Գնաճի ամենավերջին միտումը ամենակարևորն է

Չորեքշաբթի օրը Fed պաշտոնապես բարձրացրել է իր տոկոսադրույքի թիրախ տոկոսային կետի երեք քառորդով՝ ավելացնելով պահուստային մնացորդների նկատմամբ վճարվող դրույքաչափը մինչև 3.15 տոկոս (սկսած հուլիսին՝ 2.4 տոկոս) Կանխատեսելի է, որ լուրերի մեծ մասը սարսափելի մռայլ է հնչում:

Մի վերնագիր հայտարարեց, որ Fed-ը բարձրացրել է տոկոսադրույքները «սանձարձակ գնաճը զսպելու համար»: Մեկ ուրիշը խոստովանեց «քայլը զարմանալի չէր», բայց դեռևս մեղադրում է Fed-ին օրվա արժեթղթերի շուկայի անկման համար, քանի որ նախագահ Փաուելը «խստորեն առաջարկվում է, որ ավելի մեծ տոկոսադրույքներ են սպասվում»: Ըստ NPR-ին:

Դաշնային պահուստային համակարգը հրամայեց այսօր տոկոսադրույքների ևս մեկ գերչափ թռիչք կատարել և ազդարարեց, որ առաջիկա ամիսներին հավանական են լրացուցիչ տոկոսադրույքների բարձրացում, քանի որ փորձում է արգելակել անկանխիկ գները:

Հաշվի առնելով Փաուելի լայնորեն լուսաբանված օգոստոսյան խոստումը (տրամադրվել է գրեթե մեկ ամիս օրական) «շարունակեք դրան մինչև աշխատանքը ավարտվի«Դժվար է տեսնել, թե այս շաբաթվա հայտարարությունում ինչ-որ բան շատ անակնկալ էր: Այդուհանդերձ, այս տեսակի հաշվետվությունների ավելի մեծ խնդիրն այն է, թե ինչպես են դրանք բնութագրում գնաճը և տոկոսադրույքների աճը:

Նախ, ճիշտ է, որ գների մակարդակը շատ ավելի բարձր է, քան եղել է համաճարակի առաջ։ Այնուամենայնիվ, լրագրողները համառ միտում են դրսևորում` կենտրոնանալու տարեցտարի գնաճի փոփոխությունների վրա` անտեսելով ամսական տեմպերի աճը:

Ամենամսյա փոփոխությունները հենց նրանք են, որոնք ավելի ճշգրիտ պատկերացում են տալիս, թե ուր է գնում գնաճը ներկայումս: Տարեցտարի փոփոխությունները մեզ ավելին են պատմում այն ​​մասին, թե ինչպես է վարվել գների մակարդակը անցյալ տարի: Այո, ապագայում գների մակարդակը կարող է կրկին աճել, բայց դա չէ:

Գների մակարդակի արդեն իսկ տեղի ունեցած աճի պատճառով տարեցտարի փոփոխությունները բարձր կմնան նույնիսկ այն ժամանակ, երբ գնաճը սկսի հարթվել: Այս դեպքում՝ շատ բարձր։

Բայց լավ է, որ գների մակարդակի աճը (հատկապես, բայց ոչ բացառապեսԻնչպես չափվում է ՍԳԻ-ով) կարծես հանդարտվել է. Եթե ​​այդ միտումը շարունակվի, ապա դա նշանակում է, որ գնաճը դանդաղել է, չնայած տարեցտարի փոխարժեքի փոփոխությունները մնում են բարձր:

Ինչպես ցույց է տալիս մոտակա գծապատկերը, եթե ամսական տոկոսադրույքը մնա 0.1 տոկոսի վրա մինչև 2023 թվականի օգոստոսը, ապա տարեկան գնաճի մակարդակը չի իջնի երեք տոկոսից մինչև 2023 թվականի մայիսը: Այլ կերպ ասած՝ գների մակարդակը (մոխրագույն գծի վրա գծապատկերում) կարող է տափակ մնալ գրեթե մեկ տարի, սակայն տարեցտարի փոփոխությունները կմնան միջինից բարձր, քանի որ սկզբնական աճը շատ բարձր էր:

Այստեղ կարևոր լուծումներից մեկն այն է, որ Fed-ը ստիպված չէ գների մակարդակը հետ մղել մինչև համաճարակային նախորդ մակարդակը, որպեսզի գնաճը վերադառնա երկու տոկոս թիրախի սահմանին:

Բարեբախտաբար, Fed-ը ծանոթ է այս հայեցակարգին: Նա նաև հասկանում է, որ եթե անտեսի այս հայեցակարգը և, փոխարենը, այնքան խստացնի դրամավարկային քաղաքականությունը, որ գների մակարդակը վերադարձնի մինչև համաճարակային մակարդակը, ապա շատ հավանական է, որ դա ռեցեսիա առաջացնի: Չկա որևէ համոզիչ պատճառ՝ փորձելու այդ ուղին, մանավանդ, որ ժամանակի ընթացքում եկամտի աճը հակված է համընթաց գնաճին: (Դա չի նշանակում, որ ընթացիկ դրվագը ցավազուրկ է, միայն թե զանգվածային գնանկումը ավելի վատ կլինի):

Երկրորդ կրկնվող խնդիրն այն է, թե ինչպես են այդքան շատ լրագրողներ բնութագրում տեմպերի աճը:

Դա շատ դժվար է պարզել միայն նորություններ կարդալուց, բայց Fed-ը չի կարող «տոկոսադրույքներ» դարձնել այն, ինչ ուզում է: Ընդհանուր առմամբ, եթե Fed-ը փորձի բարձրացնել տոկոսադրույքները իրենց հավասարակշռությունից, ապա արդյունքը կլինի հակառակը՝ տոկոսադրույքների անկում:

Եթե, օրինակ, Fed-ը փորձի պահպանել անբնական բարձր տոկոսադրույքներ (բնական տոկոսադրույքից բարձր մակարդակի վրա), դա կհանգեցնի չափազանց խիստ դրամավարկային քաղաքականության: Այսինքն՝ վարկային հոսքերը կչորանան՝ համեմատած այն բանի հետ, ինչ շուկայական պայմանները հակառակ դեպքում կհանգեցնեին:

Քանի որ այս չափազանց խիստ քաղաքականությունը ուժի մեջ է մտնում, մնացած ամեն ինչ մշտական ​​է, ընդհանուր փոխառությունները, ընդհանուր ծախսերը և գների մակարդակը կնվազեն: Վարկերի պահանջարկի անկումը կհանգեցնի դաշնային ֆոնդերի ավելի ցածր տոկոսադրույքի, քանի որ վարկատուները ստիպված կլինեն իջեցնել տոկոսադրույքները՝ հաճախորդներին ներգրավելու համար: (Նույն մեխանիզմները կիրառվում են, եթե փոխարենը կենտրոնանանք մեծածախ ֆինանսավորման վրա):

Ավելի լայնորեն, տոկոսադրույքները որոշվում են բոլոր տեսակի գլոբալ գործոններով՝ սկսած ներդրողների ակնկալիքներից մինչև սպառողների խնայողության սովորությունները: Fed-ը չի անում վերահսկել այդ գործոնները.

Հիանալի օրինակ է Fed-ի ներկայիս խստացման ցիկլի սկիզբը: Ինչպես ես մարտին նշել է:

Մինչ բոլորը զբաղված էին վիճելով այն մասին, թե որքան ագրեսիվ պետք է գործի Ֆեդերացիայի բաց շուկայի կոմիտեն, կարճաժամկետ տոկոսադրույքները զբաղված էին հանձնաժողովի ձեռքը ստիպելով: 3-ամսյա գանձապետարանը նոյեմբերին կազմել է 0.05 տոկոս, սակայն փետրվարին ավարտվել է 0.33 տոկոսով: Փետրվարի 1-ից մարտի 15-ը մեկ գիշերվա ոչ ֆինանսական առևտրային թղթերի տոկոսադրույքը հիմնականում կրկնապատկվել է՝ 0.16 տոկոսից հասնելով 0.33 տոկոսի։ Գրեթե նույն ճանապարհով գնաց մեկշաբաթյա ֆինանսական առևտրային թղթի դրույքաչափը:

Fed-ը մարտին բարձրացրել է իր նպատակային տոկոսադրույքը, երբ այս շուկայական դրույքաչափերն աճել են:

Շատ հեշտ է կախված լինել այն բանից, թե ինչ է ասում Fed-ը այն մասին, թե իր կարծիքով, որտեղ պետք է լինեն տոկոսադրույքները ապագայում, բայց դա ավելի կարևոր է, եթե դուք պարտատոմսերի վաճառող եք: Մնացածս պետք է թերահավատորեն վերաբերվեն այդ կանխատեսումներին, քանի որ դրանք հիմնված են փոփոխվող պայմանների վրա, որոնք նույնպես դժվար է կանխատեսել:

Հիշեք, 2021 թվականի դեկտեմբերին Fed-ի միջին կանխատեսումը 2022 թվականին դաշնային ֆոնդերի տոկոսադրույքը կազմել է 0.9 տոկոս, իսկ 2022 թվականին իրական ՀՆԱ-ի աճը կազմել է 4 տոկոս։ Օգոստոսին, այդ միջին կանխատեսումները եղել են 4.4 տոկոս դաշնային ֆոնդերի դրույքաչափի և ընդամենը 0.2 տոկոս ՀՆԱ-ի համար:

Ես չեմ նշում այս տեղաշարժերը, քանի որ դրանք արտացոլում են, թե որքան վատ է Fed-ը կանխատեսումներում: Ոչ ոք առանձնապես լավ չի կարողանում կանխատեսել երկարաժամկետ տնտեսական տվյալները, հատկապես, երբ պայմաններն աննորմալ են:

Բանն այն է, որ Fed-ը խիստ վերահսկողություն չունի դրույքաչափերի կամ ավելի լայն տնտեսության վրա: Եթե ​​դա անի, ապա ստիպված չէր լինի այդքան շտկել իր կանխատեսումները, և ոչ մի պատճառ չէր լինի անհանգստանալու այն մասին, թե արդյոք ԱՄՆ-ը գնում է դեպի անկում:

Այս ամենն ասված է, որ լավ դեպք կա խորը շունչ քաշելու և հանգստանալու համար:

Fed-ը երեք անգամ անընդմեջ բարձրացրել է իր նպատակային տոկոսադրույքը տոկոսային կետով երեք քառորդով, իսկ գների մակարդակի ամենավերջին ամսական փոփոխությունները ցույց են տալիս, որ գնաճը դանդաղում է: Մինչդեռ բնակարանային շուկան սառչում է, ինչպես սպասվում էր ավելի բարձր տեմպերով, լայն ֆինանսական պայմաններով չափազանց ամուր չեն երևում, և ընդհանուր առևտրային և արդյունաբերական վարկավորում շարունակել են աճել.

Այսպիսով, Fed-ը շատ լավ կարող է պահպանել իր ներկայիս ընթացքը, առանց «գեր չափի» տոկոսադրույքների բարձրացման, որոնք, ամենայն հավանականությամբ, կհանգեցնեն ռեցեսիայի: Եթե ​​գնաճային սպասումները խարսխված մնան, և Կան ցուցումներ, որ Fed-ը հաջողության է հասել այս ճակատում- Fed-ը ստիպված չի լինի խելագարվել:

Միգուցե ամենալավն այն է, որ լրագրողները կարող են օգնել Fed-ին ակնկալիքների հարցում: Նրանց մնում է միայն սկսել ավելի մեծ կշիռ տալ գների մակարդակի վերջին ուղղությանը և դադարել ակնկալել, որ Fed-ը կանի ավելին, քան իրականում կարող է: