Ռուսաստանը չի վճարում պարտքը. որո՞նք են դրա երկարաժամկետ ազդեցությունները:

«Հատուկ ռազմական գործողության» սկզբից ի վեր Ռուսաստանը գտնվում է արևմտյան երկրների հսկայական ճնշման տակ՝ դուրս գալու Ուկրաինայում իր հարձակումից: Պատժամիջոցները՝ արևմտյան կառավարությունների հիմնական գործիքները, ավելի ու ավելի անհարմար են դարձնում իրավիճակը Պուտինի համար:

Քանի որ կողմերից ոչ մեկը չցանկացավ մի մատնաչափ տալ, գործերը վերջապես հանգուցալուծվեցին, երբ Ռուսաստանը չկատարեց իր արտաքին պարտքը, քանի որ վճարման հիմնական վերջնաժամկետը լրանում էր կիրակի գիշերը: Սա առաջին նման դեպքն էր 1918 թվականից ի վեր՝ դեռևս, երբ տնտեսապես ճնշված, Լենինի գլխավորած Ռուսաստանը պարզապես չեղյալ հայտարարեց իր արտաքին պարտքերը՝ պայուսակը ձեռքին թողնելով եվրոպացի ներդրողներին:

Փնտրու՞մ եք արագ լուրեր, թեժ թեմաներ և շուկայի վերլուծություն:

Գրանցվեք Invezz լրատուին այսօր:

Երկուշաբթի առավոտյան Ռուսաստանը չկարողացավ վճարել մոտ 100 միլիոն դոլար արժողությամբ երկու եվրոպարտատոմսերի տոկոսավճարներ, որոնք առաջինը հայտնել են թայվանցի պարտատոմսերի սեփականատերերը:

Պարզաբանելու համար, եվրոբոնդը պարտատոմս է, որը թողարկվում է թողարկող երկրի արժույթից տարբերվող արժույթով: Անունը կարող է ապակողմնորոշիչ լինել, բայց որևէ կերպ հատուկ չէ եվրոյին կամ Եվրոպային:

Պատմությունը կարող է չկրկնվել, բայց այն հաստատ հանգավորում է: Լենինից ավելի քան մեկ դար անց մեկ այլ Վլադիմիր կրկին ղեկին էր, մինչդեռ Ռուսաստանը չկատարեց իր միջազգային պարտավորությունները: Եթե ​​դա վատ է հնչում, ապա ավելի վատանում է, երբ պարզ է դառնում, որ կախված է նրանից, թե ում ես հարցնում։

Համաշխարհային բանկի տնտեսագետ Խուան Պ. Ֆարահ Յակուբի խոսքերով. պարտատոմսերի պայմանագրեր Ռուսաստանում հաճախ գրվում են լայն լեզվով՝ շփոթեցնելով նույնիսկ հիմնական դրույթների իմաստը և, ընդհանուր առմամբ, հօգուտ ինքնիշխանի: Նույնիսկ դեֆոլտի դեպքում, պարզելը, թե արդյոք այդպիսի բան տեղի է ունեցել, թե ոչ, կախված է «այլընտրանքային վճարման արժույթի և հարկաբյուջետային օրենքի դրույթների» մեկնաբանությունից կամ ավելի ծանր հանգամանքներում կարող է նույնիսկ հանգեցնել դատական ​​գործընթացի:

Այնուհետև, Յակուբը նշում է, որ «2014 թվականից ի վեր տեղի ունեցած զգալի փոփոխությունները»՝ Ռուսաստանի կողմից Ղրիմի բռնակցումից հետո, ավելի են բարդացրել պարտատոմսերի փաստաթղթերի ճշմարտացիությունը բացահայտելը:

Անկախ նրանից՝ սա դեֆոլտ է, թե ոչ, բոլորը համաձայն են, որ ռուսական վճարումները վերջնական պարտատոմսատերերին չեն հասել։

Ռուսաստանի Բանկի վերջին տվյալները նշում են, որ այդ երկիրը պատկանում է 582.3 միլիարդ դոլար արտարժութային պահուստներում՝ մոտ 6000 անգամ ավելի, քան տոկոսադրույքը։ Ավելին, այս տարի ռուբլին ամրապնդվել է 29%-ով՝ հասնելով յոթ տարվա առավելագույնին, մինչդեռ նավթից եկամուտներն աճել են։ Այսպիսով, ինչ է կատարվում:

