Fed-ի անհնարին ընտրությունը. վերացնել աշխատատեղերը կամ ընդունել ավելի բարձր գնաճ

Տեքստի չափը

Հեղինակի մասին. Սոնյա Մեսկին ԱՄՆ Macro-ի ղեկավարն է BNY Mellon Investment Management-ում Նյու Յորքի գրասենյակում: Նախկինում նա աշխատել է Արժույթի միջազգային հիմնադրամում, Standard Chartered Bank-ում և Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկում:

Դաշնային պահուստային համակարգը շուտով կարող է հայտնվել ա խաչմերուկ. Նրա մանդատի երկու մասերը՝ լիարժեք զբաղվածությունը և գների կայունությունը, ամենայն հավանականությամբ, կբախվեն իրար: Այնուհետև Fed-ը կունենա երկու տարբերակ՝ վերացնել զգալի թվով աշխատատեղեր՝ գնաճը կայունորեն նվազեցնելու համար, կամ ընդունել ավելի բարձր գնաճ: գնաճի նպատակը Երկու տարբերակներն էլ զգալի քաղաքական և ինստիտուցիոնալ մարտահրավերներ կներկայացնեն Fed-ի համար և կարող են նաև կասկածի տակ դնել նրա վստահելիությունը:      

Ճանապարհի այս պատառաքաղն անխուսափելի՞ էր: Ոչ, բայց համաճարակի անորոշությունը, հավանաբար, դժվարացնում էր կանխատեսումը: Թեև տնտեսագետները կարող են համաձայնել, որ համաճարակը խաթարել է անցյալ տասնամյակի բազմաթիվ տնտեսական հարաբերություններ, շատ ավելի դժվար է կոնսենսուս գտնել, թե արդյոք այդ փոփոխությունները ժամանակավոր են, թե մշտական: 

Նրանք, ովքեր կարծում են, որ Covid-ի կողմից առաջացած առաջարկ-պահանջարկի համախառն անհավասարակշռությունը հիմնականում անցողիկ է, պնդում են, որ հորիզոնում է 2% հիմնական գնաճը: Այս խումբը նշում է, որ համախառն ներքին արդյունքի աճի դանդաղ միտումը (մոտ 1.5%), դաշնային դեֆիցիտի համեմատաբար կայուն տեսակարար կշիռը ՀՆԱ-ում և կապիտալի և աշխատուժի համամասնական մասնաբաժինները ազգային եկամտում նման են մինչ Covid մակարդակներին: Էկոնոմետրիկ մոդելներում այս փոփոխականները հիմնականում հիմք են հանդիսանում, այսպես կոչված, չեզոք իրական քաղաքականության դրույքաչափի կամ պոտենցիալ արտադրանքի և գների կայունությունը պահպանող դրույքաչափի գնահատականների հիմքում: Նախորդ տասնամյակի մեծ մասի համար ԱՄՆ-ի չեզոք իրական քաղաքականության տոկոսադրույքը գնահատվում էր 0-1%-ի սահմաններում՝ համահունչ Դաշնային պահուստային համակարգի բաց շուկայի կոմիտեի՝ տնտեսական կանխատեսումների ամփոփագրի 2-3% երկարաժամկետ անվանական տոկոսադրույքի գնահատմանը: . Քանի դեռ տնտեսության կառուցվածքային կոնֆիգուրացիան չի փոխվել, այս փաստարկն աշխատում է. գնաճը, ի վերջո, պետք է նվազի ներկա բարձր մակարդակից և ավելի մոտենա իր երկարաժամկետ չեզոք դիրքորոշմանը` սնուցվող ֆոնդերի անվանական տոկոսադրույքին մոտավորապես 2%: Հարցն այն է երբ, ոչ եթե. 

Մյուսները կարծում են, որ կառուցվածքային փոփոխությունները տեղի են ունեցել որոշ ժամանակ, անկախ նրանից, թե դրանք առաջացել են Covid-ի կողմից, թե արագացվել են դրանով: Այս ճամբարը մատնանշում է փոխված առաջարկ-պահանջարկի համախառն հավասարակշռության նշաններ, որոնք կարող են գնաճը բարձր պահել՝ համեմատած մինչ Covid-ի մակարդակների հետ: Առաջարկի մասում նման փոփոխությունները ներառում են ռեսուրսների սահմանափակումներ, ինչպիսիք են զարգացած տնտեսությունների աշխատուժի պակասը, որը պայմանավորված է Covid-ի հետևանքով և պատահականորեն, և առաջիկա զուտ զրոյական անցումային գործընթացները: Այնուամենայնիվ, ես կարծում եմ, որ աշխատաշուկայի փոփոխությունները միայն բավարար են գնաճային կայուն ճնշումների համար:

ԱՄՆ-ի աշխատաշուկան ներկայումս ցուցադրում է մոտ 5 միլիոն մարդու պակաս՝ համեմատած նախածովյան հիվանդության հետ, ինչը դժվար թե շրջվի: Հիշեք, որ 2021-ի ԱՄՆ-ի տնտեսական հիմնական թեման աշխատուժի մասնակցության զգալի աճի հույսն էր, երբ լրանում էին Covid-ի հետ կապված նպաստները: Այդ հույսը երբեք չիրականացավ։ Փոխարենը, ԱՄՆ աշխատուժի առաջարկի աճը մնում է սահմանափակված՝ կապված Covid-ի հետ կապված մահերի և թոշակի անցնելու, աշխատուժից դուրս եկած երեխաների աճի և ցածր ներգաղթի պատճառով: Նախորդ տասնամյակի համեմատ աշխատուժի առաջարկի մշտական ​​դեֆիցիտի պայմաններում գործող աշխատողները կարող են աշխատավարձի ավելի մեծ աճ ապահովել: Իրոք, միջին ժամային եկամուտը ԱՄՆ-ում տարեկան կտրվածքով աճել է մոտավորապես 5%-ով, ինչը 3%-ով ավելի բարձր է, քան այն մակարդակները, որոնք համատեղելի են 2% հիմնական գնաճի կայուն մակարդակի հետ: Աշխատավարձի աճը հատկապես նկատելի է ծառայությունների ոլորտում, հատկապես հանգստի և հյուրընկալության, ինչպես նաև առողջապահության, կրթության և ավելի լայն մասնագիտական ​​և բիզնես ծառայությունների ոլորտում: Միջին ժամային շահույթի ամսական եկամուտները (ավելի անկայուն շարք) վերջերս չափավորվել են, բայց շարունակում են բարձր մնալ մինչ համաճարակի միտումից:

Եթե ​​աշխատաշուկաները մնան խիտ, իսկ աշխատավարձի աճը երկար ժամանակ բարձր մնա, գնաճային սպասումները, ի վերջո, կարող են անհիմն մնալ: Սա կնյարդայնացնի էկոնոմետագետներին, որոնց մոդելների կանխատեսող ուժը էապես կախված է կայուն գնաճային սպասումներից: Ավելի կարևոր է, որ դա մեծ գլխացավանք կնշանակի Fed-ի համար, քանի որ Կենտրոնական բանկի քաղաքականության նախաձեռնությունների հաջողությունը շատ կարևոր է կայուն երկարաժամկետ գնաճի վրա: ակնկալիքները. Այդ կայունության ապամոնտաժումը կարող է հանգեցնել Fed-ի վստահելիության կորստի և զգալիորեն բարդացնել դրամավարկային քաղաքականության վարումը:

Համեմատաբար փակ և ծառայությունների գերակշռող տնտեսության համար ծառայությունների գնաճը հակված է սերտորեն կապված աշխատավարձի ճնշման հետ, հատկապես, երբ աշխատուժի առաջարկը սահմանափակ է: Որքան երկար է դինամիկան պահպանվում, այնքան մեծ է «աշխատավարձ-գնային պարույրի» զարգացման ռիսկը. մի իրավիճակ, երբ բարձր գները ստիպում են աշխատողներին սակարկել ավելի բարձր աշխատավարձ, որն իր հերթին հնարավորություն է տալիս ընկերություններին ավելի բարձր գներ պատվիրել՝ արտադրության ավելացման փոխարեն: Սովորաբար, երբ սկսվում է աշխատավարձի գնի պարույրը, այն հակադարձելու միակ ճանապարհը պահանջարկի ոչնչացումն է կամ ավելի թույլ աշխատաշուկայի միջոցով: 

Fed-ը կարող է որոշել սպասել 2023 թվականի առաջին կեսին, քան շարունակել բարձրացնել տոկոսադրույքները: Ապրանքների ոլորտում թուլությունը և 2022 թվականի առաջին կիսամյակում գների զգալի աճի բարենպաստ բազային ազդեցությունները ընդհանուր գնաճի ավելի լավ օպտիկա են առաջացնում: Սա կհանգեցնի սնուցվող ֆոնդերի նպատակային տոկոսադրույքի բարձրացմանը ևս 50-100 բազիսային կետով 2023 թվականի սկզբին, այնուհետև մնալ դրված՝ դիտարկելու դրամավարկային քաղաքականության, այսպես կոչված, հետաձգված հետևանքները: ԱՄՆ-ը կարող է նաև ռեցեսիայի մեջ մտնել 2023 թվականին, ինչը կհանգեցնի աշխատատեղերի կորստի և, հետևաբար, որոշակի պահանջարկի ոչնչացմանը: Այնուամենայնիվ, մեղմ անկումը կարող է քիչ բան անել աշխատաշուկայի կառուցվածքային խստությունը մեղմելու համար, և այն վերջնականապես չի նվազեցնի հիմնական ծառայությունների գնաճը: 

Եթե ​​այո, ապա կենտրոնական բանկը կարող է շատ բարդ ընտրության առաջ կանգնել։ Տարբերակներից մեկը կլինի ընդունել, որ հիմնական գնաճի միտումը, որը համահունչ է լիարժեք զբաղվածությանը, կառուցվածքային առումով ավելի բարձր է, քան նախորդ տասնամյակում: Սա թույլ կտա կենտրոնական բանկին հրաժարվել 2% գնաճի նպատակին իր պարտավորություններից: Այնուհետև Fed-ը կարող է պահպանել աշխատատեղերը՝ այդպիսով հավատարիմ մնալով իր մանդատի երկրորդ կեսին: Այնուամենայնիվ, գնաճի նպատակի վրա տատանվելը կարող է քայքայել Կենտրոնական բանկի վստահությունը և հետագայում չհիմնավորել գնաճային սպասումները: Մյուս տարբերակը կլինի ինժեներական խոր անջատում որը կվերացնի բավականաչափ աշխատատեղեր՝ ստեղծելու աշխատատեղերի հիստերեզ (աշխատատեղերի մշտական ​​պակաս) և գնաճը հասցնել իր գարշապարը: Դա թույլ կտա Fed-ին պահպանել իր հավատարմությունը 2% գնաճի նպատակին, բայց կարող է դժգոհել Կոնգրեսից, Սպիտակ տանը և ավելի լայն հանրությանը: Ընտրություններից ոչ մեկը գրավիչ չէ, և երկուսն էլ, ի վերջո, կարող են հանգեցնել որոշակի վստահության կորստի այն հաստատության համար, որը ջանասիրաբար աշխատել է վերականգնել իրեն նախկին ամբիոնի օրերից: Պոլ Վոլկերը և գնաճի դեմ նրա հայտնի արշավը։

Այսպիսի հյուրերի մեկնաբանությունները գրված են հեղինակների կողմից Barron- ի և MarketWatch- ի լրահոսից դուրս: Դրանք արտացոլում են հեղինակների հեռանկարն ու կարծիքները: Ներկայացրեք մեկնաբանության առաջարկները և այլ արձագանքներ [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].