Ուժեղ դոլարը ավերածություններ է ստեղծում ամբողջ աշխարհում, և դա նոր է սկսվում

(Բլումբերգ) — Ջորջ Բուբուրասը գտնվում էր արևելյան Մելբուրնի իր տանը և մասնակցում էր կրիկետի խաղին, երբ նրա հեռախոսը հանկարծակի պայթեց:

Ամենաընթերցվածը Bloomberg- ից

Հուլիսի 13-ի ուշ ժամն էր, ժամը 10:45-ի սահմաններում, և հրատապ էին հաղորդագրությունները և զանգերը, որոնք լցվում էին: Եվրոն հենց նոր տապալվեց դոլարի նկատմամբ հավասարության պատճառով, մի մակարդակ, որը երբեմն գրեթե անհնար էր պատկերացնել, և բոլորը՝ հաճախորդները, ֆոնդերի կառավարիչները, առևտրականները, ցանկանում էին իմանալ, թե ինչ է առաջարկում K2 Asset-ի ղեկավար Բուբուրասը: Նրա պատասխանը պարզ էր. «Հիմա մի կռվեք դոլարի դեմ»:

Մեկ ժամից ընդամենը մեկ այլ ցնցում եկավ: Կանադայի բանկը, ինչպես Եվրոպական կենտրոնական բանկը և այլ կենտրոնական բանկերը, պայքարում էին դոլարի նկատմամբ իր արժույթը կայուն պահելու համար, տոկոսադրույքների ամբողջ տոկոսային կետով բարձրացրին: Գրեթե ոչ ոք չի տեսել, որ այն գալիս է: Տասը ժամ անց ևս մեկ ցնցում. Սինգապուրի արժութային իշխանությունը ցատկեց արտարժույթի շուկա՝ հայտարարելով դոլարի նկատմամբ իր արժույթը հետ մղելու հայտի մասին:

Այս պահին Միթուլ Կոտեչայի հեռախոսը նույնպես սկսեց անդադար ազդանշաններ հնչեցնել: TD Securities-ի սինգապուրցի ստրատեգ Կոտեչան կնոջ հետ հանգստանում էր Թաիլանդի հանգստավայրում: Դա նրանց 25-ամյակն էր, և նա հանգստանում էր ծովափին, և ամբողջ տեսարանը նրան մի փոքր սյուրռեալիստական ​​էր թվում: «Այդ ամենը տեղի ունեցավ խելահեղ կարճ ժամանակահատվածում», - ասում է նա: «Ես չէի կարող հավատալ անկարգությանը».

Դոլարը՝ արժույթը, որն ապահովում է համաշխարհային առևտուրը, անկում է ապրում, որը քիչ զուգահեռներ ունի ժամանակակից պատմության մեջ: Դրա վերելքը հիմնականում Դաշնային պահուստային համակարգի ագրեսիվ տոկոսադրույքների բարձրացման արդյունքն է, որը չորեքշաբթի օրը բարձրացավ ևս 75 բազային կետով, և թողեց ավերածությունների հետք. Պարտքի դեֆոլտի խթանում և Շրի Լանկայի կառավարության տապալում. և ամենուր ֆինանսական կապիտալներում բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի ներդրողների համար կուտակված կորուստներ:

Պատմությունը շարունակվում է

Ըստ որոշ չափիչների, դոլարի փոխարժեքն այժմ գտնվում է պատմական առավելագույնի վրա: 15 թվականի կեսերից այն աճել է 2021%-ով արժույթների զամբյուղի նկատմամբ: Եվ քանի որ Fed-ը որոշել է պահպանել տոկոսադրույքները՝ զսպելու համար գնաճը, նույնիսկ եթե դա ենթադրում է ԱՄՆ-ի և համաշխարհային տնտեսությունները անկման մեջ ընկղմելու համար, շատ քիչ բան կա, որ արժույթի երկարամյա դիտորդները կարող են արգելակել դոլարի բարձրացումը:

Այս ամենը մի փոքր հիշեցնում է 1980-ականների սկզբին Fed-ի Փոլ Վոլկերի գլխավորած հակագնաճային արշավը: Ահա թե ինչու են ավելանում խոսակցությունները Պլազայի համաձայնագրի կրճատման հնարավորության մասին, այն համաձայնությունը, որը միջազգային քաղաքականություն մշակողները կտրեցին՝ արհեստականորեն զսպելու դոլարը: Նմանատիպ գործարքը կարող է այս պահին երկարաժամկետ թվալ, սակայն շուկայական որոշ չափումներ ցույց են տալիս, որ դոլարը կարող է հեշտությամբ բարձրանալ նույն չափով. շահույթներ, որոնք կցնցեն գլոբալ ֆինանսական համակարգը և կառաջացնեն բոլոր տեսակի լրացուցիչ ցավեր, ամենայն հավանականությամբ, միայն ժամանակի հարց է, որ այդ խոսակցությունը թեժանա:

«Չկա կրիպտոնիտ, որը կարող է անհապաղ պայթեցնել դոլարի հզորությունը, քանի որ Եվրոգոտին խանգարում է Ուկրաինայի պատերազմը, իսկ Չինաստանի աճը անորոշ է», - ասում է Սինգապուրում Mizuho Bank Ltd.-ի տնտեսագիտության և ռազմավարության ղեկավար Վիշնու Վարաթանը: «Դոլարը պարզապես այլընտրանք չունի, անկախ նրանից, թե ուր էլ նայեք, և արդյունքում այն ​​ջախջախում է մնացած ամեն ինչ՝ տնտեսություններ, այլ արժույթներ, կորպորատիվ եկամուտներ»:

Ամերիկյան արժույթի արագ աճը զգացվում է առօրյա կյանքում ամբողջ աշխարհում, քանի որ այն համաշխարհային առևտրի քսանյութն է. տարեկան համաշխարհային առևտրի 40 տրիլիոն դոլարի մոտավորապես 28.5%-ը արժեթղթերով է: Դրա անողոք աճը վտանգում է ստեղծել ինքնապահպանվող «դատապարտման օղակ»:

«Դուք ունեք ռեցեսիայի հետ կապված մտահոգություններ, որոնք հանգեցնում են դոլարի ամրապնդմանը, այնուհետև ֆինանսական պայմանների խստացմանը, ինչը հանգեցնում է ավելի մեծ անկման մտահոգությունների», - ասում է Հոնկոնգում HSBC Holdings Plc-ի ստրատեգ Ջոյ Չյուն: «Սրա շուրջ անհապաղ լուծում չկա».

Դոլարի պահանջարկը մեծ է եղել մի պարզ պատճառով. երբ համաշխարհային շուկաները խենթանում են, ներդրողները փնտրում են ապահով ապաստարան: Եվ ինչպես ասում է Միջազգային Հաշվարկների Բանկն, այդ անվտանգությունը «այժմ իրականացվում է հիմնականում ԱՄՆ դոլարով»: ԱՄՆ-ի տնտեսության չափերն ու հզորությունը մնում են անզուգական, գանձապետարանները դեռևս փող կուտակելու ամենաապահով միջոցներից են, իսկ դոլարը կազմում է արտարժույթի պահուստների առյուծի բաժինը:

Դոլարի բարձր գնահատականներից մի քանիսը բացահայտում են դրա հետագա աճի կարողությունը: Թեև այս ամիս Bloomberg Dollar Spot Index-ը ռեկորդային ցուցանիշ է գրանցել, այն չափվել է միայն 2004 թվականի վերջից: ICE ԱՄՆ դոլարի ավելի նեղ ինդեքսը, որը նրա կատարողականը զարգացած հասակակիցների համեմատությամբ, դեռևս շատ ցածր է 1980-ականների մակարդակից: Այն կպահանջվի 54%-անոց հանրահավաք, որպեսզի այն վերադառնա իր գագաթնակետին 1985 թվականին՝ Պլազայի համաձայնագրի տարին:

Աճող դոլարը գրգռում է շուկաների աղմուկը 1980-ականների ոճով Plaza Accord-ում

Այնուամենայնիվ, այս անգամ հանգամանքներն այլ են, ասում է Նյու Յորքի Wells Fargo Securities-ի ստրատեգ Բրենդան Մաքքեննան: Դոլարի հզորությունը այնքան էլ ցայտուն չէ, համենայնդեպս դեռևս, և Fed-ը պետք է նվազեցնի տոկոսադրույքները հաջորդ տարի ինչ-որ պահի, երբ տնտեսությունը սառչի՝ թուլացնելով ճնշումը դոլարի վրա: «Դոլարի արժեզրկման և G-10 արժույթներին աջակցելու համակարգված գործողությունները, հավանաբար, այս պահին այնքան էլ առաջնահերթ չեն», - ասաց նա:

Չնայած դրան, այդ մեծ տնտեսությունների արժույթներից շատերը տուժում են: Ի հավելումն եվրոյի անկմանը, ճապոնական իենը իջել է մինչև 24 տարվա նվազագույնը, քանի որ ներդրողները հավաքվում են դեպի բարձր եկամտաբերություն:

Շատ զարգացող շուկաների համար վնասն ավելի մեծ է եղել: Հնդկական ռուփին, չիլիական պեսոն և շրի լանկական ռուփին այս տարի հասել են ռեկորդային ցածր մակարդակի, չնայած որոշ կենտրոնական բանկերի ջանքերին՝ փորձելով դանդաղեցնել անկումը: Հոնկոնգի արժութային իշխանությունը ռեկորդային տեմպերով տեղական դոլարներ է գնել՝ պաշտպանելու քաղաքի արժութային կապը, մինչդեռ Չիլիի կենտրոնական բանկը սկսել է 25 միլիարդ դոլարի ինտերվենցիա այն բանից հետո, երբ հինգ շաբաթվա ընթացքում պեսոն ավելի քան 20%-ով նվազել է:

«Դա չի աշխատի», - ասում է Լուկա Պաոլինին, ստրատեգ Pictet Asset Management Ltd.-ում, որը վերահսկում է 284 միլիարդ դոլարը: «Գնաճի այս աճը, դոլարը սերունդները որոշող իրադարձություններ են, և դա այն չէ, որ զարգացող շուկաների կենտրոնական բանկերը կարող են շատ բան անել»:

Ուժեղ դոլարը մեծացնում է շահույթը նավթ արտադրողների և հումք արտահանողների, ինչպես նաև միջազգային ընկերությունների համար, ինչպիսին է Toyota Motor Corp.-ն, որոնք իրենց եկամուտների մեծ մասը գրանցում են ԱՄՆ-ում: Սա նաև օրհնություն է ամերիկացի զբոսաշրջիկների համար, ինչպիսին է Ֆրեզնոյից 33-ամյա ուսուցչուհի Միլա Իվանովան: «Դա օգնում է ավելի ուժեղ արժույթ ունենալն ավելի մեծացնել իմ բյուջեն», - ասաց Իվանովան Լոնդոնում Շոտլանդիա և Իռլանդիա մեկնելուց առաջ:

Սակայն հզոր կանաչ դրամը հարվածում է գրեթե բոլորին:

Տեխնոլոգիական ընկերությունները, որոնք իրենց համաշխարհային եկամուտների մի մասը վերադարձնում են ԱՄՆ, հարվածել են: Microsoft Corp.-ն ասում էր, որ դոլարը խժռում է իր շահույթը, մինչդեռ International Business Machines Corp.-ն, որը Microsoft-ին առաջին մեծ ընդմիջում տվեց 1980-ականների գնաճի վերջին մեծ բախման ժամանակ, մեղադրում էր ուժեղ դոլարին դրամական հոսքերի սեղմումը հավերժացնելու համար:

«Դոլարը կերավ իմ շահույթը» կրկին կորպորատիվ Ամերիկայի ողբն է

Բոլոր նրանց համար, ովքեր ցանկանում են վիճարկել դոլարի գերակայությունը հենց հիմա, Ուոլ Սթրիթն ունի մի հաղորդագրություն. Մի անհանգստացեք: Bank of America Corp.-ի ֆոնդերի կառավարիչների հարցումը ցույց է տալիս, որ դոլարի աճի դիրքերը հասել են իրենց ամենաբարձր մակարդակին վերջին յոթ տարվա ընթացքում:

«Միայն այն ժամանակ, երբ ներդրողները պատրաստ են կրկին ընդունել բարձր ռիսկային ակտիվները, մենք ակնկալում ենք, որ դոլարը կշրջվի, և դա կարող է տեղի չունենալ այնքան ժամանակ, քանի դեռ շուկան չի համոզվել, որ Fed-ը փոխել է ուղղությունը», - ասում է Rabobank-ի FX ռազմավարության ղեկավար Ջեյն Ֆոլին:

Նախկինում եղել են դոլարի ամրապնդման նոպաներ, ինչպես օրինակ 2016-ին կամ 2018-ին, երբ Fed-ը փորձում էր խստացնել քաղաքականությունը, սակայն վերջին տվյալներով, որոնք ցույց են տալիս, որ ԱՄՆ-ի գնաճը չորս տասնամյակի ամենաբարձր մակարդակի վրա է, Fed-ի համար ավելի քիչ տեղ կա: Իրոք, Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը և ֆինանսների նախարար Ջանեթ Յելենը գրեթե չեն նշել դոլարի վերջին ձեռքբերումները:

Dollar Smile

Գների աճող այս լանդշաֆտի, բազեական Fed-ի և համաշխարհային ռեցեսիայի ռիսկի դեմ դոլարը ժպտում է: Դա համաձայն լայնորեն ընդունված գաղափարի, որը հորինել է Morgan Stanley արժույթի նախկին գուրու Սթիվեն Ջենը: Տեսությունն այն է, որ արժույթը բարձրանում է երկու ծայրահեղություններով՝ երբ ԱՄՆ տնտեսությունը կա՛մ խորը անկման մեջ է, կա՛մ ուժեղ աճ է ապրում, և թուլանում է միջինից՝ չափավոր աճի ժամանակաշրջաններում:

Natixis Investment Managers-ից բոստոնաբնակ Գարեթ Մելսոնը կարծում է, որ դոլարի ժպիտն այս անգամ կարող է մի փոքր ավելի մռայլ լինել:

«Մակրո ուժերն այս տարի իսկապես տեսել են, որ դոլարի ժպիտը վերադարձավ 2010-ի ռեժիմին, որն ավելի շատ արատավոր շրջան էր, քան դոլարի ժպիտը», - գրառման մեջ գրել է Մելսոնը, որի ընկերությունը վերահսկում է ավելի քան 1.3 տրիլիոն դոլար: ԱՄՆ-ի աճը համեմատաբար ավելի կայուն է, ինչը հանգեցնում է դոլարի պահանջարկի, որը ճնշում է համաշխարհային տնտեսության վրա՝ առաջացնելով դոլարի և ԱՄՆ ակտիվների պահանջարկը որպես հանգրվան, «և մեր շուրջը և մեր շուրջը»:

Ի՞նչը կարող է կոտրել ցիկլը: Ներդրողները Սինգապուրից մինչև Նյու Յորք տեսություն են կազմում այնպիսի կատալիզատորների մասին, ինչպիսիք են դանդաղումը, հստակությունը, թե երբ է Fed-ը դադարեցնում բարձրացման տոկոսադրույքները կամ նյութական վերածնունդը Չինաստանի տնտեսական աճի համար: Սակայն պարզ չէ, թե երբ տեղի կունենա դրանցից որևէ մեկը: ԱՄՆ-ի սպառողական գների ինդեքսը հունիսին հասել է նոր սերնդի բարձր մակարդակի՝ 9.1%, և Fed-ը 1990-ականների կեսերից այդքան արագ չի բարձրացրել տոկոսադրույքները:

Այդ ժամանակից ի վեր համաշխարհային տնտեսությունը կտրուկ փոխվել է։ Երեք տասնամյակ շարունակ Չինաստանի արտադրական վերելքը փակում էր միլիոնավոր արտադրված ապրանքների գները, նույնիսկ երբ հումքի ծախսերը բարձրանում էին: Երբ ասիական ազգի էժան աշխատուժի և կապիտալի առաջարկը վերջապես սկսեց չորանալ, գնային ճնշումները նորից սկսեցին աճել: Այնուհետև եղավ ԱՄՆ-ի հետ առևտրային պատերազմը, համաճարակը և Պուտինի ներխուժումը Ուկրաինա՝ անկարգությունների մեջ գցելով մանրակրկիտ հավասարակշռված համաշխարհային առևտրային համակարգը և առաջացնելով էներգիայի գների աճ: Քանի որ աշխարհի երկրորդ ամենամեծ տնտեսությունը դեռևս կառչած է իր Covid-zero քաղաքականությանը, նույնիսկ ավելի դանդաղ աճի գնով, նորմալին վերադարձը հեռու է թվում:

Այսքան անորոշություններով կենտրոնական բանկերը Ավստրալիայից մինչև Կանադա քիչ ընտրություն ունեն, քան հետևել ԱՄՆ-ին և բարձրացնել փոխառության ծախսերը՝ պայքարելու գնաճի դեմ: Նոր տոկոսադրույքների բարձրացման ակնկալիքները շաբաթվա ընթացքում ավելի են վերանայվում: Եվ առանց ավելի հստակության, թե երբ կարող է ավարտվել ցիկլը, քիչ ներդրողներ ամենուր դեռ պատրաստ են խաղադրույք կատարել դոլարի դեմ:

«Նույնիսկ եթե այն գտնվում է պատմական բարձր մակարդակի վրա, դա դեռ չի նշանակում, որ բոլորը կհրաժարվեն իրենց դիրքերից», - ասում է HSBC-ի Chew-ը: «Մենք չենք կարծում, որ այս պահին շրջադարձ կա».

Կարդացեք սա հաջորդիվ. Ուոլ Սթրիթն ասում է, որ ռեցեսիան է մոտենում: Սպառողները ասում են, որ դա արդեն այստեղ է

Ամենաընթերցվածը Bloomberg Businessweek- ից

© 2022 Bloomberg LP