S&P 500 ընկերությունները հետ են պահել 1-ին կիսամյակի 22-րդ կիսամյակի շահույթի աճը՝ ավելի մեծ աճ ցույց տալու համար 2-րդ կիսամյակ

Աջակցելու համար այն պատմությունը, որ եկամուտների աճը մնում է ուժեղ, ես կարծում եմ, որ S&P 500 կորպորատիվ մենեջերները նպատակաուղղված կերպով թերագնահատեցին իրենց 2022 թվականի առաջին կիսամյակի եկամուտները, որպեսզի երկրորդ կիսամյակի եկամուտները համեմատության մեջ ավելի լավ տեսք ունենան: Այս ավազի պարկերի ապացույցները գալիս են Գործառնական եկամուտներ [ինչպես հաշվարկել է S&P Global (SPGI)] և GAAP եկամուտները S&P 500 ընկերությունների համար, որոշ ժամանակ անց առաջին անգամ իջնում ​​են հիմնական եկամուտներից: Մանրամասների համար տես Նկար 1-ը: Իմ հիմնական եկամուտների հետազոտությունը հիմնված է վերջին աուդիտի ենթարկված ֆինանսական տվյալների վրա, որոնք շատ դեպքերում 2Q22 10-Q օրացույցն են:

Legacy Earnings-ը համաձայն չէ շուկայի շահութաբերության մասին

2-ին 22-րդ եռամսյակում ավարտված վերջին տասներկու ամիսներին (TTM).

• S&P Global-ի գործառնական շահույթը 1%-ով ցածր է հիմնական շահույթից՝ 4-րդ եռամսյակում 1%-ով բարձր լինելուց հետո,
• GAAP-ի եկամուտները 3%-ով ցածր են հիմնական եկամուտներից՝ 4-ին եռամսյակում 1%-ով բարձր լինելուց հետո,
• Փողոցային եկամուտները, որոնք վաճառվում են որպես ճշգրտված՝ չկրկնվող ապրանքները հեռացնելու համար, 9%-ով ավելի են, քան հիմնական եկամուտները՝ 9-րդ եռամսյակում 1%-ով բարձր լինելուց հետո:

Գործառնական և GAAP եկամուտների կտրուկ անկումը եռամսյակից եռամսյակից կարող է սկիզբ լինել մեկ այլ «խոհանոցի լվացարանժամանակաշրջանում, կամ կորպորատիվ մենեջերները ավազով լցված են առաջին կիսամյակի արդյունքներով, որպեսզի ավելի հեշտ լինի հասնել հարաբերական աճի մնացած տարվա ընթացքում: Ես բոլորովին վերջերս տեսա խոհանոցի լվացման էֆեկտը 2020 թվականին, երբ ընկերությունները COVID-19-ն օգտագործեցին որպես հիմնավորում՝ գրառելու ավելի շատ ակտիվներ, քան 2008 թվականից ի վեր ցանկացած տարի: Այժմ, բարձր գնաճով, աճող տոկոսադրույքներով և գլոբալ ցնցումներով, ընկերությունները կարող են օգտագործելով նմանատիպ գրքույկ՝ շուկայի հերթական փլուզման ակնկալիքով:

Գծապատկեր 1. Գործառնական ընդդեմ փողոցի ընդդեմ GAAP-ի ընդդեմ հիմնական եկամուտների. S&P 500 2021 թվականի կեսերից սկսած

Ստորև ես ընդգծում եմ ավանդական եկամտի չափումների և հիմնական եկամուտների միջև կապը և ուսումնասիրում եմ վերջին ժամանակաշրջաններում յուրաքանչյուր ցուցանիշի փոփոխությունները: Ժառանգական տվյալների հավաքածուների թերությունները հանգեցնում են միջոցառումների միջև եղած տարբերությունների: Հիմնական եկամուտները պարզապես ավելի լավ են հաշվառում անսովոր շահույթները/կորուստները, որոնք թաղված են ծանոթագրություններում, որոնք ժառանգված տվյալների հավաքածուները չեն կարողանում գրավել:

Փողոցային եկամուտները շարունակում են գերագնահատել S&P 500 շահույթը

Street Earnings-ը, ի տարբերություն GAAP-ի և Operating Earnings-ի, շարունակում է գերագնահատել հիմնական եկամուտները TTM-ում, որն ավարտվել է 2-րդ եռամսյակում: 22-րդ եռամսյակում 2-րդ եռամսյակում.

• Փողոցային եկամուտները բարելավվել են $219.37-ից մինչև $225.83/բաժնետոմս կամ 3%
• Հիմնական եկամուտները բարելավվել են $201.16-ից մինչև $207.37/բաժնետոմս կամ 3%

2-րդ եռամսյակում ավարտված TTM-ում փողոցային եկամուտները 22%-ով ավելի են, քան հիմնական եկամուտները, որը մնում է նույնը, ինչ 9-րդ եռամսյակում:

Գծապատկեր 2. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. հիմնական եկամուտներ ընդդեմ փողոցային եկամուտների. 4Q19 –2Q22

S&P Global-ի գործառնական շահույթի անկումը չի արտացոլվում հիմնական եկամուտների վրա

2-րդ եռամսյակում S&P 22-ի գործառնական շահույթը 500-րդ եռամսյակից ի վեր առաջին անգամ նվազեցնում է հիմնական եկամուտները:

2-րդ եռամսյակում գործառնական եկամուտները նվազել են 22%-ով, իսկ հիմնական եկամուտները 2-րդ եռամսյակում աճել են 3%-ով: Գործառնական շահույթը 2%-ով ցածր է 22-րդ եռամսյակի հիմնական եկամուտներից:

Տարեցտարի (ՏՏ) 2-րդ եռամսյակի հիմնական եկամուտները բարելավվել են ավելի արագ տեմպերով` աճելով 22%-ով, համեմատած գործառնական եկամուտների հետ, որն աճել է 27%-ով:

Գծապատկեր 3. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. հիմնական եկամուտներն ընդդեմ SPGI գործառնական եկամուտների. 4Q19 –2Q22

Հիմնական եկամուտներն ավելի հուսալի են, քան GAAP-ի եկամուտները

2-րդ եռամսյակում GAAP եկամուտը S&P 22-ի համար 500-ին եռամսյակից ի վեր առաջին անգամ ցածր գնահատեց հիմնական եկամուտները: GAAP եկամուտների անկումը հիմնական եկամուտների համեմատությամբ հետևում է նույն օրինաչափությանը, որը տեղի էր ունենում Մեծ անկումից անմիջապես առաջ:

2-րդ եռամսյակում GAAP-ի եկամուտները նվազել են 22%-ով, մինչդեռ հիմնական եկամուտները 4-րդ եռամսյակում աճել են 3%-ով: Ավելի երկար ժամանակահատվածում, 2 թվականից ի վեր, կորպորատիվ շահույթը տատանվել է ավելի քիչ, քան նշված է GAAP-ի եկամուտներով: Օրինակ:

• 2020 թվականին GAAP-ի եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 30%-ով՝ հիմնական եկամուտների 18%-ի համեմատ:
• 2021 թվականին GAAP-ի եկամուտներն աճել են տարեկան 108%-ով՝ հիմնական եկամուտների 62%-ի համեմատ:
• 2-րդ եռամսյակում ավարտված TTM-ում GAAP-ի եկամուտը տարեկան կտրվածքով աճել է 22%-ով՝ համեմատած հիմնական եկամուտների 20 աճի հետ:

Գծապատկեր 4. Հետագա տասներկու ամսվա եկամուտներ. GAAP-ի եկամուտներն ընդդեմ փողոցի եկամուտների. 4Q19 –2Q22

Աշխատասիրությունը կարևոր է – Բարձրագույն հիմնարար վերլուծությունն ապահովում է պատկերացումներ

Քանի որ ավանդական եկամուտը չափում է S&P 500-ի հիմնական եկամուտը և թերագնահատում է այն, ինդեքսը պահանջում է ավելի շատ եկամուտների աճ, քան վերլուծաբաններն ակնկալում են արդարացնել դրա ընթացիկ գնահատումը և դադարեցնել գների անկումը: Ելնելով մակրոտնտեսական գործոններից, ինչպիսիք են բարձր գնաճը, ամբողջ աշխարհում սպասվող էներգետիկ ճգնաժամերը, մատակարարման շղթայի շարունակական խափանումները և այլն, ներդրողները կարող են ակնկալել, որ ավելի շատ ընկերություններ նախազգուշացնեն եկամուտների աճի դանդաղման կամ նույնիսկ բացահայտ անկման մասին առաջիկա եռամսյակներում: Թեև խոհանոցի լվացարանը հեշտ է նկատել հետադարձ հայացքից, GAAP-ի եկամուտների անկումը կարող է առաջատար ցուցանիշ լինել այն բանի, թե ինչ է սպասվում մոտ ապագայում:

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Քայլ Գուսկե II-ը, Մեթ Շուլերը և Բրայան Պելեգրինին փոխհատուցում չեն ստանում որևէ կոնկրետ ֆոնդի, ոճի կամ թեմայի մասին գրելու համար:

Հավելված I. Հիմնական եկամուտների մեթոդաբանություն

Վերոնշյալ նկարներում հիմնական շահույթը հաշվարկելու համար օգտագործում եմ հետևյալը.

• S&P 500- ի բաղադրիչների եռամսյակային տվյալները `մինչև 6/30/13 գրառումը յուրաքանչյուր չափման ժամանակահատվածի համար