Արևմտյան պատժամիջոցները

ԱՄՆ դոլարը աշխարհի պահուստային արժույթն է։ Իր անզուգական տնտեսական և քաղաքական կապիտալով, որը պահպանվել է ամբողջ քսաներորդ դարում, ֆինանսական ինստիտուտները ձևավորվել են մեծապես նպաստելու Միացյալ Նահանգներին:

Օրինակ, Համաշխարհային միջբանկային ֆինանսական հեռահաղորդակցության հասարակությունը (SWIFT) համակարգը հանդիսանում է միջազգային վճարումների մեխանիզմի դարպասը և կենտրոնական է համաշխարհային դրամական հոսքերի համար: Այն դոլարի գերակայություն թույլ է տվել ԱՄՆ-ին կանոնավոր կերպով արգելափակել այս համակարգի օգտագործումը այն երկրների և կուսակցությունների կողմից, որոնք «անպատասխանատու» են գործում:

ԱՄՆ-ի գլխավորած միջազգային հանրությունը Ուկրաինա ներխուժելով սպառնացել է վճռական քայլերով պուտինյան Ռուսաստանի դեմ: Կարճ ժամանակ անց ռուսական բանկերը սիստեմատիկորեն դուրս մնացին համակարգից՝ ի պատասխան այս տարվա աշխարհաքաղաքական իրադարձությունների սարսափելի շրջադարձի:

Զեկույցները հուշում են, որ մինչ պատերազմը Ռուսաստանը մուտք է ունեցել մոտավորապես $ 640 մլրդ համակցված արժութային պահուստների և ոսկու մեջ: Այնուամենայնիվ, քանի որ դրանց մեծ մասը պահվում էր Ռուսաստանից դուրս գտնվող կենտրոնական բանկերում, այդ հաշիվների մի մեծ մասը սառեցվեց:

Երկիրը փաստորեն դուրս մնաց համաշխարհային ֆինանսական համակարգից՝ չկարողանալով վարկ վերցնել միջազգային շուկաներում, իսկ ավելի ուշ հանվեց մի քանի հիմնական ինդեքսներից: Վարկանիշային գործակալությունները նույնպես սառը ուսերին են դիմել.

Այնուամենայնիվ, ներքին տնտեսությունը օգտվեց որոշակի նորմալությունից, քանի որ ԱՄՆ գանձապետարանի արտաքին ակտիվների վերահսկման գրասենյակը (OFAC), որը պատասխանատու է պատժամիջոցների համար, Ռուսաստանի կառավարությանը շնորհեց. 9A լիցենզիայի.

9A լիցենզիան թույլ է տվել Ռուսաստանի կառավարությանը և կարևոր ֆինանսական հաստատություններին սպասարկել իրենց պարտքերը պարտատոմսերի սեփականատերերին և միջազգային ներդրողներին: Ռուսաստանի կենտրոնական բանկը կարողացել է ռուբլու ավանդներ դնել իր սեփական քլիրինգային պալատում, որոնք այնուհետև ԱՄՆ սուբյեկտների միջոցով վճարվել են որպես դոլար պարտատոմսերի սեփականատերերին՝ յուրաքանչյուր դեպքի համար:

Խստորեն ասած, ընդհանուր 9A լիցենզիան ծածկում էր ինչպես «պարտքը, այնպես էլ սեփական կապիտալը», որը թողարկվել է մինչև 24 թվականի փետրվարի 2022-ը մինչև 25 թվականի մայիսի 2022-ը:

Չնայած պատժամիջոցների հարձակմանը, Ռուսաստանը կարողացել է մնալ ջրի երեսին՝ կիրառելով կապիտալի տարբեր հսկողություն՝ ուժեղ արժույթը պահպանելու համար, մինչդեռ մատակարարման խափանումները հանգեցրել են էներգետիկ եկամուտների աճին:

Ազատման ժամկետը լրացել է

Ապրիլի 6-ին 9Ա լիցենզիան փոխարինվեց 9B ընդհանուր լիցենզիայով, իսկ հետո՝ ընդհանուր լիցենզիայով 9C, ինչը նշանակում էր, որ «ի տարբերություն նախորդ շաբաթների, երբ Ռուսաստանը կարողացավ օգտագործել սառեցված պաշարները՝ առնվազն դեֆոլտը կանխելու համար. նոր կանոնակարգերը ստիպեցին նրան ընտրություն կատարել արտարժույթի պահուստների նվազման օգտագործման միջև»:

Ըստ էության, այս լիցենզիաները փակվեցին մինչև մայիսի 25-ը^th, ինչը նշանակում է, որ Ռուսաստանն այլևս չի կարող վճարել ռուբլով և ակնկալել, որ ամերիկյան բանկերը կանեն անհրաժեշտը: Պարտատոմսերի համար, որոնք պայմանագրում չեն առաջարկել ռուբլու տարբերակ, Ռուսաստանը պետք է վճարումներ կատարի անմիջապես համաշխարհային պահուստային արժույթներով:

Երկրին տրվել է 30-օրյա արտոնյալ ժամկետ՝ տոկոսների վճարումը կատարելու համար:

Քանի որ ուկրաինական պատերազմը նվազման նշաններ ցույց չտվեց, ԱՄՆ-ն ընտրեց օղակը խստացնելով, իսկ ֆինանսների նախարարությունը թույլ տվեց լիցենզավորման համաձայնագրի ժամկետը լրանալ՝ փաստորեն թույլ չտալով Մոսկվային ընդհանրապես սպասարկել արտաքին պարտքի վճարումները ԱՄՆ բանկային համակարգի միջոցով:

30- ում^th հունիսին կավարտվի նաև Մեծ Բրիտանիայի հետ համանման համաձայնագիրը:

Ռուսական արձագանքը

Ռուսաստանի կառավարությունը վճարումներ չկատարելու համար ուղղակիորեն մեղադրում է միջազգային քլիրինգային կազմակերպություններին, որոնք ռուբլու ավանդները չեն փոխարկել նախընտրած միջազգային արժույթների՝ չբավարարելով պարտատոմսերի սեփականատերերի պահանջները:

Ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովի խոսքերը, չնայած սկզբունքորեն լցված լինելուն, ասել է, որ երկիրը «ներդրողներին միջոցներ ստանալու այլ եղանակ չունի, բացի ռուսական ռուբլով վճարումներ կատարելուց»: Նա հավելեց, որ «անբարյացակամ երկրի կողմից արհեստականորեն ստեղծված իրավիճակը…» «ֆարս» է։

Ռուսաստանի համար մինչև տարեվերջ պետք է վճարվի ևս 2 միլիարդ դոլար, թեև 2014 թվականից հետո պայմանագրերի մեծ մասը թույլ կտա ռուբլով վճարումներ կատարել «իր վերահսկողությունից դուրս» իրադարձությունների դեպքում:

Ըստ Ռիդ Սմիթի ֆինանսական արդյունաբերության խմբի գործընկեր Ադամ Սոլովսկու, ինքնիշխան պարտատոմսերի դեֆոլտի փորձով, պարտքով ծանրաբեռնված երկրները սովորաբար փորձում են վերանայել իրենց թողարկված պարտատոմսերի պայմանները: Սա եզակի դեպք է, քանի որ «ոչ ոք չի կարող նրանց հետ որևէ բիզնես անել»։

Միջազգային շուկաները համակրանքով չէին վերաբերվում Ռուսաստանի բողոքներին, ընդ որում Վարկի դեֆոլտի որոշման հանձնաժողով Միջազգային սվոպների և ածանցյալների ասոցիացիան, պարզելով արդեն հունիսի 7-ին, որ Ռուսաստանը չի կարողացել միջազգային պարտատոմսերի սեփականատերերին վճարել պարտատոմսերի տոկոսները: Այնուամենայնիվ, հաշվի առնելով քաղաքականապես ծանրաբեռնված իրավիճակը և պատերազմի հոսուն բնույթը, Կոմիտեն հետագա գործողություններ չի առաջարկել:

Ռուսական օրենսդրությունը, այնուամենայնիվ, «համարում է իր պարտավորությունները ամբողջությամբ վճարված՝ գումարը ռուբլով փոխանցելով» Ազգային հաշվարկային դեպոզիտարիա (NSD):

Դրան աջակցել է Ա Կրեմլ Այս ամսվա սկզբին նախագահ Վլադիմիրի գրասենյակի ծանուցումը, որում ասվում էր, որ «Ռուսաստանի Դաշնության կողմից թողարկված եվրապարտատոմսերով ստանձնած պարտավորությունները պետք է ճանաչվեն պատշաճ կերպով կատարված, եթե դրանք կատարվում են ռուբլով… վճարում կենտրոնական դեպոզիտարիա: «

Այս համակարգը գործարկելու համար պարտատոմսերի սեփականատերերը պետք է ռուբլով և դոլարային հաշիվներ բացեն ռուսական ֆինանսական հաստատություններում՝ վճարումներ ստանալու համար: Ըստ Սիլուանովի, գործընթացը նման կլինի Եվրոպա գազի արտահանման գործընթացին, բայց հակառակը:

Սա, հավանաբար, խոստումնալից ճանապարհ էր, որտեղ ԱԱԾ-ն այս պահին ենթակա չէ ԱՄՆ պատժամիջոցների:

Այնուամենայնիվ, 24-ին^th հունիսին Եվրամիությունը լրացուցիչ սահմանափակումներ մտցրեց NSD-ի նկատմամբ՝ խեղդելով նրա մանևրելու հնարավորությունը:

Ավելին, կառավարությունները և բազմազգ ընկերությունները դժվար թե բացեն նման հաշիվներ՝ քաջ գիտակցելով, որ դա կարող է վնասել իրենց հեղինակությանը և կարող է ենթարկվել նաև պատժամիջոցների:

Ռուսաստանը փորձում է ճնշում գործադրել իր եվրոպացի հարեւանների վրա, որպեսզի ռուբլով վճարումներ կատարեն նավթի և գազի դիմաց, ինչը որոշակի հաջողություն է ունենում:

Երկարաժամկետ ազդեցություններ

Պայմանագրերի երկիմաստությունը, 2014 թվականից անցած պարտքային գործիքների փոփոխությունները, պարտատոմսերի սեփականատերերի սպասումները և ռուսական արժույթի ինքնիշխանությունը տարաձայնությունների տեղիք են տվել՝ փակելով այն հարցը, թե արդյոք Ռուսաստանը նույնիսկ դեֆոլտի մեջ է:

Ըստ Յակուբի՝ պարտատերերի տեսանկյունից դեֆոլտի դեպքը միանշանակ կլիներ՝ բաց թողնված վճարում: Պարտապանի տեսանկյունից վճարումներ է կատարում, ենթադրաբար, իր իսկ օրենքով սահմանված կարգով»։

Արդեն իսկ դուրս մնալով միջազգային շուկաներից՝ պաշտոնապես չվճարողի պիտակավորումը կարող է խորհրդանշական միջոց թվալ։

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանը, ամենայն հավանականությամբ, կպայքարի ատամի ու եղունգների դեմ՝ ազատվելու նման մականունից։ Պաշտոնական դեֆոլտի հետևանքները կարող են աղետալի լինել՝ փոխառության ծախսերի կտրուկ աճով և կապիտալի չորացման դեպքում:

Համաշխարհային վարկանիշները մեծ ազդեցություն ունեն ֆինանսական շուկաներում վարկունակության ընկալման վրա:

Նման իրավիճակում միջազգային ֆինանսների հասանելիության ցանկացած հնարավորություն կկործանվի, նույնիսկ այնպիսի գործընկերներից, ինչպիսին Չինաստանն է, քանի որ դա կարող է բացասական ազդեցություն ունենալ նաև նրանց վարկունակության վրա՝ հանգեցնելով այդ երկրի փոխառության ավելի բարձր ծախսերի:

Դատավարության հեռանկարները

Ինչպես արդեն քննարկվել է, պարտապան երկրի հետ պայմանների վերաբանակցման ստանդարտ արձանագրությունը սեղանից դուրս է:

Ներդրողները պետք է այլընտրանքային մոտեցումներ փնտրեն.

Սա ավելի բարդ է դարձնում այն, որ տարբեր պարտատոմսեր ունեն շատ տարբեր պայմանագրային պայմաններ, հատկապես 2014-ից առաջ և հետո, և հրապարակում են 2018-ին Մեծ Բրիտանիայում տեղի ունեցած թունավորման տխրահռչակ դեպքը:

Պաշտոնապես դեֆոլտ հայտարարելու համար պարտատոմսերի 25%-ը կամ ավելին պետք է զեկուցեն, որ չեն ստացել իրենց վճարումները: Դրանից հետո նրանք կարող էին դատարանի վճիռ պահանջել ուղղակի վճարման համար:

Հնարավոր սցենարների մասին ավելի լավ պատկերացում կազմելու համար կարդացեք սա հաշվետվություն Համաշխարհային բանկից։ Որոշ կարևոր տերմիններ, որոնք պետք է հիշել, ներառում են խաչաձև արագացում, pari passu, ակտիվների առգրավում և անգլիական օրենքը:

Դատական ​​վեճերը, հատկապես խաղի սկզբում, ի վերջո, կարող են տատանվել ցանկացած ձևով և կարող են վնասել ներդրողներին երկարաժամկետ հեռանկարում: Ըստ Wilk Auslander-ի սուվերեն պարտքի իրավաբան Ջեյ Ս Օսլենդերի, ավելի լավ է «առայժմ ամուր կախվել» մի քանի անհայտ գործոնների պատճառով:

Ավելին, Ռուսաստանը չի ընդունում որևէ դատարանի իրավասությունը այն հարցի շուրջ, որը նա համարում է ինքնիշխան խնդիր՝ հավատարիմ մնալով իր զենքերին, որ չի կատարել թերացում:

Զիա Ուլլահը, Eversheds Sutherland-ի գործընկերը, չի ընդունում այս պատճառաբանությունը՝ ասելով. «…եթե գիտեք, որ գումարը մնացել է պահուստային հաշվի մեջ… դուք չեք բավարարել պարտատոմսի պայմանները»:

Հաջորդ քայլերը և Ռուսաստանի ավելի լայն տնտեսական խնդիրները

BlueBay Asset Management-ի զարգացող շուկաների ինքնիշխան ստրատեգ Թիմոթի Էշը կարծում է, որ OFAC-ի մշտական ​​սահմանափակումներով, որոնք կանխում են ԱՄՆ դոլարով գործարքները, «այդ քայլը կպահի Ռուսաստանին գալիք տարիներ դեֆոլտի մեջ», քանի դեռ «ԱՄՆ գանձապետարանը պարտատոմսատերերին չի տալիս կանաչ լույս պայմանների շուրջ բանակցությունների համար»:

Այսքան աշխարհաքաղաքական, տնտեսական և իրավական անորոշության պայմաններում պարտատոմսերի սեփականատերերի մեծամասնությունը, ամենայն հավանականությամբ, առայժմ կդիմի սպասողական մոտեցում:

Միևնույն ժամանակ, համաշխարհային ֆինանսական համակարգից Ռուսաստանի դուրս մնալը և ռուբլու անընդհատ արժեւորումը կարող են հանգեցնել արտահանման եկամուտների անկման և խորը անկում առաջացնել՝ միջազգային պահանջարկի անկման պայմաններում:

Եթե ​​Ռուսաստանը շարունակի սեղմվել, և կորպորատիվ ելքերը շարունակվեն հանգույցների արագությամբ, ի վերջո, դա կհանգեցնի օտարերկրյա ներդրումների նվազմանը, կենսամակարդակի անկմանը և նրա տնտեսական հզորության կայուն անկմանը:

Միջազգային ճնշումը շարունակում է աճել, և G-7-ը ակնկալվում է, որ երեքշաբթի օրը՝ 28-ին, կհայտարարի Ռուսաստանի դեմ նոր գործողությունների մասին:^th.

Չնայած Ռուսաստանում տիրող ծանր իրավիճակին, ԱՄՀ-ի գործադիր տնօրեն Քրիստալինա Գեորգիևան պնդում է, որ դա «միանշանակ սիստեմատիկորեն տեղին չի լինի»: