Բաժնետոմսերը ետ կմնան պարտատոմսերից և նույնիսկ կնվազեն առաջիկա 10 տարիների ընթացքում, ասվում է ութ ցուցանիշների վրա հիմնված գնահատման մոդելում:

Մեկ տարի առաջ ես զեկուցեցի, որ լավագույն արդյունքներով գնահատման մոդելները եզրակացնում էին, որ ֆոնդային շուկան չափազանց գերագնահատված է: S&P 500
SPX,
-0.03%
այն ժամանակից ի վեր ընկել է 18%-ով, իսկ տեխնոլոգիական ուղղվածություն ունեցող Nasdaq Composite Index-ը
ԿՈՄՊ
-0.52%
իջել է 29% -ով:

Այս մոդելներն օգտագործող խորհրդատուների համար վաղաժամ կլիներ բացել իրենց շամպայնի շշերը: Նրանք տարիներ շարունակ զգուշացնում էին մոտալուտ արջի շուկայի մասին, և մինչև այս տարի նրանք սխալվում էին։

Նախորդ տարիներին նրանք պաշտպանում էին իրենց՝ պնդելով, որ գնահատման մոդելները կարճաժամկետ ցուցանիշներ չեն, և փոխարենը պետք է գնահատվեն երկարաժամկետ հեռանկարում: Արդարացի չէ նրանց համար հիմա, օրացուցային տարվա հետևանքով, որը վերջապես հետևեց իրենց կանխատեսված արժևորական սցենարին, հանկարծ կենտրոնանալ կարճաժամկետ վրա:

Ինտելեկտուալ առումով ավելի ազնիվ վարժությունը բոլորին հիշեցնելն է, որ գնահատման մոդելները մեկ տարվա հորիզոնում քիչ կանխատեսող ուժ ունեն, եթե այդպիսիք կան: Այնքանով, որքանով նրանց հետքի գրառումները տպավորիչ են, դա շատ ավելի երկար ժամանակային հորիզոնների վրա է, օրինակ՝ տասնամյակի ընթացքում:

Ուղեկցող աղյուսակը ցույց է տալիս գնահատման ութ մոդելների համար, որոնք ես պարբերաբար վերահսկում եմ այս սյունակում, թե ինչ էին նրանք կանխատեսում մեկ տասնամյակ առաջ: Միջին հաշվով, նրանք կանխատեսում էին, որ S&P 500-ը կապահովի գնաճի և շահաբաժինների վրա ճշգրտված եկամտաբերություն՝ 5.2% այն ժամանակից մինչև այսօր:

Այդ միջին կանխատեսմանը ես տալիս եմ անցողիկ գնահատական։ Մի կողմից, այն զգալիորեն ցածր էր 9.7% տարեկան ընդհանուր իրական եկամտաբերությունից, որը փաստացի արտադրել էր ֆոնդային շուկան այն ժամանակվանից մինչ այժմ:

Մյուս կողմից, այս մոդելները ճիշտ կանխատեսում էին, որ բաժնետոմսերը զգալիորեն կգերազանցեն պարտատոմսերը: Մեկ տասնամյակ առաջ, 10-ամյա գանձապետարաններ
TMUBMUSD10Y,
3.687%
Կանխատեսվում էր, որ հաջորդ տասնամյակի ընթացքում կապահովեն բացասական 0.7% տարեկան իրական ընդհանուր եկամտաբերություն՝ հիմնվելով դրանց այն ժամանակվա ընթացիկ եկամտաբերության և 10-ամյա գնաճի անկման մակարդակի վրա, որն այն ժամանակ գերակշռում էր: Ինչպես պարզվեց, 10-ամյա գանձապետարանները փաստացի արտադրել են բացասական 2.6% տարեկան իրական ընդհանուր եկամտաբերություն այն ժամանակվանից մինչ այժմ:

Այլ կերպ ասած, 10 տարի առաջ գնահատման այս մոդելները կանխատեսում էին, որ բաժնետոմսերը կգերազանցեն պարտատոմսերը հաջորդ տասնամյակի ընթացքում տարեկան 5.9 տոկոսային կետով: Թեև շատ ավելի ցածր է տարեկան 12.3 տոկոսային կետից, որով բաժնետոմսերը իրականում գերազանցեցին պարտատոմսերը, ներդրողները, ովքեր հետևեցին այս մոդելների օրինակին, ենթադրաբար այնքան էլ վրդովված չեն պարտատոմսերից դեպի բաժնետոմսեր տեղափոխելու համար:

Ինչպես կարող եք տեսնել նաև գծապատկերից, այս ութ մոդելների միջին ընթացիկ 10-ամյա ֆոնդային շուկայի կանխատեսումը մինուս 1.0% տարեկան ընդհանուր իրական եկամտաբերությունն է: Դա ոչ միայն շատ ավելի ցածր է, քան մեկ տասնամյակ առաջվա 5.2% միջին կանխատեսումը, այլ նույնիսկ ավելի ցածր է 10-ամյա գանձապետարանների համար կանխատեսված շահույթից՝ տարեկան 1.4% գնաճից բարձր: Այսպիսով, այս մոդելները ներկայումս մեզ ասում են, որ բաժնետոմսերի եկամտաբերությունը հաջորդ տասնամյակի ընթացքում կլինի շատ ավելի ցածր, քան նախորդը, և նրանք կարող են նույնիսկ թերակատարել պարտատոմսերը:

Ինչպես են գնահատման մոդելները կուտակվում պատմականորեն

Ստորև բերված աղյուսակը ցույց է տալիս, թե ինչպես է իմ ութ գնահատման ցուցիչներից յուրաքանչյուրը համապատասխանում իր պատմական միջակայքին: Թեև յուրաքանչյուրն առաջարկում է ավելի քիչ գերագնահատված շուկա, քան այն, ինչ գերակշռում էր այս տարվա սկզբին, նրանք դեռևս չեն նախատեսում չափազանց թերագնահատված շուկա:

	ամենավերջին	Ամիս առաջ	Տարվա սկիզբ	Տոկոսը 2000 թվականից ի վեր (100 ամենաշատ անկումային)	Տոկոսը 1970 թվականից ի վեր (100 ամենաշատ անկումային)	Տոկոսը 1950 թվականից ի վեր (100 ամենաշատ անկումային)
P / E հարաբերակցությունը	21.48	20.65	24.23	48%	66%	75%
CAPE հարաբերակցությունը	29.29	28.22	38.66	76%	83%	87%
P/շահաբաժինների հարաբերակցությունը	1.68%	1.72%	1.30%	78%	84%	89%
P / վաճառքի հարաբերակցությունը	2.42	2.33	3.15	90%	91%	91%
P/Book հարաբերակցությունը	4.02	3.87	4.85	93%	88%	88%
Q հարաբերակցությունը	1.70	1.64	2.10	88%	93%	95%
Բաֆեթի հարաբերակցությունը (շուկայական կապիտալ/ՀՆԱ)	1.59	1.54	2.03	88%	95%	95%
Տնային տնտեսությունների սեփական կապիտալի միջին բաշխումը	44.8%	44.8%	51.7%	85%	88%	91%

Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].