SVB-ն միայն մի փոքր անվճարունակ էր, բարեբախտաբար

Բարի առավոտ. Այսօր շուկաներում հետաքրքիր օր է լինելու։ Արդյո՞ք ԱՄՆ իշխանությունները բավականաչափ արե՞լ են բանկային գործառնությունների հետ կապված մտահոգությունները զսպելու համար: Մեզ թվում է, բայց իրավիճակը շարունակում է լարված մնալ։ Զգացմունքը, ոչ թե պատճառը, կարող է իշխել օրը: Ուղարկեք մեզ ձեր անհանգստությունները, դավադրության տեսությունները և առևտրային ռազմավարությունները. [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված] և [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].

Silicon Valley Bank (և ԱՄՆ բանկային համակարգը)

Մինչև երեկ երեկոյան մեծ հույսեր կային, որ մեկ այլ բանկ կգնի Սիլիկոնյան հովտի բանկը և կվերցնի խնդիրը FDIC-ի ձեռքից և պաշտպանելով չապահովված ավանդատուներին: Բայց, կարծես, գործարքը չի հաջողվել իրականացնել: Նյու Յորքի ժամանակով ժամը 6:15-ին գանձապետարանը, Դաշնային պահուստը և FDIC-ը հայտարարել որ նրանք գործերն իրենց ձեռքն էին վերցնում, ոչ միայն SVB-ի, այլ Signature Bank-ի՝ մեկ այլ վարկատուի համար, որը վերջերս ավանդների արտահոսք էր ունեցել: Երկու բանկերն էլ կլուծվեին, և նրանց բոլոր ավանդատուները՝ ապահովագրված և չապահովագրված, կկատարվեին։ Հայտարարության միսը.

[Բոլոր] ավանդատուները [SVB-ում] հնարավորություն կունենան օգտվելու իրենց ողջ գումարից սկսած երկուշաբթիից՝ մարտի 13-ից: Սիլիկոն Վելի Բանկի որոշման հետ կապված ոչ մի վնաս չի կրի հարկ վճարողը:

Մենք հայտարարում ենք նաև համակարգային ռիսկի համանման բացառություն Signature Bank-ի համար, Նյու Յորք, Նյու Յորք, որն այսօր փակվել է իր պետական ​​կանոնադրական մարմնի կողմից: Այս հաստատության բոլոր ավանդատուները կդառնան ամբողջական: ..

Բաժնետերերը և որոշ չապահովված պարտքատերեր պաշտպանված չեն լինի: Հեռացվել է նաև բարձրագույն ղեկավարությունը։ Ավանդների ապահովագրման հիմնադրամին չապահովագրված ավանդատուներին աջակցելու համար ցանկացած կորուստ կվերականգնվի բանկերի հատուկ գնահատմամբ:

Սա լայնորեն մեկնաբանվում է որպես նշանակում, որ իշխանությունները 128 միլիարդ դոլար արժողությամբ Ավանդների ապահովագրման հիմնադրամից չապահովագրված ավանդատուներին կվճարեն այն ամենը, ինչ SVB-ի ակտիվները չեն կարող ծածկել: Այդուհանդերձ, հայտարարությունը մեզ համար մի փոքր երկիմաստ կարդաց, և մենք դեռ վստահ չենք, թե որքանով է սա փրկության ծրագիր: Մանրամասները՝ առաջիկա ժամերին և օրերին։ SVB-ի դեպքում, սակայն, այն, որ բանկը այնքան էլ անվճարունակ չէր, հավանաբար պատասխանի մեծ մասն է։

Խոստովանենք, բանկային ոլորտում մի քիչ անվճարունակ լինելը մի քիչ հղիության պես մի բան է, բայց համբերիր։ Հիշեցնենք, որ SVB-ի խնդիրը, ինչպես ձախողված բանկերի մեծամասնության դեպքում, այն չէր, որ վատ վարկավորումը անցք փչեց հաշվեկշռի ակտիվների վրա: Փոխարենը, դա ավանդային պարտավորությունների և բարձրորակ պարտատոմսերի ակտիվների միջև տևողության զուտ անհամապատասխանություն էր: Քեն Ուսդինի թիմը Jefferies-ում առաջարկում է վերլուծություն, որի համաձայն, եթե SVB-ի արժեթղթերի պորտֆելը վաճառվեր 20 տոկոս սանրվածքով, վարկերը՝ 2 տոկոս զեղչով, իսկ պարտատերերն ու ապահովագրված ավանդատուները վճարվեին, դեռ 86 միլիարդ դոլար կանխիկ կմնար.

Jefferies-ի գնահատմամբ, այժմ SVB-ում մնացել են 91 մլրդ դոլար չապահովագրված ավանդներ անցյալ շաբաթվա վազքից հետո: Եթե ​​դա ճիշտ է, ապա բանկին պակասում է ընդամենը 5 մլրդ դոլար: Միգուցե այդ բացը կլրացվի բանկերի որոշ կամ բոլոր մյուս պարտատերերին, որոնց պարտքը կազմում է մոտ 22 միլիարդ դոլար, սառը վիճակում թողնելով:

Դաշնային պահուստը նույնպես հայտարարել որ այն իրացվելիությունը հասանելի կդարձնի այլ բանկերի համար, որոնք կանգնած են դուրսբերման հետ: «Բանկային ժամկետային ֆինանսավորման ծրագիրը» բանկերին կառաջարկի մինչև մեկ տարի ժամկետով վարկեր՝ որպես գրավ վերցնելով կառավարության կողմից ապահովված պարտատոմսերը և գնահատելով այդ պարտատոմսերը սկզբնական արժեքով, այլ ոչ թե դրանք շուկա հանելու:

Արդյո՞ք այս երկու գործողությունները բավարար կլինեն այս շաբաթվա բանկերի վտանգը վերացնելու համար: Ռացիոնալ աշխարհում նրանք կլինեին: Մինչ բանկային համակարգի մնացած հատվածը տառապում է նույն հիվանդությունից, որն ուներ SVB-ն, համակարգային հիվանդությունը պարզապես այնքան էլ ծանր չէ:

Հիվանդությունը, որպես հիշեցում, այն է, որ վերջին մի քանի տարիներին բանկերը հեղեղված էին ավանդներով և դրանց մեծ մասը ներդրեցին երկարաժամկետ պետական ​​​​պարտատոմսերում: Այժմ, երբ տոկոսադրույքները բարձրացել են, նրանք այդ պարտատոմսերի գծով զգալի չիրացված կորուստներ ունեն: Եթե ​​նրանք ստիպված լինեին վաճառել այդ արժեթղթերը (ասենք, բանկային գործառնությամբ), այդ կորուստները կիրականացվեին։

Բանկային համակարգի կործանիչները Twitter-ում տվել են այս աղյուսակը՝ JPMorgan-ից Մայքլ Ջեմբալեստից, որը մարզվել է հանգստյան օրերին: Այն ցույց է տալիս, թե ինչ տեղի կունենար տարբեր խոշոր բանկերի սեփական կապիտալի հարաբերակցությունների հետ, եթե բյուրեղացվեին նրանց պորտֆելների բոլոր չիրացված կորուստները.

Այո, կորուստների գիտակցումը մեծ խայթոց կբերի որոշ բանկերի սեփական կապիտալից, ինչպես մատնանշեցին դատապարտողները: Բայց ուշադրություն դարձրեք, որ բոլոր բանկերը դեռևս կունենային կապիտալի ամուր բարձ, եթե դա տեղի ունենար: Նույնիսկ SVB-ն (անցյալ տարվա վերջի դրությամբ) վճարունակ կլիներ, և այն ուներ արժեթղթերի և ընդհանուր ակտիվների ամենաբարձր հարաբերակցությունը ԱՄՆ-ի ցանկացած բանկից: Գրաֆիկի մյուս բոլոր բանկերը, անվտանգության պորտֆելի լուծարման սցենարով, լավ կլինեին: Եվ ոչ մի հիմք չկա մտածելու, որ նրանցից որևէ մեկը, նույնիսկ ծայրահեղ պայմաններում, ստիպված կլինի վաճառել իր բոլոր արժեթղթերը։ Առաջին հերթին, եթե նրանց կանխիկ գումար էր անհրաժեշտ, նրանք կարող էին արժեթղթերը ռեպո տալ, այլ ոչ թե վաճառել դրանք:

Սա չի նշանակում, որ հիանալի է, որ բանկերն ունեն այս բոլոր արժեթղթերը, որոնք նրանք գնել են, երբ տոկոսադրույքները ցածր էին: Դա նրանց համար գարշահոտ է, և տարիներ շարունակ լինելու է շահույթի ձգում: Բայց դա էքզիստենցիալ խնդիր չէ։

Բանկերի մեծ մասը դեռևս օգուտ է քաղում ավելի բարձր տոկոսադրույքներից, քանի որ նրանց վարկային պորտֆելները թանկանում են: Bank of America-ն դրա հիանալի օրինակն է: Բանկն ունի կես տրիլիոն դոլարի (!) գործակալության կողմից ապահովված հիփոթեքային արժեթղթեր 10 կամ ավելի տարում 2.1 տոկոս եկամտաբերությամբ: Ինքնին դա շատ վատ է: Եկամտաբերությունը շուկայականից շատ ցածր է, և եթե տոկոսադրույքները չվերադառնան մի քանի տարի առաջվա ցածր մակարդակին, այս ապրանքների ցանկացած վաճառք մինչև մարման ժամկետը (որը դեռ երկար ժամանակ է) մեծ վնաս կբերի: Բայց փոքրացրեք. բանկն ունի նաև տրիլիոն դոլարի վարկեր, որոնք տոկոսադրույքների բարձրացման հետ մեկտեղ ավելի շատ տոկոսներ են վճարում: Այն նաև ունի ևս կես տրիլիոն դոլար կանխիկ և պահուստներ՝ կանխիկացնելու կամ ավելի բարձր դրույքաչափերով ներդրումներ կատարելու համար: SVB-ի իջեցման ավելի բարձր տոկոսադրույքները օգնում են Bank of America-ին:

Կան տարածաշրջանային բանկեր, որոնք գրեթե այնքան էլ լավ վիճակում չեն. նրանց անունները հնչեցին այս շաբաթավերջին, բայց, ինչպես նախկինում վիճել ենք, ոչ մի բանկ այնքան խոցելի չի եղել, որքան SVB-ը՝ տոկոսադրույքների նկատմամբ զգայուն բիզնես ավանդների և ակտիվների պորտֆելի համակցությամբ: գերակշռում են երկար պարտատոմսերը: Ամոթ կլիներ, եթե, չնայած կիրակի օրը կարգավորող մարմինների գործողություններին, այս շաբաթ բանկային համակարգում դեռ խուճապ լիներ։ Դա այնքան էլ իմաստ չի ունենա:

Աշխատանքի հաշվետվությունը

Ուրբաթ փետրվարի աշխատատեղերի հաշվետվությունը շփոթեցնող կլիներ, նույնիսկ եթե բանկը նույն օրը չտապալվեր: Տվյալների խառնաշփոթը ներառում էր 311,000 նոր աշխատատեղերի կոնսենսուսի խախտում, որը փոխհատուցվում էր աշխատավարձի աճի դանդաղեցմամբ և գործազրկության աճով, բայց այն պայմանավորված էր աշխատուժի ավելի լավ մասնակցությամբ:

Բայց քանի որ բանկը իսկապես ձախողվել է այդ օրը, դժվար է կարդալ շուկայի արձագանքը հաշվետվությանը: Ընդհանուր առմամբ, ներդրողները թռան դեպի անվտանգություն. եկամտաբերությունն ընկավ ամբողջ կորի վրա, քանի որ բաժնետոմսերն ընկան: Ֆյուչերսային շուկաներ գները փոխարժեքի նվազեցմամբ դեկտեմբերին (կրկին): Այնուամենայնիվ, շուկայի դիտորդները համաձայն չէին այն հարցի շուրջ, թե արդյոք պատասխանը կարճատև խուճապ էր, թե փոխարժեքի ակնկալիքների խելամիտ վերանայում: Քրիստիան Քելլերը Barclays-ում գցեց SVB-ի ձախողումը և աշխատատեղերի թիվը ընդդիմության մեջ.

Եթե ​​Փաուելի մեկնաբանությունները կեսշաբաթյա հիմք նախապատրաստեցին [այս ամիս 50 բազիսային կետով աճի համար], ուրբաթ օրվա ոչ ֆերմերային աշխատավարձերի թվերը պետք է կնքեին գործարքը: . . [թողնելով] 3-ամսյա միջին [աշխատավարձի] շահույթը 351 հազարի չափով. Ճիշտ է, միջին ժամային շահույթի (AHE) աճը դանդաղել է մինչև 0.2% մ/մ (ընդդեմ սպասվող 0.3% մ/մ-ի) [բայց] չափումը հայտնի է աղմկոտ կազմի նկատմամբ վերահսկողության բացակայության պատճառով (այսինքն՝ ցածր մակարդակներում զբաղվածության աճը: Աշխատավարձի սպասարկման ոլորտները… Հետևաբար, հիմնվելով միայն աշխատաշուկայի տվյալների վրա, մենք ավելի մեծ համոզմունքով կընդունեինք 50 բ/վ աճի մեր կանխատեսումը գալիք մարտի հանդիպման ժամանակ:

Այնուամենայնիվ, ֆինանսական հատվածի նորությունները շաբաթվա վերջին բարդացնում են այս կոչը: . . Քանի որ այս լուրերը զարգանում էին, ԱՄՆ պարտատոմսերը հավաքվում էին ապահով ապաստարանի պահանջարկի վրա և սնուցում էին ֆոնդերի ֆյուչերսները, որոնք 50 տոկոսով բարձրանալու հավանականությամբ 50%-ից ցածր էին, այն բանից հետո, երբ Փաուելի վկայությունից հետո այն 50%-ից շատ հյուսիս էր բարձրացել:

Մյուս կողմից՝ JPMorgan-ից Ֆիբի Ուայթը ուրբաթ օրը պնդեց, որ «աշխատուժի առաջարկի բարելավումը և աշխատավարձի գնաճի չափավորությունը պետք է որոշակի ճնշում գործադրի Fed-ի վրա»: SVB-ի հետ կապված dash-for-safety-ը, գրում է Ուայթը, եկավ՝ չնայած «շուկայի վարակման կամ ավելի լայն վաճառքների համար փոքր ռիսկին», ինչը հուշում է, որ շուկաները շուտով կվերակենտրոնանան դրամավարկային քաղաքականության վրա, հատկապես երբ այս երեքշաբթի սպառողական գների գնաճի տվյալները նվազեն:

Ինչպե՞ս վերլուծել սա: Ահա թե ինչպես ենք մենք միավորում փաստերը:

Հակառակ Քելլերի, մենք կպնդենք, որ աշխատավարձի աճի դանդաղեցման միտումը իմաստալից դեսինֆլյացիոն ազդանշան է և ավելի կարևոր գնաճի, քան ինքնին աշխատատեղերի ուժեղ աճը: Այն նաև համապատասխանում է այս եռամսյակի ընկերությունների հաշվետվություններին, որ աշխատանքի ընդունումն է հեշտանում. Այո, աշխատավարձերի տվյալները կարող են աղմկոտ լինել ամիս առ ամիս, բայց վերջին տվյալների խորքերը սարսափելի աղավաղումներ չեն հուշում: Ինչպես նշում է Inflation Insights-ի Օմաիր Շարիֆը, 13-ից ութը չափվել են ոլորտներում վերջին երեք ամիսների ընթացքում արձանագրվել է աշխատավարձերի աճի դանդաղում, ինչը ցույց է տալիս, որ փետրվարի ցուցանիշը ազդանշան է, այլ ոչ թե աղմուկ: Լայն միտումը շատ պարզ է.

Սպիտակ է հավանաբար ճիշտ է, որ SVB թռիչքը դեպի անվտանգություն չափազանցված է, հատկապես հիմա, երբ կառավարությունը միջամտել է: Այնուամենայնիվ, նույնիսկ բանկային վազքի բացակայության դեպքում, SVB-ի խառնաշփոթը կարող է երկարաժամկետ ազդեցություն ունենալ Fed քաղաքականության և շուկաների վրա:

Նկատի առեք Փաուելի անցած շաբաթ հրապարակային ցուցմունքը, որտեղ նա դրեց տոկոսադրույքների բարձրացման ավելի արագ տեմպերը սեղանին: Այդ գործիքը՝ բարձրացումների տեմպերը, ի տարբերություն գագաթնակետային տեմպերի, առավելապես կազդեն կարճաժամկետ տնտեսական տվյալների վրա, ներառյալ աշխատատեղերի տվյալները և ինչ CPI-ն ցույց կտա այս շաբաթ: SVB-ն, հավանաբար, այս կամ այն ​​կերպ չի ազդի դրա վրա: Սակայն ժամանակի ընթացքում դա կարող է ազդել Fed-ի ավելի երկար քաղաքականության դիրքորոշման վրա, քանի որ այն խստացնում է ժամանակաչափը: SVB-ի երկհարկանի խաղադրույքը ընդմիշտ ցածր տոկոսադրույքների վրա յուրօրինակ հիմարություն էր: Սակայն ավելի կոշտ քաղաքականությունը շուտով կբացահայտի այլ հիմարություններ, որոնց բնույթը մենք կարող ենք միայն կռահել: Դրանք կվնասեն տնտեսությանը, քանի որ SVB-ի հետևանքները արդեն իսկ կան: Եվ որքան շատ բաներ կոտրվեն, այնքան ավելի քիչ կայուն կլինի ավելի երկար: (Իթան Վու)

Մեկ լավ ընթերցում

Որքան ուժեղ է դատական ​​գործ ընդդեմ Fox News-ի?