Արժեքի ներդրողը վերջին տասնամյակի ընթացքում վերածվել է անհետացման վտանգի ենթարկված տեսակի՝ մղվելով շուկայի եզրագծին, որն ուղղված է անվերջ աճ փնտրելուն այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են տեխնոլոգիաները:
Արժեքային ներդրումային ոճի թերակատարումը շատ է քննարկվել, և – այս տարի համեմատաբար կարճ ռալի բացառելով – հիմնականում ցավոտ է այն ներդրողների համար, ինչպիսին մենք ենք Schroders-ի արժեքային ներդրումային թիմում:
Արդյունքը լայն անդունդ է ամենաէժան և ամենաթանկ բաժնետոմսերի գնահատման մեջ։
Սա աննկատ չի մնացել։ Իսկապես, անցյալ շաբաթ FT-ի մեր սիրելի սյունակագիրներից մեկը՝ Ռոբերտ Արմսթրոնգը, ասաց, որ «արժեքային բաժնետոմսերը հենց հիմա նման են մեծ արժեքի»: Նա մատնանշեց որ ԱՄՆ-ում բաժնետոմսերի աճի և արժեքի բազմապատիկ գին/շահույթ հարաբերակցությունը այժմ գտնվում է 20 տարվա նվազագույնին:
Սա ճշմարիտ է և համոզիչ: Բայց կա մի տեղ, որտեղ դիֆերենցիալն ավելի ընդգծված է` Եվրոպա: Եվ ամենազարմանալին այն է, որ, հակառակ ինտուիտիվորեն, Եվրոպայի ամենաէժան ընկերությունները ավելի բարձր շահույթի աճ են ապահովում, քան եվրոպական ամենաթանկ ընկերությունները:
Ահա երեք գծապատկերներ, որոնք պատմում են պատմությունը:
Առաջինը դիտարկում է Եվրոպայում աճի և արժեքի միջև գնահատման դիսպերսիան՝ օգտագործելով Morgan Stanley-ի տվյալները, որոնք միավորում են գնահատման երեք չափումներ՝ գին/շահույթ (P/E), գին/գրքույկ (P/BV) և գին/շահաբաժին (P/): Դիվ):
Թեև ԱՄՆ-ում համանման արժեքի տարածումը, անկասկած, էժան է, Եվրոպայում տվյալները աչք ծակող են: Եվրոպան դարասկզբին իջել է dotcom-ի նադիրից ավելի ցածր, և վերջին ցատկումը դեռ շատ երկար ճանապարհ է թողնում անցնելու:
Արժեքներն ընդդեմ աճի, դեռևս մոտ են բոլոր ժամանակների նվազագույնին
Թեև սա արժեքի հարաբերական դեպք է Եվրոպայում, եկեք չմոռանանք բացարձակը: Հաշվի առնելով MSCI Europe ինդեքսները որպես եվրոպական արժեքի և աճի բութ վստահորդ՝ մենք տեսնում ենք, որ լայն MSCI Europe ինդեքսը վաճառվում է 12-ամսյա առաջընթաց P/E հարաբերակցությամբ՝ 15.4, MSCI Europe Growth-ը 20.1 է, իսկ MSCI Europe Value-ը՝ ընդամենը: 10.8 (ըստ Bloomberg-ի տվյալների):
Ֆորվարդ P/E հարաբերակցությունը ընկերության բաժնետոմսի գինը բաժանված է մեկ բաժնետոմսի ակնկալվող շահույթի վրա հաջորդ 12 ամիսների ընթացքում:
Առնչվող. Բենզինի գների անկումը պահպանում է գնաճը
Օգտագործելով Eurostoxx-ից մի փոքր այլ տվյալներ՝ մենք տեսնում ենք, որ Եվրոպայում արժեքային բաժնետոմսերը ներկայումս վաճառվում են ավելի ցածր PE-ներով, քան հինգ տարի առաջ (տես ստորև):
Եվրոպայում էժան արժեթղթերի համար դաժան մի քանի տարի է եղել: Զարգացած շուկայի բաժնետոմսերի շատ քիչ մասեր կան, եթե այդպիսիք կան, որոնց նկատմամբ շուկան այնքան հոռետես է, որ դրանք իրականում արժեզրկվել են վերջին հինգ տարիների ընթացքում՝ բացարձակ կամ հարաբերական արտահայտությամբ: (Վերացումն այն է, երբ բաժնետոմսի P/E հարաբերակցությունը կրճատվում է մռայլ կամ անորոշ հեռանկարի պատճառով):
Պարզապես բեռնախցիկը դնելու համար, ԱՄՆ-ի Russell 1000 արժեքի ինդեքսը 12-ամսյա առաջընթաց P/E-ի վրա է 16.5, մինչդեռ Եվրոպայում համարժեքը մոտ 11-ի վրա է: Այս հսկայական տարբերությունը ցույց է տալիս, որ ԱՄՆ-ում էժան արժեթղթերը պահպանվում է շատ ավելի բարձր գնահատականով, քան Եվրոպայում էժան բաժնետոմսերը. Եվրոպայում արժեքային բաժնետոմսերը չսիրվածներից են:
Աղբյուր՝ Schroders
Վերոհիշյալ երկու կետերը ցույց են տալիս, որ ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում կան նմանատիպ լայն թեմաներ, սակայն վերջիններիս դեպքում դրանք ավելի ծայրահեղ են:
Այնուամենայնիվ, ստորև բերված աղյուսակն այն է, ինչը ստիպում է առաջին երկու կետերը լիովին խենթ թվալ:
Այն ցույց է տալիս Eurostoxx-ի արժեքի և աճի ինդեքսների մեկ բաժնետոմսի շահույթի աճը:
Վերջին հինգ տարիների ընթացքում Եվրոպայի ամենաէժան ընկերությունները իրականում առաքել են ավելին շահույթի աճ, քան նրանց աճի գործընկերները: Սա հստակ եվրոպական երևույթ է և այն չէ, ինչ դուք տեսնում եք այլ զարգացած շուկաներում, ինչպիսին է ԱՄՆ-ը, որտեղ դուք իրականում որոշակի պրեմիում շահույթի աճ եք ստացել աճող բաժնետոմսերից:
Ցինիկները կարող են ասել, որ դա պայմանավորված է ցածր բազայից սկսելու էֆեկտով, քանի որ գծապատկերը սկսվում է 2017 թվականին, ճիշտ այն ժամանակ, երբ հանքարդյունաբերության ցիկլը դարձավ դրական: Բայց մենք դա արել ենք մի քանի ժամանակաշրջանների ընթացքում, և դուք ստանում եք նույն արդյունքը:
Հարկ է նաև նշել, որ արժեքի համար շահույթի բարենպաստ պրոֆիլը գործում էր մինչև Covid-19 համաճարակը: Այս ամենը պայմանավորված չէ շահույթի վերականգնմամբ, ապրանքների գնաճով և տոկոսադրույքի օգուտներով, որոնք մեծացրել են արժեքը համաճարակից հետո:
Այսպիսով, այդ հինգ տարվա ընթացքում Եվրոպայում իրական աճի պաշարները, համենայնդեպս, ֆունդամենտալ հիմունքներով, եղել են արժեքային պաշարները:
Արժեքային բաժնետոմսերը գերազանցել են աճը
Հավաքեք այս ամենը, և կա համոզիչ պատճառ հավատալու, որ Եվրոպայում արժեքը բավականին գրավիչ է թվում. գրեթե բացարձակ գնահատումների, հարաբերական գնահատման զեղչման ռեկորդային մակարդակների և եկամուտների հարաբերական դրական թափի միջոցով: Այնուամենայնիվ, սա լայնորեն տարածված տեսակետ չէ: Իրոք, ներդրողների հոսքերն ու տեղաբաշխումները դիտարկելով՝ Եվրոպան աշխարհի ամենաանտեսված բաժնետոմսերի շուկաներից մեկն է: Երևի ոչ երկար ժամանակ։
CityAM-ի կողմից
Oilprice.com- ի առավել լավագույն ընթերցումները.
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html