Fed-ի ռեպո և պահուստային վճարումները պոպուլիստներին փակուղի են դնում

Անցյալ շաբաթ Սենատի բանկային կոմիտեի նախագահ Շերրոդ Բրաունը (D-OH) ուղարկեց բաց նամակ Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելին հիշեցնելով նրան, որ Fed-ը նույնպես պետք է «խթանի առավելագույն զբաղվածություն» գնաճի դեմ պայքարում: Այնուհետև սենատոր Ջոն Հիքենլուպերը (D-CO): հրապարակել է սեփական նամակըՓաուելին խնդրելով «դադարեցնել և լրջորեն դիտարկել տոկոսադրույքների կրկին բարձրացման բացասական հետևանքները»։

Ես կասկածում եմ, որ Փաուելը կամ Fed-ում որևէ մեկը մոռացել է իրենց մանդատի առավելագույն զբաղվածության մասի մասին, և ես նույնիսկ պատրաստ եմ գրազ գալ, որ Փաուելը և նրա գործընկերները կիսում են սենատորների մտահոգությունները: Նրանք ավելի քան տեղյակ են այդ «բացասական հետևանքների» մասին այդքան շատ սենատորներ մտահոգված են, և նրանք գիտեն, որ չափից ավելի խստացումը կարող է հանգեցնել ռեցեսիայի: Fed-ում ոչ ոք չի ցանկանում նման արդյունք:

Բայց դա քաղաքականություն է:

Խոսելով քաղաքականության մասին՝ սենատոր Բրաունի ընտրողները, հավանաբար, կցանկանային իմանալ, թե նա ինչպես է վերաբերվում Fed-ի տոկոսների վճարման քաղաքականությանը: Բրաունը հայտնի է, որ կպչում է փոքրիկ տղայի համար, և նրա նամակը իր մտահոգությունն է հայտնել «ավելի ցածր եկամուտ ունեցող ընտանիքների» համար, որոնք ունեն «ավելի քիչ հարստություն» և ավելի քիչ կարողություն՝ «տնտեսության վերականգնման ընթացքում օգուտներ քաղելու»՝ համեմատած «բարձր եկամուտ ունեցող տնային տնտեսությունների»:

Այսպիսով, լավ կլիներ իմանալ, թե ինչպես է Բրաունը վերաբերվում այն ​​բանին, որ Fed-ը միլիարդավոր դոլարներ է վճարում խոշոր բանկերին և փոխադարձ հիմնադրամներին: Դա հենց այն է, ինչ անում է Fed-ը բանկային պահուստների և հակադարձ հետգնման պայմանագրերի (ռեպո) տոկոսների վճարման հետ կապված, և դա այնքան էլ պոպուլիստական ​​չի թվում:

Բոլոր նրանց համար, ովքեր չեն հետևել այս ծրագրերին, ահա արագ ամփոփում:

2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքով Fed-ն անցավ ա նոր գործառնական շրջանակ. Արդյունքում, նրա դրամավարկային քաղաքականության հիմնական գործիքն այժմ պահուստների տոկոսների վճարումն է։ Տարիներ շարունակ տնտեսագետներն այս մեխանիզմն անվանում էին ավելցուկային պահուստների տոկոսներ (IOER), սակայն 2020 թ Fed-ը հանեց բոլոր պահուստային պահանջները, ուստի այլևս չկան ավելցուկը պահուստներ.

Անկախ նրանից, Fed-ն այժմ վճարում է բանկերին 3.15 տոկոս տոկոս այդ պահուստների վրա։ (Տեխնիկապես, դեպոզիտար հաստատություններ և մի քանի այլ ֆինանսական հաստատություններ իրավասու են ստանալ այդ վճարումները: Բայց կարդալուց հետո 12 ԱՄՆ Կոդ 461(բ)(1)(Ա) և 12 ԱՄՆ Կոդ 461(բ)(12)(C), թեթևացում կլինի նրանց փոխարենը պարզապես անվանել «բանկեր»:)

Հավաքականով հիմա բանկերը նստած են գրեթե 3 տրիլիոն դոլար պահուստների վրա, և այդ գումարի հիմնական մասը պահվում է ոչ թե ամենափոքր, այլ խոշորագույն հաստատություններում: Այս վճարումները պատճառներից մեկն են Դաշնային պահուստային համակարգը այժմ պաշտոնապես կարմիր վիճակում էԱՄՆ գանձապետարան գումար փոխանցելու փոխարեն կորցնելով մի քանի միլիարդ դոլար։

Այս կորուստների մեկ այլ հիմնական ներդրում է Ֆեդերացիայի կողմից տրվող տոկոսավճարները՝ իր մեկ գիշերվա հակադարձ հետգնման համաձայնագրի (ՀՌՓ) միջոցով: RRP-ի ներքո, որը նույնպես մաս է կազմում հետ2008 թվականի ճգնաժամին գործառնական շրջանակ, Fed-ը ներկայումս վճարում է 3.05 տոկոս մեկ գիշերվա տոկոսադրույք: RRP-ն բաց է Fed-ի հիմնական դիլերների համար և այլ իրավասու գործընկերներ:

Դեպի որակվում է որպես հակադարձ ռեպո կոնտրագենտ, հիմնականում պետք է լինի բանկ, որն ունի առնվազն 30 միլիարդ դոլար ակտիվներ, պետական ​​հովանավորվող ձեռնարկություն (Տնային վարկի դաշնային բանկեր, Ֆանի Մեյ և Ֆրեդի Մաք), կամ ա խոշոր դրամական շուկայի փոխադարձ հիմնադրամ.

RRP օբյեկտը ներկայումս ունի ավելի քան $2 տրիլիոն չմարված. Այսպիսով, աշխարհի խոշորագույն ֆինանսական հաստատությունները իրենց կանխիկ գումարը պահում են Fed-ում մեկ գիշերվա եկամտաբերությամբ 3.05 տոկոսով: (Լրացուցիչ մանրամասների համար, թե ինչպես է աշխատում RRP-ն, ահա ամփոփում.)

Ակնհայտ է, որ դա մեծ գործարք է, եթե կարողանաք ստանալ այն: Իսկ մարդկանց մեծամասնությունը չի կարող:

Մեկ ամիս Գանձապետական ​​դրույքաչափերն են 3.5 տոկոսի մասին, և դրամական շուկայի մի քանի փոխադարձ հիմնադրամներ որևէ մեկին առաջարկում են 3 տոկոս կամ ավելի, ցանկացած պայմաններով:

Ինչպես և պետք է, Fed-ը կազմում է RRP փոխադարձ հիմնադրամի գործընկերների ամբողջական ցուցակը և նրանց հատուկ միջոցները հասանելի հանրությանը. Փոքրիկ աշխատանքը ցույց է տալիս, որ անցած շաբաթվա դրությամբ այս հիմնադրամներն իրենց ներդրողներին առաջարկում են միջինը 7 օր եկամտաբերությունը (կախված բաժնետոմսերի դասից) մոտ 2.5 տոկոս: Այս միջոցներից շատերը բաց չեն անհատ ներդրողների համար, և մոտ կեսը պահանջում է ավելի քան 100,000 ԱՄՆ դոլարի նվազագույն ներդրում:

Օրինակ, BlackRock Fund Advisors-ը թվարկում է Դրամական շուկայի գլխավոր պորտֆոլիո, սնուցող հիմնադրամ. BCF ինստիտուցիոնալ հիմնադրամ. Այս հիմնադրամն առաջարկում է 3.23 տոկոս 7-օրյա եկամտաբերություն, սակայն այն բաց է միայն այն ընկերությունների համար, որոնց համար Blackrock-ը (կամ նրա մասնաճյուղերը) խորհրդատվական կամ վարչական դեր են կատարում: Իսկ այն ունի 100 միլիոն դոլարի նվազագույն ներդրումային պահանջ: Goldman Sachs-ն ունի նմանատիպ հիմնադրամներ, որոնք ինստիտուցիոնալ ներդրողներին առաջարկում են 7-օրյա եկամտաբերություն, որը տատանվում է 2.46 տոկոսից մինչև 3.09 տոկոս, նվազագույն ներդրումներով, որոնք տատանվում են 1 միլիոն դոլարից մինչև 10 միլիոն դոլար:

Արդարության համար նշենք, որ ցանկը բացառապես մեծ ինստիտուցիոնալ հիմնադրամներ չէ՝ բարձր նվազագույն գումարներով: Օրինակ, Invesco-ն ունի թվարկված պետական ​​և GSE հիմնադրամ, առանց ներդրումների նվազագույն պահանջի, որն առաջարկում է 2.39 տոկոս անհատ ներդրողներին: Բայց դա, իհարկե, այս ցանկի համար նորմ չէ:

Ակնհայտ է, որ այս խոշոր ինստիտուցիոնալ հիմնադրամների մեծ մասն ունեն անհատ ներդրողներ, սակայն փաստը մնում է փաստ, որ այդ մարդիկ չեն ստանում (լիովին երաշխավորված) մեկ գիշերվա 3 տոկոս դրույքաչափեր:

Թերևս սենատոր Բրաունը լավ է այս պայմանավորվածության հետ: Թերևս նա կարծում է, որ Fed-ը պետք է աջակցի այս խոշոր ֆինանսական հաստատություններին, քանի որ նրանք, ըստ էության, աջակցում են այդ ցածր եկամուտ ունեցող կատեգորիաների միլիոնավոր աշխատողների և թոշակառուների կյանքին:

Եթե ​​դա այդպես է, ապա դա հետաքրքիր տեղաշարժ կլինի Բրաունի փիլիսոփայության մեջ այն մասին, թե ինչպես են խոշոր կորպորացիաները օգնում մարդկանց:

Անկախ նրանից, եթե տոկոսադրույքները շարունակեն բարձրանալ, այս պայմանավորվածությունը միայն ավելի թանկ է դառնալու և ավելի կբացահայտի Fed-ը: ինչ արեց 2008 թվականի ճգնաժամից հետո.

Ես միշտ պնդել եմ, որ եթե Կոնգրեսը կարծում է, որ խոշոր ֆինանսական հաստատություններին գումար փոխանցելը ճանապարհն է, նրանք պետք է հավաքեին, փոխառեին և յուրացնեին գումարը, ինչպես կանեին ցանկացած այլ դաշնային ծրագրի համար. Բացի TARP-ի սկզբնական ծրագրից, դա Կոնգրեսը չէր: Նրանք Fed-ին տվեցին ամեն տեսակի հայեցողություն և օգտագործեցին հաստատությունը ծածկույթի համար:

Արդյունքն այն է, որ ներկայիս դրամավարկային համակարգը միլիարդավոր դոլարներ է վճարում խոշոր ֆինանսական հաստատություններին: Այս համակարգը բառացիորեն պահում է տրիլիոնավոր դոլարներ, որոնք նստած են Fed-ում՝ խթանելով մասնավոր տնտեսությունում ներդրումային հնարավորություններ գտնելու դեմ:

Թերևս սենատոր Բրաունը և նրա գործընկերները կարծում են, որ ավելի ցածր եկամուտ ունեցող ամերիկացիները չեն վճարում այս պայմանավորվածության համար:

(Նիկոլաս Թիլմանը տրամադրել է հետազոտական ​​օգնություն այս հոդվածի համար: Ցանկացած սխալ իմ սեփականն է:)