10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը մոտենում է 3%-ին։ Դա վատ նախանշան է ֆոնդային շուկայի համար:

Անցյալ շաբաթ տեսանք, որ 10-ամյա գանձապետարանի հենանիշի իրական եկամտաբերությունը զրոյական տոկոս էր, ինչը տեղի չէր ունեցել 2020 թվականի մարտից ի վեր: Դա այն ժամանակ էր, երբ Դաշնային պահուստը նախաձեռնեց իր հիպերխթանիչ դրամավարկային քաղաքականությունը՝ կրճատելով կարճաժամկետ տոկոսադրույքները գրեթե զրոյի և գնելով տրիլիոններ: արժեթղթերում իրացվելիությունը ֆինանսական համակարգ մղելու համար: Քանի որ կենտրոնական բանկը վերջերս ավարտեց այդ արտակարգ իրավիճակների քաղաքականությունը մոտ երկու տարի անց, իրական 10-ամյա տոկոսադրույքը վերջապես բարձրացավ մինուս 1%-ից, որտեղ այն վերջերս էր մարտի սկզբին:

Իրական տոկոսադրույքների հայեցակարգը մշակվել է տնտեսագետ Իրվինգ Ֆիշերը ավելի քան մեկ դար առաջ: Գործիքի վրա գնանշված անվանական տոկոսադրույքը բաղկացած է իրական դրույքից՝ գումարած գործիքի գործողության ընթացքում սպասվող գնաճը: Ակնկալվող գնաճն արտացոլվում է «նախադասության տոկոսադրույքում», որը հաշվարկվում է գանձապետական ​​գնաճով պաշտպանված արժեթղթերի իրական եկամտաբերությունը գանձապետական ​​արժեթղթերի սովորական եկամտաբերությունից հանելով:

Մի որոշ ժամանակ երեքշաբթի, 10 տարվա ԽՈՐՀՈՒՐԴՆԵՐ վաճառվում է 0% իրական եկամտաբերությամբ, ժամանակ 10-ամյա գանձապետարանը գնանշվել է 2.93%, ինչը նշանակում է, որ ակնկալվում էր գնաճի սահմանային մակարդակը կազմել է 2.93%:

Դեռևս մարտի 7-ին 10-ամյա արժեթղթերի եկամտաբերությունը կազմել է 1.78%, իսկ համապատասխան TIPS-ը փոխվել է բացասական 0.99% մակարդակով, մինչև 2.77% գնաճի միջին մակարդակը: Այսպիսով, գանձապետարանի եկամտաբերության վերջին թռիչքը գրեթե ամբողջությամբ իր իրական եկամտաբերության մեջ էր:

Դրական իրական տոկոսադրույքները կապված են ավելի սահմանափակող ֆինանսական պայմանների հետ, ինչը Fed-ը փորձում է խթանել գնաճը զսպելու համար: Բացասական իրական տոկոսադրույքները գրեթե կաշառք են վարկառուների համար, ովքեր կարող են էժանորեն ձեռք բերված գումարները ներդնել ամեն ինչում՝ իմաստուն և այլ կերպ՝ բարձրացնելով ակտիվների գները: Գործընթացն աշխատում է հակառակ ուղղությամբ, երբ իրական տոկոսադրույքները բարձրանում են և դառնում դրական:

Պարտատոմսերի ակնկալվող գնաճից բարձր եկամտաբերություն ստանալը կնշանակի կարևոր իրադարձություն, որը, հնարավոր է, ցույց կտա սահմանափակող դրամավարկային քաղաքականության անցում, նշում է. Էդ Հայման, մշտապես բարձր վարկանիշ ունեցող տնտեսագետը, ով գլխավորում է Evercore ISI-ն: Բայց դա ավելի բարդ է, բացատրում է նա հեռախոսային հարցազրույցում:

Դիտելով հակառակը, դաշնային ֆոնդերի տոկոսադրույքը ավելի ցածր է գանձապետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերությունից, ինչը քաղաքականությունը դարձնում է շատ խթանիչ: «Դուք պետք է ստանաք պարտատոմսերի եկամտաբերություն և սնվող միջոցներ նույն թաղամասում», - ասում է նա: Այս պահին նրանք նույնիսկ նույն փոստային կոդով չեն, սնվող միջոցներով (կենտրոնական բանկի հիմնական տոկոսադրույքը) ընդամենը քառորդ տոկոսային կետով բարձր է իրենց համաճարակային քաղաքականության մակարդակից՝ 0.25%-0.50%-ով, ինչը շատ ցածր է հինգշաբթի վերջին 10-ամյա եկամտաբերությունից: 2.91%-ով։

Իրական փոխարժեքը (բացասական՝ 0.13% հինգշաբթի, շաբաթվա սկզբի 0%-ից ցածր), թեև մոտ վեց շաբաթվա ընթացքում աճել է գրեթե ամբողջական տոկոսային կետով, այնուամենայնիվ, շատ ցածր է սպառողական գների ինդեքսի ամենավերջին ցուցանիշից, որն աճել է 8.5%-ով մարտին ավարտված 12 ամիսներին։ Ըստ Deutsche Bank-ի թեմատիկ հետազոտության ղեկավար Ջիմ Ռեյդի, 10 տարվա իրական եկամտաբերությունը, ելնելով գնաճի ներկայիս «տեղային» մակարդակից, 5.6 տարվա իրական եկամտաբերությունը դեռևս գտնվում է բացասական տիրույթում` մոտավորապես մինուս XNUMX%:

Հաշվի առնելով այդ հսկայական բացը, նա թերահավատորեն է վերաբերվում պարտատոմսերի շուկայի կանխատեսմանը ապագա 3% գնաճի վերաբերյալ: «Ես դեռ համոզված չեմ, որ առաջիկա մի քանի տարիների ընթացքում գնաճը այնքան մոտ կլինի, որ իրական եկամտաբերությունը մոտ լինի դրականին», - գրում է նա հետազոտական ​​գրառման մեջ: Ավելի հավանական է, որ դրանք մնում են բացասական՝ կենտրոնական բանկերի կողմից «ֆինանսական ճնշումների» պատճառով: Եթե ​​իրական եկամտաբերությունն իսկապես բարձրանա (ավելի հավանական է ավելի բարձր անվանական եկամտաբերությունից, քան գնաճի ավելի արագ նվազման հետևանքով), նա նախազգուշացնում է, որ «վազիր դեպի բլուրները, հաշվի առնելով համաշխարհային պարտքի կույտը», պարտքի սպասարկման ծախսերի պոտենցիալ պայթյունով:

Մարդկանց մեծամասնությունը բավականաչափ ռացիոնալ չէ այդ ամենը վերլուծելու համար, պնդում է Leuthold Group-ի գլխավոր ներդրումային ստրատեգ Ջիմ Փոլսենը, ուստի չի կարծում, որ իրական եկամտաբերությունն այդքան կարևոր է: Եվ, նա ավելացնում է հեռախոսային հարցազրույցում, ցածր կամ բացասական իրական եկամտաբերությունը սովորաբար կապված է թույլ աճի և վատ վստահության հետ, ուստի դրանք կարող են չխթանել տնտեսությունը: Իրոք, եթե մարդիկ տեսնեն, որ եկամտաբերությունը հետ է բարձրանում, դա կարող է վերականգնել նորմալության զգացումը և բարձրացնել վստահությունը:

Ֆոնդային շուկայի համար նա գտնում է, որ անվանական տոկոսադրույքները ավելին են նշանակում, քան իրական եկամտաբերությունը: Եվ առանցքային բեկումնային կետն այն է, երբ 10-ամյա գանձապետարանի հենանիշային եկամտաբերությունը հատում է 3%-ը, ինչպես, թվում է, պատրաստ է անել:

1950 թվականից ի վեր, երբ այս եկամտաբերությունը 3%-ից ցածր է եղել, պաշարները լավ են աշխատել: Բայց նրանք ավելի վատ են աշխատել, երբ այն ավելի բարձր էր (և դեռ ավելի վատ, երբ այն գերազանցեց 4%): Պոլսենի հետազոտության համաձայն, երբ եկամտաբերությունը 3%-ից ցածր էր, բաժնետոմսերի տարեկան ամսական եկամտաբերությունը միջինը կազմում էր 21.9%, ընդդեմ 10.0%-ի, երբ եկամտաբերությունն ավելի բարձր էր: Բացի այդ, անկայունությունը եղել է ավելի ցածր (13.5%՝ 14.6%-ի դիմաց), մինչդեռ ամսական կորուստները եղել են ավելի քիչ հաճախակի (առաջացել են դեպքերի 27.6%-ում՝ 38.2%-ի դիմաց): Ավելին, կար միայն մեկ արջի շուկա, երբ եկամտաբերությունը 3%-ից ցածր էր ուսումնասիրված ժամանակահատվածում, բայց 10, երբ այն գերազանցում էր այդ մակարդակը:

Հայմանը անհանգստանում է, որ երբ ֆեդերալ ֆոնդերի տոկոսադրույքը և պարտատոմսերի եկամտաբերությունը մոտենան, կարող է լինել ֆինանսական ճգնաժամ: Որքան վատ է ճգնաժամը: Նա նշում է, որ 2018 թվականին, երբ Fed-ը բարձրացնում էր ֆոնդերի տոկոսադրույքը՝ միաժամանակ կրճատելով իր հաշվեկշիռը,

S&P 500
տարեվերջին նվազել է 20%-ով: Այնուհետև, Fed-ի ղեկավար Ջերոմ Փաուելը շրջադարձ կատարեց՝ հայտարարելով, որ ինքը «համբերատար» կլինի տոկոսադրույքների հետագա բարձրացման հարցում. նա կրճատեց դրույքաչափերը 2019 թվականին։

Կարդալ ավելին Վեր և վար Ուոլ Սթրիթ. Ահա տոկոսադրույքների բարձրացումները: Նրանք կարող են լինել նույնիսկ ավելի վատ, քան դուք սպասում էիք:

Ոչ բոլոր ֆինանսական ճգնաժամերն են հանգեցնում տնտեսական անկումների: Հաճախորդի գրառման մեջ Հայմանը թվարկում է Fed-ի խստացման դրվագները, որոնք արագացրել են, իր կարծիքով, ճգնաժամերը՝ չառաջացնելով ռեցեսիա: Դրանցից նշանավոր է 1994 թվականը, երբ Կենտրոնական բանկը կարճ ժամանակում կրկնապատկեց ֆոնդերի տոկոսադրույքը` 6%-ից հասցնելով 3%-ի: Դրան հաջորդեց հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի շուկայում անկում. Կալիֆոռնիայի Օրենջ շրջանի սնանկացումը., որի գանձապահը շահարկում էր ֆինանսական ածանցյալ գործիքներով. և մեքսիկական պեսոյի ճգնաժամը, որը հանգեցրեց ԱՄՆ-ի 50 միլիարդ դոլարի օգնության: Այնուամենայնիվ, անկում չի լինի մնացած դարի ընթացքում:

Այսպիսով, որքանո՞վ է լուրջ պարտատոմսերի իրական եկամտաբերության սպառնալիքը, որն այլևս բացասական չէ: Սկսեք անհանգստանալ, երբ Fed-ը բարձրացնում է իր սնուցվող միջոցների թիրախը, որը մոտ է պարտատոմսերի եկամտաբերությանը: Սակայն, ինչպես նկատում է Հայմանը, Powell & Co.-ն «շատ փայտ ունի կտրելու» մինչ դա տեղի կունենա:

Գրել Randall W. Forsyth ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]