Այս հոդվածը մեր Unhedged տեղեկագրի տեղում տարբերակն է: Գրանցվել այստեղ ստանալու տեղեկագիրը անմիջապես ձեր մուտքի արկղ ամեն աշխատանքային օր
Բարի առավոտ. Բարի գալուստ աշխատանքի օր: Կանխատեսողները կարծում են, որ փետրվարին ավելացվել է 205,000 աշխատատեղ: Նրանք նման բան էին մտածում անցյալ ամիս, մինչ իրական հունվարի թիվը՝ ավելի քան կես միլիոն աշխատատեղ, բոլորին փչացրեց։ Այդ ժամանակից ի վեր, շատերը սկսել են հերքել հունվարյան ուժեղ տվյալները՝ որպես տաք ձմեռային պատահար: Մեկ այլ բամպերային աշխատավարձի հաշվետվություն այսօր ավելի դժվար կլինի մերժել: Ուղարկել մեզ էլ. [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված] և [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].
Silicon Valley բանկ
Silicon Valley Bank-ի բաժնետոմսերը երեկ ընկան 60 տոկոսով, այն բանից հետո, երբ ընկերությունը հայտարարեց, որ լուրջ փոփոխություններ է կատարել իր հաշվեկշռում և կներգրավի նոր կապիտալ: Սա մեծ քայլ է, բայց ոչ, լայնորեն շուկաների համատեքստում, առանձնապես մեծ պատմություն: Հինգշաբթի օրվա ծեծկռտուքից հետո SVB-ի շուկայական կապիտալը կազմում է ընդամենը 6 մլրդ դոլար:
Ինչ է շատ մեծ պատմություն այն է, որ ընդհանրապես բանկերը կտրուկ վաճառվել են լուրերով: KBW բանկի ինդեքսը նվազել է 8 տոկոսով: Նայեք դրան այսպես. JPMorgan Chase-ի երեկվա 5.4 տոկոս համակրելի անկումը ներկայացնում է արժեքի շատ ավելի մեծ անկում (22 միլիարդ դոլար), քան SVB-ի սեփական բաժնետոմսերի անկումը (9.5 միլիարդ դոլար): Բանկային ոլորտում սարսուռը հուշում է, որ այն, ինչ սխալ է տեղի ունեցել SVB-ում, ավելի մեծ խնդրի խորհրդանիշ է: Սա է?
Կարճ պատասխանն է՝ ոչ։ Այս ասելն ինձ խիստ նյարդայնացնում է. Ֆինանսական լրագրողի համար շատ ավելի անվտանգ է կանխատեսել աղետ, որը չի իրականանում, քան արհամարհել դրա հավանականությունը: Բայց SVB-ի խնդիրները ծագում են հաշվեկշռի առանձնահատկություններից, որոնք մյուս բանկերի մեծ մասը չեն կիսում: Այն աստիճան, որ մյուս բանկերն ունեն նմանատիպ խնդիրներ, դրանք պետք է շատ ավելի մեղմ լինեն։ Այնուամենայնիվ, կա մեկ կարևոր հավելում. բանկային ոլորտում վստահության ձախողումները կարող են ինքնուրույն կյանք վերցնել: Եթե բավականաչափ մարդիկ կարծում են, որ SVB-ի ոճով խնդիրները լայն տարածում ունեն, վատ բաներ կարող են տեղի ունենալ: Առաջիկա մի քանի օրերը բանկերը կանցկացնեն՝ ասելով, որ «մեզ պետք չի լինի մարումներ անել կամ ավելացնել սեփական կապիտալը»: Սա ոչ մեկի նյարդերը չի հանգստացնի. ընդհակառակը, դա կհնչի 2007-8թթ.
Այսպիսով, եկեք սկսենք փաստերից: SVB-ի խնդիրները կարելի է ամփոփել գծապատկերով.
SVB-ն սպասարկում է Կալիֆորնիայի տեխնոլոգիական արդյունաբերությունները և տարիներ շարունակ արագ աճել է այդ ոլորտների կողքին: Բայց հետո, կորոնավիրուսային համաճարակի բումի սպեկուլյատիվ ֆինանսավորման պայթյունի հետ միասին, ավանդները (մուգ կապույտ գիծ) սուպեր-դյուպեր արագ աճեցին: SVB-ի հիմնական հաճախորդները՝ տեխնոլոգիական սկսնակ ընկերությունները, կարիք ունեին ինչ-որ տեղ դնելու այն փողերը, որոնք վենչուրային կապիտալիստները թիակ էին տալիս նրանց վրա: Բայց SVB-ն չուներ կարողություն, կամ, հնարավոր է, հակվածություն վարկեր տրամադրելու (բաց կապույտ գիծ) այն տոկոսադրույքով, որով շրջանառվում էին ավանդները: Այսպիսով, նա ներդրեց միջոցները փոխարենը (վարդագույն գիծ)՝ ճնշող մեծամասնությամբ երկարաժամկետ, ֆիքսված տոկոսադրույքով: , կառավարության կողմից ապահովված պարտքային արժեթղթեր։
Սա լավ գաղափար չէր, քանի որ այն SVB-ին կրկնակի զգայունություն տվեց ավելի բարձր տոկոսադրույքների նկատմամբ: Հաշվեկշռի ակտիվների մասում ավելի բարձր տոկոսադրույքները նվազեցնում են այդ երկարաժամկետ պարտքային արժեթղթերի արժեքը: Ինչ վերաբերում է պարտավորություններին, ապա ավելի բարձր տոկոսադրույքները նշանակում են տեխնոլոգիայի վրա ծախսվող ավելի քիչ գումար, և որպես այդպիսին՝ ավանդների էժան ֆինանսավորման ավելի ցածր առաջարկ:
Սա չի նշանակում, որ SVB-ն բախվում էր իրացվելիության ճգնաժամի, որի ժամանակ նա չէր դիմի դուրսբերումների (չնայած, կրկին, ցանկացած բանկ, որը ինչ-որ կերպ բավականաչափ վատ է աշխատում, կարող է հանկարծակի վազք առաջացնել): Հիմնական խնդիրը շահութաբերությունն է։ Ձեռնարկությունները, ի տարբերություն մանրածախ ավանդատուների, խիստ զգայուն են իրենց ավանդների նկատմամբ: Երբ տոկոսադրույքները բարձրանում են, գործարարներն ակնկալում են, որ իրենց ավանդներն ավելի շատ եկամտաբերություն կունենան և կտեղափոխեն իրենց գումարները, եթե դա տեղի չունենա: Մանրածախ ավանդատուների մեծ մասը չի կարող անհանգստանալ: Իսկ SVB-ի ավանդատուները մեծամասամբ բիզնեսներ են:
SVB-ի ակտիվների եկամտաբերությունը խարսխված է երկարաժամկետ պետական պարտատոմսերի մակարդակով, որոնք գնվել են ցածր տոկոսադրույքների ժամանակ. միևնույն ժամանակ, դրա ֆինանսավորման արժեքը արագորեն աճում է: Չորրորդ եռամսյակում նրա ավանդների արժեքն աճել է 2.33 տոկոսով՝ 14 թվականի վերջին եռամսյակի 2021 տոկոսից: Դա վատ է, բայց ոչ մահացու. տոկոսը՝ ապահովելով խստացնող, բայց դեռ դրական սփրեդ: Բայց ավանդների ծախսերը կշարունակեն աճել, քանի որ ավելի շատ ավանդներ են գլորվում, նույնիսկ եթե տոկոսադրույքների հետագա բարձրացումներ չլինեն:
Այդ իսկ պատճառով SVB-ն վաճառել է 21 մլրդ դոլարի պարտատոմսեր: Նրան անհրաժեշտ էր այդ միջոցները վերաներդրել ավելի կարճաժամկետ արժեթղթերում, բարձրացնել եկամտաբերությունը և իր հաշվեկշիռն ավելի ճկուն դարձնել ցանկացած հետագա տոկոսադրույքի բարձրացման պայմաններում: Եվ այնուհետև անհրաժեշտ էր ներգրավել կապիտալ՝ փոխարինելու այդ վաճառքներից ստացված կորուստները (եթե դուք պարտատոմս եք գնում, երբ տոկոսադրույքները ցածր են, և այն վաճառում եք, երբ տոկոսադրույքները բարձր են, դուք վնաս եք կրում):
Ինչու՞ մյուս բանկերի մեծ մասը չի բախվի նմանատիպ ճգնաժամի: Նախ, մի քանի այլ բանկեր ունեն բիզնես ավանդների այնքան մեծ մասնաբաժին, որքան SVB-ն, ուստի նրանց ֆինանսավորման ծախսերն այդքան արագ չեն աճի: Հինգերորդ երրորդում՝ տիպիկ տարածաշրջանային բանկում, ավանդների արժեքը չորրորդ եռամսյակում հասել է ընդամենը 1.05 տոկոսի: Հսկայական Bank of America-ում այդ ցուցանիշը կազմել է 0.96 տոկոս:
Երկրորդը, մի քանի այլ բանկերի ակտիվներն այնքան շատ են փակված ֆիքսված տոկոսադրույքով արժեթղթերում, որքան SVB-ն, այլ ոչ թե լողացող տոկոսադրույքով վարկերում: Արժեթղթերը կազմում են SVB-ի ակտիվների 56 տոկոսը: Հինգերորդ երրորդում այդ ցուցանիշը կազմում է 25 տոկոս; Bank of America-ում այն կազմում է 28 տոկոս: Դա դեռ շատ պարտատոմսեր են, որոնք պահվում են բանկային հաշվեկշռում իրենց շուկայական արժեքից ցածր. Պարտատոմսերի ցածր եկամտաբերությունը կխոչընդոտի շահույթին: Սա անակնկալ և գաղտնիք չէ, սակայն, և SVB-ից ավելի հավասարակշռված բիզնես ունեցող բանկերը պետք է կարողանան աշխատել դրա միջոցով:
Բանկերի մեծ մասի զուտ տոկոսային մարժաները (ակտիվների եկամտաբերությունը հանած ֆինանսավորման ծախսերը) շուտով կսկսեն սեղմվել: Սա սովորական ցիկլի մի մասն է. երբ տոկոսադրույքները բարձրանում են, ակտիվների եկամտաբերությունը արագ աճում է, և ավանդների ծախսերը հասնում են: RBC-ի բանկային վերլուծաբան Ջերարդ Քեսիդին ակնկալում է, որ NIM-ները կբարձրանան առաջին կամ երկրորդ եռամսյակում և այնտեղից կնվազեն: Բայց բոլորը գիտեին, որ դա տեղի է ունենում նախքան SVB-ն ժայռերին հարվածելը: ՌԲԿ-ն այս շաբաթ անցկացրեց իր տարեկան բանկային համաժողովը, որին ելույթ ունեցան տարածաշրջանային բոլոր խոշոր բանկերը: Միայն մեկը (Key Corp) իջեցրեց զուտ տոկոսային եկամտի վերաբերյալ իր ուղեցույցը:
Բանկերի մեծ մասի համար ավելի բարձր տոկոսադրույքներն ինքնին լավ նորություն են: Նրանք ավելի շատ օգնում են հաշվեկշռի ակտիվներին, քան վնասում են պարտավորություններին: Իհարկե, եթե տոկոսադրույքներն ավելի բարձր են, քանի որ Fed-ը խստացնում է քաղաքականությունը, և այդ քաղաքականության խստացումը տնտեսությունը մղում է ռեցեսիայի, դա վատ է բանկերի համար: Բանկերը ատում են ռեցեսիաները. Բայց այդ ռիսկը նույնպես հայտնի էր SVB-ի շատ վատ օրվան ընդառաջ:
SVB-ն հակառակն է. ավելի բարձր տոկոսադրույքներն ավելի շատ են վնասում նրան պարտավորության մասում, քան օգնում են ակտիվների մասով: Ինչպես ամփոփում է Oppenheimer բանկի վերլուծաբան Քրիս Կոտովսկին, SVB-ն «պարտավորության նկատմամբ զգայուն արտանետում է ընդհանուր առմամբ ակտիվների նկատմամբ զգայուն աշխարհում»:
SVB-ն բանկային ածխահանքում դեղձանիկ չէ: Նրա անախորժությունները կարող են հանգեցնել վստահության ընդհանուր կորստի, որը վնասում է ոլորտին, բայց դա կպահանջի այլ փոխաբերություն՝ հավանաբար մարդաշատ թատրոնում կրակ բղավել: Ներդրողները պետք է հանգստություն պահպանեն և իրենց հայացքը պահեն հիմնարար սկզբունքների վրա:
Մեկ լավ ընթերցում
ԱՄՆ-ը պետք է նոր բան մտածի endgame Չինաստանի հետ իր հակամարտության համար։
Source: https://www.ft.com/cms/s/7cf4eb45-78b7-4e6e-b134-1f0b082ba203,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo