Արհամարհված գանձապետական ​​պարտատոմսերը կարող են լավ խաղադրույք լինել այն բանից հետո, երբ Fed-ը բարձրացրեց տոկոսադրույքները

Իրոք, մի տեսակ մրցակցություն է եղել դաշնային ֆոնդերի նպատակային այս տարվա աճի քանակի կանխատեսման հարցում, որը դեռևս գտնվում է ամենաքիչ 0%-0.25% միջակայքում, և բարձրացման չափը, որը լայնորեն սպասվում է մարտի 15-ին: -16 Դաշնային բաց շուկայի հանձնաժողովի նիստ:

Անցած շաբաթվա ընթացքում JP Morgan-ը միացավ Bank of America-ին և Goldman Sachs-ին` կանխատեսելով յոթ 25-բալանոց աճ, ինչը մինչև դեկտեմբեր կբարձրացնի թիրախային միջակայքը մինչև 1.75%-2%: (Հիմնական կետը տոկոսային կետի 1/100-րդն է:) Դիտորդների աճող փոքրամասնությունը կանխատեսում է հազվագյուտ 50 բազային կետի սկզբնական աճ՝ ազդարարելու Fed-ի վճռականությունը՝ հակազդելու գնաճին, որն ընթանում է չորս տասնամյակի ամենաբարձր մակարդակով:

Իրոք, Credit Suisse-ի ներդրումային ստրատեգ Զոլթան Պոսզարը, ով ունի լայն հետևորդներ փողի շուկայի գիտակիցների շրջանում, ասում է, որ 50 բալանոց աճը պետք է ուղեկցվի Fed-ի ակտիվների 50 միլիարդ դոլարի վաճառքով: Դա, գրում է Պոսզարը հաճախորդի գրառման մեջ, կթուլացնի իրացվելիությունը՝ միտումնավոր սադրելով ավելի խիստ ֆինանսական պայմաններ՝ հիշեցնելով Fed-ի նախկին նախագահ Փոլ Վոլկերին, ով կոտրեց գնաճի թիկունքը 1980-ականների սկզբին: Պոսզարը պնդում է, որ դա ոչ միայն կդանդաղեցնի գնաճը, հատկապես վարձավճարների մասով, այլև կբարձրացնի զբաղվածությունը:

Վերադառնալով հետկոմունիստական ​​Հունգարիայում մեծանալու իր փորձին, երբ առատաձեռն տրանսֆերտային վճարումները և վաղաժամկետ կենսաթոշակային նպաստները խաթարեցին աշխատուժի մասնակցությունը, նա առաջարկում է, որ «ծառայությունների դանդաղ գնաճի ուղին ... ակտիվների ցածր գներով է»: Պաշարների և այլ ռիսկային ակտիվների ուղղումը կստիպի դրանց ուռճացված գների որոշ շահառուների վերադառնալ աշխատանքի: Նա սադրիչ կերպով պնդում է, որ «Բիթքոյնով հարուստ զգացող երիտասարդները» և «զանգված հարուստ զգացող ծերերը», ովքեր վաղաժամ թոշակի են անցնում, կվերադառնան աշխատուժ: Եվ, նա պնդում է, որ ուղղումը չի սպանի տնտեսական աճը, քանի որ աշխատավարձի 5%-ով ավելացումը հեշտությամբ կարող է փոխհատուցել հիփոթեքային ավելի բարձր վճարումները:

«Կենտրոնական բանկիրների որոշումները միշտ վերաբաշխիչ են։ Տասնամյակներ շարունակ վերաբաշխումը աշխատուժից կապիտալ անցավ։ Միգուցե ժամանակն է մյուս ճանապարհով գնալ: Ի՞նչը զսպել. Աշխատավարձի աճ? Կամ բաժնետոմսերի գները. Ի՞նչ կաներ Փոլ Վոլքերը։ Պոսզարը հռետորականորեն հարցնում է.

Ուոլ Սթրիթի վետերան Ռոբերտ Քեսլերը նույնպես տեսնում է, որ Fed-ի գործողությունները հանգեցնում են արժեթղթերի շուկայի անկմանը: Բայց ձեր ռեզյումեն թարմացնելու փոխարեն, նա խորհուրդ է տալիս պաշտպանել անցյալի կապիտալի ձեռքբերումները բոլորից ամենաչսիրված ակտիվում` ԱՄՆ գանձապետական ​​երկարաժամկետ պարտատոմսերով:

Մինչև անցյալ տարի Քեսլերը եղել է իր համանուն ներդրումային ընկերության երկարամյա ղեկավարը, որը սպասարկում էր համաշխարհային ինստիտուտներին և ծայրահեղ հարուստ անհատներին: Այժմ թոշակի անցած, նա իր ժամանակը բաժանում է Դենվերի իր տների միջև՝ վերահսկելով իր արվեստի հավաքածուն, որի մի մասը ցուցադրվում է տեղական թանգարաններում, և Կոստա Ռիկայում, ինչպես նաև ծայրահեղ հարուստների հետ, ովքեր նստեցնում են իրենց հարյուր միլիոն դոլար արժողությամբ զբոսանավերը՝ փախչելու համար: աշխարհի դժբախտությունները. Նա նաև տնօրինում է իր անձնական ներդրումները։

Կարծիքի միաձայնությունն այն մասին, որ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը կշարունակի աճել, Քեսլերին ստիպում է դեմ գնալ կոնսենսուսին, ինչը նրա համար ծանոթ միջոց է: Տասնամյակների ընթացքում, երբ նա ղեկավարում էր Treasuries-ի պորտֆելները, նրանք հազվադեպ էին երկրպագուներ ունենում Ուոլ Սթրիթում: Նա կասկածում է, որ արհամարհանքն արտացոլում է այն փաստը, որ խոշոր բրոքերները շատ առևտուր չեն անում ԱՄՆ պետական ​​թղթադրամներ և պարտատոմսեր՝ համեմատած այն բանի հետ, ինչ նրանք վաստակում են կորպորատիվ պարտքերի և բաժնետոմսերի կամ էկզոտիկայի վաճառքից, ինչպիսիք են ածանցյալները:

Վերջին չորս տասնամյակների յուրաքանչյուր շուկայական ցիկլ ավարտվել է տոկոսադրույքների ընդմիջումով և պարտատոմսերի գների աճով, նշում է նա, երբ եկամտաբերության յուրաքանչյուր հաջորդ գագաթնակետը նախորդից ցածր է: Օրինակ, 10-ամյա գանձապետարանի հենանիշային եկամտաբերությունը 6.5%-ով առաջ էր, քան dot-com-ի պղպջակը պայթեց 2000թ.-ին: Այն իջել էր մոտ 5.25%-ի, երբ 2007թ.-ին բնակարանային պղպջակը սկսեց պայթել: Եվ այն գտնվում էր ցածր 3-ում: % միջակայքը 2018-ին, նախքան ֆոնդային շուկայի մոտ արջի փորձը:

Այս անգամ տարբերվողը, շարունակում է Քեսլերը, ֆինանսական համակարգի վրա պարտքի հսկայական շերտավորումն է: Համաճարակի հետևանքների դեմ պայքարելու համար Վաշինգտոնի զանգվածային փոխառությունը հասցրեց ընդհանուր շուկայական դաշնային IOU-ները մինչև 30 տրիլիոն դոլար: Նա պնդում է, որ այդ պարտքի սպասարկման արժեքի համեմատաբար փոքր աճը արգելակ կդնի տնտեսության վրա՝ վերադարձնելով տոկոսադրույքները դեպի նվազ: Նա տեսնում է նմանատիպ իրավիճակ, ինչպես ակնհայտ է Ճապոնիայում, երբ բարձր պարտք ունեցող տնտեսությունը հանգեցնում է կայուն ցածր տոկոսադրույքների և գնաճի, և արժեթղթերի շուկան դեռևս մոտ 30%-ով ցածր է 1989 թվականի վերջին գագաթնակետից:

Միևնույն ժամանակ, այս տարի ավարտվում է համաճարակի օգնության կողմից տրամադրվող տարբեր հարկաբյուջետային աջակցությունները, նշում է Քեսլերը։ Ավելորդ խնայողությունների շատ հիշատակված կուտակումը կենտրոնացած է 1%-ի մեջ, մինչդեռ մնացած Ամերիկան ​​կկանգնի ավելի ցածր իրական եկամուտների և բարձր գների առաջ: Սա այն սցենարն է, որը կանխատեսել է այստեղ նախկինները Բարոնուհին Կլոր սեղանի հաստատակամ Ֆելիքս Զուլաուֆն անցած դեկտեմբերին, ով նախազգուշացրեց, որ S&P 500-ն այս տարվա առաջին կիսամյակում կարող է 38%-ով ընկնել՝ մինչև 3000:

Հինգշաբթի օրվա 2.1% անկումից հետո խոշոր կապիտալի չափանիշը 8.7%-ով իջավ իր գագաթնակետից հենց տարեսկզբից հետո: Քեսլերն ասում է, որ սովորական ներդրողները, ովքեր ունեն 401 (k) կենսաթոշակային պլան, որոնք ունեն մեծ եկամուտներ S&P 100-ի մոտ 500% վերականգնման արդյունքում՝ 2020 թվականի մարտի ցածր մակարդակից: Նրանք պետք է պաշտպանեն այդ շահույթը, ավելացնում է նա, զգալի մասը դնելով 30-ամյա գանձապետական ​​պարտատոմսերում, ոչ թե 2.30 տոկոս տոկոսային եկամուտների, այլ 20-30 տոկոս կապիտալի շահույթի հեռանկարի համար: Դա նման է մի քանի շաբաթ առաջ Քեսլերի երկարաժամկետ պարտատոմսերի ցուլ, տնտեսագետ Ա. Գարի Շիլլինգի տված խորհրդին:

Քանի որ գնաճը 7%-ից բարձր է, և Fed-ը պատրաստվում է բարձրացնել տոկոսադրույքները, 10%-ից ցածր եկամտաբերությունը 2-ամյա գանձապետարանը կարող է գրավիչ չթվալ, հատկապես հաշվի առնելով գների հետագա անկման հեռանկարը, եթե եկամտաբերությունը բարձրանա: Կարճաժամկետ գանձապետական ​​պարտատոմսերը, ինչպիսին է երկամյա թղթադրամը մոտ 1.50%-ով, արդեն իսկ գներ են Fed դիտորդների կողմից ակնկալվող տոկոսադրույքների մեծ մասում: Ամեն դեպքում, անվտանգ, իրացվելի ակտիվները կարող են պաշտպանել անցյալի ձեռքբերումները կամ ապահովել իրացվելիություն ապագա գնման հնարավորությունների համար:

Երբեմն բախտը նպաստում է խելամիտներին, ոչ թե քաջերին:

Գրել Randall W. Forsyth ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]