100 դոլար նավթում ներդրումներ կատարելու վտանգները. Մաս I

Ներդրողները միշտ ուղիներ են փնտրում ընթացիկ իրադարձություններից կանխիկացնելու համար. լինի դա նոր տեխնոլոգիա, համաճարակ, համաճարակից վերականգնում, թե պատերազմ:

Համաճարակի վերականգնման հետևանքներից մեկը՝ զուգորդված ուկրաինական պատերազմի հետ, նավթի և բնական գազի գների բարձրացումն է։ Նավթը 100 դոլար մեկ բարելի դիմաց և բնական գազը, որը սահմանակից է մինչև 7 դոլար հազար խորանարդ ֆուտի դիմաց, ինչը ավելի քան կրկնակի գերազանցում է գերիշխող գինը վերջին մի քանի տարիների ընթացքում, իրական հնարավորություններ են բերել շուկա՝ միգուցե ընդամենը մի քանի խաբեբաների հետ միասին: Բայդենի վարչակազմի քաղաքականությունը, անշուշտ, կարող է բարձրացնել ԱՄՆ նավթագազային ընկերությունների ծախսերը, սակայն գներն էլ ավելի են աճել։

Որպես ներդրող, ինչո՞վ եք զբաղվում: Դուք դա խաղում եք հրապարակային վաճառվող ընկերությունների հետ: Դուք գնում եք ձեր ատամնաբույժի / CPA / գոլֆի ընկերների հետ «հաստատ բանով»: Ի՞նչ կասեք ապրանքային ֆոնդի կամ ETF-ի մասին, որոնք նույնիսկ ավելի հեռացված են ակցիայից: Oilpatch-ի թափանցիկությունը երբեք առաջնահերթություն չի եղել: Ճշմարտություն է, որ որոշ նավթագազային ընկերություններ իրենց ներդրողներից ավելի շատ գումար են վաստակում, քան հորատանցքեր հորատելով: Մարվին Դեյվիսը, սըր Ֆիլիպ Ուոթսը, Օբրի Մաքքլենդոնը, Ջիմ Հեքեթը և ապոկրիֆ Դրայհոլ Դեյվը խաղացել են այս խաղը:

Բարձրացող շուկաները քողարկում են հետիոտների խարդախությունները, և բացահայտվում են միայն կոպիտ, սերիական հանցագործները: Շուկաների անկումը բացահայտում է ամեն ինչ, և մենք շատ բան սովորեցինք Սաուդյան Արաբիայի գնային պատերազմների ժամանակ: Ինչպես ասում է Ուորեն Բաֆեթը, «Միայն այն ժամանակ, երբ ալիքն անցնում է, դուք հայտնաբերում եք, թե ով է մերկ լողում»: Այս սխեմաների մեծ մասը, եթե ոչ բոլորը, օրինական են կամ թույլ են տալիս որոշակի աստիճանի «հավանական հերքման» ղեկավար թիմերի համար: Եթե ​​ինչ-որ մեկին նետում են ավտոբուսի տակ, դա սովորաբար հաշվապահական հաշվառման ստորաբաժանման խորքում անտեղյակ է: Գնորդ զգուշացեք.

Մենք կսկսենք նայելով նավթային արդյունաբերության էնդեմիկ երկու սխեմաների. պահուստների գերագնահատումը և ռոյալթիների թերվճարումը։

Պաշարների գերագնահատում

Oilpatch-ի կանոններից մեկն այն է, որ եթե չես կարող հարուստների հետ ամուսնանալ, ավելի լավ է կրոն փնտրես: Սկսենք նավթի և գազի պաշարների առավել տեսանելի գերագնահատումից կառավարման թիմի կողմից: 2004 թվականին, երբ խորհուրդը վերջապես հասկացավ, որ ընկերությունը գերագնահատել է իր պահուստները 20%-ով սըր Ֆիլիպ Ուոթսը հեռացվել է Royal Dutch Shell-ի խորհրդի նախագահի պաշտոնից իր լեյտենանտ, Shell-ի հետախուզական և արտադրական բիզնեսի գործադիր տնօրեն Վալտեր վան դե Վիժվերի հետ միասին: Աուդիտորներից չեն պահանջվում ստուգել ինժեներների և երկրաբանների կողմից արտադրված թվերը, ուստի խորհուրդը պետք է իր պատշաճ ջանասիրությունը պաշտպանի բաժնետերերին: Թվերի ողջամտության ստուգումը արդյունավետ խորհրդի պարտականությունների մի մասն է, սակայն նավթի և գազի շատ ընկերություններ, ինչպես մյուս ոլորտներում, չունեն անկախ տնօրեններ, ովքեր որևէ փորձ ունեն հիմքում ընկած բիզնեսում: Սըր Ֆիլիպը այժմ քահանա է Անգլիայի Եկեղեցում:

Նավթային ընկերության մեկ այլ գործադիր, ով դիմել է կտորին, Ջիմ Հեքեթն է: Նա նախկինում գլխավորում էր Anadarko-ն այն ժամանակ, երբ ընկերությունը անցավ մի խումբ գլխավոր ֆինանսական տնօրենների միջով, նախքան Հարվարդի աստվածային դպրոց մեկնելը: Քեմբրիջից վերադառնալուց հետո նա գլխավորեց SPAC-ը (հատուկ նպատակների ձեռքբերման ընկերություն), որը ձեռք բերեց փոքր նավթային Alta Mesa ընկերությունը: Այս գործարքը գնահատվել է ապշեցուցիչ 3.8 միլիարդ դոլար՝ հիմնված շատ քիչ հորատանցքերի արտադրության և պահուստի նախնական գնահատումների վրա: Հազիվ 10 ամիս անց Alta Mesa-ն գրանցեց պաշարների արժեքը 3.1 միլիարդ դոլարով: Սկսվել է սնանկության վարույթ, և դատավարությունը առերեւույթ բոլոր ներգրավվածների դեմ շարունակվում է, թեև փողը ծխում է:

Ռոյալթի թերվճարումներ

Շատ ներդրողներ գայթակղվել են ռոյալթի տրեստներում կամ ռոյալթի ֆոնդերում: Խթանողները միավորում են նավթի և գազի հորերի սեփականության շահերի դրվագները կամ նավթի և գազի վարձակալությունները՝ մասնավոր կամ հրապարակային վաճառելու համար: Այս միջոցները գրավիչ են ներդրողների համար, քանի որ դրանք չեն պահանջում կապիտալ ներդրումներ հորեր հորատելու համար, այլ փոխարենը ապավինում են գույքի օպերատորին կապիտալ ներգրավելու համար նոր հորատանցքեր հորատելու համար ավելին արտադրելու համար: Քանի որ գներն աճում են, ռոյալթի ներդրողները հույս ունեն, որ օպերատորները կարող են ավելի շատ հորեր հորատել՝ ներդրողների համար դրամական միջոցների հոսքը ընդլայնելու համար: Այնուամենայնիվ, եթե օպերատորը սնանկանա այնպիսի անկումային շուկայում, ինչպիսին վերջին 6 տարիներին էր, ապա ռոյալթիի հիմնադրամին շատ անորոշ ապագա է սպասվում դրամական միջոցների այդ աղբյուրի հետ:

Մեկ այլ հարց, որը պետք է տա ​​ապագա ներդրողը, այն է, թե ինչպես է կառավարման թիմն ապացուցում հոնորարների հիմքում ընկած շահերի սեփականությունը: Գերագույն դատարանի որոշման պատճառով SEC v. CM Joiner Leasing Corp., 320 US 344, 64 S. Ct. Նավթի և գազի վարձակալության 120 (1943) շահերը համարվում են արժեթղթեր և, իհարկե, դրանց առք ու վաճառքի համար կիրառվում են և՛ դաշնային, և՛ պետական ​​արժեթղթերի օրենքները: Հիշեք, որ աուդիտորները պարտավոր չեն ստուգել, ​​որ ընկերությունը իրականում պատկանում է այն, ինչ ասում է, որ ունի:

Գործնականում որոշ օպերատորների կողմից կիրառվող հոնորարները կարելի է գրեթե դասակարգել որպես Oil & Gas 101: Կարճ վարձատրվող հոնորարների սեփականատերերը դե rigueur շատ ընկերությունների համար: Այն գերագնահատում է եկամուտները և կանխիկ գումարը, և ՀԿԳ-ները դժվար թե դա բացահայտեն աուդիտի ժամանակ: Ինչո՞ւ։ CPA-ների աուդիտի մնացորդները, ոչ թե ինչպես են հաշիվները հավաքել այդ մնացորդները: CPA-ները հազվադեպ են ստուգում ընկերությունների պայմանագրերը և այդ պայմանագրերով պահանջվող կատարումը: Կորպորատիվ ռացիոնալացումը մոտավորապես այսպիսին է. Եթե ես նվազեցնեմ իմ հոնորարի սեփականատերերին $100-ից, բայց նրանցից միայն 20%-ն է բողոքում, ես դեռ $80 եմ ստանում: Կան տարբեր նահանգային օրենքներ, որոնք երբեմն օգնության են հասնում խաբված հոնորարների սեփականատերերին, սակայն առաջին հերթին հոնորարի սեփականատերերը պետք է իմանան կարճ վճարումների մասին: Այսօր շատ նավթային ընկերություններ հոնորարների վճարման գործառույթը փոխանցվում են տվյալների ընկերություններին, և դա ապահովում է ավելի հավանական հերքման և բյուրոկրատական ​​ժխտման շերտեր: Ռոնալթի սեփականատերերը երբեմն կարող են օգտագործել Դաշնային մուրճը ինչպես տվյալների ծառայությունների, այնպես էլ օպերատորների դեմ, քանի որ յուրաքանչյուր ամսական կարճ վճարում կարող է ստեղծել նոր հանցագործություն՝ փոստի խարդախության, դրամական խարդախության, արժեթղթերի խարդախության և դավադրության իրավախախտումների համար՝ նպատակային հարուստ միջավայր դատախազների համար:

Ընդլայնված թերթաքարային պիեսները նոր սխեմա են բացել։ Քանի որ այս պիեսները պահանջում են հորիզոնական հորեր, որոնք կարող են երկարանալ կիլոմետրերով, հորերը կարող են անցնել տարբեր կողմերի պատկանող հողերի և օգտակար հանածոների իրավունքները: Մեկ ջրհորը կարող է ունենալ մակերեսի գտնվելու վայրը սեփականատիրոջ A-ի սեփականության վրա, խաչաձև սեփականատիրոջ B-ի գույքի վրա և այնուհետև ավարտվել ներքևի անցքի տեղակայմամբ սեփականատիրոջ C-ի գույքի վրա՝ բոլոր երեք գույքից ծագող արտադրությամբ: Եթե ​​գույքի սեփականատերերն ունեն ռոյալթիի տարբեր դրույքաչափեր, օպերատորը հաճախ վճարում է միայն ամենացածր դրույքաչափը: Սեփականատերը B-ն սովորաբար խաբվում է, քանի որ օպերատորները զեկուցում են միայն պետական ​​գործակալություններին՝ հիմնվելով մակերևույթի և ստորին անցքերի տեղակայման վրա: Շատ պետական ​​կարգավորող գործակալություններ և շրջանային գործավարներ թույլ են տալիս օպերատորներին պահանջել գաղտնիություն իրենց գործունեության վերաբերյալ՝ օգտակար հանածոների վարձակալում, հորատանցքերի տեղակայում և արտադրություն: Նրանք կարծում են, որ հարմարեցնում են օպերատորներին, բայց դա անում են իրենց բնակիչների, հարկային իրավասությունների և հարկատուների հաշվին, ովքեր հաճույքով ավելի շատ հարկեր կվճարեին, եթե հասանելի լինեին իրենց օրինական եկամուտներին:

Ռոյալթիների դանդաղ վճարումը նավթային ընկերությունների կողմից «անվճար» վարկեր ստանալու միջոց է: Ջորջ Միտչելին՝ թերթաքարային պիեսների արդյունավետ հիդրավլիկ ճեղքվածքի հերոսին, երբեմն առանձնացնում էին Հյուսիսային Տեխասի սեփականության սեփականատերերը, որոնք իրենց նավթի և գազի վարձակալության մեջ դնում էին «ոչ Ջորջ» դրույթները՝ ըստ Դալլասի փաստաբաններից մեկի, ով հաճախ ներկայացնում էր գույքի սեփականատերերը: Միտչելի ընկերությունը վարձակալում էր հողատարածք և հորատում հորատանցքեր, բայց հետո կպահեր հոնորարների վճարումները՝ «տիտղոսային խնդիրների» պատճառով՝ հիմքում ընկած խնդիրներն արտոնագրային տոկոսների իրական օրինական սեփականության հետ (չնայած, որ նման թերությունը չի խանգարում հորատմանը): Այս կերպ ռոյալթիի սեփականատերերը ծանրաբեռնված էին երկար, թանկ ուշացումներով, նախքան նրա ընկերությունը ռոյալթիի չեկեր թողարկեր: Խելացիորեն, Միտչելը կարող էր «փոխառել» առանց տոկոսների:

Բայց սա նրա միակ մանևրը չէր բիզնեսում։ Իր մահից առաջ մի հարցազրույցում Միտչելին հարցրել են՝ արդյոք նա երբևէ սնանկության եզրին է եղել: Նա քմծիծաղով ասաց, որ իր կարիերայի ընթացքում առնվազն հինգ անգամ կոտրված է եղել, բայց որ ոչ ոք նրան երբեք չի կանչել, ինչը նրան կստիպի սնանկանալ: Նման մի առիթով նա պատմեց, թե ինչպես էր ներդրողների մի խմբին ասել, որ իրենց ջրհորը մտել է, բայց շուտով հասկացավ, որ սխալ է ասել: Նա քշեց տուն։ Զգեստապահարանից հանեց ծննդյան նվերները: Վաճառել է դրանք: Վերցրեց հասույթը և վճարեց իր ներդրողներին:

Chesapeake Energy-ն հայտնի էր իր հոնորարների սեփականատերերի համար տարօրինակ ծախսերով: Chesapeake-ի վաղ ծաղկման տարիներին համահիմնադիր Օբրի Մաքքլենդոնի (RIP) օրոք, Տեխասի Ջոնսոն շրջանի հողատերերը դատի են տվել Chesapeake-ին, քանի որ Chesapeake-ի վճարած հոնորարը կեսից պակաս էր, քան XTO Energy-ի կողմից վճարված մի շարք Barnett Shale հորեր, որոնք շահագործվում էին 50/50: Chesapeake-ը և XTO-ն նույն վարձակալության ներքո: Իրավական բացահայտումը պարզել է, որ Չեսապիկը ավելացրել է հետադարձ ծախսեր, որոնք չեն թույլատրվում՝ ի հավելումն հորատանցքերի արտադրության անբավարար հաշվետվությունների: Չեսապիքի տեսանկյունից այդ պատմության բարոյականությունն այն է, որ «ճանաչիր քո հոնորարի տերերին», և մի խաբիր շրջանի ինժեներին, ով ունի բոլոր արտադրվող բարձիկների բանալին և կարող է ինքնուրույն կարդալ գազի հաշվիչները:

Part Deux-ում մենք կքննարկենք նավթային ընկերություններում գլխավոր գործընկերների և սահմանափակ գործընկերների միջև տարբերությունը և թե ինչպես, ի տարբերություն շատ նավթային ինժեներների հույսերի և երազանքների, մեկ բարել նավթը կարող է լինել 6,000 խորանարդ ֆուտ բնական գազի էներգիայի համարժեքը: բայց դա տնտեսական համարժեք չէ…