Ապահովիչը վառվում է հաջորդ գլոբալ վթարի ժամանակ, իսկական հարցն այն է, թե ինչն է առաջինը պայթելու

Մեկ առ մեկ վերցված՝ խելամիտ կլինի նսեմացնել անցած շաբաթվա իրադարձությունները:

Դուք կարող եք պնդել, որ ԱՄՆ-ի փոքր բանկերը, ինչպիսին է Silicon Valley Bank-ը (SVB), առանձնահատուկ են, քանի որ դրանք կարևոր դերակատարներ են և չեն ենթարկվում նույն իրացվելիության կանոններին և սթրես-թեստերին, ինչ ավելի մեծ բանկերը:

Նմանապես, Credit Suisse-ը երկար տարիներ բացառապես վատ է կառավարվում: Այն պետք է գոյատևի ավելի լավ կառավարմամբ և կանխիկի հսկայական ներարկումով:

Միևնույն ժամանակ, կենտրոնական բանկերը օգնության կհասնե՞ն ավելի շատ փրկարար միջոցներով և տոկոսադրույքների կրճատմամբ:

Ես դրա վրա «բանկ» չէի անի: Սկզբի համար, պատմությունը մեզ սովորեցրել է, որ բանկային ձախողումները նման են լոնդոնյան ավտոբուսներին. դուք տարիներ շարունակ սպասում եք մեկին, իսկ հետո միանգամից երեքը գալիս են:

SVB-ն առանձնապես վարկաբեկող որևէ բան չէր անում: Բանկը թույլ տվեց դասական սխալ՝ չհամընկնել իր ակտիվների և պարտավորությունների տեւողության հետ:

Բայց առաջին հայացքից բանկը անում էր ոչ ավելին, քան խոհեմաբար վերաներդրելով իր հաճախորդների փողերը պետական ​​պարտատոմսերում:

Վերջին ճգնաժամը հրահրելու համար անհրաժեշտ էր միայն պաշտոնական տոկոսադրույքների վերադարձը պատմականորեն որպես նորմալ մակարդակ: Մտահոգիչն այն է, որ իրական արտահայտությամբ` գնաճի աճը թույլ տալուց հետո, դրանք դեռևս համեմատաբար ցածր են:

Մեծ Բրիտանիայում, օրինակ, Անգլիայի բանկը բարձրացրել է իր հիմնական տոկոսադրույքը մինչև 4 տոկոս, ինչը ամենաբարձրն է 2008 թվականին Համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի (GFC) բռնկումից հետո:

Այս ժամանակահատվածի մեծ մասում տոկոսադրույքները եղել են 1 տոկոսից պակաս: Իշխանությունները ձեռնամուխ եղան մի փորձի, որն այժմ կարծես աղետալի հետևանքներ կունենա: Ի հակադրություն, 4-ից 6 տոկոս դրույքաչափերը հավասար էին GFC-ից առաջ դասընթացի համար:

Փողը ոչ միայն էժան է եղել. Աշխարհի խոշոր կենտրոնական բանկերի կողմից տարիներ շարունակ իրականացված քանակական մեղմացման շնորհիվ, այժմ դա շատ ավելին է:

Զարմանալի չէ, որ շատերը թմրամոլ են դարձել։

Սա է խնդրի էությունը: Նույնիսկ եթե տոկոսադրույքներն այլևս չբարձրանան, գործնականում ազատ փողի երկար ժամանակաշրջանի լուծարման հետևանքները կարող են ձգվել տարիներ շարունակ և դրսևորվել տարբեր ձևերով:

Պատմությունը շարունակվում է

SVB-ի փլուզմամբ վերնագրված ճգնաժամը նույնիսկ առաջինը չէ, ինչը կարող է լինել դժբախտ իրադարձությունների ընդլայնված շարք: Անգլիայի բանկը, իհարկե, ստիպված էր միջամտել ոսկեզօծ շուկայում անցյալ տարվա աշնանը, երբ տոկոսադրույքների աճը սպառնում էր պայթեցնել «պարտավորության վրա հիմնված ներդրումային» ռազմավարությունները, որոնք որդեգրվել էին Մեծ Բրիտանիայի բազմաթիվ կենսաթոշակային հիմնադրամների կողմից:

Ակնհայտ հարցն այն է, թե որտեղից կարող է առաջանալ խնդիրը, և դժվար չէ թեկնածուների մասին մտածել:

Սկսած մեծից, որքա՞ն ժամանակ կարող են իտալական պետական ​​պարտատոմսերը պաշտպանվել եվրոյի գոտում ցածր տոկոսադրույքներով և Եվրոպական կենտրոնական բանկի կողմից տրամադրվող ետնախորշերով:

Իսկ ի՞նչ կասեք Ճապոնիայի պարտքերի ավելի բարձր սարի մասին, որտեղ կենտրոնական բանկը նոր է գնում դեպի դուրս գալու տասնամյակների ծայրահեղ թույլ դրամավարկային քաղաքականությունից:

Ֆինանսական հատվածից դուրս Մեծ Բրիտանիայի տնտեսության զգալի հատվածը դեռ պետք է զգա անցյալ տարվա տոկոսադրույքների բարձրացման և ֆինանսական պայմանների խստացման ողջ ազդեցությունը:

Օրինակ, շատ ավելի փոքր բիզնեսներ միայն հիմա են դուրս գալիս Covid-ի աջակցության սխեմաներից և շուտով կարող են հայտնվել շատ ավելի բարձր դրույքաչափերով:

Իսկ տանն ամենամոտ, ի՞նչ կասեք տների գների մասին: Հիփոթեքային ծախսերի աճը և տնտեսական անորոշության աճն արդեն իսկ հանգեցրել են բնակարանային շուկայի և բնակարանաշինության կտրուկ անկման, ինչպես Եվրոպայում, այնպես էլ ԱՄՆ-ում:

Բայց սա կարող է լինել սառցաբեկորի գագաթը, քանի որ ավելի շատ տների սեփականատերեր դուրս են գալիս իրենց ներկայիս ցածր շտկումներից և ստիպված են լինում վերաֆինանսավորել:

Անգլիայի բանկի վերլուծությունը ցույց է տվել, որ իրական տոկոսադրույքների կայուն 1 տոկոս աճը կարող է նվազեցնել բնակարանների գների հավասարակշռության մակարդակը մինչև 20 տոկոսով:

Հետևաբար, ավելի մեծ պատկերն այն է, որ մենք պետք է հարմարվենք նորմալ տոկոսադրույքներին, և դա ցավալի կլինի: Ավելի թույլ ընկերությունները և ավելի ռիսկային բիզնես մոդելներ ունեցող ընկերությունները կարող են ամենաշատը պայքարել, բայց նրանք միակը չեն լինի:

Սա երկու երկընտրանք է դնում կենտրոնական բանկերի համար.

Նախ, որքանո՞վ նրանք պետք է պատրաստ լինեն փրկելու ձախողված ինստիտուտները: Եթե ​​նրանք շատ քիչ բան անեն, ամբողջ ֆինանսական համակարգը կարող է փլուզվել:

Եթե ​​նրանք չափազանց մեծ աջակցություն են առաջարկում, նրանք կարող են պարզապես խրախուսել ապագայում ավելի ռիսկային վարքագիծը («բարոյական վտանգի» դասական խնդիրը) կամ տպավորություն ստեղծել, որ խնդիրներն այժմ ավելի խորն են, քան կարծում էին:

Երկրորդ՝ տոկոսադրույքների վերաբերյալ, ինչպե՞ս են կենտրոնական բանկերը ֆինանսական կայունության համար իրենց պատասխանատվությունը կհամապատասխանեն դրամավարկային կայունության, այսինքն՝ գնաճը նորից իջեցնելու պարտավորությամբ:

Սա անհնարին ընտրություն չէ։ Կենտրոնական բանկերը կարող են պնդել, որ ֆինանսական վթարի կանխումը կկանխի գնաճի չափից ավելի անկումը: Իշխանություններն ունեն նաև բազմաթիվ տարբեր գործիքներ, որոնք կարող են օգտագործել իրենց տարբեր նպատակներին հասնելու համար:

Բայց սա դժվար հավասարակշռող գործողություն է:

Եվրոպական կենտրոնական բանկը (ԵԿԲ) արդեն ցույց է տվել, թե որտեղ են իր առաջնահերթությունները։ Հինգշաբթի օրը նա առաջ մղեց իր հիմնական տոկոսադրույքների ևս կես կետով բարձրացմամբ՝ չնայած եվրոպական բանկերին պատած ճգնաժամին:

Ճիշտ է, ԵԿԲ-ի համար դադարեցնելու (կամ ընդամենը մեկ քառորդ կետով բարձրացնելու) խոչընդոտն ավելի մեծ էր, քան մյուս կենտրոնական բանկերի համար, քանի որ ԵԿԲ-ն արդեն իսկ պարտավորվել էր կատարել ևս մեկ կես կետով քայլ:

Հետևաբար, սխալ կլիներ այս քայլը շատ կարդալը նախքան Անգլիայի Բանկի կողմից հաջորդ շաբաթ Մեծ Բրիտանիայի տոկոսադրույքների վերաբերյալ որոշումը: Մեր Դրամավարկային քաղաքականության կոմիտեն յուրաքանչյուր նիստն ընդունում է այնպես, ինչպես գալիս է (իմ կարծիքով, իրավացիորեն), ինչը նրանց ավելի ճկունություն է տալիս նոր իրադարձություններին արձագանքելու համար:

Արդեն կային նաև դադար տալու բավականին լավ պատճառներ, այդ թվում՝ նշաններ, որ խողովակաշարի ծախսերի ճնշումը թուլանում է, և որ աշխատավարձի գնաճը հասել է գագաթնակետին: Այսպիսով, առավելագույնը ես ակնկալում էի քառորդ կետով բարձրացում հինգշաբթի օրը, և անձամբ կքվեարկեի «ոչ փոփոխության» օգտին:

Այնուամենայնիվ, սխալ կլինի հույսը դնել կենտրոնական բանկերի վրա՝ լուծելու խնդիրները, որոնք առաջացել են շատ ցածր տոկոսադրույքների երկարատև ժամանակահատվածի հետևանքով, այդ նույն տոկոսադրույքները նույնիսկ ավելի երկար ցածր պահելով, էլ ուր մնաց՝ շտապել դրանք նորից կրճատել:

Հավերը եկել են տուն, որ պառկեն։ Մենք պետք է գնանք սառը հնդկահավ և դադարենք բանկային գործունեություն իրականացնել անվճար փողով:

Ջուլիան Ջեսոպը անկախ տնտեսագետ է։ Նա թվիթերում է @julianhjessop: