բառի հապավումին, որը բավականին մաշվել է խանութներից հետո:
Թեև TARA հապավումը չի առաջացել այստեղ, այն պետք է ծանոթ լինի այս տարածքի ընթերցողներին: Ետ ապրիլի կեսերին այս սյունակում նշեց, որ այս տարի պարտատոմսերի եկամտաբերության կտրուկ աճը պակաս գրավիչ է դարձրել բաժնետոմսերի հարաբերական գնահատումը։ Ավելին, մունիցիպալ պարտատոմսերի եկամտաբերության էլ ավելի ցայտուն թռիչքը դրանց գների «շնչառատ» անկումից հետո հատկապես գրավիչ դարձրեց դրանց հարկումից հետո եկամտաբերությունը:
Նմանապես, այս սյունակը նշել է անցյալ ամիսԿարճաժամկետից միջանկյալ եկամտաբերությունը բարձրացել էր Դաշնային պահուստային համակարգի դաշնային ֆոնդերի նպատակային լրացուցիչ աճի ակնկալիքով: Այդ մարման ժամկետներում ներդրումներ կատարող միջոցները գրեթե նույնքան (կամ, որոշ դեպքերում, ավելի շատ) եկամտաբերություն են ապահովել, քան իրենց ավելի երկարաժամկետ գործընկերները և ռիսկի չնչին չափով:
TARA-ի երկրպագուներն այժմ պետք է հաշվի առնեն Ջիննի Մեյի, Ֆանի Մեյի և Ֆրեդի Մաքի թուղթը: Նրանք թողարկում են գործակալության հիփոթեքային ապահովված արժեթղթեր, որոնք այժմ «խենթ էժան են», գրում է Հարլի Բասմանը, Merrill Lynch-ի հիփոթեքային գործառնությունների նախկին ղեկավարը, ով ներկայումս աշխատում է Simplify Asset Management-ում: Այս «վանիլային MBS»-ները գրավիչ են, ավելացնում է նա, համեմատած իրենց գանձապետարանի և կորպորատիվ ֆիքսված եկամուտ ունեցող գործընկերների հետ:
Իր վերջինում Convexity Maven բլոգի գրառումըԲասմանը բացատրում է, որ սփրեդը՝ հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի լրացուցիչ եկամտաբերությունը Treasuries-ի նկատմամբ, բարձրացել է մինչև 125 բազիսային կետ՝ 50-ից ցածր, երբ Fed-ն անցյալ տարի հայտարարեց, որ կդադարեցնի MBS գնելը: (Հիմնական կետը տոկոսային կետի 1/100-րդն է:) 110 բազիսային կետի վերջին տարածումը երկու ստանդարտ շեղումներով բարձր է երկարաժամկետ պատմական միջինից, ինչը կդնի MBS-ի շուրջ 4%-ի դիմաց գանձապետական արժեթղթերի ուրբաթ օրը վաճառվող 2.93%-ի դիմաց: Նրանց համար, ովքեր քնած են վիճակագրության միջոցով, դա շատ լրացուցիչ եկամտաբերություն է:
Հաշվի առնելով, որ նրանց կառավարական երաշխիքը արդյունավետորեն դարձնում է այս MBS գործակալություններին նույնքան անվտանգ, որքան գանձապետականները, տարածումը արտացոլում է հիփոթեքային արժեթղթում ներառված տարբերակը: Մինչդեռ ընթերցողների մեծամասնությունը կարող է տարբերակներ մտածել հիմնականում որպես սպեկուլյատիվ խաղադրույքներ բաժնետոմսերի վրա, դրանք ֆիքսված եկամտով շատ արժեթղթերի անբաժանելի մասն են։
Հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի հետ կապված վարկերը տնային վարկառուներին հնարավորություն են տալիս նախապես վճարել այն ժամանակ, երբ դա նրանց հարմար է: Կանխավճարները սովորաբար տեղի են ունենում, երբ հիփոթեքային տոկոսադրույքներն իջնում են, ինչը հնարավորություն է տալիս վերաֆինանսավորել ավելի ցածր գնով, կանխիկացնել ավելացված սեփական կապիտալի մի մասը տան գնի բարձրացումից կամ առևտուր անել մեկ այլ բնակավայր: Կյանքի իրադարձությունները, ինչպիսիք են աշխատանքի փոփոխությունը, ամուսնալուծությունը կամ ծերացումը, նույնպես կարող են դրդել տանտերերին կանխավճարել իրենց վարկերը՝ անկախ տոկոսադրույքների փոփոխություններից:
Հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի ներդրողները փաստացիորեն վաճառել են ծածկված զանգերի օպցիոնը իրենց պահուստներում, ընդ որում օպցիոնների հավելավճարը ներկայացնում է նրանց լրացուցիչ եկամտաբերությունը ռիսկից զերծ գանձապետարաններից: Սա եզակի չէ հիփոթեքային վարկերի համար. Մունիների մեծ մասը հնարավոր է կանչել դրանց սկզբնական թողարկումից 10 տարի հետո: Բարձր արժեկտրոնային մունիսների համար, ասենք, նրանց համար, ովքեր վճարում են ավելի քան 5%, զանգերի այդ տարբերակները փողի մեջ են, ինչը նրանց գործադրումը գրեթե վստահ է դարձնում զանգերի պաշտպանության ավարտից հետո: Փոխարկելի արժեթղթերը ներկայացնում են հակառակ կողմը. ներդրողը, բացի պարտատոմսից, ունի թողարկողի բաժնետոմսերի գնման օպցիոնը:
Քանի որ պարտատոմսերի շուկան վաճառվեց այս տարվա սկզբին, հիփոթեքային ապահովվածությամբ օպցիոնների հավելավճարներն ընդլայնվեցին՝ պայմանավորված MOVE ինդեքսով չափվող պարտատոմսերի տատանողականության աճով, պարտատոմսերի հետևանքով:
Cboe անկայունության ինդեքս,
կամ VIX, բաժնետոմսերի համար (և որոնք եղել են հորինել է Բասսմանը).
Նա խորհուրդ է տալիս գանձապետական և կորպորատիվ արժեթղթերից անցնել MBS-ին՝ վերջինիս գրավիչ հարաբերական գնահատումից օգտվելու համար: Ինչպես այս օրերին գրեթե ամեն ինչի դեպքում, դրա համար կան բորսայական ֆոնդեր.
iShares MBS
(նշում՝ MBB) և Vanguard հիփոթեքով ապահովված արժեթղթեր (VMBS):
Ի տարբերություն նախորդ ցիկլերի, MBS շուկայի մեծ մասն ունի կանխավճարի փոքր ռիսկ՝ հաշվի առնելով բոլոր 3%-անոց հիփոթեքային վարկերը, որոնք վերցվել էին մինչև տոկոսադրույքների բարձրացումը, որոնց սեփականատերերը կկապվեն հիմա, երբ տոկոսադրույքները գերազանցում են 5%-ը: Երբ մեծ փողերի մենեջերները հասկանան, որ կարող են առանց վարկային ռիսկի պարտատոմս գնել գանձապետարանների վրա «հսկայական» տարածմամբ, MBS-ի եկամտաբերության տարբերությունը պետք է նվազի, ինչը կհանգեցնի զգալի գերազանցության, գրում է Բասմանը էլեկտրոնային նամակում:
Ավելի սպեկուլյատիվ այլընտրանք կարող են լինել անշարժ գույքի ներդրումային տրեստները, որոնք ներդրումներ են կատարում հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերում: Մեկն է
Agnc Investment
(AGNC): Այն ներդրումներ է կատարում MBS գործակալությունում և օգտագործում է լծակներ՝ իր շահաբաժինն ավելացնելու համար մինչև 11.83%: Նման եկամտաբերությունը զգալի ռիսկ է պարունակում, որը ակնհայտ է արժեթղթերի շուկայի վաճառքի արդյունքում բաժնետոմսերի անկումից մինչև 12 դոլար՝ ավելի քան 15 դոլարից սկսած տարվա սկզբից:
Բասմանը նախընտրում է mREIT-ներ, որոնք օգտագործում են հիփոթեքային սպասարկման իրավունքներ, որոնք իրականում կարող են օգուտ քաղել հիփոթեքային տոկոսադրույքների բարձրացումից: Մեկ օրինակ
PennyMac Հիպոթեկային ներդրումների վստահություն
(PMT), որն առաջարկում է 11.55% դիվիդենտային եկամտաբերություն: Այն անձեռնմխելի չէր այս տարի mREIT-ների հարվածներից՝ վերջերս վաճառվելով 16 դոլարով ցածր՝ տարվա սկզբին 18 դոլարից ավելի ցածր:
Ներքևի գիծ. TARA-ի նորահայտ երկրպագուների համար վանիլային MBS-ն առաջարկում է սովորականից ավելի եկամտաբերություն իրենց գանձապետական գործընկերների նկատմամբ՝ ավելի քիչ վարկային ռիսկով, քան համեմատելի կորպորատիվները:
Գրել Randall W. Forsyth ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]