Ֆոնդային շուկայի մակերևույթի տակ թաղված է լավատեսական ազդանշան

(Bloomberg) – Դա այնքան մոտ է իրական խաղադրույքին, որքան շուկաները երբևէ առաջարկում են: Երբ S&P 500-ն ընկնում է 20%-ով կամ ավելի, ապա անկումը մոտ է: Բայց այն տնտեսագետները, որոնց 2023 թ.-ի համառ կոչերը տեղեկացված են այս ազդանշանով, պետք է ավելի խորը նայեն անցյալ տարվա կործանմանը, նախքան ֆերմայում դրա վրա խաղադրույք կատարեն:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից

Tesla-ից մինչև Amazon, Apple-ից մինչև Netflix բաժնետոմսերի տասներկու ամիս անկումը անողոք կերպով հարվածել է ավելի մեծ շուկայի վրա՝ S&P 500-ը հասցնելով իր ամենավատ տարին ֆինանսական ճգնաժամից հետո: Այս մասշտաբով հենանիշային կորուստները սովորաբար նշանակում են, որ ռեցեսիան անխուսափելի է, որը տեղի է ունենում արջուկային շուկայի ազդանշանների անցյալում:

Սակայն այլընտրանքային տեսակետ գոյություն ունի, երբ դիտարկվում է այս անգամ տնտեսության հետ կապված մի գործոնի մեծ դերը՝ գնահատումը: Սա ոսպնյակ է, որի միջոցով անցյալ տարվա ֆոնդային բորսայի պատմությունը կարող է դիտվել որպես ավելի շատ աղմուկ, քան ազդանշան, երբ խոսքը գնում է ամերիկյան տնտեսության ապագա ուղու մասին:

«Ներդրողները պետք է զգույշ լինեն շուկայական գործողություններից ստացած տնտեսական ազդանշանների նկատմամբ», - ասում է Քրիս Հարվին, Wells Fargo Securities-ի սեփական կապիտալի ռազմավարության ղեկավարը: «Մենք կարծում ենք, որ 2022 թվականի բաժնետոմսերի վաճառքի մեծ մասը հիմնված էր սպեկուլյատիվ փուչիկի անկման վրա, երբ կապիտալի արժեքը նորմալացվեց, ոչ թե այն պատճառով, որ հիմնարար հիմունքները փլուզվեցին»:

Մաթեմատիկան դժվար է հերքել: S&P 500-ը տասնչորս անգամ ավարտել է արջի շուկայի 20%-անոց անկումը: Այդ դրվագներից ընդամենը երեքում ամերիկյան տնտեսությունը մեկ տարվա ընթացքում չի կրճատվել։

Այնուամենայնիվ, կան փաստարկներ, որ ամենավերջին ողբերգությունը բացառություն է լինելու։ Դիտարկենք արժեքային բաժնետոմսերի արդյունավետությունը, մի ոճ, որտեղ գերակշռում են տնտեսապես զգայուն ընկերությունները, ինչպիսիք են էներգետիկան և բանկերը: Հինգ անընդմեջ տարիներ շարունակ ետ մնալով իրենց տեխնոլոգիական աճող գործընկերներին՝ էժան բաժնետոմսերը վերջապես ունեն իրենց փայլի պահը: Ինդեքսի հետագծման արժեքը պարզապես ունեցել է իր լավագույն հարաբերական ցուցանիշը երկու տասնամյակի ընթացքում՝ 20 թվականին գերազանցելով աճը 2022 տոկոսային կետով:

Պատմությունը շարունակվում է

Որքան էլ այս արջուկային շուկան մտավախություն է առաջացրել տնտեսական անկման մասին, հարկ է նշել, որ S&P 500-ի անկման գրեթե կեսը կարելի է մեղադրել հինգ խոշորագույն տեխնոլոգիական ընկերությունների վրա: Եվ չնայած աճող ընկերությունները տնտեսության մի մասն են, ակնհայտ է, որ այդ բաժնետոմսերի հաղթահարումը հիմնականում պայմանավորված էր ավելի բարձր տոկոսադրույքների արդյունքում գնահատումների կրճատմամբ:

Արժեքային բաժնետոմսերը շտկելու համար շատ ավելի քիչ փչում ունեին, և, հետևաբար, դրանց համեմատաբար մեղմ կորուստները կարող էին ձևակերպվել որպես ավելի մաքուր և ուրախ ազդանշան ապագա գործունեության վերաբերյալ: Վերջին անգամ, երբ արժեքն այսքան գերազանցեց 2000 թվականին, տնտեսությունը միայն մեղմ անկում ապրեց:

Նմանատիպ փաստարկի այլ տախտակներ կան: Նույնիսկ Amazon.com Inc.-ի նման ընկերությունների զանգվածային կրճատումները որոշ շրջանակներում ողջունվում են որպես մի բան, որը կարող է ծառայել երկրին՝ հմուտ աշխատողներին տեղափոխելով այլ ոլորտներ, որոնք ներկայումս աշխատուժի պակաս ունեն: Միևնույն ժամանակ, կապիտալի աճող արժեքը կասկածի տակ է դնում ոչ եկամտաբեր տեխնոլոգիաների առկայությունը, որը պոտենցիալ կերպով փող է ազատում ավելի լավ օգտագործման համար:

Մի խոսքով, Սիլիկոնային հովիտը, որը հսկայական խթան է ստացել համաճարակի արգելափակումների ժամանակ՝ սպասարկելով տանը մնալու պահանջարկը, այժմ բախվում է հաշվարկի, երբ տնտեսությունը վերադառնում է նորմալ, և Դաշնային պահուստը հանում է դրամական աջակցությունը: Նրանց կորուստները, սակայն, ամենայն հավանականությամբ շահույթ են ուրիշների համար:

«Ես վստահ չեմ, որ դա վատ բան է, եթե մենք կարողանանք դա անել այնպես, որ շատ կործանարար չլինի», - ասաց Morgan Stanley-ի ստրատեգ Մայք Ուիլսոնը այս ամսվա սկզբին Bloomberg TV-ին տված հարցազրույցում: «Առողջ չէ, որ հինգ ընկերությունները կազմում են շուկայական կապիտալի 25%-ը, ինչը տեղի է ունեցել վերջին 10 տարում: Մեզ անհրաժեշտ է ավելի ժողովրդավարական տնտեսություն, որտեղ միջին և փոքր բիզնեսը կունենա պայքարի հնարավորություն»:

Banque de France-ի և Վիսկոնսին-Մեդիսոնի համալսարանի հետազոտողների նոր վերլուծությունը ցույց է տալիս, որ շուկայի նկատմամբ որպես ամբողջություն, երբ գնահատվում է դրա տնտեսական ազդանշանները, մասամբ պակաս արդյունավետ է, քանի որ այն չափանիշները, ինչպիսին է S&P 500-ը, կարող են շեղվել բարձր գներով ընկերությունների կամ եկամուտներ ստացողների կողմից: արտերկրում. Արդյունաբերական և արժեքային բաժնետոմսերի կատարողականը ավելի լավ կանխատեսող է ապագա աճի համար, համաձայն ուսումնասիրության, որն ընդգրկում է 1973-ից մինչև 2021 թվականը ընկած ժամանակահատվածը:

Ելնելով այդ շրջանակից՝ շուկայի վերջին անկումը, թերեւս, ավելի քիչ տագնապալի է: 2022 թվականի արջի վազքը հիմնականում պայմանավորված էր Amazon-ի և Meta Platforms Inc.-ի նման բաժնետոմսերի ծայրահեղ գնահատումների ռացիոնալացման արդյունքում: Առանց հինգ խոշորագույն տեխնոլոգիական ընկերությունների, S&P 500-ի անկումը 11%-ից կնվազեր մինչև 19%: Հատկանշական է, որ Dow Jones Industrial Average-ը և Russell 1000 արժեքային ինդեքսը ավելի լավ են պահպանվել՝ երկուսն էլ գտնվում են մեկ տարի առաջ գրանցված բոլոր ժամանակների ամենաբարձր ցուցանիշների 8%-ի սահմաններում:

Barclays Plc-ի ստրատեգները, ներառյալ Վենու Կրիշնան, պահպանել են մի մոդել, որը հետևում է բաժնետոմսերի առաջնորդությանը և բիզնես ցիկլերին և համեմատելով դրանք ժամանակի ընթացքում, փորձում է շուկայի գնահատականը ներկայացնել տնտեսության վիճակի վերաբերյալ: Հենց հիմա դատավճիռը պարզ է՝ ոչ մի ռեցեսիա:

Դա, սակայն, չի կարող լավ նորություն լինել, ըստ թիմի:

«Գնորդները շարունակում են համոզված լինել, որ տնտեսական էքսպանսիան կարող է շարունակվել», - գրել են ռազմավարները անցյալ շաբաթ գրառման մեջ: «Սա մեծացնում է խաղից դուրս վիճակում հայտնվելու վտանգը նույնիսկ մակերեսային անկման դեպքում»:

- Թոմ Քինի աջակցությամբ:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից

© 2023 Bloomberg LP