SEC-ի նոր կանոնները իրականում չեն ամրագրում կատարողականի բացահայտման վճարումը

Ես առաջարկում եմ ավելի պարզ այլընտրանք. Ստուգեք Joe-ի միջին բաժնետիրոջ գնման և պահման եկամտաբերությունը, ով բաժնետոմսեր է գնել գործադիր տնօրենի բաժնետոմսերի/օպցիոնի դրամաշնորհի տրամադրման ամսաթվին և վաճառել է այդպիսի կապիտալը տրամադրման օրը: Համեմատեք այդ եկամտաբերությունը ողջամիտ չափանիշերի հետ, ինչպիսիք են S&P 500-ը կամ ընկերության սեփական կապիտալի արժեքը: Եթե ​​միջին Ջոն կորցնում է գումար՝ հաշվի առնելով այս չափանիշները, Արդյո՞ք գործադիր տնօրենը արժանի է «արդյունավետության վրա հիմնված» փոխհատուցման:

SEC- ը պարզապես հրապարակել է մի շարք վերջնական կանոններ գործադիր տնօրենների համար «կատարման համար վճարելու» ավելի մեծ թափանցիկություն ապահովելու իր շարունակական ջանքերում: Իր վերջին մասում SEC-ը պահանջում է ընկերություններից, ի թիվս այլ բաների, հրապարակել տարվա ընթացքում իրական արժեքի փոփոխությունները նախկինում թողարկված բաժնետիրական մրցանակների համար: Սա լավ առաջին քայլ է, բայց իրականում չի մտնում բանավեճի էության մեջ:

Ի լրումն դրա, կա ամբողջ մասշտաբի շփոթություն այն մասին, թե ինչպես կարելի է մտածել գործող ակադեմիական գրականության մեջ կատարման դիմաց վճարելու մասին: Հետազոտողները կատարում են տարեկան վարձատրության ռեգրեսիաներ բաժնետոմսերի ժամանակին կամ հետաձգված եկամտաբերությունների և/կամ շահույթի վրա և ենթադրում են, որ ավելի բարձր բացատրական ուժը (ժարգոնում R-քառակուսի) առաջարկում է ավելի շատ վճարում կատարման համար: Այս մտածողության մի մասն արտացոլված է նաև SEC-ի կանոնում:

Ահա թե ինչ կառաջարկեի փոխարենը, եթե ես լինեի SEC-ը. Եթե ​​գործադիր տնօրենի վարձատրությունն իրականում արտացոլում է բաժնետերերի կատարողականը, գործադիր տնօրենը պետք է ներքաշի բաժնետիրոջ զգացած ցավը: Այսպիսով, ես կկատարեի հետևյալ մտքի փորձը. Ենթադրենք, որ Joe-ի միջին բաժնետերը գնել է ասենք IBM-ի բաժնետոմսերը նույն օրը, երբ գործադիր տնօրենին փոխհատուցման հանձնաժողովի կողմից բաժնետոմսեր/օպցիոններ է շնորհվել: Ավելին, ենթադրենք, որ Joe-ի միջին բաժնետերը վաճառում է IBM-ի բաժնետոմսերը այն օրը, երբ օպցիոնը/բաժնետոմսերը կհայտնվեն որպես գործադիր տնօրենի փաթեթի մաս: Հաշվեք միջին Ջոյի վաստակած եկամուտը, ներառյալ այս ժամանակահատվածում վճարված շահաբաժինները:

Համեմատեք միջին Ջոյի ստացած եկամուտը որոշ ողջամիտ չափանիշի հետ. (i) սեփական կապիտալի արժեքի ողջամիտ գնահատում. կամ (ii) ինչպես է ընդհանուր շուկայական ինդեքսը, ինչպիսին է S&P 500-ը կամ ոլորտի ինդեքսը, որի հետ ընկերությունը սերտորեն կապված է: Եթե ​​միջին Ջոն չի վաստակել ողջամիտ եկամտաբերություն՝ համեմատած որոշ համաձայնեցված հենանիշի հետ, ապա ինստիտուցիոնալ ներդրողները պետք է հարցնեն, թե արդյոք գործադիր տնօրենն արժանի էր օպցիոնի/բաժնեմասնակցության դրամաշնորհի տրամադրմանը:

Բացատրեմ IBM-ի կոնկրետ օրինակով։ Այն 2022 IBM վստահված անձի հայտարարություն 54-րդ էջում նշում է, որ IBM-ի գործադիր տնօրեն Արվինդ Կրիշնան տնօրինել է 151,030 բաժնետոմս՝ 20.2 միլիոն դոլար արժողությամբ: Ես կարող էի հետևել դրամաշնորհի ճշգրիտ ամսաթվերին, դրամաշնորհի բնույթին (RSU-ներ կամ սահմանափակ բաժնետոմսեր կամ PSU-ներ կամ կատարողական բաժնետոմսերի միավորներ կամ RRSU կամ պահպանման սահմանափակ բաժնետոմսեր կամ RPSU կամ պահպանման կատարողական բաժնետոմսեր) այս բաժնետոմսերից 145,312-ի համար, որոնք գնահատվում են $18.6 մլն: Այս մանրամասների հետագծումը պահանջում է բավականաչափ դետեկտիվ աշխատանք, քանի որ ես ստիպված էի համեմատել չներդրված բաժնետոմսերը, ինչպես նշված է 2022թ. 2021 IBM վստահված անձ (ընդգրկող տարին ավարտվել է 12/31/20): Դիտարկենք հետևյալ աղյուսակը, որն ամփոփում է աշխատանքը։

Հաշվարկները հասկանալու համար դիտարկենք RSU-ի առաջին դրամաշնորհը 6թ. 8/2017/2021 տրված աղյուսակում։ Ինձ համար անհապաղ ակնհայտ չէր, թե երբ է այդ RSU դրամաշնորհը իրականում հատկացվել 2021 օրացուցային տարում: Այսպիսով, ես ենթադրել եմ, որ 12 թվականին ներդրման բոլոր ժամկետները սահմանված են 31/21/XNUMX:

Եթե ​​մեր միջին Ջոն գներ IBM-ի բաժնետոմսերը 6/8/2017-ին և վաճառեր այդ բաժնետոմսը 12/31/21-ին, ապա նա կկազմեր 13.7%՝ ներառյալ շահաբաժինները: Եթե ​​միջին Ջոն փոխարենը նույն գումարը ներդրեր S&P 500 ինդեքսում, նա կկազմեր 95.83%: Փոխարենը, եթե նա այդ միջոցները տեղադրեր S&P ՏՏ ինդեքսում, նա կվաստակեր հսկայական 210.29%: Եթե ​​դուք ենթադրում եք IBM-ի համար սեփական կապիտալի համեստ 7% արժեքը, բաժնետոմսը պետք է վերադարձված լինի առնվազն 24.5% երեքուկես ժամանակահատվածում, որը քննարկվում է 6/8/2017 դրամաշնորհի համար: Չնայած նման զանգվածային թերակատարմանը, IBM-ի գործադիր տնօրենը տրամադրեց 2,250 բաժնետոմսերի դրամաշնորհը՝ 301,500 դոլար արժողությամբ և գրեթե ամբողջ 18.6 միլիոն դոլարի փաթեթը:

Դա պայմանավորված է նրանով, որ ճիշտ նույն ինտուիցիան կրկնվում է դրամաշնորհից հետո, ինչպես երևում է (6) սյունակից, որը հաշվարկում է գնման և շահաբաժնի ճշգրտված եկամուտը շատ ավելի միջին Ջո փորձերի համար յուրաքանչյուր դրամաշնորհի համար, որը տրվել է 2021 թվականին: Սյունակ (6) ցույց է տալիս հորանջը: Միջին Ջոյի կատարած բացը համեմատած այլընտրանքների հետ, ինչպիսիք են S&P 500-ը և S&P ՏՏ ինդեքսը: Հուսով եմ, պարզ է, որ 18.6 միլիոն դոլարի ամբողջ փաթեթը, որը ես նայեցի, հեռու է կատարողականից:

Մասնավոր կապիտալի մարդիկ, որոնց հետ ես խոսել եմ, սիրում են իմ մեթոդաբանությունը: Հանրային ընկերությունների տնօրեններն ու գործադիր տնօրենները, ինչպես և սպասվում էր, այս չափման երկրպագուները չեն: Նրանք հաճախ ասում են այնպիսի բաներ, ինչպիսիք են, «օ, մենք պետք է վճարենք տղային, հակառակ դեպքում նա պարզապես կհեռանա»: Դա լավ է: 18.5 միլիոն ԱՄՆ դոլարի վճարումն անվանեք պահման բոնուս և խուսափեք վստահված անձի քաղվածքում կատարման համար վճարելուն անդրադառնալուց:

Ինչո՞ւ է իմ մեթոդն ավելի լավը, քան SEC-ի առաջարկածը: SEC-ի աղյուսակը միայն հաշվի է առնում բաժնետոմսերի կամ օպցիոնների պարգևատրումների իրական արժեքի փոփոխությունը տարվա համար. Օպցիոնների և բաժնետոմսերի մրցանակների մեծ մասը տրամադրվում է երկուից հինգ տարի: Քանի դեռ հաշվի չի առնվել այդ ամբողջ ներդրման ժամանակահատվածի գնման և պահման վերադարձը, որը ընդգրկում է դրամաշնորհի ամսաթիվը մինչև փաստացի ներդրման ամսաթիվը, դժվար է կատարել իմ առաջարկած Ջոյի միջին հաշվարկները:

Բաց հարցն, իհարկե, այն է, թե արդյոք ինստիտուցիոնալ ներդրողները կամ գոնե պետական ​​կենսաթոշակային հիմնադրամները ավելի ուժեղ կճնշեն ղեկավարությանը գործադիր տնօրենի փոխհատուցման վրա՝ հիմնվելով Ջոյի միջին հաշվարկների վրա: Այնուհետև մենք իսկապես կարող ենք տեղափոխվել մի աշխարհ, որտեղ վարձատրությունը հետևում է կորպորատիվ Ամերիկայի կատարողականին: