60/40 պորտֆելը «վտանգի տակ է», քանի որ Դաշնային պահուստը պատրաստվում է առաջիկա ամիսներին տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլին

60% բաժնետոմսերի և 40% պարտատոմսերի ավանդական պորտֆելի խառնուրդը, որը պատմականորեն դիտվում է որպես չափավոր ռիսկի հանդուրժողականության ներդրողների համար ամենաապահով տեղաբաշխումը, «վտանգի տակ է», քանի որ Դաշնային պահուստը պատրաստվում է 2015-2018 թվականներից ի վեր տոկոսադրույքների բարձրացման իր առաջին արշավին: ըստ JPMorgan Chase & Co.-ի վերլուծաբանների:

Գանձապետական ​​գանձապետարանները, որոնք ճնշված են գալիք ամիսներին տոկոսադրույքների բարձրացման հեռանկարով, վերջին երեք-չորս տասնամյակների ընթացքում իրենց վատագույն տարին են սկսել՝ հիմնվելով Dow Jones շուկայի տվյալների վրա: Պարտատոմսերի ագրեսիվ վաճառքը այս շաբաթ եկամտաբերությունը հասցրեց երկու տարվա առավելագույնին, ինչը վնաս է հասցնում բաժնետոմսերին: Բոլոր երեք հիմնական ֆոնդային ինդեքսները անկում են գրանցել 2022 թվականի համար. տեխնոլոգիական ծանրակշիռ Nasdaq Composite COMP-ն ամենամեծ հարվածն է ստացել՝ իջնելով շուրջ 7%:

2022 թվականին ակտիվների երկու դասերի լայնածավալ վաճառքը հանգեցրել է տարեկան 3.2% կորստի, ինչպես երեքշաբթի օրը, S&P 60 ինդեքսում 500% կազմող պորտֆելներում:
SPX,
-0.51%
և 40% ներդրումային կարգի պարտատոմսերում, ներառյալ գանձապետական ​​պարտքերը: Սա անցյալի շրջադարձ է, երբ պարտատոմսերը որպես պաշտպանիչ դեր էին խաղում ֆոնդային շուկայի անկումից, գների և պահանջարկի աճից, քանի որ ներդրողները հավաքվում էին ապահով ապաստարաններ բաժնետոմսերի վաճառքի ժամանակ: 60/40 խառնուրդը ստեղծել է պատմական միջին տարեկան եկամտաբերություն 8.2% 1926-ից մինչև 2020 թվականը, ըստ Vanguard Group Inc.

«Շուկայի ամենամեծ մտահոգությունները, կարծես թե, այժմ պտտվում են Fed-ի և տոկոսադրույքների աճի հետևանքների շուրջ», - գրում է JPMorgan-ի ստրատեգ Թոմաս Սալոպեկը և մյուսները չորեքշաբթի հրապարակված գրառման մեջ: Նրանց կարծիքով, դեռևս կա «զգալի նվաճում, որը պետք է տեղի ունենա գների շուկաներում»: Ավելին, շուկայի ակնկալիքները, թե որտեղ է ի վերջո ավարտվում Ֆեդերացիայի տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլը, «ավելի տեղ ունեն բարձրանալու»:

Ֆյուչերսների շուկաները ներկայումս գնանշում են մարտին 92 բազային կետով բարձրանալու գրեթե 25% հավանականությամբ, բայց նաև արտացոլում են 5.4% հավանականությունը, որ աճը կարող է լինել 50 բալանոց քայլ, որը կբարձրացնի սնուցվող միջոցները: թիրախային դրույքաչափը 0.5%-ից մինչև 0.75% ներկայիս մակարդակից զրոյից մինչև 0.25%, հիմնված CME FedWatch Tool-ի վրա: Մինչև տարեվերջ թրեյդերները մի փոքր ռիսկ են տեսնում, որ Ֆեդերացիայի քաղաքականության դրույքաչափի թիրախը կարող է հասնել մինչև 1.75%-ից մինչև 2%-ի կամ նույնիսկ 2%-ից մինչև 2.25%-ի:

Դա նշանակալի է, քանի որ գանձապետական ​​եկամտաբերությունը, որը մասամբ արտացոլում է ԱՄՆ տոկոսադրույքների ակնկալիքները, հավանաբար պետք է շարունակի բարձրանալ ներկայիս մակարդակից, ինչը կունենա բազմաթիվ բացասական հետևանքներ: Բացի հիփոթեքից մինչև ավտոմոբիլային և ուսանողական վարկեր վերցնելու ծախսերը թանկացնելուց բացի, ավելի բարձր եկամտաբերությունը նաև խթանում է վաճառքի ճնշումը տեխնոլոգիաների և աճող այլ բաժնետոմսերի համար, քանի որ ներդրողները զեղչում են ապագա դրամական հոսքերի սպասումները:

Renaissance Macro Research-ի հիմնադիր Ջեֆ դե Գրաֆը չորեքշաբթի իր գրառման մեջ գրել է, որ «որքան բարձր մակարդակը և տոկոսադրույքների արագ աճը, այնքան ավելի վատ եկամուտներ կունենան» S&P 500 SPX-ի համար առաջիկա վեց ամիսների ընթացքում:

Կարդացեք. Ահա նախազգուշական ազդանշանը, որ պարտատոմսերի աճող եկամտաբերությունը ուղարկում է ֆոնդային շուկայի ներդրողներին

Ֆիքսված եկամուտ ունեցող ներդրողները բախվում են նորագույն պատմության «ամենադժվարին» հետնապատկերներից մեկին, գրում են Salopek-ը և JPMorgan-ի մյուս ստրատեգները: Միևնույն ժամանակ, «բաժնետոմսերը պետք է կարողանան դիմակայել քաղաքականության նորմալացմանը», թեև «ոլորտների վրա ազդեցությունը հեռու կլինի միատեսակ լինելուց»:

Նրանք ասացին, որ պահպանում են իրենց վաղեմի նախապատվությունը «Արժեքը/Ցիկլային ընդդեմ աճի/բարձր տևողության անունները»:

Սալոպեկը և նրա թիմը մենակ չեն իրենց տեսակետներում 60/40 պորտֆելի առջև ծառացած վտանգի մասին, նույնիսկ եթե դրա ոչնչացման շուրջ մեկ տասնամյակի կոչերը հենց այնպես չեն իրականացվել: BlackRock Inc.-ը՝ աշխարհի խոշորագույն ակտիվների կառավարիչը, իր կայքում հրապարակված գրառման մեջ ասում է, որ «ժամանակն է վերաբալանսի 60/40 պորտֆելը դիվերսիֆիկացիայի և վերադարձի այլընտրանքային աղբյուրներով»:

«60/40 պորտֆելի ոչնչացման կոչերը տարիներ շարունակ ճիշտ էին», - ասում է Նյու Յորքում գտնվող Toews Asset Management-ի գործադիր տնօրեն Ֆիլիպ Թյուզը, որը վերահսկում է 1.3 միլիարդ դոլարի ակտիվները: «Վերջումը հենց նոր հետաձգվեց Fed-ից հեշտ փողի առկայության պատճառով»:

«Fed-ը պաշտպանել է պարտատոմսերի և ֆոնդային շուկաները, և այժմ կարող է հայտնվել այնպիսի վիճակում, որից ոչ մեկը չի անի», - չորեքշաբթի հեռախոսով ասաց Թոուսը: Fed «put», տերմին, որն օգտագործվում է նկարագրելու շուկայի ակնկալիքը Fed-ի կողմից, որը ցանկանում է միջամտել անկումային ֆոնդային շուկայում, «կապուտ է, անհետացել է, գոնե ինչ վերաբերում է ֆինանսական ակտիվներին»: 

60/40 խառնուրդի ոչնչացման կոչերը նորից սկսեցին ի հայտ գալ 2019 թվականի օգոստոսին այն բանից հետո, երբ Թրամփի վարչակազմի օրոք ԱՄՆ-ի և Չինաստանի միջև առևտրային լարվածությունը հանգեցրեց գլոբալ աճի դանդաղման անհանգստությունների:

Բանաձևը կրկին կասկածի տակ դրվեց 2020 թվականի կեսերին, քանի որ 10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը սավառնում էր զրոյից մի փոքր բարձր և թվում էր, որ այնտեղ կմնա: Այն ժամանակ Ջան Լոյսը JPMorgan-ից ներդրողներին առաջարկեց ընդունել պորտֆել, որը բաղկացած է 40% բաժնետոմսերից, 20% պարտատոմսերից և 40% ներդրված արժեթղթերում՝ երկուսի որոշ բնութագրերով: Դրանք կներառեն գրավով ապահովված վարկային պարտավորություններ, հիփոթեքով ապահովված առևտրային արժեթղթեր, անշարժ գույքի ներդրումային տրեստներ կամ կոմունալ ծառայությունների բաժնետոմսեր:

Թեև 2020-ի մտահոգությունները հիմնականում կենտրոնացած էին այն բանի վրա, թե որքան բարձիկ կարող են առաջարկել ցածր եկամտաբերությունը բաժնետոմսերի վաճառքի դեպքում, «ներկայիս մտահոգությունները նայում են այլ ուղղությամբ. Շատ հավանական է, որ պարտատոմսերը բացասական եկամուտներ կբերեն, քանի որ եկամտաբերությունը կբարձրանա արջի համահարթեցման հետևանքով», - գրել է Սալոպեկը MarketWatch-ին ուղղված նամակում: «Այսպիսով, մենք ակնկալում ենք, որ մեր ակտիվների տեղաբաշխման տեւողությունը թերի է լինելու՝ 2.25 թվականին գանձապետարանի 10-ամյա եկամտաբերության համար 2022% թիրախով»:

Սալոպեկն ասում է, որ ինքը և JPMorgan-ի մյուս ստրատեգները չեն կոչ անում 60/40-ի մահը, «բայց մենք գիտակցում ենք, որ այն ունի թերություններ որոշակի շուկայական միջավայրերում», և «կան պահեր, երբ ակտիվների մի քանի դասերից մեկը թերակատարում է»:

Չորեքշաբթի օրը պարտատոմսերի վաճառքը մի փոքր շունչ քաշեց, քանի որ ներդրողները վերադառնում են գանձապետարաններ՝ ուղարկելով 10 տարվա եկամտաբերությունը:
TMUBMUSD10Y,
1.834%
նվազել է մինչև 1.83%: Օրվա ընթացքում արժեթղթերը նվազել են՝ Dow industrials-ի դեպքում
DJIA,
-0.61%
իջել է 0.3%-ով, մինչդեռ S&P 500-ը և Nasdaq Composite-ը յուրաքանչյուրը նվազել են 0.1%-ով: