Fed-ն ասում է, որ չի նվազեցնի տոկոսադրույքները 2023 թվականին: Շուկաները համաձայն չեն: Ո՞վ է ճիշտ:

Տեքստի չափը

Հեղինակի մասին. Քրիստոֆեր Սմարթ Համաշխարհային գլխավոր ստրատեգն է և Barings ներդրումային ինստիտուտի ղեկավարը, ինչպես նաև ԱՄՆ գանձապետարանի և Սպիտակ տան տնտեսական քաղաքականության նախկին բարձրաստիճան պաշտոնյան:

ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգն ավելի հստակ չէր կարող լինել: Բազեները և աղավնիները նմանապես ներկայացնում են մեքենա վարելու պողպատե վճռականություն գնաճը նվազել՝ չնայած ռեցեսիայի ռիսկերին: Նրանք ակնկալում են, որ առնվազն մինչև հաջորդ տարի տոկոսադրույքների իջեցում չի լինի: Շուկաները, սակայն, ավելի հեշտ քաղաքականություն են ակնկալում մինչև ամառվա վերջ:

Արդյո՞ք Fed-ը կորցրել է վստահությունը: Թե՞ անորոշությունն այնքան բարձր է, որ նույնիսկ աշխարհի խոշորագույն կենտրոնական բանկը չգիտի, թե ինչ է սպասվում առջևում: Խնդիրն ավելի քիչ է թվում կասկածելի սուրհանդակի, քան հաղորդագրության հետ կապված, որը դեռ կորած է անորոշության ամպերի մեջ: Բայց զգուշացեք այն օրը, երբ այս ամպերը հանկարծակի կբարձրանան: Հաշվարկը կարող է գեղեցիկ չլինել:

Ընթացիկը բացատրելու մի քանի եղանակ կա անջատել Fed-ի ասածի և լսարանի լսածի միջև: Տեսություններից մեկը պնդում է, որ ԱՄՆ-ի տնտեսությունը տառապում է հիմքում ընկած թուլությունից, որը կհանգեցնի խորը անկման, քանի որ բնակարանների շուկան կանգ է առնում, սպառողների վստահությունը փլուզվում է և միլիոնավոր մարդիկ դուրս են մնում աշխատանքից: Գործազրկության կտրուկ աճի նման ոչինչ չկա, որը կարող է խթանել տոկոսադրույքների նվազեցման համառ խնդրանքները, հատկապես ԱՄՆ կոնգրեսի անդամներից, որոնք ցանկանում են վերնագրեր դառնալ:

Մեկ այլ հավանականություն այն ակնկալիքն է, որ ֆինանսական շուկաները հանկարծակի կճաքեն: Մինչև 1980-ական թվականները, անկումների մեծ մասը պայմանավորված էր Fed-ի աճերով՝ տնտեսության մեջ գնաճային ճնշումների դեմ պայքարելու նպատակով: Ի վեր Սև երկուշաբթի19թ. հոկտեմբերի 1987-ին, երբ Dow Jones Industrial Average-ը գրանցեց 22.6% մեկօրյա անկում, ֆինանսական շուկայի քաոսն ավելի հաճախ հանգեցրեց տնտեսական անկման: Միացյալ Թագավորության կենսաթոշակային մենեջերների և էկզոտիկ կրիպտո թրեյդերների կողմից կատարված վերջին գանձումները մինչ այժմ կառավարելի են եղել, բայց անհանգստությունները դեռևս մնում են. ավելորդ լծակներ մասնավոր կապիտալում և դրանից աճող ռիսկերը ընտանեկան գրասենյակներ և հեջ-ֆոնդեր.

Որպես այլընտրանք, ներդրողները կարող են պարզապես խրված լինել այն ծույլ ենթադրության մեջ, որ նրանք միշտ կարող են բանկ կատարել «Fed put»-ի վրա, որը կստիպի իջեցնել տոկոսադրույքները այն նախադրյալով, որ Ուոլ Սթրիթի կորուստները միշտ թափվում են Գլխավոր Սթրիթ:

Դա կարող է լինել այս բոլոր պատճառների ինչ-որ համակցություն:

Շուկայական նորություններով և մեկնաբանություններով լեցուն աշխարհում արժե հիշել 1994-ից առաջ մի հեռավոր ժամանակ, երբ Fed-ի հաղորդագրություններ ընդհանրապես չկար: Տոկոսադրույքի մասին որոշումները նույնիսկ պաշտոնապես չէին հայտարարվում, քանի դեռ արձանագրությունները հրապարակվել էին Բաց շուկայի դաշնային կոմիտեի հաջորդ նիստից հետո: Լրագրողները ստիպված էին վազվզել՝ զրուցելու առևտրականների հետ՝ եզրակացնելու, թե իրականում քաղաքականության փոփոխություն է եղել:

Fed-ի վերլուծությունների և ակնկալիքների ավելի մեծ թափանցիկությունը կոչված է ամրապնդելու քաղաքականությունը: Երբ ընդհանուր կոնսենսուս կա հավանական տնտեսական արդյունքների վերաբերյալ, Fed-ը կարող է ապավինել, թե ինչի վրա Չիկագոյի Ֆեդերացիայի նախկին նախագահ Չարլզ Էվանսը և նրա գործընկերները ժամանակին կոչվել է «Դելփյան» առաջնորդություն, որն անվանվել է Ապոլլոնի տաճարի պատգամների համար:

Նորմալ ժամանակներում այս կանխատեսումները կարող են ազդել շուկաների և վարկային պայմանների վրա այնպես, որ ամրապնդեն տոկոսադրույքի փաստացի ճշգրտումները: Նոր տվյալները կարող են հանգեցնել ակնկալիքների ճշգրտումների, ինչպես մենք տեսանք Fed-ի թարմացումներում Տնտեսական կանխատեսումների ամփոփում կամ դրա տխրահռչակ կետային սյուժեն ապագա տոկոսադրույքների մակարդակների վերաբերյալ: Բայց դրանք մնում են առանձին անդամների ակնկալիքները, այլ ոչ թե խոստումները:

Ի տարբերություն, շուկայական սթրեսի ժամանակԿենտրոնական բանկիրները կարող են անցնել «ոդիսական» առաջնորդության՝ հույն հերոսի պես խարխափելով իրենց կայմը՝ քաղաքականությանը պարտավորեցնող պարտավորություններ ստանձնելով: Համաճարակի խորքերում, ք Սեպտեմբեր 2020Fed-ին հաջողվեց մեծացնել էապես զրոյական տոկոսադրույքների ազդեցությունը՝ չամրացված քաղաքականության խոստումով, մինչև տնտեսությունը հասնի «առավելագույն զբաղվածության» և «գնաճը որոշ ժամանակով չափավոր գերազանցելու է 2%-ը»:

Նման ուղեցույցը լավագույնս աշխատում է, երբ այն «կոնկրետ է և ստուգելի», գրում է Բեն Բեռնանկեն՝ Fed-ի նախկին նախագահ և ավելի մեծ քաղաքականության թափանցիկության ջատագովը։ իր վերջին գրքում. Բայց դա աշխատեց նաև Եվրոպական կենտրոնական բանկի նախագահ Մարիո Դրագիի համար, երբ նա խոստացավ անել «այն ամենը, ինչ անհրաժեշտ է» եվրոն պահպանելու համար:

Fed-ի ներկայիս երկընտրանքն այն է, որ նրա Delphic ուղեցույցը ձախողվում է, քանի որ առկա է շուկայի ակնկալիքների նման լայն ցրվածություն գնաճի և աճի շուրջ: Տասնամյակներ շարունակ Fed-ի հիմնական խնդիրն է եղել համոզել շուկաներին, որ դա իրականում կարող է բարձրացնել գնաճը մինչև առնվազն 2%: Այժմ գնաճը, կարծես թե, հասել է գագաթնակետին, բայց քիչ կոնսենսուս կա այն մասին, թե որքան հեռու կամ որքան արագ կարող է Ֆեդերալը ավելի ցածր գնաճը վերադառնում է այդ 2%-ի: Նույնիսկ ավելի քիչ կոնսենսուս կա, թե որքան վնաս կարող է դա պատճառել ճանապարհին:

Միևնույն ժամանակ, պայմանները այնքան ծայրահեղ չեն, որ երաշխավորեն տոկոսադրույքները X-ի վրա պահելու պարտավորություն, մինչև գնաճը հասնի Y-ին: Առանց ճգնաժամի զգացողության, նման դրամատիկ պարտավորությունները նույնիսկ ավելի քիչ վստահելի են հնչում:

Ի վերջո, Ֆեդերացիայի բացը շուկայական ակնկալիքների հետ կլուծվի, քանի որ տվյալների նոր ընթերցումները կգան առաջիկա ամիսներին, ինչը կարող է լինել պատճառը, որ Փաուելը սկսեց առաջարկել ավելի քիչ կոնկրետ ուղղորդումներ անցած ամառ.

Ներկայիս շուկայական կոնսենսուսը դեռևս ճիշտ է զգում, որ գնաճը շարունակում է սառչել, բայց տնտեսությունը մնում է բավական ճկուն՝ լուրջ անկումից խուսափելու համար: Այս դեպքում, Fed-ը կարող է սկսել կրճատել մանկական քայլերը մինչև տարեվերջ, նույնիսկ եթե ոչ այնքան արագ, որքան ներկայումս ակնկալում են շուկաները:

Ռիսկն այն է, որ տարբերությունը Fed-ի և ներդրողների լուծվում է հանկարծակի և անսպասելիորեն հօգուտ մեկի կամ մյուսի: Եթե ​​ներդրողները ճիշտ են, որ Fed-ը կրճատելու է ամռանը, դա կլինի այն պատճառով, որ ռեցեսիան շատ ավելի շուտ է եկել կամ շուկաները խառնաշփոթ են: Եթե ​​Fed-ը իրավացի է, որ ավելի երկար ժամանակ կպահանջվի գնաճը տնտեսությունից դուրս մղելու համար, ապա անկումը կարող է ավելի խորը լինել:

Միևնույն ժամանակ, Ամերիկայի կենտրոնական բանկիրները խրված են առաջնորդության մեջ, որն առանձնապես արդյունավետ չէ: Իսկապես, ոչ մի հույն հերոս կամ հրեշտակ երբևէ չի արտասանել «տվյալներից կախված» բառերը։

Այսպիսի հյուրերի մեկնաբանությունները գրված են հեղինակների կողմից Barron- ի և MarketWatch- ի լրահոսից դուրս: Դրանք արտացոլում են հեղինակների հեռանկարն ու կարծիքները: Ներկայացրեք մեկնաբանության առաջարկները և այլ արձագանքներ [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].